最近的市場，像坐了一趟過山車。前幾天的連續下跌讓不少人心裡打鼓，而昨夜的反彈又帶來一絲暖意。昨天晚上嘔心瀝血寫了一篇文章，提示不要恐慌，會馬上反彈，果然反彈，那麼這背後到底發生了什麼？是恐慌過度還是基本面真的變了？別急，昨晚聯準會發佈的7月會議紀要，就像一份官方“體檢報告”，為我們揭示了決策者們的真實想法。今天，我們深度剖析這份紀要，搞清楚三個關鍵問題：市場到底在怕什麼，又為什麼反彈了？接下來市場怎麼走？後續如何演繹？我們普通投資者，現在應該盯住什麼，怎麼做？（不用說，必須AI）一、速讀聯儲“體檢報告”：不鷹不鴿，到底說了啥？台北時間昨晚，聯準會公佈了7月29-30日的FOMC會議紀要。別看原文複雜，核心資訊就這幾條：利率怎麼走？——“再等等看”是主流。會議決定維持當前4.25%–4.50%的利率不變。雖然有兩位委員（Bowman、Waller）已經等不及，希望當場降息，但絕大多數成員還是選擇“維持現狀，觀察資料”。最擔心什麼？——通膨！通膨！還是通膨！在多數委員看來，通膨捲土重來的風險，要大於就業市場突然變差的風險。至於關稅會不會推高物價，大家覺得還需要時間觀察。未來啥時候動？——資料說了算。聯準會重申了“資料依賴”的原則。翻譯一下就是：如果通膨持續頑固，那高利率就得維持更久；反之，如果就業市場明顯走弱，或者通膨降得比預期快，那降息的大門就會打開。市場怎麼想？——年內降息預期還在。儘管聯儲偏謹慎，但期貨市場的主流預期依然是年內會有1-2次降息，9月份降息的機率仍然不低。二、“深蹲”之後是“起跳”？別再誤判市場訊號搞清楚了高層的想法，我們再回頭看近期的市場波動，就清晰多了。1. 前期大跌，是過度恐慌嗎？核心判斷：是的，情緒放大＞基本面惡化。紀要明確告訴我們，聯準會雖然擔心通膨，但並未釋放“還要加息”這種更強硬的訊號。這與市場前段時間“擔心聯儲更鷹派”的恐慌情緒並不一致。那為什麼還跌那麼凶？因為除了對會議的擔憂，市場還消化了三件事：美國就業資料的意外下修、對關稅影響的擔憂、以及傑克遜霍爾年會（本周）前的避險操作。幾件事湊在一起，放大了市場的波動，但這不等於經濟基本面發生了根本性的逆轉。2. 昨日的反彈，又是怎麼來的？答案很簡單：預期修正 + 技術修復。“警報”未拉響： 會議紀要顯示，情況沒有想像的那麼糟，“只是觀望”的主基調讓市場鬆了口氣。降息預期沒有被徹底撲滅，為反彈提供了最堅實的基礎。技術面共振： 市場經歷了連續下跌後，本身就處於“超賣”狀態，許多空頭需要回補倉位。加上機構在會前減倉避險的操作已經完成，靴子落地後，資金自然會回流，形成技術性反彈。其實啥利空，前幾天的大跌都接得住，更不用說還沒有什麼大利空。三、劇本已經寫好？未來兩周的“尋寶圖”看清了過去，我們更要展望未來。市場的下一個關鍵節點，無疑是本周五鮑爾在傑克遜霍爾年會上的講話，以及下周三（8月27日）輝達（NVDA）的財報。基於此，我對於未來走勢如此思考。1. 大盤指數 (標普500 / 納指) 怎麼看？基線情景（機率最高）：區間震盪，穩步修復。只要鮑爾講話不放出超預期的“鷹派”言論，9月降息機率能維持在80%附近，那麼大盤將以緩慢修復為主。如果美債收益率和恐慌指數（VIX）同步回落，反彈有望延續到輝達財報發佈前後。偏弱情景：講話偏鷹，反彈中斷。如果鮑爾再次強調通膨風險，導致市場降息預期降溫，長端利率再度走高，那麼高估值的科技股將首先承壓，反彈可能就此止步。強修復情景：講話中性 + NVDA財報超神。如果鮑爾講話四平八穩，同時輝達交出超強訂單和業績指引，那麼AI產業鏈將重拾上漲動能，帶動大盤再上一個台階。2. AI科技股：誰會是反彈急先鋒？核心龍頭（率先修復）：MSFT / GOOGL / NVDA / AMD / TSMC /TSLA 這類公司是“現金流為正 + AI高增速”的典範。它們擁有強大的護城河，是風險偏好回暖時，大資金的首選目標。高彈精選（交易型）：CRWV / TEM / INOD / APP這類公司彈性巨大，但對利率和宏觀環境更敏感。適合圍繞財報、合同等事件進行波段操作，需要嚴格的倉位控制紀律。周邊賽道（擇機佈局）：BE (資料中心電力) / RKLB (太空發射) 等這些屬於AI基礎設施或主題延伸，需要用長遠的眼光看待，並緊盯訂單落地等里程碑事件。