週五美股大幅收挫，科技與半導體板塊遭遇集中拋售，納斯達克綜合指數創下2025年4月以來的最大單日跌幅。
一份遠超預期的5月非農就業報告推升美債收益率，令市場對美聯儲年內降息的預期迅速降溫，高估值成長股首當其衝。市場後續將關注數項關鍵事件：本週初請失業金資料用以確認就業趨勢；6月中旬公佈的CPI將檢驗能源通脹是否擴散；6月下旬的美聯儲FOMC會議中，點陣圖是否上調利率路徑將成為焦點。
納斯達克綜合指數收跌4.18%，報25,709.43點；標準普爾500指數下跌2.64%，收於7,383.74點；道瓊斯工業平均指數下跌695.15點，跌幅1.35%，收報50,866.78點。
拋售的核心是晶片股。iShares半導體ETF單日重挫10%，為2020年3月以來表現最差的一個交易日，但年內漲幅仍達79%。個股方面，博通繼週四下跌逾12%後再跌近8%；Marvell Technology下跌逾16%；美光科技在前一交易日下跌8%的基礎上進一步下挫13%；英特爾與超威半導體（AMD）跌幅均在11%左右。
與此同時，10年期美債收益率突破4.5%，30年期收益率升破5%——這兩個關鍵點位重新引發市場對經濟放緩以及企業融資成本上升的擔憂，後者尤其關係到為AI基礎設施擴張提供資金的科技企業。
貴金屬當日全線走低，白銀領跌。倫敦現貨黃金下跌3.25%至4,328.92美元/盎司，跌145.59美元；COMEX黃金期貨跌3.35%至4,353.9美元/盎司，跌151.1美元。白銀跌幅顯著更深。倫敦現貨白銀重挫8.09%至67.885美元/盎司；COMEX白銀跌8.08%至67.995美元/盎司；SHFE白銀跌7.43%至16,454元/千克，單日跌1,320元。
Nationwide首席市場策略師Mark Hackett指出，過去兩個月持有半導體類股的投資者，倉位已顯著偏離其長期組態目標，獲利了結的需求一直存在；一旦拋售啟動，容易演變為無序下跌。本週晶片股轉向的直接催化劑尚不明確，博通週三盤後未能上調AI晶片業務展望，被視為週四板塊走弱的誘因之一，而週五的拋壓明顯升級。
// 強勁資料緣何引發下跌 //
5月就業全面強勁引發市場震動的是一份全面強勁的就業報告。美國勞工統計局資料顯示，5月非農就業人口經季節調整後增加17.2萬人，遠高於市場調查的8萬人預期，較上修後的4月17.9萬人小幅回落。失業率維持在4.3%，符合預期。
就業增長的行業分佈較為廣泛。休閒酒店業新增7萬個崗位，居各行業之首，遠高於過去一年1.4萬的月均水平，部分與世界盃相關用工需求有關；地方政府新增5.5萬；醫療保健業新增3.5萬；社會救助業新增1.2萬。平均時薪環比上漲0.3%，同比上漲3.4%，均符合市場預期。前值修正同樣偏強：4月資料上修6.4萬，3月資料上修至21.4萬。
PNC首席經濟學家Gus Faucher表示，當前勞動力市場強於去年，整體穩健，沒有跡象顯示需要政策支援。Navy Federal Credit Union首席經濟學家Heather Long則認為，招聘放緩的階段已經結束，美國企業重新開始招人。值得一提的是，去年夏季美國勞工統計局局長因資料修正問題被免職，代理負責人由Wiatrowski擔任，市場對官方統計口徑的關注度有所上升。
市場的核心矛盾在於，強勁的經濟資料為何反而引發股市下跌。
萬得AI（Wind Alice）梳理的傳導路徑顯示，本輪調整沿”非農大幅超預期—美聯儲降息預期降溫—美債收益率上行—科技股估值分母抬升—高估值成長股承壓—中東局勢與通脹擔憂疊加”的鏈條逐級傳導。
這張萬得AI的圖可以清晰看到，其核心邏輯在於，當前美聯儲處於觀望階段，而市場此前已將年內降息計入定價；強勁就業資料削弱了降息的必要性，推升流動性收緊預期，估值最高的科技股最先承壓。值得注意的是，資料公佈後的最初數小時內，標普500一度僅下跌約0.7%，但拋壓隨交易時段推進持續累積，至收盤跌幅擴大至2.64%。
就具體機制，萬得AI進一步將其歸納為三個層面。
其一，降息預期被打破。市場原本押注年內降息，而強勁非農使加息可能性重回討論，CME的FedWatch工具顯示部分交易者已開始押注12月加息。其二，無風險利率上行壓制估值。10年期美債收益率上行6個基點至4.53%，依賴現金流折現（DCF）估值的科技股折現分母隨之抬升，估值越高的個股回呼越深。其三，倉位與風險因素放大跌幅。科技與半導體板塊已連續九週上漲且處於極度超買狀態，疊加博通AI收入指引不及預期、中東局勢及能源通脹擔憂，多重因素共振放大了單日跌幅。
強於預期的就業資料進一步降低了美聯儲近期降息的可能性。該央行今年以來維持利率不變，政策重心轉向通脹。摩根士丹利財富管理首席經濟策略師Ellen Zentner表示，短期內降息仍不在視野之內。
避險情緒推動資金輪動至防禦性板塊。高露潔-棕欖上漲4%，可口可樂上漲逾3%，強生上漲2%。投機性資產同步降溫，比特幣跌破6萬美元，為2024年底以來首次。此外，有觀點認為，為參與SpaceX打新，部分資金正從半導體、動量股及科技股中撤出，進一步加劇了本輪迴調。 (Wind萬得)