電力裝置股突然成為了市場的新焦點。1月15日，中國國家電網披露“十五五”固定資產投資計畫，為中國電網科技行業注入確定性增長動能。這份高達4兆元的投資目標，較“十四五”期間的約2.8兆元增幅達40%，不僅創下歷史新高，更較“十四五”相對“十三五”8%的增速實現跨越式提升。19日，高盛研究團隊發佈一份研究報告指出，這一投資規模意味著年均投入不低於8000億元，複合增長率至少6%，而疊加新能源消納、AI資料中心耗電增長等需求，實際增速有望向8%靠攏，為南瑞科技、思源電氣等核心裝置企業打開長期成長空間。Part.01 從特高壓領跑到智能電網接棒高盛在研究報告中表示，此次4兆投資並非均衡發力，而是呈現清晰的階段性結構特徵，折射出中國電網從“骨幹擴容”向“智能升級”的戰略轉型邏輯。高盛預測，2026年特高壓將成為增長最快的細分領域，同比增速有望達24%，之後逐步換擋至智能電網與配網建設。從節奏上看，特高壓投資將經歷“短期高增、逐步放緩”的過程：2026年計畫新開工5條特高壓線路，2027-2030年每年新開工數量降至4條，但整體投資強度仍將維持高位。這一佈局與國家電網“十五五”核心目標高度契合——跨區跨省輸電能力較“十四五”末提升30%以上，“西電東送”規模突破420GW，新增省間電力交換能力約40GW，通過特高壓骨幹網路破解新能源“西多東少”的空間錯配問題。長期來看，投資重心將向配網與智能電網傾斜。2026-2030年，配網投資增速將超過輸電環節，其在總投資中的佔比從57%提升至59%。隨著新能源發電佔比目標2030年逼近30%，900GW分佈式可再生能源需納入電網，疊加4000萬台以上充電基礎設施的建設需求，電網波動性顯著增加，倒逼發電控制、智能變電站、調度軟體等數位技術加速落地，智能電網成為結構性投資主線。高盛特別強調，2028-2030年AI與資料中心耗電需求的爆發，將進一步強化智能電網的投資緊迫性。Part.02 2025投資增速承壓 但招標景氣上行2025年作為“十四五”收官與“十五五”銜接的關鍵年，電網行業呈現“投資增速不及預期但裝置招標強勁”的分化特徵。資料顯示，2025年1-11月國家電網固定資產投資達5604億元，同比增長6%，結合過往三年季節性規律，全年增速預計為11%，低於高盛原預期的13%（6900億元）；同期發電投資同比下降2%，整體基建節奏略顯放緩。但裝置招標市場的熱度，提前印證了行業景氣度。2025年國家電網五批次輸電裝置招標總額同比增長26%，其中一次裝置（GIS、變壓器等）增速27%，二次裝置（保護繼電器、監控系統等）增速20%，形成對投資增速的有力避險。唯一例外的是特高壓裝置招標，全年同比下降12%，主要因2025年新開工的5條特高壓線路集中於下半年，招標需求順延至2026年釋放。截至2025年底，國家電網已投運特高壓線路達42條，隨著新線路逐步落地，特高壓裝置需求將迎來補漲。Part.03 頭部企業市場份額持續集中招標市場的強勁增長，同時推動行業競爭格局向頭部集中，細分領域龍頭優勢進一步凸顯。高盛通過梳理2023-2025年國家電網招標資料發現，GIS、斷路器、變壓器等核心產品的CR5（前五企業市場份額）普遍提升，行業集中度持續最佳化。在斷路器領域，思源電氣表現尤為亮眼，市場份額從2023年的16%躍升至2025年的49%，實現絕對領先；特變電工在電力變壓器領域穩居第一，2025年市佔率達23%，較2023年提升7個百分點。二次裝置領域，南瑞科技的龍頭地位穩固，在保護繼電器市場長期維持30%以上份額，2025年達31%；在SVC/STATCOM等柔性輸電裝置領域，南瑞科技市佔率從2024年的86%微調至48%，但仍顯著領先於思源電氣（19%）等同行。高盛指出，頭部企業份額集中的核心邏輯的是技術壁壘與產能優勢。隨著電網裝置向高端化、智能化升級，具備核心技術與規模化交付能力的企業，將持續收割招標市場份額，行業馬太效應進一步強化。Part.04 投資機遇與風險提示基於4兆投資紅利與行業結構變化，高盛明確看好兩條投資主線：一是短期受益於特高壓補漲需求的核心裝置企業，如思源電氣、特變電工等。二是長期享受智能電網升級紅利的數位技術龍頭，以南瑞科技為代表，其在保護繼電器、調度系統等領域的優勢將持續兌現。目前高盛對南瑞科技、思源電氣維持買入評級，目標價分別為24.40元、185.90元，對華明裝備給予中性評級，目標價29.54元。同時需警惕三大風險：一是特高壓線路開工與招標進度不及預期，影響短期裝置需求釋放；二是行業競爭加劇導致價格戰，擠壓企業盈利空間；三是新能源消納進度與AI耗電增長不及預期，削弱智能電網投資動力。4兆電網投資不僅是穩增長的重要抓手，更標誌著中國電網建設從“周期性擴容”進入“結構性升級”的新階段。特高壓的短期紅利與智能電網的長期機遇形成共振，疊加頭部企業市場份額的持續集中，電網科技行業將迎來為期五年的黃金發展期。對於投資者而言，把握投資結構的演進節奏，聚焦具備技術壁壘與客戶粘性的龍頭企業，是穿越行業波動、獲取長期收益的核心邏輯。 (智通財經APP)

