貝森特安撫市場，韓股滿血復活

6月24日，美股標普500期貨和納指100期貨小型深V拉漲。

消息面上，美國財長貝森特表示，通膨將回歸目標水平，已經看到了人工智慧帶來的經濟增長。他的言論提振了市場情緒。

6月24日，韓國綜合指數開盤漲2.44%報8356.79點。權重股方面，三星物產漲4.73%，三星電子漲4.35%，SK海力士漲4.07%。

截止到發稿，韓股漲幅已經擴大到3%。

此前，美國銀行給出的最新預測：聯準會將在2026年的9月、10月和12月連續三次加息，將聯邦基金利率推回至4.25%—4.50%區間。隨後進入長期暫停期，將降息預期大幅推後至2027年以後。

這一判斷比市場當前定價高出約25個基點，且時間提前了整整三個月。也比市場的預期高出約25個基點。

掉期市場已將首次加息預期從2027年3月，提前至今年10月。市場定價加息幅度為2026年剩餘時間約加息 37個基點。

市場與機構的核心分歧

6月FOMC會議是本輪政策預期的重大轉折點。華爾街主流機構已從"降息"轉向"維持甚至加息"，花旗成為唯一堅持年內降息的大行，但也已將首次降息時間推遲至10月。

當前市場與機構的核心分歧，已不再是"降息幾次"，而是"下一步究竟是加息還是降息"。

管理著1.4兆美元的資管公司PGIM在短時間內，從預測“降息”直接蹦到了“年內加息三次”，認為美國經濟的強韌和通膨的頑固需要聯準會採取更激進的手段。

德意志銀行雖然沒有美銀那麼激進，但也在6月中旬調整了預期，預計年內將加息兩次（9月和12月）。

摩根大通在年初便將 2027年加息納入預測基準，立場持續偏鷹。

法國巴黎銀行在5月非農資料公佈後更新預測，預計聯準會將從 2026年12月起連續加息三次。

花旗是華爾街大行中最後的"鴿派"。該行在6月初堅持認為，年內降息三次（9月、10月、12月各25個基點），在華爾街日顯孤立。

不過，花旗也在FOMC會議後連夜推遲降息時間表，將首次降息從9月推至10月，並預計聯準會在今年12月和2027年1月各降息一次。

即使在本周，面對華爾街全面"投降"，花旗仍堅持下一步行動是降息而非加息。

加息預期下的資產定價邏輯

美國銀行將此次政策邏輯轉變定性為框架性轉變：從"風險管理"模式切換至"供應衝擊管理"模式。

鮑爾曾將2025年的75個基點降息定性為"風險管理型"降息，理由是當時勞動力市場出現放緩跡象。但如今，這一前提已不復存在。

與此同時，美國銀行認為，經濟強勁、通膨反彈以及勞動力市場堅挺，三重因素疊加，為加息提供了充分的政策空間。

Alice查詢萬得資料顯示，美國10年期國債收益率近一個月在4.43%—4.56%區間震盪。若聯準會年內三次加息預期被市場充分定價，10年期美債收益率存在進一步上行壓力，債券價格將承壓。

美元指數方面，近一個月從98.93低點持續攀升，月內漲幅約2.1%。加息預期的強化將為美元提供進一步支撐，但同時也將對新興市場資產和大宗商品形成壓制。

美股方面，利率敏感型類股（科技、房地產、公用事業）將首當其衝。

三條投資主線

歷史上，聯準會在經濟韌性背景下重啟加息的案例並不多見，但並非沒有先例。

萬得資料庫研究報告顯示，2022年聯準會開啟史上最激進加息周期，全年累計加息425個基點。在加息期間，2年期和10年期美債利率同步快速上行，納斯達克100和標普500指數PE分別下跌18.2%和18.5%。

本輪與2022年的關鍵差異在於：此次加息幅度（75個基點）遠小於2022年（425個基點），且聯準會並未啟動縮表。在單純加息周期中，估值調整幅度與加息速度關係不大，主要取決於最終的利率變化幅度。

這意味著，若本輪僅為75個基點的加息且不伴隨縮表，對美股估值的衝擊將遠小於2022年，但對債券市場的壓力不可忽視。

此外，2023年加息周期結束後，歷史經驗顯示美債利率回落、美股回暖、黃金偏強。但前提是通膨已回落至合理水平，而當前核心PCE仍高達3.29%，這一前提尚未滿足。

Alice梳理驗證聯準會加息預期的關鍵時間窗口：

短期（1—2周）聚焦聯準會理事沃勒（Christopher Waller）講話，確認委員會內部是否形成加息共識；台北時間本周四，美國將公佈5月核心PCE物價指數年率。

中期（1—3個月）關注7月FOMC會議表態，以及及6月核心PCE資料（預計7月底公佈），這將是驗證美國銀行預測是否成立的關鍵節點。 (Wind萬得)