2026年3月，管理規模達2.5兆美元的全球資管巨頭Invesco（景順）宣佈接管Superstate旗下規模約9.67億美元的代幣化美國國債基金USTB，並計畫將其更名為Invesco Short Duration US Government Securities Fund。這一動作標誌著傳統金融機構正式進軍穩定幣儲備市場，也意味著代幣化資產（RWA）從”邊緣實驗”邁入了”主流資管工具”的新階段。此次交易預計將於2026年第二季度完成，屆時Invesco將成為首家使用Superstate數字轉讓代理基礎設施的獨立資產管理公司。
Invesco這一決策並非心血來潮，而是其自2019年以來數位資產戰略佈局的關鍵落子。該公司全球數位資產負責人Kathleen Wrynn明確表示：“Invesco一直在戰略性地建構支援機構級數位資產產品的能力，這次合作反映了我們的長期承諾。”更值得關注的是，Wrynn將2026年的主題詞定為”tokenization（代幣化）”，這一定調本身就傳遞出一個強烈訊號：對於Invesco這樣的傳統資管巨頭而言，代幣化不是可選項，而是必答題。事實上，Invesco早在2019年就推出了歐洲首隻區塊鏈股票敞口ETP，在加密貨幣ETF領域也有多年佈局，此次進軍代幣化基金是其數位資產戰略的”第二支柱”。
一、穩定幣儲備：一個被低估的兆級市場
要理解Invesco此舉的戰略深意，必須先看清穩定幣儲備市場的底層邏輯。截至2026年初，全球穩定幣總市值已突破3000億美元，其中僅USDT和USDC兩大頭部穩定幣的流通量就超過2600億美元。為支撐這些穩定幣的1:1錨定承諾，發行方必須持有等值的儲備資產，而目前這些儲備的主要去向正是美國國債。據估算，全球穩定幣發行方合計持有約1550億美元的美國國債，使其成為美國國債市場的重要買家群體。
然而，傳統穩定幣存在一個結構性問題：發行方賺取了儲備資產的利息收益（當前約3%-4%），但穩定幣持有者卻顆粒無收。USDC、USDT等穩定幣本質上是”零息工具”，使用者在鏈上持有穩定幣時，其背後對應的國債收益完全歸發行方所有。Circle在2023年通過USDC儲備資產賺取了超過7.8億美元的利息收入，但這些收益並未分享給普通持幣使用者。這一”不對等”的收益分配機制，催生了對”生息穩定幣替代品”的巨大需求——而代幣化國債基金正是最直接的解決方案。USTB等代幣化國債產品允許投資者以數字代幣形式持有短期美國國債，既享受國債收益，又保留區塊鏈上的即時流通性，可以說是一舉兩得。
Invesco看中的正是這塊蛋糕。Superstate的USTB基金自2024年初推出以來，已吸引超過150家機構投資者，累計處理數十億美元的交易量。該基金支援以美元或USDC進行認購和贖回，並提供當日流動性——這些特性是傳統貨幣基金根本無法比擬的。Invesco全球流動性團隊管理著超過2000億美元的貨幣市場資產，將這一經驗嫁接到USTB上，無疑會大幅提升產品的機構可信度。
更值得注意的是，Invesco對USTB的興趣並不僅限於管理一隻基金這麼簡單。Wrynn透露，Invesco正在探索為代幣化基金開發更多實用功能，例如讓投資者能夠在鏈上轉移代幣，或將代幣用作抵押品。這意味著USTB未來可能不僅僅是一個”生息的國債替代品”，而是成為整個鏈上金融體系中的基礎設施級資產。想像一下，當企業可以在鏈上直接用USTB代幣支付供應商貨款，或將其作為DeFi借貸的抵押物時，代幣化國債的用途將被大大拓展，市場需求也將呈指數級增長。Superstate已經為這種拓展奠定了技術基礎——其智能合約驅動的白名單機制確保只有經過KYC/AML稽核的合規投資者才能持有代幣，這在監管合規與DeFi開放性之間找到了一個精妙的平衡點。
