台北時間7月23日凌晨，Google母公司Alphabet交出一份營收和雲業務雙雙超預期的二季度財報：公司營收同比增長24%至1198億美元，Google雲營收更是大增82%至248億美元。
但資本市場並未為這份成績單喝彩，截至收盤，Google下跌1.24%，盤後繼續下挫3.08%。
股價承壓背後，是Google為AI競賽付出的高昂代價。
第二季度，Alphabet資本開支同比翻倍至449億美元，自由現金流降至負59億美元，為數十年來首次轉負。與此同時，Alphabet還將全年資本開支指引上調至1950億~2050億美元，並預計2027年支出仍將大幅增長。
在財報會議的電話環節，Alphabet高管稱，AI回報尚處於早期階段，Google將繼續投資，但目前不打算再次進行大規模股權融資。
GoogleQ2雲業務超預期飆升82%
Gemini月活使用者達9.5億
當地時間7月22日，Google母公司Alphabet公佈截至6月30日的2026年第二季度業績。報告期內，公司實現營收1198億美元，同比增長24%，高於華爾街約1168億美元的一致預期，連續第12個季度實現兩位數增長。
從業務構成來看，Google的傳統核心業務仍保持穩定增長。
第二季度，Google Services營收同比增長15%至945億美元。其中，Google搜尋及其他業務收入增長17%，訂閱、平台和裝置業務增長15%，YouTube廣告收入增長13%。
YouTube廣告收入達到110.6億美元，高於分析師預計的108億美元。Alphabet還表示，在2026年國際足聯世界盃期間，超過17億獨立使用者通過YouTube觀看了世界盃相關視訊。
Alphabet CEO桑達爾·皮查伊表示，AI功能正在推動搜尋查詢量增長。Google已將AI概覽和AI模式進一步整合，自2025年10月面向全球擴展以來，AI模式月活躍使用者數已經超過10億。
Alphabet首席商務官菲利普·辛德勒表示，Gemini已經被部署到Google廣告基礎設施的多個環節，包括廣告質量、廣告主工具和新的AI搜尋體驗。
Google雲則是最亮眼的業務。其營收同比增長82%至248億美元，超過分析師預期的223億美元，增速較此前明顯加快。Alphabet表示，增長主要受到企業AI解決方案、AI基礎設施以及Google Cloud Platform核心服務需求的推動。
皮查伊表示，第二季度是一個“表現非常出色的季度”，AI基礎設施和AI解決方案的需求推動Google雲增長提速。
皮查伊稱，Gemini Enterprise正在企業客戶中得到廣泛採用，目前《財富》美國100強企業中已有接近90%使用該產品。Gemini模型每分鐘處理的API token數量已達到220億，Gemini應用的月活躍使用者數達到9.5億，日活躍使用者在過去一年增至原來的三倍。
Google開放模型Gemma系列累計下載量超過9億次，其中Gemma 4自4月發佈以來下載量超過3億次。
對於市場關心的旗艦模型問題，皮查伊表示，Gemini 3.5 Pro正在測試當中。他還透露，Google已經啟動Gemini 4的預訓練，並計畫進一步加快模型迭代速度。
“我們對AI的投資，正在重新定義公司各項業務所能實現的可能性。”皮查伊表示。
資本支出同比翻倍
自由現金流數十年來首次轉負
Alphabet當季營業利潤同比增長30%至408億美元，營業利潤率提高2個百分點至34%。公司其他收入達到980億美元，主要來自股權投資的未實現收益。
在此推動下，歸屬於普通股股東的淨利潤同比增長298%，每股收益達到9.11美元，遠高於市場預期的約2.87美元。Alphabet持有Anthropic和SpaceX的投資。
