經濟學家任澤平今日發文表示，總體判斷，2024年924以來的這一輪牛市有三大強勁驅動力：政策持續放鬆、新一輪科技革命、流動性充裕，屬於政策牛+科技牛+水牛疊加的信心牛。根據DDM估值模型，一輪牛市的驅動力量來自企業盈利、風險偏好和無風險利率。顯然這一輪牛市的驅動力並非來自分子層面的企業盈利。那麼，這一輪牛市的驅動力來自分母的風險偏好提升和無風險利率下降，這兩個因素是相互強化的。政策牛：去年924是宏觀政策放鬆的歷史性拐點，貨幣政策持續降息降准，樓市持續放鬆限購，財政10萬億化債，不斷加強民營經濟保護，萬億水電站基建投資推出，發展新質生產力重磅措施持續推出，等等。政策大幅超出市場預期，帶來了風險偏好的大幅提升，無風險利率的持續下降，進而引爆了此輪牛市。同時，2025年5月前後，中美關稅戰緩和、國內新質生產力發展取得重大突破、政策層面鼓勵資本市場併購重組等也一起提升了市場風險偏好。924是分水嶺，之前宏觀政策處於觀察週期，之後處於持續的放鬆週期，我們仍處在宏觀政策的放鬆週期之中。科技牛：每次全球經濟社會大週期的低谷都會醞釀一輪科技革命，當前以人工智慧、機器人、晶片半導體、創新藥、軍工、新消費等為代表的全球新一輪科技革命如火如荼，中國在發展硬科技、卡脖子技術等方面取得積極進展，在資產市場上表現為高風險偏好成長股板塊領漲這輪牛市。水牛：924宏觀持續放鬆以來，無風險利率持續下降，房地產市場銷售不振，居民出現“資產荒”，儲蓄率大幅上升，企業不願意貸款，流動性淤積在銀行體系內，出現“堰塞湖”效應。在賺錢效應帶動下，5月以來出現了散戶跑步入場、存款搬家的跡象。7月上交所開戶數量相比5月增長26%；7月M1同比增長5.6%，比5月的2.3%大幅上升，銀行存款定期化趨勢逆轉；7月非銀存款同比多增1.4萬億元。A股成為全球資本市場亮眼的星，一掃過去數年跑輸全球的低迷行情，國際機構紛紛進場。 (格隆匯電報)

中國資產暴漲。美國時間7月8日，美股三大指數震盪分化，中國資產逆勢走強，納斯達克中國金龍指數一度大漲超2%，兩倍做多中國網際網路股票ETF最高漲超5%。其中，華米科技一度暴漲超107%，盤中一度觸及熔斷。當日亞洲交易時段，A股、港股市場亦全線爆發。有分析指出，當前市場對關稅風險的擔憂有所延後，市場風險偏好抬升，推動股市反彈。重要指數的突破推動了賺錢效應擴散，接下來股指短期仍有一定空間，市場大機率仍處於多頭周期中。另外，高盛在最新報告中指出，預計到2025年底，中國在岸和離岸上市公司將派發共計3兆元（人民幣，下同）的股息，配息規模將達到歷史新高。這將吸引更多投資者，中國上市公司估值有望水漲船高。中國資產爆發美國時間周二（7月8日），美股三大指數窄幅震盪，收盤漲跌不一，中國資產全線走強，納斯達克中國金龍指數一度漲超2%，隨後漲幅有所縮小，最終收漲0.71%；兩倍做多中國網際網路股票ETF收漲3.35%，三倍做多富時中國ETF收漲2.87%，中國海外網際網路ETF、中國科技ETF收漲近2%。中概股方面，華米科技最高漲超107%，最終收漲超47%；湖岸生物大漲超40%，蘑菇街漲超24%，大全新能源漲超10%，老虎證券漲超8%，迅雷、文遠知行、愛回收漲超7%，富途控股漲超6%，BOSS直聘、小牛電動漲超4%，愛奇藝漲超3%，京東漲超2%，阿里巴巴、拼多多、騰訊音樂、百濟神州等漲超1%。