二、“買而不是建”：Invesco的精明策略
Invesco選擇的不是從零自建代幣化基礎設施，而是接管一個已經成熟運作的產品。這種”買而不是建”的策略，與BlackRock自建BUIDL基金的做法形成了鮮明對比。BlackRock的BUIDL基金目前規模超過17億美元，是全球最大的代幣化國債產品，但它依託的是Securitize的代幣化技術。Franklin Templeton的BENJI基金同樣走的是內部開發路線。Invesco則走了第三條路：直接與原生加密企業Superstate合作，將後者的區塊鏈基礎設施與自己的資產管理能力結合。
這一策略的精明之處在於，它幫助Invesco跳過了漫長的技術驗證期，直接獲得了一個已經具備機構級架構、成熟智能合約和活躍投資者基礎的產品。Superstate由Compound創始人Robert Leshner創立，其USTB基金已經在以太坊、Solana等多條鏈上部署，且通過了SEC註冊的數字轉讓代理（transfer agent）合規架構。對Invesco而言，這意味著以最小的試錯成本，最快的速度切入賽道。
從更宏觀的視角看，Invesco與Superstate的合作模式可能成為未來TradFi（傳統金融）進入RWA領域的”標準範本”——傳統資管機構負責投資組合管理和風控，原生加密企業提供鏈上基礎設施，雙方各取所長。Superstate聯合創始人Jim Hiltner甚至直言：“這是基金和ETF上鏈的藍圖。”
事實上，這種”資管+科技”的分工模式正在整個行業蔓延。就在Invesco宣佈合作的同時，紐約證券交易所（NYSE）也命名Securitize為其首個數字轉讓代理，用於在其即將推出的數字交易平台上鑄造區塊鏈原生股票和ETF。傳統金融與加密原生企業的邊界正在迅速消融，雙方不再是對立關係，而是互補夥伴。對Superstate而言，將旗艦基金交給Invesco管理也是一步妙棋——它釋放出訊號：Superstate定位自己是技術基礎設施提供商，而非資產管理公司，這一定位使它能夠同時與多家資管巨頭合作，而不被視為競爭對手。Superstate已將這種合作模式產品化為”FundOS”平台，未來任何資管機構都可以”即插即用”地發行自己的代幣化基金。
三、未來投資機遇：RWA賽道正處爆發前夜
代幣化資產市場的增長速度已經遠超多數人的預期。截至2026年初，全球代幣化RWA（不含穩定幣）總規模已突破250億美元，其中代幣化美國國債佔比最大，約120億美元。回顧過去18個月，這個市場從約20億美元增長至120億美元，增幅超過500%。波士頓諮詢集團（BCG）預測，到2030年，全球資產代幣化市場規模可能達到16兆美元，摩根士丹利和花旗的預測則在2兆至5兆美元之間。無論採納那一個數字，當前250億美元的規模都僅僅是一個零頭。
從競爭格局來看，代幣化國債市場已經形成”四大天王”的格局。BlackRock的BUIDL基金以超過17億美元的規模獨佔鰲頭，Franklin Templeton的BENJI基金規模約8億美元，Circle的USYC超過16億美元，而USTB以約9.67億美元位列第四。Invesco的入局意味著前四大代幣化國債基金中有三家已經由傳統資管巨頭背書，行業的”正規化”處理程序正在加速。值得注意的是，排名前10的代幣化貨幣基金中，TradFi（傳統金融）品牌已經佔據多數席位——這個曾經由加密原生企業主導的市場，正在迅速被華爾街”收編”。
