太空算力：AI 基礎設施的下一個前沿
導讀：當地面 AI 資料中心開始撞上電力、土地、水資源和審批的天花板，一個此前只存在於科幻小說裡的選項，正在被 SpaceX、NVIDIA、Google 和歐洲半導體巨頭們認真對待——把算力搬上太空。
摩根士丹利在最新的《Space Technology — Orbital Computing》Tech Bytes 報告（2026 年 7 月 7 日）與配套全球科技網路電話會議中，系統梳理了這條正在成形的產業鏈，並給出了他們的歐洲首選：STMicroelectronics（意法半導體） 與 Infineon（英飛凌）。
本文為該報告的深度解讀，聚焦六個問題：
什麼是"在軌算力"（Orbital Compute）？
- 為什麼是現在？
- 經濟帳怎麼算？
- 技術堆疊如何拆解？
- 那些公司是核心受益者？
- 有那些不能忽視的風險？
一、什麼是"在軌算力"？
不是"漂浮在太空的巨量資料中心"，而是一台台搭載在衛星上的算力機架——太陽能陣列朝向太陽、散熱輻射板背向陽光、多顆衛星之間用雷射在真空中互聯，組成一個虛擬的"太空資料中心"。
用摩根士丹利的比喻來說："cost/kg 變成 cost/W"。地面資料中心的瓶頸是電網、水冷和土地審批；到了太空，這些瓶頸被替換成發射成本、衛星硬體、太陽能陣列、輻射遮蔽、散熱輻射板與自主維運。
報告給出了一條清晰的三階段演進路徑：
在軌算力演進路徑
- 階段 1 — 在軌邊緣計算（近期）：衛星本地完成圖像識別、感測器資料處理和推理任務，只把有用的輸出下傳地面。首波需求來自對地觀測、國防、海事、災情監測和自主航天器。
- 階段 2 — 在軌雲 / 分佈式算力（中期）：多顆算力衛星通過高速星間光鏈互聯，工作負載可以在星群間動態調度和解除安裝。系統不再是一群獨立衛星，而更像一個"會移動的雲區域"。
- 階段 3 — 太空 AI 基礎設施（長期）：Google 的 Project Suncatcher 是目前最清晰的公開藍圖——太陽能供電的 TPU 衛星、運行在黎明-黃昏太陽同步軌道、通過自由空間光通訊互聯，構成一層真正意義上的太空 AI 基礎設施。
值得注意的是：Starcloud 已經把 NVIDIA H100 GPU 送上太空做推理演示，NVIDIA 的 Space-1 / Vera Rubin、Jetson Orin 和 IGX Thor 已經成為"默認的在軌 AI 加速器參考平台"；中國的星算科技（ADA Space） 也在 2025 年 5 月發射了"三體計算星座"首批 12 顆衛星，長期規劃 2800 顆，並明確寫入國家政策。
二、為什麼是現在？
摩根士丹利總結了四個相互增強的結構性趨勢：
- AI 資料中心撞牆——電力、土地、水、審批全部成為增量瓶頸；
- 可復用運載顯著降本——把 1 公斤送入軌道的成本，從 NASA 時代的約 18,500 美元，降到 Falcon 9 完全復用後的 1,000 美元，Starship 目標是 200 美元以下；
- 光通訊正在向"分佈式算力架構"演進——星間雷射鏈路已在 Starlink 上驗證方向；
- 太空生成資料的下行頻寬嚴重不足——在軌處理成為必然選擇。
但摩根士丹利也強調：在軌算力不是消滅基礎設施約束，而是把地面瓶頸換成一組新的工程挑戰——發射成本、熱管理、抗輻射、光鏈頻寬、軌道碎片、自主維運。
三、經濟帳怎麼算？—— cost/W 是關鍵指標
摩根士丹利以 SpaceX 初始覆蓋報告為基準，把在軌算力資本開支拆成三塊：發射資本開支、衛星硬體資本開支、算力載荷資本開支。