7月8日亞洲交易時段，A股、港股市場亦全線爆發，截至收盤，滬指漲0.7%，逼近3500點；深成指漲1.46%，創業板指大漲2.39%。香港恆生指數漲1.09%，重回24000點，恆生科技指數漲1.84%，港股金融股領漲，國泰君安國際大漲超28%，申萬宏源香港大漲超19%，耀才證券金融漲超15%。有分析指出，由於川普簽署行政令，延長所謂“對等關稅”暫緩期，將實施時間從7月9日推遲到8月1日。市場對關稅風險的擔憂有所延後，市場風險偏好抬升，推動股市反彈。投資者正在等待局勢進一步的明朗，許多人預計美國最終的關稅稅率不會像川普威脅的那樣高。摩根大通策略師在報告中寫道，由於美國股指接近歷史高位，且地緣政治風險溢價基本消散，投資者應在8月1日關稅截止日期之前重新進行避險。Piper Sandler分析師表示：“即使對貿易擔憂再度升溫，股市的格局仍然看漲。儘管市場短期內可能面臨一些壓力，但投資者對關稅新聞的關注度正在逐漸下降。”中國銀河證券指出，科技類股依然具備較高投資機會。主要由於科技類股政策支援力度較大，盈利增速居前，估值處於歷史中低水平。另外，在國內促消費政策刺激下，消費行業業績增速預期改善，估值相對較低的港股消費股有望上漲，重點關注醫藥行業和可選消費行業。而在海內外不確定性因素的擾動下，高股息標也可以為投資者提供較為穩定的回報。申萬宏源證券指出，短期而言，上證指數的突破本身成為一個投資故事，直接推動了風險偏好提升和賺錢效應擴散。同時，穩定幣、國防軍工、反內卷，包括保險配置銀行股，都演繹了主題性行情，近期A股強勢提示市場更多關注積極因素。3兆元的潛在利多高盛在最新發佈的報告中指出，預計到2025年底，中國在岸和離岸上市公司將派發共計3兆元的股息，配息規模將達到歷史新高。高盛認為，在當下低息環境下，中國上市公司配息、回購規模增長將吸引更多投資者，企業估值有望水漲船高。報告顯示，2024年，在A股、港股和美股上市的4300多家中國公司共派發了2.7兆元。高盛在報告中寫道：“在新‘國九條’發佈後強有力的政策推動下，加上強勁的現金流和大量的現金儲備，中國上市公司在2024年為股東帶來了前所未有的現金回報。”回顧此前，2024年4月，國務院發佈了資本市場新“國九條”，即《關於加強監管防範風險推動資本市場高品質發展的若干意見》，以強化上市公司現金分紅監管。該指導方針指出，對多年未分紅或分紅比例偏低的公司，限制大股東減持、實施風險警示；加大對分紅優質公司的激勵力度，多措並舉推動提高股息率。展望未來，高盛預計，到2025年底，中國上市公司將配息、回購總額將達到3兆元、0.6兆元（同比增長10%/ 35%）。中國上市公司的慷慨配息能吸引更多投資者，並被視為在低利率環境下獲得比債券更高回報的一種方式。高盛在報告中指出，配息和回購將有助於提升企業估值。平均而言，上市公司若將總現金支出的10%用於股息或回購，將有助於提升14%的公司估值。報告稱，如果中國上市公司配息率達到亞洲和歐洲的平均水平，未來10年A股上市公司的估值可能會上升15%至25%。 (券商中國)

