長鑫記憶體預計將在科創板發行上市中募資579億元人民幣，約合86億美元。
2010年以來A股規模最大的IPO正迎來絕佳上市窗口期：AI引發記憶體晶片緊缺潮，晶片價格一路飆升，這個以繁榮與蕭條周期著稱的行業又重新開始賺得盆滿缽滿。
長鑫記憶體（CXMT）計畫在上交所科創板募資579億元，約合86億美元。若全額行使超額配售權，募資總額最高可達667億元，約合98億美元。
此次發行將長鑫記憶體的估值定在約850億美元，股票將於7月27日在上海科創板開始交易。
另一家中國記憶體晶片領軍企業長江記憶體（YMTC）也已進入正式IPO輔導階段，但尚未公佈上市時間表。
這兩家公司共同標誌著中國進入全球記憶體晶片“小俱樂部”的最有力嘗試，同時也給投資者帶來一個兩難困境：一方面可以押注AI對記憶體晶片的無盡需求，另一方面，這些IPO所募集資金恰恰可能助長產能過剩，從而終結當前的繁榮。
長鑫記憶體是中國領先的動態隨機存取記憶體器（DRAM）生產商。DRAM讓電腦和伺服器能夠快速讀取資訊。長江記憶體生產NAND快閃記憶體，用於智慧型手機、固態硬碟和資料中心的長期記憶體。
AI系統對這兩類記憶體晶片的需求量都極其龐大。其中，高頻寬記憶體（HBM，一種與AI處理器封裝在一起的高端DRAM）尤其短缺。這讓美光科技、三星電子和SK海力士得以提價，並公佈了飆升的利潤。
短缺正在蔓延到資料中心之外。蘋果一直在遊說川普政府，尋求確保長鑫記憶體不會被列入美國商務部的“實體清單”，因為蘋果希望在中國銷售的裝置中使用長鑫記憶體的晶片。記憶體成本上升已經推高了部分MacBook和iPad的價格。
這使得長鑫記憶體不再只是一個靠補貼追趕的挑戰者：它成了一家美國最大科技公司之一可能真正需要的供應商。
在高端產品（尤其是HBM）上，長鑫記憶體與行業龍頭仍有差距，但在通用DRAM領域進步迅猛，其全球市場份額在2025年已達到7.7%，位列全球第四。公司第一季度營收同比暴增719%，達到508億元人民幣（約71億美元）。
野村證券大中華區半導體分析師Donnie Teng在港媒採訪中表示：“長鑫記憶體將會是A股市場有史以來最偉大的上市股票之一。”
本次IPO募集資金將用於擴產與研發。對現有供應商而言，風險正是從這裡開始出現。
記憶體晶片屬於大宗商品：一旦短缺，價格就會飆升；製造商隨即擴充產能；供給追上來後，價格又會下跌。中國廠商背靠國家資金支援，並被鼓勵以國產技術替代國外技術，相比目前正享受景氣上行周期的三家既有巨頭，可能會表現得更少克制。
長鑫記憶體帶來的衝擊，可能首先體現在個人電腦和消費電子DRAM領域，而非高端AI記憶體。出口管制仍然限制其獲得先進製造裝置，使其在高端產品上落後於美光和韓國競爭對手。但即使是低端市場份額，影響同樣深遠。如果長鑫記憶體能滿足更多中國自身需求，老牌供應商就必須在其他市場更激烈地競爭，全球記憶體三足鼎立的格局可能開始瓦解。
投資者在周三已有所體會，當時美光股價因長鑫記憶體IPO相關的拋售下跌8%，至904.28美元。美光仍掌控約22%的DRAM市場份額，並且在高頻寬記憶體方面依然遙遙領先，但長鑫記憶體的市場份額在一年內已翻了一倍多。
對大多數美國投資者來說，直接買入長鑫記憶體會很困難。滬港通讓境外投資者可以投資部分A股股票，但科創板股票僅向機構專業投資者開放，而且長鑫記憶體在上市後也未必能立刻符合互聯互通納入條件。
更可行的路徑可能是通過KraneShares SSE STAR Market 50指數ETF，該ETF跟蹤科創板市值最大的50家公司。考慮到長鑫記憶體的體量，它有可能在未來成為指數成分股，不過是否納入並無保證，時間點也取決於指數規則。
各類寬基中國半導體基金或A股基金也可能會加入該股票，但外資准入規則、基金投資限制、地緣政治風險偏好均存在差異。
地緣風險還在持續升溫。美國國防部已將長鑫列入涉軍關聯企業名單，長江記憶體自2022年起就被納入商務部實體清單。本周兩名美國議員敦促白宮出台新規：禁止美國企業採購兩家廠商產品、將長鑫新增至實體清單，並收緊針對長江記憶體的限制措施。
美國財政部對外投資監管規則通常不限制普通股票買賣，但一旦出台專項制裁政策，基金、指數機構或將被迫清倉相關個股。
目前，美光仍然是美股市場“押注記憶體晶片短缺”的最直接投資標的，同時也是一旦中國緩解這一短缺時受影響最大的公司。
問題不在於長鑫記憶體能否在短期內超越美光——它不能。問題在於，近100億美元的新增融資、本土廣闊市場，以及像蘋果這樣潛在的巨大客戶，是否會把中國打造為全球記憶體晶片領域的永久“第四極”，從而決定行業當前的利潤還能持續多久。 (Barrons巴倫)