在軌算力資本開支預測
核心結論：
- 在軌算力每瓦資本開支預計從 2030 年約 60 美元 / 瓦，下降到 2031 年 32 美元、2035 年 15 美元、2040 年 9 美元；
- 按 5 年折舊計算，2031 年對應約 6.5 美元 / 瓦 / 年，已經與地面 Blackwell 資料中心目前 6.8 美元 / 瓦 / 年 的行業基準基本可比；
- SpaceX Starship 發射成本預計 2030 年降至約 500 美元 / 公斤，2035 年低於 200 美元 / 公斤，2040 年低於 150 美元 / 公斤。
摩根士丹利提醒：降低 $/kg 是必要條件、但不是充分條件。真正的勝負手還包括：發射頻次、每顆衛星承載的算力質量比、散熱效率、太陽能陣列質量、抗輻射損耗和有效壽命。
更重要的判斷——在軌算力初期未必比地面便宜，但如果能成為"擴得最快的 AI 算力來源"，就具備戰略價值。當地面被電力、土地、審批鎖死時，客戶可能願意為"能拿到的算力"付溢價，即便還沒到完全成本平價。
一句話總結長期投資辯論："太空更便宜嗎？" 之外，還要問 "在地面被電力、土地、冷卻和審批約束時，太空算力能不能擴得更快？"
四、拆解技術堆疊：六個關鍵層次
在軌算力不是把一台伺服器機架發上天，而是一整套系統的重新設計：AI 伺服器、衛星平台、太陽能供電、熱管理、光網路、自主維運軟體必須緊耦合。核心設計約束五個字——質量、功率、熱、輻射、可維護性。
按摩根士丹利的分類，公開市場可參與的公司分佈在以下六層：
① AI 晶片、儲存與定製算力：核心算力仍然離不開加速器、自適應 SoC、HBM 和先進製程代工——NVIDIA、AMD、博通、美光、台積電、SK 海力士、三星。
② 高可靠元器件、PCB、被動器件與系統整合：抗振動、抗熱循環、抗輻射、長期免維護——村田、太陽誘電、TDK、三星電機、鴻海（富士康 PEARL 衛星驗證）、TTM、華通、聯茂。
③ 光通訊、光學器件與終端：這是決定"孤立邊緣節點 vs. 分佈式算力網"的關鍵層——Coherent、Lumentum、易信通（Eoptolink）、CACI。Google 指出：現有商用星間光鏈路頻寬在 1–100Gbps，而緊耦合機器學習叢集需要 10Tbps 等級，差距一個數量級。
④ RF、相控陣終端與衛星通訊硬體：STM、Qorvo、Amphenol、聯發科（5G NTN）、穩懋（GaAs / GaN）、啟碁、啟達等。
⑤ 抗輻射、太空級半導體：這是歐洲最直接的抓手——Infineon、Analog Devices、Microchip、Mercury、復旦微電子。
⑥ 太空電源、電池與熱管理：Redwire（ROSA 太陽能陣列）、GS Yuasa（鋰電）、Sharp（三結太陽能電池）、Lite-On、Delta、LG 新能源、AXT（鍺襯底）。
對應的地面 → 太空轉換關係，摩根士丹利畫了一張替換表：電網 PPA → 太陽能陣列 + 電池 + 電源管理；水冷 → 熱管 + 輻射器；光纖交換機 → 星間雷射鏈路；技術人員 → 冗餘 + 自主維運 + 模組化替換；PUE → kg/kW + 輻射器效率 + 有效壽命。
五、歐洲首選：STMicro 與 Infineon
在覆蓋標的中，摩根士丹利明確點名歐洲兩家半導體巨頭作為核心受益者。
STMicroelectronics（意法半導體）
管理層已經明確指引 "未來 3 年 LEO 相關累計收入遠超 30 億美元"，並將 LEO 機會分為三塊：寬頻、Direct-to-Cell（衛星直連手機）、在軌資料中心。使用者終端被視為最大收入貢獻來源，公司也點名 BiCMOS 技術 與 面板級封裝（PLP） 是拿下使用者終端前端模組競爭力的關鍵。
