又一次創紀錄的AI IPO狂歡盛宴！
HBM之王登陸納斯達克，以265億美元的融資規模，登頂美國歷史上規模最大的外國公司IPO融資紀錄。
周五，SK海力士ADR正式登陸美股，暴漲12.8%，收盤報168.01美元，相較韓股高出17%的溢價。
這強勁的IPO首秀似乎向市場傳遞了一個訊號：AI的投資狂熱遠未降溫。
SK海力士CEO甚至放出預警，稱“儲存晶片正面臨史上最嚴重短缺”，且供應瓶頸可能持續至2030年之後。
然而，就在這看似烈火烹油的繁榮景象之下，一場關於信仰、槓桿與資本流動的爭奪正在韓國本土與國際資本之間激烈上演。
今年以來，SK海力士、三星的爆火，迅速點燃了金融衍生品發行商的熱情。
先是在港上市的南方2倍做多海力士ETF成為全球規模最大的槓桿ETF；
緊接著在5月27日，韓國本土就已率先推出了16隻聚焦三星和SK海力士的槓桿及反向ETF。這些產品一經問世便受到散戶狂熱追捧，首日便吸引了30億美元資金。截至7月7日，僅SK海力士和三星電子的2倍做多槓桿ETF規模就已分別飆升至137億美元和61億美元。
當下，SK海力士的爆火赴美上市，更是帶動美國ETF巨頭ProShares、LeverageShares和RexShares等紛紛下場，籌備推出SK海力士槓桿產品，預計至少六款新產品將於下周面世。
這種爆炸式增長，使得相關槓桿ETF迅速成為韓國股市的主導力量之一。6月中旬韓股快速上漲之際，相關槓桿ETF追加買入海力士個股金額超過100億美元（援引中信證券資料）。
然而，隨著規模日益龐大，槓桿ETF“助漲助跌”的固有特性正被急劇放大。近期，韓國KOSPI指數波動顯著加劇，短期內多次觸發熔斷機制，市場顯然已從狂歡轉向顛簸。
就在槓桿產品高歌猛進的同時，現實資料卻揭示了一個令人心驚的背離趨勢：海量外資正在以創紀錄的速度撤離韓國股市。
國際金融協會（IIF）資料顯示，外國投資者6月單月從韓國股市撤資高達305億美元，為逾25年來最大流出規模。
另據彭博資料，截至7月9日，韓國對外淨資本流出額已累計超過1000億美元，與2020年到2025年的趨勢形成了鮮明反差。
如此劇烈的資本外流，已成為韓國資本帳戶面臨的最大壓力源，其衝擊力甚至超越了韓國整個債券市場綜合影響的總和。
換言之，資金從韓國股市流出現在對資本流動的影響，比該國整個債券市場的影響還要大。
面對外資的史詩級拋售，韓國本土的槓桿資金卻顯得異常“頭鐵”。
韓國券商融資餘額飆升至38兆韓元的歷史絕對最高位。即便在7月韓股快速回撤期間，中信證券的觀察顯示，個股槓桿ETF份額不降反增，未見任何資金流出跡象。
這種“你拋我接”的奇觀，形成了鮮明的市場情緒割裂。
對於這場罕見的資本博弈，中信證券的研報剖析了外資“撤退”的三重邏輯：
1、監管的限制：美國《投資公司法》規定，在美註冊公募基金對單一發行人的持倉不得超過總資產的5%。隨著兩大晶片巨頭（三星、SK海力士）權重的提升，每增加1個百分點，就可能觸發約20億美元的被動減持。
2、匯率的侵蝕：美債收益率上行與美元走強，導致韓元面臨匯兌損失風險，持有韓元資產對外資而言不再划算。
3、信仰的差異：北美投資人普遍開始擔憂算力產能過剩，而韓國本土投資人則將半導體投資視為一種“國運交織”——他們更傾向於相信，HBM和下一代AI晶片是韓國科技行業跨越階層、維持全球競爭力的唯一門票。
一個有趣的現像是，Wind資料顯示，2026年第二季度，滬深300指數與韓國綜合指數的當周漲跌幅相關係數竟高達81%。
中信證券認為，這背後的邏輯在於中韓產業鏈關係已從過去的競爭替代，轉變為完整的上下游繫結，共同分享同一輪AI景氣周期。
這一產業共振在A股市場同樣表現得淋漓盡致。6月以來，A股半導體主題ETF迎來資金“衝刺式”買入。在本周淨買入ETF的TOP20名單中，半導體ETF獨佔7席。
其中，科創半導體ETF華夏單周買入額超100億，半導體裝置ETF國泰買入額超73億。
顯然，儘管身處不同市場，但全球資金對於AI基建大周期這一核心敘事，正遙相呼應。
然而盛宴之下，風險暗流湧動。
槓桿型ETF前所未有地驅動著市場走勢，韓國金融監督院和央行已多次針對個股槓桿ETF發出風險警示。一旦任何風吹草動出現，這些助漲殺跌的槓桿資金將極大機率放大市場的下行衝擊。
屆時，不僅是韓國股市，通過產業鏈聯動傳導，全球半導體類股都可能迎來一輪劇烈考驗。
上半場是創紀錄的狂歡，下半場或許將是關於流動性、信仰與風控的新一輪博弈。 (ETF進化論)