對於普通投資者而言，RWA賽道的投資機會可以從三個維度來把握。第一層是直接參與，通過合規管道配置代幣化國債基金產品，獲取高於傳統貨幣基金的收益和更好的流動性。USTB當前30日收益率約為3.44%，且支援7×24小時鏈上交易，與傳統貨幣基金T+1的申贖節奏相比優勢明顯。隨著Invesco的品牌效應和分銷網路注入，USTB有望進一步擴大規模，其代幣的流動性和市場認可度也將隨之提升。
第二層是基礎設施層面，關注為代幣化資產提供技術支援的底層平台，如Superstate、Securitize、Ondo Finance等，這些”賣鏟人”無論那個具體產品勝出，都能從行業增長中獲益。Superstate在2026年1月剛完成8250萬美元的B輪融資，由Bain Capital Crypto領投，這本身就說明頂級風投對其基礎設施定位的認可。
第三層是生態協同，隨著代幣化國債成為DeFi生態中的優質抵押品，與RWA資產深度整合的DeFi協議、穩定幣項目和相關公鏈生態也將間接受益。以太坊目前承載了超過120億美元的代幣化資產，Solana的RWA價值也突破28億美元，這些公鏈作為RWA資產的主要棲息地，其網路價值和代幣需求都有望隨著RWA規模擴張而水漲船高。在支付領域，Stripe、Mastercard等企業已開始整合代幣化國債資產，為使用者提供”支付+生息”的一體化服務，這一趨勢將進一步打通傳統金融與加密經濟之間的橋樑。
不過，投資者也需清醒認識到風險。目前代幣化國債市場的持有者仍以加密原生機構為主，傳統機構的大規模入場尚需時日。監管層面雖然美國GENIUS法案和歐盟MiCA框架已提供了基礎指引，但具體執行細則仍在完善中。此外，智能合約安全風險、跨鏈互操作性缺陷以及二級市場流動性不足等問題，也制約著這一市場的進一步擴張。
特別值得警惕的是，USTB目前還是一個面向合格機構投資者的私募產品（3c7基金），普通散戶尚無法直接參與。雖然Invesco未來可能推動其向更廣泛的投資者群體開放，但這取決於監管審批處理程序和產品結構調整。另外，代幣化國債的收益率本質上取決於聯準會的利率政策——如果進入降息周期，當前3%-4%的收益率將面臨壓縮，產品的吸引力也可能隨之下降。但從另一個角度看，即便收益率降至1%-2%，代幣化基金在交易效率和透明度方面的結構性優勢依然存在，這使其在低利率環境中仍具競爭力。
但正如Wrynn所言，代幣化的核心價值並不在於當前利率水平下的收益率高低，而在於它所帶來的結構性效率提升。即時結算、24小時交易、鏈上透明度和DeFi可組合性，這些優勢在任何利率環境下都具有吸引力。更重要的是，代幣化資產正在改變資金的流動方式——當證券和法幣能夠在同一平台上自由互動時，買賣雙方可以直接通過代幣完成交易，無需經過層層中介，這將從根本上壓縮交易成本、提升資本效率。當傳統金融基礎設施向區塊鏈遷移成為不可逆轉的趨勢時，率先佈局這一賽道的投資者，很可能成為未來最大的受益者。
四、結語
Invesco入局代幣化基金市場，不是一個孤立事件，而是全球資管行業數位化轉型的縮影。當一家管理2.5兆美元資產的金融巨擘，選擇接管一家由DeFi創始人創立的加密原生基金時，它傳遞的資訊再明確不過：代幣化資產已經跨過了”概念驗證”的階段，正在進入規模化部署的拐點。穩定幣儲備市場只是第一站，股票、債券、房地產乃至更多傳統資產的上鏈，都只是時間問題。
縱觀整個金融史，每一次底層基礎設施的革新都會重塑行業格局。從紙質股票到電子交易，從場內喊價到演算法撮合，從T+3到T+1結算——每一次變革都催生了新的贏家和新的投資機遇。代幣化代表了下一輪金融基礎設施升級的核心方向，而Invesco的這次入局，不過是傳統金融擁抱這一趨勢的最新註腳。對於具有前瞻性視野的投資者來說，現在正是深入瞭解和佈局RWA賽道的窗口期——當這個市場規模從250億美元向16兆美元邁進的過程中，早期的認知優勢和倉位佈局，或將轉化為決定性的回報優勢。
(數字新財報)