1
高盛又來扎心了。
就在近期，高盛出了一個名為《中國居民資產負債表：趨勢拐點已現》的報告，這個報告把當下中國家庭資產三十多年的演變做了一個非常詳細的回溯和分析。
在這個財富回溯裡，高盛用大量的資料展示出來兩個事實。
一個事實是，居民財富正式進入慢速時代。
它從1992年的資料開始分析，根據居民家庭資產增速的變化，分成了四個時代。
1992-2002年，居民家庭資產年均增速25%。改開以來的經濟原始積累徹底爆發。
2002-2012年，家庭資產年均增速20%，城鎮化加速，房價處在上漲的快車道上。
2012-2022年，居民家庭資產增速10%，地產紅利下降，增幅慢了下來。
2025年之後，居民家庭資產增速進入到慢速穩定時代，大致年均增速5%左右。
根據高盛的分析，在2023年時居民家庭資產達到了歷史峰值，然後隨著房價的下行，居民資產總額開始收縮，一直收縮了6個季度，直到最近幾個季度才逐漸穩定在730兆。
居民家庭資產穩定在730兆之後，便處在L型的觸底徘徊中，並未顯現出來V型復甦的態勢。
至於高盛預測的居民資產年均增速5%，主要的支撐來自於居民的收入、存款和金融資產。
像過去房地產時代那樣，靠著單一資產增值實現人生和財富大躍遷的機會，再也沒有了。
社會不再具有普遍造富的機會。
第二個事實是，居民資產的結構發生了劇變。
2021年地產頂峰時，房子佔了居民財富比例的67%，現金+存款佔比16%，股票基金類金融資產佔比15%，直接持股佔比5%。
到了今年一季度，房子佔居民家庭資產的比例下降到了52%。而現金+存款上升到25%，股票基金類金融資產上升到20%。直接持股比例上升1個點，佔比為6%。
居民的家庭資產，正在向存款類和股票類金融資產轉換。
換句話說，居民的家庭資產保值增值的引擎變了，從房產開始切入到金融資產。
2
這是史詩級的居民家庭資產大輪動。這種幾十年發生一次的輪動屬於剛剛開始的階段。
從目前來看，這次的資產切換的速度非常慢。
居民家庭對於舊資產的處理，新資產的認識都是一個漸進的過程。
尤其是金融資產，本身金融資產的產品類別比較複雜。單是大的類別就有股票、基金、保險、理財、存款，而這些每個類別裡面還能劃分出多個細分產品。
金融資產也不像房子一樣長期持有就好。特別是股票類資產，波動較大，風險較高，對於投資者的專業程度要求比較高。
再加上大A一直以來的名聲不太好，能夠參與到股票資產的配置並且賺到錢的是少數人。
所以居民家庭資產從房子轉移到金融資產是個非常緩慢的過程。
根據高盛關於未來10年的預測，到2035年，房產在居民家庭資產的比例會從現在的52%下降到42%，10年下降10個百分點。直接持股比例從現在的6%上升到11%。
保險的佔比從6%上升到10%左右。
每年大致有6兆的資金從不動產市場流出，再配置到金融資產上。
當然，這個緩慢的資產切換在當下也遇到了比較大的阻力。
這個阻力主要來自於當下居民資產負債表的修復。
民家庭資產仍然處在房價下跌之後的資產負債表的修復當中。
如果單看居民槓桿率，資料其實還可以。
今年一季度居民槓桿率出現了明顯的下滑，來到了59%的位置。這個位置相比較美國的70%，日本的62%，屬於相對較低的水平。
但是如果看債務佔可支配收入的比例，就能感受出居民負債的壓力。債務佔可支配收入的比例是140%，遠遠高於美國的100%。
房子價值縮水了，但是貸款沒少。讓不少人感覺到壓力山大。這種債務壓力，不僅僅是壓制到了消費，還在某種程度上影響到了居民的投資心理。
使是手裡有錢的家庭，也不敢把家裡壓箱底的資金砸進股市裡，而是把這部分資金存進銀行，變成銀行的存款。
所以，資金即使是從房產裡出來，當下它的首選是先流入存款市場，而並非直接進入到股市。
3
資產負債表的修復，是居民家庭資產從房產切入金融資產必過的一關。
這一關過了，才能激起來居民資產配置裡的動物精神。
同樣是遇到科技牛市，中韓兩國的居民表現截然不同。
5110萬人口的韓國，股票的開戶數達到1.087億個。一個韓國人，兩個股票帳戶，今年的科技牛市幾乎是韓國全民參與的財富大狂歡。
韓國居民股市裡掙了錢之後，又把這些錢投入到樓市，消費。甚至生育率都因為韓國股市的科技牛出現了反彈。
而中國股民在去年年末突破2.5億，即使是今年二季度瘋狂的科技牛市裡，新開戶的數量也沒有超過2015年的巔峰期。大A的規模，也僅僅從年初的114.5兆來到目前的119.6兆。
面對牛市，居民的參與度並不是特別高。這也註定了，即使是史詩級的AI牛市潮，能夠從中獲得紅利的，只是少數人。
對於我們普通人來說，還是要正確看待居民資產的增速變化和轉變方向的。
尤其是對於房子和金融資產在未來資產配置中扮演的角色，如何看待二者角色，將會決定我們能不能守住手裡的資產，能不能借助手裡的資產分享到時代的紅利。
未來，我們該如何看待房子呢？
房子雖然不再是居民資產升值的主角，但是仍然是居民重要的資產。而且房子本身資產的邏輯也在發生變化。
房子，從之前的博上漲的升值邏輯，正在轉換提供穩定租金的現金流邏輯。
這也是為什麼今年全國會流行起來抄底老破小的風潮。這是一部分先知先覺者基於現金流資產邏輯做的資產再配置。
未來，我們該如何看待金融資產？如何看待保險、股票？
也是個重要的課題。
保險和股票兩類資產沒有單純的好與壞，能否獲益完全看自己當初選擇時的正確與否。
那麼如何保證自己在保險、股票類的資產中選擇正確呢？
這個沒有絕對的答案。只能說你獲取的資訊越多，越具備專業儲備，越能作出正確的選擇。
在投資圈一直有一句話，投資是認知的變現。
金融資產的認知提升沒有捷徑。需要我們長期持之以恆的學習和瞭解。只有這樣，才能適應這場財富逆轉的大變局。 (米宅)