花旗上調阿里二季度營收和利潤預測，雲業務受AI需求推動收入預計大增45%，較此前預測的40%顯著提升；但受消費疲軟及6·18促銷會計處理影響，電商廣告收入預計下滑8.7%。不過，花旗下調阿里目標價，核心原因在於AIDC可能併入中國電商集團及其他業務類股估值乘數的調整。
花旗預計，$阿里巴巴 (BABA.US)$即將公佈的季度業績將呈現出鮮明的結構性分化：雲計算業務在AI需求驅動下強勁加速，而電商核心廣告收入則因促銷會計處理及消費疲軟承受明顯壓力。
據追風交易台，花旗研究7月8日發佈的報告，分析師將阿里巴巴FY1Q27（截至2026年6月的季度，第二自然季度）總營收預測上調至人民幣2698億元，同比增長8.9%，非GAAP淨利潤預測上調至人民幣271億元，均高於彭博市場一致預期的人民幣2692億元和人民幣249億元。
雲計算收入預測從此前的同比增長40%上調至45%，預計達人民幣484億元，雲業務EBITA利潤率料升至11.5%。與此同時，受6.18大促期間反向收入會計處理影響放大，客戶管理收入（CMR）預計同比下滑8.7%至人民幣815億元，遠低於此前預期的同比增長1%。
花旗將阿里巴巴美股目標價從208美元下調至192美元，港股目標價從207港元下調至191港元，主要反映對國際數字商業集團（AIDC）及其他業務類股估值乘數的下調。評級維持買入不變。
雲業務加速，利潤率同步改善
花旗預計，受AI相關需求強勁拉動，阿里雲FY1Q27收入將同比增長45%至人民幣484億元，高於此前預測的40%增速。雲業務EBITA預計達人民幣55.7億元，對應利潤率11.5%，較此前預測的9.9%顯著提升。
據花旗報告，阿里雲在2026年二季度持續推進AI產品矩陣擴張。
6月23日，阿里正式發佈視頻生成模型HappyHorse-1.1，據Artificial Analysis排行榜（截至7月2日），該模型在文生視頻（含音頻）類別中排名第二，僅次於字節跳動的Dreamina Seedance 2.0 720p。
在企業AI Agent領域，阿里決定以桌面AI工具"QoderWork"為基礎，整合釘釘孵化的企業協作Agent"Wukong"及由Chen Yusen團隊開發的Agent執行引擎"MuleRun"，形成統一的企業級AI Agent產品矩陣，以更好地與字節跳動Coze、飛書Agent及騰訊WorkBuddy競爭。
在全球基礎設施佈局方面，阿里雲宣佈在法國巴黎、馬來西亞柔佛、日本東京及墨西哥新建或擴建數據中心，擴張後將覆蓋32個地域、105個可用區。據IDC報告，阿里雲在中國大模型訓練與推理公有雲市場佔據42.2%份額，該市場2025年同比增長116%。
CMR承壓，電商EBITA料維持平穩
花旗將FY1Q27 CMR預測從同比增長1.3%大幅下調至同比下滑8.7%，主要原因有二：一是4月至5月零售銷售數據疲軟，二是6.18大促期間部分促銷合同採用反向收入會計處理，對CMR形成更大拖累。
據國家統計局數據，剔除汽車後，5月社會消費品零售總額同比僅增長1.1%，低於4月的1.8%。5月網絡實物商品零售額同比增長2.6%，整體網絡零售額同比增長3.4%，花旗認為上述數據在絕對水平上偏弱。分品類看，家電品類持續低迷，5月同比下滑15.6%；化妝品增速也從4月的同比增長4.7%放緩至2.5%。
儘管CMR承壓，但花旗預計中國電商集團EBITA將維持在人民幣380億元附近，對應利潤率27.8%，主要得益於即時零售業務（餓了麼/淘寶閃購）虧損的縮小。花旗預計該業務本季度虧損約人民幣100億元，並預計在FY2027財年內實現單位經濟效益盈虧平衡。
淘寶閃購：競爭趨理性，擴張轉向零售
在即時零售競爭格局方面，北京市市場監督管理局牽頭建立多方對話機制，美團、淘寶閃購及京東三大平台就補貼上限、商家費率、營銷規範、騎手配送時效等五大領域作出具體承諾，監管層推動行業競爭走向更為理性的軌道。
據36氪6月7日報導，淘寶閃購為FY2027財年設定兩大核心目標：
一是穩定外賣市場份額，並在財年內實現單位經濟效益月度盈虧平衡；二是加速零售業務擴張，重點推進"淘寶便利店"、盒馬前置倉模式，以及將天貓超市和天貓品牌訂單從遠距離配送轉向本地即時履約。
目前淘寶閃購日均處理訂單約6000萬單，較去年夏季補貼高峰期下滑30%至40%，但已趨於穩定。
目標價下調，估值重構反映業務結構調整預期
花旗將阿里巴巴美股目標價從208美元下調至192美元，港股目標價從207港元下調至191港元，採用分部加總（SOTP）估值法。
目標價下調的核心原因在於對AIDC及其他業務類股估值乘數的調整。
花旗認為，阿里巴巴可能將AIDC併入中國電商集團（兩者均由蔣凡統管且供應鏈相近），同時盒馬將從其他業務類股移入電商集團，平頭哥晶片業務則將從其他業務類股併入雲業務類股，導致其他業務類股構成將發生重大變化。基於此，花旗將其他業務類股目標估值乘數從1.0倍市銷率大幅下調至0.2倍，AIDC目標乘數從2.0倍下調至1.2倍。
各業務類股估值方面，中國電商集團維持10倍市盈率（基於FY2027E利潤），對應每股價值68.6美元；雲智能集團維持7.0倍市銷率（基於FY2027E收入），對應每股價值97.8美元；AIDC採用1.2倍市銷率，對應每股價值11.1美元；其他業務採用0.2倍市銷率，對應每股價值3.3美元。綜合淨現金（按30%折扣計算），SOTP合計公允價值為461億美元，摺合每股ADS 192美元或每股H股191港元。
花旗預計阿里巴巴將於8月中下旬公佈FY1Q27業績，並指出雲收入及利潤率、其他業務虧損假設是潛在超預期的主要方向。 (華爾街見聞)