第二季度，Alphabet公司資本支出就達到449億美元，高於去年同期的224億美元，主要用於建設資料中心以及採購AI晶片、伺服器和網路裝置。
隨著相關開支迅速增加，Alphabet第二季度自由現金流轉為負59億美元，為數十年來首次轉負，並低於市場預期。Alphabet首席財務官阿納特·阿什肯納齊表示，第二季度資本開支絕大多數用於支援AI投資的技術基礎設施。
隨著相關投資增加，Alphabet將2026年全年資本開支指引由此前的1800億至1900億美元，上調至1950億~2050億美元。公司還預計，2027年資本開支仍將大幅增加。
阿什肯納齊表示，Alphabet目前仍處於算力供應受限的環境中，外部雲客戶和公司內部業務的需求均非常強勁。過去三年，公司已經大幅增加算力，但需求增長仍然超過新增供給。由於自有產能仍在建設，Alphabet計畫在第三季度增加使用第三方算力作為過渡。第三方算力成本相對較高，將在短期內對Google雲利潤率形成一定壓力。
第二季度末，Alphabet持有現金及有價證券2425億美元，長期債務為982億美元。阿什肯納齊在電話會上表示，公司債務規模在過去一年由約160億美元擴大至約1000億美元，並在近期進行了股權融資。
AI回報處於早期階段
不打算再次進行大規模股權融資
在接下來的財報電話會問答環節，華爾街分析師重點詢問了AI投資回報、資本開支、Gemini模型競爭力以及TPU業務等問題。
● AI回報還處於早期階段，外部雲需求強勁，Google將繼續投資
摩根士丹利：與一年前相比，你如何看待生成式人工智慧投資機會的規模和實現回報的時間？在供應和產能受到限制的情況下，Alphabet如何判斷合適的資本支出規模？
皮查伊：我們仍然處於長期結構性轉變的早期階段。這場轉變正在影響多個核心資訊業務。無論是面向消費者的端到端智能體體驗，還是企業的AI原生工作負載，都還有大量發展空間。如果執行得當，這些機會也將帶來非常可觀的回報。過去一年，我們對長期機會反而變得更加樂觀。
阿什肯納齊：外部雲客戶和公司內部業務的需求都非常強勁。過去三年，我們已經大幅增加產能，但需求仍然超過新增供給。只要能夠看到具有吸引力的投資回報，我們就會繼續投資。
富國銀行：在供應受限、供應鏈瓶頸和成本上漲的情況下，Alphabet如何評估2027年算力投資的回報？
皮查伊：我們採用嚴格的投入資本回報率框架。當投入成本上漲時，公司會在解決方案定價和預期回報中反映這些變化，並把所有因素納入規劃。
我們看到非常強勁的需求指標，包括長期合同，以及現有客戶續簽時表現出的持續需求。目前的整體需求狀況甚至比一年前更加健康，這使我們有信心繼續進行2027年的相關投資。
● Google正大力開發Gemini 4，目前不打算再次進行大規模股權融資
巴克萊：Google如何加快模型發佈速度？隨著低成本模型市場越來越擁擠，Flash系列仍然是合適的市場定位嗎？我們真正關注的是覆蓋完整的帕累托前沿，也就是在不同價格水平上為客戶提供表現最好的模型。
皮查伊：我們正投入大量精力開發Gemini 4，目標是其在推出時能夠在當時的前沿水平上競爭，因此公司正在投入大量算力。與此同時，Gemini 4也將成為後續模型快速迭代的基礎。即使在開發Gemini 4期間，接近每月發佈模型也是路線圖的一部分。
摩根大通：市場擔心Google發佈前沿模型的頻率不及部分競爭對手。你們對Gemini模型持續處於前沿有多大信心？在程式設計和智能體領域將如何改進？ 在最近發行股票和債券後，能否解釋一下你們如何看待最佳資本結構，以及如何比較債務和股權的成本？