四、普通投資者的“觀戰指南”與操作清單說了這麼多，具體到我們普通投資者，接下來幾天應該盯住什麼？✅ 明日觀察清單CME FedWatch工具：密切關注9月降息機率是否還維持在80%上下。這是市場信心的“晴雨表”。10年期美債收益率 & VIX恐慌指數：觀察這兩者是否同步回落。如果攜手下行，意味著市場風險偏好正在實實在在地修復。半導體類股相對強度：在輝達財報發佈前，觀察半導體指數（SOX）相對標普500指數（SPX）的走勢。如果持續走強，是AI類股信心恢復的積極訊號。風險提示：通膨仍是變數： 關稅等因素對通膨的影響仍不確定，如果物價表現頑固，聯準會的緊縮立場可能會比預期更久。（來源：聯準會）波動才是常態： 即使9月降息，也不代表一帆風順的牛市。就業市場的邊際變化和潛在的政治噪音，仍可能隨時引發市場波動。 (老王說事)

全球市場動態分析報告受到FOMC升鷹以及中東市場升溫的影響，全球市場普跌，其中國內市場跌幅相對較大，我結合高盛以及花旗交易台的一些資訊，梳理接下來交易關注的一些點。今晚美股不開市，正好可以借此機會跟蹤一下行業動態。最近AI基礎設施交易有所回暖，明天結合幾個本營以及其他第三方專家梳理一下AI近況。1、先談今天市場大跌的原因：1/FOMC會議的影響：昨天開的FOMC會議，鮑爾此次政策聲明的核心看點首先是對經濟前景的不確定性表述有所緩和，從5月的"進一步上升"調整為"有所減弱但仍處於較高水平"。25年的降息預期和昨天發的各大投行（也就是市場預期）預測差不多，但內部分歧已經發生轉變：19位官員中，現在有7位預計不會降息，高於3月份的4位。而且26/27年的降息路徑分別下調了25個基點，相比3月份的預測要放慢很多。由於對2026年和2027年預測的更鷹派修正，股市和利率的提振迅速消退。2/中東局勢的不確定性：中東是當下關注度最高的，市場在觀察是降溫還是升溫，消息也比較多，我們做三種假設：情景一：衝突升級與地區戰爭觸發點：以色列打擊伊朗核心目標（如領導層或核設施），或伊朗對以造成大規模傷亡。表現：美國可能直接軍事介入，打擊伊朗核設施；伊朗報復美軍基地及盟友。黎巴嫩真主黨等代理人全面參戰，衝突蔓延至伊拉克、敘利亞、海灣。後果：霍爾木茲海峽受阻，油價飆升，全球經濟受衝擊；國際調停困難。情景二：有限對峙與消耗戰觸發點：各方避免全面戰爭，但國內政治壓力阻礙妥協。表現：以伊進行有限軍事/網路攻擊，美國提供情報和防禦支援但不直接參戰。代理人武裝持續低強度衝突（如敘利亞、葉門）。後果：長期緊張削弱地區經濟；以色列難以消除伊朗核威脅，伊朗承受制裁壓力。情景三：外交調停與脆弱停火觸發點：國際社會（聯合國、G7、中俄等）強力斡旋，衝突方損失後尋求降溫。表現：臨時停火協議達成，美國可能放寬部分對伊制裁作為籌碼。美伊核談判嘗試重啟，但信任缺失致進展艱難。後果：短期緩解緊張，但根本矛盾未解，停火易被打破。關鍵變數：美國是否直接軍事介入；伊朗代理人是否開闢多戰線；國際調停效力（如G7聯合行動）。此前有報導稱美國高級官員正準備在未來幾天內對伊朗進行可能的打擊（彭博社）。據知情人士透露，有人指出可能計畫在周末發動打擊，但局勢正在發展，可能會發生變化。川普昨日表示："下周將非常關鍵"，"可能不到一周時間。雖然還沒有實際落地，但從目前市場情況來看，市場認為事態似乎在朝著情景一的方向發展，即直接軍事介入，所以導致全球市場普跌，只不過從地域分析角度看，國內市場跌得稍微多一些。油輪運價上漲——"從墨西哥灣到中國的超大型油輪運價從每天19,998美元飆升至每天47,609美元"（BBG）——原因是"霍爾木茲海峽的訊號干擾"。殼牌首席執行官瓦埃爾·薩萬（wael Sawan)將干擾列為一項關鍵的營運挑戰。由於尼米茲號航空母艦可能還要過幾天才能抵達，可能要等到下周才能看到美國是否會介入。布倫特原油的看漲期權定價無疑體現出了一些極端的擔憂。關於中東的情況可以參考前幾天高盛邀請的前軍情六處負責人，講的比較客觀。前軍情六處負責人-談伊朗和以色列的最新動態及未來走向以上主要是外部因素對市場的影響，其他還包括內部以及市場自身的運行情況。3/國內更像是獲利了結香港新消費類股同樣下跌，泡泡瑪特周內跌幅達9%,老鋪周內跌15%,蜜雪冰城周內下滑10.5%。