全球市場周一剛開盤，川普奉上好消息——將對歐盟徵收50%關稅的最後期限延長至7月9日。7月9日正是對等關稅“90天暫停期”的結束日期。註：根據4月宣佈的互惠稅率，川普對歐盟原定徵收20%的關稅，但上周五威脅要徵收50%的關稅。1、這是一個好消息，也是一個壞消息。好消息是，美元、美股期貨上漲，而黃金下跌，市場風險偏好回升。但壞消息是，美國國債出現下跌，10年期美債收益率升至4.55%水平，美債收益率上升的警報聲量更大了。2、川普說做出上述決定的原因是，與歐盟委員會主席馮德萊恩通話，川普用“愉悅”來形容。此舉既是對歐盟釋放“緩一緩”的善意訊號，也是在拉高談判籌碼，讓對手繼續在“懸崖邊緣”搖擺。馮德萊恩發帖稱，歐洲已準備好迅速果斷地推進談判”，但“達成良好協議”需要“到7月9日的時間。3、在與美國的談判中，歐盟似乎想要尋找一條中間道路，既不像中國那麼強硬，也不像英國那麼軟弱。歐盟上周與美國分享了一項新的貿易提案，以期促進談判，歐盟貿易專員塞夫科維奇周五與美國貿易代表格里爾進行了通話。4、金融市場並未完全放下防備，該消息宣佈十幾分鐘後，美元、美股期貨漲勢陷入停滯。川普的新關稅威脅如同風暴警告，強烈地提醒了人們注意川普多變的決策和對邊緣政策的偏好。川普“延長最後通牒”，既帶來了短暫的市場寬慰，也埋下了更大的不確定性伏筆。 (華爾街情報圈)

就在昨天，投資界的年度盛會——波克夏股東大會在奧馬哈盛大召開，台北時間3日周六晚9點進入大會備受關注的股東問答環節。股神巴菲特再次全程參與，特攜其CEO接班人-波克夏非保險業務的負責人阿貝爾，以及保險業務負責人賈恩一同亮並共同回答股東提問。年年巴菲特股東大會年年學，但還是不會。股神的金玉良言多多，也確實能受益頗多，但普通投資人很多條件跟大佬千差萬別，不止是投資水平或投資理念，比如波克夏源源不斷的資金來源就是讓全世界投資人都望塵莫及，同時波克夏的優秀團隊和豐富投資工具也是絕大多數普通投資人難以啟及的（比如其可以在日本當地發債用來購買日本股票）。這些散戶往往都不具備，同時也很難學會和掌握。那麼這屆巴菲特股東大會到底帶給了普通投資者人那些實用的市場投資機會啟示呢？我們就結合AI統計的本屆大會高頻詞語具體給大家來交流幾點。首先，我們簡單羅列一下AI統計這次股東大會問答環節中超過4次以上的高頻詞語排序如下：波克夏 - 58次，巴菲特 - 54次，美國 - 32次，投資 - 28次，公司 - 25次，賈因 - 18次，阿貝爾 - 18次，美元 - 17次，保險 - 15次，市場 - 14次，現金 - 13次，業務 - 12次，股票 - 12次，機會 - 11次，貨幣 - 10次，9次：風險 、問題 、企業，8次：未來、資本、股東、政府，7次：行業、管理、經濟、芒格，6次：AI、利潤、交易、汽車、系統、日本、價格、能源，5次：價值、經營、政策 、財政、世界、領導、技術、收購，4次：現金儲備、巴菲特時代、保險公司 、資產負債表、自動駕駛、董事會、CEO 、利率 、管理層、槓桿、資產、財報、股票回購 、壽險、電力 、財政赤字 、貨幣貶值。接下來，我們根據普通投資人風險偏好、財務狀況和投資交易能力等實際條件並且結合當下具體的股票市場情況做幾個具體的實用市場機會分享。1、巴菲特近3500億現金等待大機會，大部分散戶卻等不起。巴菲特的投資邏輯強調“以合理價格買入偉大企業並長期持有”，普通投資者應避免短期投機，聚焦財務穩健、行業壁壘高的標的，同時保持靈活性以應對市場波動。如果是風偏穩健，資金規模較大的長期價值投資者，確實可以學習股神關注財務穩健的優質大白馬企業，優先篩選財務健康（低負債、高現金流）、盈利穩定且管理層誠信的企業，優先行業方向包括公用事業（能源、電力）、消費必需品（如巴菲特持有的可口可樂）等防禦性行業。