就在昨天（7月8日），高盛發佈了勝宏科技泰國工廠的調研報告，價格和評級還是原來的，沒有變化。看起來高盛像是來打氣的？
高盛的分析師團隊在7月7日至10日的泰國/越南科技之旅中，實地探訪了勝宏科技位於大城府的泰國工廠。他們看到了什麼？
一、泰國“三工廠”佈局：產能擴張有條不紊
勝宏科技在泰國擁有三個工廠：A1、A2、A3。
目前，A1工廠已經進入量產階段，而A2工廠正在緊鑼密鼓地建設中，公司目標是2026年第三季度開始量產。
更令人關注的是產能規模：A1的產值大約相當於2025年公司營收的26%，而A2和A3的產值分別比A1高出40%-100%。這意味著，僅僅泰國工廠，就有望在未來再造一個甚至兩個“勝宏科技”！
二、產品結構：從汽車PCB到AI PCB的華麗轉身
A1工廠目前約20%的產值來自汽車PCB，而剩餘產能正在為AI PCB做準備——目前正在進行客戶認證。
這是一個訊號：勝宏科技正在將泰國工廠打造成AI PCB的重要生產基地。
隨著AI基礎設施的加速建設，AI PCB的規格升級和單機價值量增長，將為公司帶來巨大的增長空間。這也是高盛看好勝宏科技的核心邏輯之一。
三、成本考量：挑戰與機遇並存
高盛調研發現，泰國工廠的生產成本比中國大陸高出10%-20%，主要原因是：
- 原材料成本較高
特別是覆銅板（CCL）大多來自中國大陸，關稅超過10%
- 生產效率較低
雖然勞動力成本更低，但生產效率不如中國大陸員工
然而，公司透露了兩個關鍵資訊：
第一，客戶願意買單！ 即使成本比中國大陸高出20%，客戶也願意接受這個價格。
第二，中期目標利潤率持平！ 公司計畫通過以下方式，讓泰國工廠的毛利率與中國大陸持平：
- 提高自動化水平
- 推動中國大陸的CCL供應商逐步在泰國擴產
- 提昇泰國本地員工的生產效率
四、人才佈局：多元化的國際團隊
目前，勝宏科技在泰國擁有超過1400名員工，人員結構如下：
- 50%是泰國本地員工
- 25%來自緬甸
- 25%來自中國大陸
這種多元化的人才結構，既保證了技術傳承，又實現了本地化營運，降低了單一依賴的風險。
五、財務資料：爆發式增長可期
高盛對勝宏科技的財務預測顯示，公司未來幾年或將迎來爆發式增長：
營收從193億到880億，三年增長超3.5倍！ 這背後，是AI基礎設施加速建設、AI PCB規格升級和客戶拓展三重驅動。
六、高盛也在報告中指出了主要風險：
- AI伺服器出貨量增速不及預期
- AI伺服器PCB規格升級慢於預期
- 市場競爭加劇
寫在最後
勝宏科技的泰國之行，給我們展示了一個主動擁抱全球產業鏈重構、積極擁抱AI浪潮的中國PCB龍頭企業。
它的佈局清晰地表明：全球化不是選擇題，而是必答題；AI不是概念，而是實實在在的增長引擎。
當成本上升但客戶願意買單，當產能擴張但效率持續提升，當產品升級但需求持續旺盛——這樣的公司，值得大家長期關注。 (數之湧現)