無明顯負面催化劑，更像是期待已久的獲利了結開始湧現。與此同時，"傳統消費"類股小幅回暖——白酒在數月疲軟後出現反彈，官媒澄清近期反浪費政策針對的是過度餐飲消費而非正常消費行為。交易台在該類股非常活躍，茅台今日同時位列買入和賣出榜首。部分逢低買入者認為某些白酒股的股息率已回落至更具吸引力的水平，但基本面來看該類股仍承壓。從細分行業來看香港/中國是顯著的落後者，科技股因資金輪動至防禦性類股而遭拋售，醫療保健類股持續出現獲利回吐。今年以來，港股的超額收益主要由AI/DS、新消費和生物科技驅動，而A股方面，年內表現最為穩健的兩大類股卻處於截然不同的兩端：小微盤股與銀行股。儘管市場熱點輪動頻繁，這兩大類股卻以相對穩定的方式悄然跑贏大盤。流動性有限繼續助推小盤股的高貝塔特性，而通縮壓力則使得股息策略在現金流和配息基礎上保持吸引力。值得注意的是，這輪微型股高點並未伴隨融資餘額的顯著上升——表明這波漲勢更多由量化資金和熱錢推動，而非散戶投資者。4/中期角度-7月的一些不利因素（1）宏觀資料一般：5月宏觀經濟資料中，零售銷售似乎是唯一亮點，因早於往年的618網購節而表現強勁，但受消費置換計畫資金短缺及回補效應影響，6月這一勢頭或難持續。工業生產與固定資產投資因出口放緩及基礎設施和房地產投資增長減速而低於市場預期5月青年失業率降至11個月來最低點，信貸資料符合預期，但政府強、家庭弱的信貸需求趨勢依然存在，5月70城房價進一步下跌；二手房市場資料顯示，過去一年房價跌幅達5%-15%。（2）7月需謹慎7月將是一個關鍵月份，目前市場還難以實現明顯突破。仍存在一些懸而未決的問題：①川普的90天關稅寬限期即將到期，因此未來幾周美國可能會在關稅問題上反覆拉鋸，存在升級風險。7月份將因貿易談判截止日期而變得複雜，鑑於地緣政治日程非常混亂，我只能推測談判截止日期將會推遲。②財報季也將拉開帷幕。隨著半年報從7月開始陸續發佈，預計市場將開始計入盈利波動因素。③7月政治局會議：市場對政治局會議的預期迄今較低。從這個角度看，下行壓力有限，但樂觀情緒也不多。④從純粹的增長/宏觀角度來看，全球經濟增長似乎相當平淡….…勞動力趨勢正在降溫但並未崩潰，我們在貿易上看到的沉重的前期負擔正在消散，消費者不得不應對更高的關稅和更高的油價帶來的雙重徵稅。 (Alpha外資風向標)

利率不變，縮表節奏放緩聯準會如預期維持聯邦基金利率在4,25%-4,50%區間，並宣佈自4月起放緩縮表節毒:將美債每月贖回上限從250億美元降至50億美元，MBS贖回上限維持35億美元不變。整體縮表速度將從月均400億美元減半至200億美元左右。宏觀預測調整:增長趨弱，通膨頑固2025年GDP增速預期從1.8%下調至1.7%;核心PCE通膨率被上調至2.8%;失業率預期升至4.4%。FOMC多數成員判斷:經濟增長風險偏下行，而通膨風險偏上行。鮑威爾釋放靈活訊號聯準會主席鮑威爾表示，目前政策處於"既可降息也可按兵不動"的位置。在通膨未持續回落的背景下，將維持高利率政策;但若經濟資料迅速惡化，也有足夠空間轉向寬鬆。點陣圖(Dot Plot)保持不變2025年預計降息兩次(共50個基點)，2026年繼續隆息兩次至終端利率3,1%。點陣圖路徑與去年12月一致，顯示政策暫時不變。市場解讀與策略建議摩根士丹利維持"美債多頭“建議,認為利率中期將繼續下行。美元短期承壓，政策不確定性將繼續主導市場波動。(智通財經APP)

完整週報閱讀連結：https://www.meiguinfo.com/2023/06/blog-post_11.html 本週最重要的事件是週三的 FOMC 會議、鮑威爾記者會及利率點陣圖，重要經濟數據有週二盤前發布的 5 月 CPI、週三 PPI、週四零售銷售數據，Fundstrat 的 Tom Lee 認為本週是今年最關鍵的一週之一，若 CPI 數據優於預期，Fed 可能 6、7 月都會停止升息，短線看好⋯ 上週科技股出現 8 週以來首次資金流出 (圖 1-3)，S&P 500 上週表現熱力圖顯示板塊出現輪動趨勢 (圖 1-4)，大型股資金流入在去年底已見頂 (圖 1-5)⋯ 圖 1-4、S&P 500 上週漲跌幅顯示板塊出現輪動、科技巨頭表現不佳：