小米今年跌了-42%，比恆生科技多跌一倍。
但高盛說：市場的悲觀已經把EV和AI資產全部"免費贈送"了。
3Q26，第三款車SKYNOMAD即將發佈，MiMo大模型開始收錢 —— 轉折，就在下個季度。
一、SKYNOMAD：第三款車決定估值上限
高盛把寶押在小米的第三款EV —— 增程式大型SUV，內部代號SKYNOMAD。
定位"全場景出行SUV"，切入20-40萬元區間。
這是國內最大的SUV價格段：10-40萬元SUV市場年銷約500萬輛。
取10%就意味年銷50萬輛。高盛給的是bull case，不是base。
高盛預計交付量：2026年11萬輛，2027年24萬輛，2028年35萬輛。
EV收入從2025年的328億RMB躍升至2028年的2,033億。
二、MiMo大模型：從燒錢到收錢
之前投資者給小米AI打零分。
高盛覺得不對 —— 變現路徑已經鋪開了。
策略很清晰：成本領先。MiMo系列價格戰打到底，基礎款降99%。
然後在成本優勢上長出三層變現：
核心亮點：MiMo Code能執行長程自動化程式設計—— 不是簡單程式碼補全，是端到端開發任務。
這一點如果跑通，MI 17系列高端手機的AI場景就有了殺手級差異化。
三、2Q觸底，3Q回暖：節奏判斷
高盛明確：2Q26是全年最弱季度。
智慧型手機+AIoT收入預計同比-23%，淨利潤同環比下滑。
但618資料已透出韌性：智慧型手機銷量第1、GMV第4。
家電品類GMV第4，折扣率穩定在19%（不含補貼）。
量 > 價，說明品牌基礎還在，毛利率壓力是階段性而非結構性的。
關鍵轉折訊號：3Q開始環比改善，4Q回到正增長。高盛給的是"前低後高"節奏。
四、SOTP估值：EV和AI全是送的
高盛用SOTP給HK$40目標價：
按當前HK$22.62的股價，市場給EV的定價只有US$120億（約0.75x P/S）。
高盛EV DCF算出來是US$420億—— 差了3.5倍。
更狠的是：AI + 機器人目前估值=0。
那怕MiMo已經開始盈虧平衡，市場一分錢都沒算進去。
五、核心財務預測一覽
EV收入佔比從2025年的7%躍升至2028年的30%—— 收入結構正在重構。 (琛哥的投研搬磚日常)