高盛高貝塔動量籃子（GSPRHIMO）近兩個交易日累計重挫18%，創2020年以來最大兩日跌幅。
此輪急跌集中對應出流動性收縮、倉位過度集中與季節性疲弱三重壓力的共振。
暴跌發生數小時前，高盛發佈“夏季低迷”警示，明確提示7月動量因子回呼風險。當前跌幅雖已為短線戰術性反彈提供空間——歷史經驗表明，回呼階段逢低介入動量因子常錄得正回。
高盛交易台同時強調，動量因子倉位依舊高度擁擠。若去槓桿趨勢延續，最大潛在回撤幅度或仍為現有跌幅的兩倍。整體來看，市場正處於動量策略倉位出清初期，後續演繹關鍵在於流動性環境與情緒修復節奏的博弈。
此外，7月4日，高盛全球定製股票籃子業務負責人Louis Miller在最新的市場策略報告中指出，美股AI上漲力竭，下半年佈局防禦類股，看好醫療、歐洲防務。
01 跌幅創近年之最，多重因素疊加放大波動
高盛策略師Guillaume Soria在最新報告中表示，本輪動量因子的劇烈回撤並非由單一催化劑觸發，而是多重負面條件疊加共振的結果。
上半年亮眼表現所積累的豐厚浮盈、假日周末前市場流動性明顯收縮、因子波動率攀升至五年高位，以及季度末慣常的倉位再平衡壓力，共同將高貝塔動量策略的調整幅度推向極端水平。
資料顯示，動量因子自峰值以來已累計下跌24%，創2023年第一季度以來最大回撤，顯著高於歷史均值約12%的回撤幅度。從調整周期看，歷史均值持續約24天，而當前僅歷時10天。
值得留意的是，韓國市場在此期間錄得外資創紀錄淨賣出，而本土機構則積極進場買入以避險外部拋壓，折射出此輪動量拋售已呈現明顯的全球聯動特徵。
02 動量因子存戰術反彈機會，但去槓桿風險與AI敘事變數猶存
高盛交易台對短期前景持謹慎樂觀態度。該行指出，2026年以來，高貝塔動量策略已多次經歷兩日內跌幅逾10%的衝擊，且此後均出現不同程度修復，當前市場走勢與此前模式高度一致。
該行認為，此輪跌幅放大主要受流動性偏低及夏季交易疲軟等結構性因素影響，並非基本面趨勢發生根本性轉變。從歷史經驗看，逢低買入策略在聯準會政策轉向寬鬆（如疫情期間）後的勝率明顯提升。
高盛已捕捉到初步的逢低買入訊號，認為動量因子具備戰術性反彈基礎。但風險同樣不可忽視。儘管遭遇大幅回呼，動量因子倉位仍處極端擁擠水平。高盛明確指出，若去槓桿處理程序持續，該因子潛在最大回撤可能達50%，約為當前跌幅的兩倍。
同時，動量因子年初至今仍錄得約27%的正收益，若AI敘事出現實質性轉變，仍有相當規模浮盈可能面臨釋放壓力。
高盛特別提及，META向雲業務轉型所引發的市場對其資本支出回報率的質疑，與歷次類似擔憂對市場情緒造成的衝擊路徑相似。不過，該行交易部門目前判斷，AI核心敘事尚未發生足以驅動更深度回呼的結構性變化。
03 高盛：美股AI上漲力竭，下半年佈局防禦類股，看好醫療、歐洲防務
7月4日，高盛全球定製股票籃子業務負責人Louis Miller在最新的市場策略報告中指出，隨著全球增長預期從低谷反彈、通膨和利率壓力緩解，下半年的宏觀環境將極大地有利於市場廣度的“選擇性拓寬”（Selective Broadening），資金將從極度擁擠的科技巨頭中流出，尋找新的窪地。
高盛警告稱，主導上半年的AI與動量交易（Momentum Trade）已經出現力竭訊號。歷史季節性規律表明，這些熱門交易在7月份可能會經歷一段“夏日休眠期”。
事實上，動量因子剛剛創下了自2023年第一季度以來的最大回撤，標普500指數中的AI集中度已超過50%，避險基金的動量敞口更是處於過去5年的92分位極高水平。這種極端的擁擠度意味著短期內極易發生劇烈的回呼與平倉踩踏。
在資金“高低切換”的背景下，高盛強烈建議投資者在下半年轉向防禦性類股和“非AI相關”的複利標的。其中，醫療保健類股被高盛視為首選，尤其是生物工藝（Bioprocessing）和具備強勁併購潛力的歐洲大型藥企。此外，上半年表現不佳的歐洲防務類股也因估值低迷和盈利預期重設，迎來了極佳的佈局拐點。
在戰術操作上，高盛預計落後的周期股、軟體、消費和房地產類股將迎來補漲。為了應對動量交易平倉帶來的市場波動，高盛建議投資者利用其開發的“剔除AI”（ex-AI）指數籃子進行避險，在保留市場廣泛敞口的同時，規避擁擠交易帶來的短期殺跌風險。 (華爾街見聞)