按：本文為美銀美林在2026年6月16日發佈的《Global Fund Manager Survey：The Frozen Bulls》《European Fund Manager Survey：Peace returns, but inflation persists》《Asia Fund Manager Survey：Tech Hardware rises; Indonesia slips》三篇研報的整合。
整體而言，儘管6月FMS（基金經理調查）對經濟增長和企業盈利的樂觀情緒升至三個月高位，但風險偏好明顯降溫。現金比例小幅上升至4.1%，投資者削減了對全球及歐洲股市、科技股的超配倉位，轉而增持日本股票、原材料與銀行股。對聯準會政策預期顯著轉向鷹派，40%的受訪者預計未來一年將加息，遠高於5月的16%；對於新任主席華許的首次FOMC會議，多數人預期其將“鷹派按兵不動”。
人工智慧類股熱度持續，56%的投資者認為其處於繁榮階段，但“AI泡沫”已成第二大尾部風險。“做多全球半導體”仍然是當前擁擠度最高交易。此外，黃金估值認可度回升，而美元空頭大幅減少。
區域層面，歐洲投資者因地緣緩和重拾增長信心，但通膨擔憂仍高；亞洲方面，日本增長預期超越長期均值，中國情緒依舊低迷，印度因缺乏明確AI標的受冷落，印尼則成為最不被看好的市場。
基於FMS當前持倉與歷史水平的對比，美銀建議逆向投資者應做多債券、歐洲股市、消費類股、房地產投資信託基金（REITs）；做空大宗商品、半導體、原材料、銀行股。
總之，對於普通投資者，這些洞察不僅揭示了專業基金經理的資產配置傾向，還通過資金流向與預期判斷提供了市場風向標（一致預期）。幫助投資者進一步理解不同地區和行業的趨勢與機會。以下為正文。
一、全球基金經理視角：多頭降溫
1、核心結論：美銀6月全球基金經理調查顯示，投資者情緒依然樂觀，但較5月略有降溫。基於現金水平、股票配置和全球增長預期建構的最廣泛FMS情緒指標從5月的6.6降至6.0。
2、從絕對倉位配置（淨超配百分比）上看，6月FMS（全球基金經理調查）最超配新興市場股票、全球股票、銀行和科技股；而最低配債券、英國股票和必需品/非必需消費品。
3、環比看，FMS在6月增加了對原材料、銀行、日本和美元的配置；並減少了對歐元、全球股票、歐洲股票和科技股的配置。
4、最終，FMS股票淨超配比例從5月創2022年1月以來新高的50%降至38%。
5、在區域股票配置方面，FMS投資者對美國股票的淨超配為17%（上月為淨20%超配）。
6、FMS投資者將其對歐元區股票的配置從4%低配（UW）削減至15%低配，為2024年12月以來最大低配。
7、在行業配置方面，FMS投資者將其對科技股的配置從淨33%超配減少至淨26%超配。
8、FMS投資者對美元淨低配3%，為2025年3月以來最低低配水平（註：不再看空美元）。
9、FMS現金水平從5月極低的3.9%升至4.1%，但仍處於歷史低位。
10、事實上，6月FMS對全球經濟增長的樂觀情緒從淨-14%上升至淨-1%；值得注意的是，全球盈利預期也升至三個月高點；然而，這兩項指標均未達到表明宏觀樂觀情緒已危險過高的水平。
11、然而，FMS投資者中淨34%預計短期利率將走高，為2022年9月以來最高水平。利率前景正趕上通膨前景（淨45%預測CPI將上升）。
12、40%的投資者預計未來12個月至少有一次聯準會加息，高於5月的16%。28%預計至少有一次降息，低於上月的50%。
13、對於6月17日的聯準會會議，55%的投資者預計華許將採取“鷹派按兵不動”。
14、FMS投資者表示，市場最大的尾部風險是“第二波通膨”（34%認可）。過去兩個月，“地緣政治衝突”的感知風險已從44%驟降至12%。“AI泡沫”的尾部風險則從兩個月前的5%上升至28%。
15、80%的FMS投資者認為“做多全球半導體”是最擁擠的交易，創下FMS歷史紀錄。5月最擁擠的交易同樣是“做多全球半導體”（73%）。
16、6月僅有1%的FMS參與者認為黃金被高估，低於5月的16%。這是自2024年2月以來的最低水平。
17、關於即將到來的美國中期選舉結果（共和黨目前在眾議院和參議院均佔多數），大多數FMS投資者認為將出現民主黨控制眾議院、共和黨控制參議院的分裂局面（42%）。對“藍色浪潮”（民主黨同時控制眾議院和參議院）的預期已從兩個月前的36%降至22%。