STMicro LEO 業務展望
摩根士丹利建模：STM 的 LEO 收入將從 FY26 的 8.15 億美元 增長到 FY28 的 17.83 億美元，兩年 CAGR 達 48%，其中 FY26 使用者終端銷售約 5.46 億美元、佔 LEO 收入 67%。分析師團隊還認為這份指引可能偏保守——一旦更多新玩家入場，衛星發射規模可能遠超當前建模。
估值上，摩根士丹利用 SOTP（部分加總）：核心業務給 FY28e 每股收益 2.11 歐元的 18x P/E，光學與 LEO 業務給 FY28e 每股收益 1.34 歐元的 36x P/E，10% WACC 折現，得到 78 歐元目標價（對應 07/06/2026 收盤價約 23% 上行空間）。
Infineon（英飛凌）
Infineon 的定位主要在第 5 層——抗輻射的電源管理、儲存 / RF 和高可靠電源轉換，是衛星平台和算力載荷電源軌的核心供應商。產品覆蓋抗輻射功率 MOSFET、固態繼電器、太空肖特基二極體等。
摩根士丹利對 Infineon 給出 91 歐元目標價（SOTP，10% WACC）：把伺服器機架相關貢獻按 50x P/E 定價（認為其結構性驅動應享有溢價），其他業務按 24x P/E 定價（反映公司仍處周期修復中）。
六、六個不能忽視的風險
摩根士丹利在報告最後一部分提醒，太空算力這條主線上有幾組仍未解決的關鍵約束：
- 發射成本仍是首要瓶頸：即使可復用運載持續降本，運載能力和發射節奏是否跟得上算力擴張需求，仍是關鍵變數。
- 供應鏈集中度過高：特種材料和全球運載服務商數量有限，任何一環受阻都是系統性風險。
- 監管與太空交通管理缺位：目前沒有可執行的全球性太空交通規則和"擁堵定價"機制，可能導致重大市場失靈。
- 軌道碎片風險快速攀升：地球軌道活躍衛星數已經從 2019 年不到 2000 顆，漲到今天超過 14,000 顆；國際空間站每天要做 3 次雷達檢查規避碎片，全球軌道碎片總數近 5 萬件。
- AI 硬體換代周期短 vs. 在軌維護極難：SpaceX 模型假設 5 年有效壽命 和 每年 4% 輻射損耗（壽命末期累計約 20%），倒逼冗餘和定期更換。
- 地緣 & 資料主權：跨境資料處理仍需遵守各國資料主權與合規要求，太空並不豁免於監管。
結語：一個正在被"認真對待"的新敘事
摩根士丹利的核心判斷是克制的：不指望在軌算力這一輪就取代地面超算中心——現實的近期機會是在軌邊緣 AI，長期的看漲敘事才是分佈式的太空 AI 基礎設施層。
但這條敘事的價值在於：它把 AI 基礎設施的辯論從"電力、土地、水"擴展到了"發射成本、輻射器面積、光鏈頻寬、軌道機動"。在一個地面算力被審批和電力鎖死的世界裡，"太空能不能擴得更快"本身就是一個具備戰略溢價的選項。
從投資地圖上看：
- 核心 AI 矽依然是 NVIDIA、AMD、博通、美光、台積電、SK 海力士、三星的舞台；
- 光鏈 & 光學裡 Coherent、Lumentum、Eoptolink 是最直接的"賣鏟人"；
- 抗輻射與電源管理這一層，歐洲的 STMicroelectronics 和 Infineon 是摩根士丹利明確的歐洲首選；
- 中國的復旦微電子（太空級 FPGA） 和 ADA Space（三體計算星座） 是國內繞不開的兩個觀察點。
這不再只是一個研究概念。太空正在成為 AI 基礎設施的下一個前沿。 (碼斯特)