你可能沒想到，AI 發展到今天，最大的瓶頸已經不是算力，而是有沒有電、什麼時候能通電。高盛最新研報認為，未來決定行業勝負的關鍵，不是算力規模，而是通電速度，誰能更快把電送到資料中心，誰就能吃下這輪電力超級周期的最大紅利。一場圍繞電網、核心裝置和交付能力的電力浪潮，已經全面啟動。而在這場全球競賽中，中國電力裝置，正在走到舞台中央。一、AI正在把電網逼到極限AI的爆發、電動汽車的普及、工業電氣化浪潮的加速，每一股力量都在瘋狂消耗電力，尤其是AI背後的資料中心，簡直就是全球的電力黑洞。根據高盛的研究，目前全球資料中心的用電量，已經超過法國和英國的總和，而到2030年，全球資料中心的用電需求預計將暴漲160%，耗電量超過整個俄羅斯，幾乎追上印度全年用電。所以現在電網早就扛不住了，2024年，美國很多資料中心想接入電網，結果要排隊等3-7年，電力供不應求，成了常態，更關鍵的是，全球電力基礎設施還普遍老化，根據高盛的研究，歐洲電網的平均服役時間是50年，美國的電網也差不多40年，早就接近設計壽命，根本扛不住越來越龐大的用電需求。所以，為了滿足未來不斷激增的用電需求，全球各國都得加大投入，升級電網和電力基礎設施，這也就意味著，未來幾年全球將迎來一輪電力基建狂潮。二、電網升級潮，迎來百年一遇的機會高盛的判斷很明確，電力不是一次性缺口，而是一個持續多年的結構性問題。根據高盛的研究，到2030年，全球AI資料中心將新增約73吉瓦 的電力需求，而美國和中國佔了絕大部分，其中，美國資料中心用電量相比2023 年暴增175%。但問題是，美國本土的電力裝置產能嚴重短缺，只能滿足自身不到40%的需求，結果就是，資料中心營運商和公用事業公司被迫放寬供應商標準，在供需失衡下，交付速度，壓倒了一切。三、中國電力裝置，為什麼正在被全球重新定價？高盛的判斷非常明確，在全球電力裝置全面短缺的當下，誰能快速交付，誰就擁有定價權。在美國，很多電力關鍵裝置的交付周期已經拖到3–5 年，資料中心營運商和公用事業公司根本等不起，所以誰能提前交付，誰就能直接拿下更多的訂單。而現實是西方電力裝置產能嚴重不足，而中國擁有強大的產能，中國電力裝置的核心優勢，正在從便宜轉向交付速度更關鍵的是，這輪機會並不是低價換訂單，高盛測算，在當前極端短缺環境下，中國電力裝置出口價格相比國內高10%—80%，即便考慮關稅和物流，利潤空間依然大幅提升，這背後是實打實的定價權，市場在用真金白銀給中國電力裝置重新定價。四、那些行業將迎來超級紅利？在所有電力相關環節中，高盛明確點名了兩個卡脖子的行業：第一，燃氣輪機雖然大家都在談風電、太陽能等可再生能源，但實際上，從短期來看，它們都滿足不了AI的用電需求。因為太陽能、風電不能24小時穩定供電，煤電受環保和審批限制，核電成本高而且建設周期很長，通常需要十年以上才能建成投產，現在根本指望不上，所以在短期內，唯一能滿足 AI 要求的，就是天然氣發電，因為它便宜、穩定而且建得又快。而天然氣發電的核心裝置，就是燃氣輪機，結果就是燃氣輪機賣爆了，全球燃氣輪機訂單，直接被推到了十年來的新高廠商當然也想多賣，所以供應端也在拚命增加產能，現在全球三大重型燃氣輪機巨頭GE、西門子能源、三菱，集體擴產30%，中小型供應商也跟著全力擴產按照匯豐的研究，到2029年，全球燃氣輪機供應能力將達到90吉瓦。但問題是：擴產也趕不上AI的建廠速度，結果就是，燃氣輪機的交貨期直接被排到4年以後，等不起的客戶，開始瘋狂搶替代品，中型機、工業渦輪機、航空改型發動機，全都被搶瘋了，你沒看錯，連航空發動機都被拉來發電了。這意味著，燃氣輪機正迎來一輪前所未有的景氣周期，根據匯豐的判斷，這一輪超級周期至少將持續到2030年。第二、 電力變壓器如果說燃氣輪機是產能問題，那變壓器就是結構性瓶頸由於電力變壓器是高度定製化產品，每一台都要重新設計阻抗、冷卻、分接開關、過載能力和抗震標準，生產過程極度勞動密集，同時還受限於廠房、裝置和材料。高度定製化、勞動密集再加上認證周期長的特點，決定了它幾乎不可能像普通工業品那樣快速擴產根據高盛的研究，美國本土供應商目前只能滿足約30%的需求，即便算上所有擴產計畫，到2027年也只能提升到40%。同時美國和歐盟的電網平均使用年限已經高達40-50年，電網老化再加上AI用電激增，進一步放大了供需缺口，也意味著一個長期、確定性極高的市場機會。寫在最後當電網老化遇上AI算力爆發，這就不再是一次短期景氣，而是一場十年等級的產業趨勢。這一輪電力浪潮，比的早已不是誰更便宜，而是誰能交付、誰能跟上節奏，當西方裝置產能被卡死，中國電力裝置，正在被全球重新認識、重新定價。 (貓哥讀研報)