皮查伊：前沿模型領域競爭非常激烈，格局也在快速變化。我們在許多維度仍然處於前沿，但也承認，在程式設計和智能體程式設計方面還需要改進。
Gemini 3.6 Flash在性能、成本、可靠性和延遲之間取得了良好平衡。與3.5 Flash相比，其在SWE-bench等基準測試上的表現提高了超過10個百分點。
對於前沿競爭，我們既有堅定承諾，也有充分信心。要在下一代前沿競爭中勝出，需要規模大得多的基礎模型。我們正在訓練Gemini 4，目標非常遠大。我對內部看到的進展十分興奮，也有信心在對外發佈時使用者會感到滿意。不過，要在新的前沿水平上競爭，我們確實需要Gemini 4這樣規模更大的基礎模型，目前正專注於把它做好。
阿什肯納齊：關於資本結構以及最近發行股票和債券的問題，規劃投資需求時，我們既看明年，也看未來多年。首先評估經營現金流能支援多少投資。今天的業績顯示，我們繼續產生非常健康、強勁的經營現金流，這是首要資金來源。目前我們不打算再次進行大規模股權融資。
● TPU業務大部分收入將在2027年確認
高盛：隨著TPU業務擴大，Alphabet如何平衡外部客戶對TPU的需求與內部模型訓練需求？TPU系統銷售收入將在何時確認？
皮查伊：第一優先事項，是分配足夠算力，使我們能夠繼續在通用人工智慧前沿競爭，這是其他工作的基礎。
與此同時，外部需求也非常旺盛。即使對於大多數雲客戶，我們也主要通過TPU和GPU提供Vertex AI、Gemini Enterprise和其他智能體工作負載。
對於希望直接採購基礎設施的客戶，我們正在更多探索把TPU部署在客戶自己的資料中心或其他資料中心。這樣能夠在內部模型訓練和外部客戶需求之間取得平衡。
阿什肯納齊：TPU系統銷售協議簽署後，會計入Google雲積壓訂單。5140億美元的積壓訂單中，絕大多數是常規Google Cloud Platform合同，但也包括TPU系統銷售協議。
公司需要提前為TPU系統銷售建立庫存，因此在業務建設和產量爬坡階段，經營現金流會受到影響。
本季度確認的TPU系統收入只佔協議總額的一小部分。相關銷售將在2026年繼續增加，但絕大部分收入預計在2027年確認。
MoffettNathanson：如果其他企業獲得相同等級的模型能力，Google雲的護城河是什麼？TPU業務的利潤率高於還是低於雲業務整體？
皮查伊：Google雲在多個層面提供完整解決方案，客戶並不僅僅是來購買模型。以網路安全和資料分析為例，模型只是完整解決方案中的一部分。客戶還需要資料、算力、工作流、智能體、安全、管理和資源調度等能力。客戶還需要確保其資料和智能體運行軌跡保持完全保密，不會回流到模型中，並能夠安全地配置和管理這些能力。
擁有自研模型，使我們能夠更充分地最佳化完整解決方案，但我們也會為客戶提供其他公司的模型和基礎設施。
阿什肯納齊：我們不單獨披露TPUs或任何特定基礎設施產品的利潤率。自研晶片確實具有優勢，但更適合把TPU系統銷售理解為擴大Google雲可以服務的市場。
不過，第三季度公司將增加使用成本較高的第三方算力，因此Google雲營業利潤率將面臨一定壓力。
● 研發是算力分配第一優先順序
伯恩斯坦：Alphabet如何在前沿模型訓練、搜尋、YouTube和Google Cloud之間分配有限的算力？
皮查伊：算力分配的基線，是首先滿足前沿通用人工智慧研發所需的算力。在此基礎上，我們會優先保障搜尋、YouTube等核心產品以及Google Cloud。
對於一些大型雲客戶，公司可能需要在短期內使用成本較高的第三方算力。如果這樣做能夠支援一個多年期客戶合同，而長期利潤率和投資回報具有吸引力，那麼公司願意承擔六個月左右的短期高成本。 (每日經濟新聞)