二、歐洲基金經理視角：和平回歸，通膨擔憂持續
1、目前淨11%的投資者預期歐洲經濟增長將在未來十二個月內加速，而上月還有淨16%的投資者預期會放緩；不過，這一樂觀情緒仍遠低於2月伊朗戰爭爆發前淨60%的水平。
2、當前對增長的樂觀情緒受到高油價（69%的投資者預計年底油價將高於80美元/桶）和頑固通膨前景的抑制。
3、地緣政治局勢緩和被視為推動歐洲經濟增長加速的最可能原因，甚至超過了德國財政刺激的影響。
4、通膨被廣泛視為全球增長最大的下行風險（若其上升）和上行風險（若其下降）。43%的投資者（較上月的39%有所上升）預期將進入“高增長、高通膨持續更久”（higher-for-longer）的宏觀環境，即強勁增長伴隨頑固通膨；而預期“滯脹”的比例則從52%降至39%。
5、淨32%的投資者預計未來一年歐洲核心通膨將上升，雖已從4月峰值71%回落，但仍遠高於戰前11%的水平。
6、因此，淨15%的投資者認為全球貨幣政策過於寬鬆，為2022年9月以來最高水平。
7、同時，淨34%的投資者預計短期利率將上升，淨40%認為10年期國債收益率將走高，兩者均接近2022年以來的最高水平。
8、淨4%的投資者預計未來幾個月歐洲股市將下跌，為2024年9月以來最悲觀的讀數。然而，淨71%的投資者預計市場在未來一年將上漲，高於上月的58%；
9、更有創紀錄的淨93%的投資者認為歐洲未來12個月遠期每股收益（EPS）將上行，主要受營收增長和成本紀律驅動。
10、資金仍在持續撤離歐洲：淨15%的投資者表示低配歐洲股票，而戰前曾有淨35%的投資者表示超配。
11、68%的投資者認為，美國在增長和盈利方面的優勢意味著歐洲的結構性表現落後將持續下去，該比例遠高於2月的30%。
12、儘管如此，仍有43%的歐洲投資者認為，未來十二個月內歐洲股市將跑贏美國股市，高於上月的36%；而29%的投資者認為美國將跑贏歐洲，較此前的52%顯著下降。
13、淨25%的受訪者認為歐洲周期股相對於防禦性類股將表現不佳，為2023年12月以來最負面的看法。
14、公用事業股不再位居歐洲最大超配類股，已被製藥股超越，銀行和科技股分列第二和第三。
15、製藥股也被視為估值最低的類股，而科技股則被認為估值最高。
16、25%的歐洲投資者認為醫療保健類股將是未來十二個月表現最佳的行業，佔比最高；其次是工業類股，佔18%。
17、在國家偏好方面，德國重回最受青睞的國家，而法國最不受待見。
三、亞洲基金經理視角：科技硬體崛起；印尼市場滑落
1、能源安全擔憂已顯著緩解。亞洲投資者中認為擔憂程度“高/極高”的比例在6月降至18%（4月為91%），而持“中等擔憂”觀點者已成為主流，佔比達68%。
2、反映這一轉變，6月FMS對亞太地區增長和盈利的預期進一步增強。
3、值得注意的是，仍有41%的受訪者在人工智慧（AI）交易中未對下行風險進行避險。另有41%則已輪動至其他類股或採取低配策略。
4、亞太地區（APAC）股市未來12個月的預期回報率在上月改善後有所回落，但仍大致符合歷史常態。
5、AI帶來的上行潛力似乎仍未被充分認知——僅有9%的基金經理（FMS）投資者認為AI對股市的正面影響已被完全甚至過度定價。
6、市場對中國經濟增長的情緒依然悲觀，淨讀數與5月持平，維持在-14%。
7、日本經濟增長預期在6月進一步改善，已超過長期平均水平。
8、盈利日益被視為推動日本股市的關鍵因素，該觀點在6月升至41%；同時，政策正常化的關注度也有所上升（27%）。
9、在AI周期中，台灣（41%）仍是明確的受益者，而美國的興趣度也明顯提升，從5月的10%增至6月的18%。
10、缺乏明確的人工智慧投資標的仍是印度市場的主要擔憂。
11、然而，印尼已取代印度成為投資者最不看好的市場，而東北亞地區仍是最受青睞的區域。
12、在除日本外的亞太地區，基金經理目前對科技硬體（Tech Hardware）的超配程度已超過半導體（Semiconductors），金融服務業則成為新晉熱門類股。
13、6月資金還從原材料和非必需消費品（不含零售）輪動至金融服務業和電信類股。
14、在日本市場，科技硬體（41%）的受歡迎程度已上升至與銀行並列第二，僅次於半導體。
15、在中國，人工智慧/半導體以及股票回購/分紅仍是投資者關注的重點。
(衛斯李的投研筆記)