2、巴菲特一直提到的車險公司Geico之餘，同時談論最多的AI技術之自動駕駛是重要訊號。雖然波克夏對AI持觀望態度，強調“不追逐新潮事物”，但是實際上保險業務負責人賈因也說，AI 技術可能會“真正改變”保險行業目前評估、定價和銷售風險的方式，以及目前的理賠方式。正是因為其穩健謹慎風格，實際上談論更多的自動駕駛技術是目前應用場景相對更為成熟的AI技術。實際上中美兩國在自動駕駛的具體政策支援和技術進展上，美國通過監管鬆綁和地方試點推動自動駕駛商業化，特斯拉和Waymo在L4/L5技術上領先。中國憑藉政策支援、基礎設施建設和低成本技術（如比亞迪、小鵬）快速擴大市場，百度Apollo Go在無人駕駛計程車領域全球領先。兩國均在AI、5G和車聯網技術上取得突破，但中國在市場規模和公眾接受度上更具優勢，美國在技術成熟度和安全性上佔優。整體來說，自動駕駛無論是實用場景和未來市場空間，以及近期市場表現上都是十分值得風偏高的投資者重點關注的科技成長方向。3、股神炮轟關稅戰風險，間接佐證我們一直強調的5月份AI+機器人的科技成長股重要投資機會股神公開炮轟川普的貿易戰風險，實際上證明了關稅戰不得人心，正如我們4月下旬以來就一直強調5月AI+機器人的科技成長股行情，5月2號就在圈子提示：加墨汽車零部件免25%關稅+商務部表示正評估中美關稅問題談判+美國考慮放寬對輝達向阿聯出口晶片的限制，整體都是利多5月中美科技成長股行情，符合我們4月下旬以來的延續判斷，當然具體過程可能繼續反覆，需要持續跟蹤觀察研判~ (格隆)

高盛、德銀的研報刷屏！ 本周，高盛在研報中強調，今年MSCI中國指數有14%的上漲潛力。 2月5日，德意志銀行在研報中高呼，A股/港股的牛市始於2024年，預計中期將超過之前的高點。 國內券商分析師指出，“春季躁動”行情正在上演，交易的搶跑行為已發生，春季攻勢或提前，甚至進入加速階段。

10月14日，A股在驚心動魄中迎來反彈，三大指數集體收漲。截至收盤，滬指漲2.07%，深成指漲2.65%，創業板指漲2.6%，北證50指數漲6.61%。全市成交16490億元，較上一交易日放量622億元。全市超5000隻個股上漲。 華為系集體大漲 華為概念股持續走高，艾融軟體30CM漲停，宇信科技、潤和軟體、東田微、羅博特科、國民技術等批次收穫漲停板。 據悉，第三屆OpenHarmony（開源鴻蒙）技術大會近日在上海舉行。在現場，鴻蒙人形機器人不斷做著翻跟頭和伏地挺身等高難度動作，精準度愈發接近人類。開源鴻蒙在衛星通訊、深海勘測等領域也被廣泛應用。多個高校、科研院所與企業在現場展示了基於開源鴻蒙研發應用的最新成果，其中不乏潤和軟體、拓維資訊、誠邁科技等多家上市公司。

2023年大部分時間裡，衡量美元兌一籃子六種主要貨幣匯率的ICE美元指數一直在101至105之間波動，上週四（7月13日）該指數失守100關口，並創下八個月來最差單週表現。 FactSet數據顯示，ICE美元指數今年迄今下跌超過3%，7月目前為止下跌3%，過去12個月該指數下跌了7%左右。 法國興業銀行(Société Générale)資深外匯策略師基特·朱克斯(Kit Juckes)認為，最近美元的下跌可能意味著美元很快會跌掉新冠疫情過後出現的所有漲幅。 朱克斯近日在與客戶和媒體分享的一份報告中指出，由於市場預計今年美聯儲將結束加息，美元可能會跌回2020年12月疫情期間觸及的低點。