本文內容基於《中國電力裝置 —— 乘著全球電力裝置 “超級周期”》（英文標題：China Power Equipment Riding the global power equipment supercycle）整理，報告發佈機構：野村證券，發佈時間：2026 年 5 月 27 日。
全球電力裝置超級周期真的來了
野村最新的判斷很明確，全球電力裝置已經進入了一個持續多年的長期上行周期。而且這次需求的溢出效應，會讓中國供應鏈企業拿到非常大的一塊蛋糕。
這個判斷不是拍腦袋來的。野村梳理了三個核心驅動因素，每一個的持續性都很強，不是短期的脈衝式需求。更重要的是，這三個因素疊加在一起，形成了過去幾十年都沒見過的行業景氣度。
為什麼是超級周期
第一個驅動來自 AI 資料中心的爆發。這也是目前最確定、增速最快的一塊。Grid Strategies 預測，美國電力負荷在 2025 到 2030 年將以每年 3.7% 的速度增長，比 2024 年的 2.8% 又上調了。更誇張的是，這段時間美國夏季峰值需求的增量會達到 166GW，比今年 4 月預測的 120GW 又大幅上調了。其中資料中心一家就貢獻了 90GW，佔總增量的 55%。
說實話，這個數字比很多人預期的都要高。AI 伺服器的單機功率還在不斷往上走，原來的電力架構根本撐不住。整個資料中心的供電系統都要推倒重來，這會帶來大量的新增裝置需求。
第二個驅動是電動車滲透率提升和新能源裝機的增長。這兩塊對電網的衝擊不用多說，發電端和用電端都變得越來越不穩定，只能靠電網側的升級來解決。野村預測，中國在十五五期間（2026-2030 年）的年均電網投資會達到 1 兆元人民幣。這筆錢會主要花在電網擴容、特高壓建設和配網升級上。
第三個驅動是海外電網的現代化改造。這一塊其實被很多人忽略了。歐美很多電網都是幾十年前建的，本來就老化嚴重，現在又要承接 AI 和新能源的新增負荷，只能大規模更新。Wood Mackenzie 的資料顯示，2019 到 2025 年美國各類電力裝置的需求都出現了大幅增長，很多產品已經出現了嚴重的本土供應短缺。
這三個因素加在一起，形成了一個非常強的共振。而且這些需求都不是一兩年就能結束的，電網建設和資料中心建設都是長周期的事情，這也是野村把它叫做 “超級周期” 的原因。
三個最確定的產業方向
在全球需求爆發和潛在貿易摩擦的背景下，野村認為中國的核心供應鏈企業最有能力抓住這次海外需求的溢出。他們重點梳理了三個產業方向，每個方向都有對應的代表性企業。
AI 資料中心的電力架構升級
AI 資料中心的供電系統正在從傳統的交流架構向 800V 高壓直流架構演進。這個過程中，固態變壓器和高壓直流電源模組會成為增長最快的產品。野村預測，全球固態變壓器市場規模到 2030 年會超過 25 億美元。
這個領域的核心玩家是金盤科技。這家公司在模組化電力裝置和固態變壓器領域處於領先地位，而且很早就切入了全球資料中心供應鏈。2025 年，金盤科技的資料中心業務收入同比增長了 197%，成為公司最重要的增長引擎。2026 年一季度，公司的海外新訂單達到 22.5 億元人民幣，佔總新訂單的 67.3%；海外在手訂單 51.4 億元，佔總在手訂單的 57.1%。
金盤科技已經服務了全球約 400 個資料中心項目，1998 年就成立了美國子公司，團隊主要由本地員工組成。這種本地化的佈局，在當前的貿易環境下非常重要。野村預測，金盤科技 2026 到 2028 年的營收復合增速為 27%，淨利潤復合增速為 40%。
燃氣輪機零部件
AI 資料中心需要穩定、可靠的基荷電力，而且要求並網速度快。燃氣輪機剛好能滿足這些需求，所以美國的燃氣輪機裝機量正在快速增長。不過現在全球燃氣輪機的交付周期非常長，輕型燃氣輪機的交付周期已經達到 36 個月，重型燃氣輪機更是達到 40 個月，而且短期內很難緩解。
中國企業在燃氣輪機整機上還比較落後，但在零部件環節已經有了很強的競爭力。野村預測，全球燃氣輪機零部件市場規模到 2030 年將達到 107 億美元。
豪邁科技是這個領域的代表。公司原本是全球輪胎模具的龍頭，後來拓展到大型機械零部件和數控機床業務。在燃氣輪機零部件領域，豪邁已經進入了西門子、東方電氣等國內外頭部企業的供應鏈，而且擁有從鑄造到精加工的完整能力。2025 年下半年，公司的 6.5 萬噸鑄造產能擴建項目已經投產，總鑄造能力達到 30 萬噸。
野村預測，豪邁科技在全球燃氣輪機零部件市場的份額會從 2024 年的 6% 提升到 2028 年的 10%。公司 2026 到 2028 年的營收復合增速約為 19%，淨利潤復合增速約為 23%。
復合絕緣子
電網升級和特高壓建設會帶動絕緣子的需求，尤其是復合絕緣子。復合絕緣子比傳統的瓷絕緣子和玻璃絕緣子重量更輕、抗污閃能力更強，在海外市場的滲透率正在快速提升。野村預測，全球復合絕緣子市場規模到 2030 年將超過 38 億美元。
神馬電力是全球復合絕緣子的龍頭企業。中國十五五期間計畫投產 15 條特高壓直流線路，這會給公司帶來穩定的國內需求。同時，歐美電網的老化改造和新興市場的電網建設，也會帶動公司產品的出口。
野村預測，神馬電力在全球復合絕緣子市場的份額會從 2024 年的 8% 提升到 2028 年的 18%。公司 2026 到 2028 年的營收復合增速為 33%，淨利潤復合增速為 32%。
一些需要注意的不確定性
當然，這個行業也不是沒有風險。野村在報告裡也提到了很多可能影響行業發展的因素。
對於金盤科技來說，最大的不確定性來自訂單不及預期、海外擴張速度慢於預期，以及固態變壓器等新業務的進展慢於預期。
對於豪邁科技來說，下游輪胎行業的需求波動會影響公司的傳統業務。數控機床的國產替代進度也存在不確定性。另外，公司的海外業務佔比較高，匯率波動會對業績產生影響。
對於神馬電力來說，絕緣子是電網安全的核心部件，一旦出現質量問題，會對公司的品牌和訂單造成嚴重打擊。同樣，匯率波動和原材料價格的大幅變化，也會影響公司的盈利能力。
做過產業的人都知道，任何一個超級周期都不會是一帆風順的。中間會有波動，會有洗牌，也會有很多預期之外的事情發生。但從大的趨勢來看，全球電力系統的重構才剛剛開始，這個過程會持續很多年。 (調研紀要更新)