長鑫科技7月23日晚間正式發佈科創板上市公告書，並將於7月27日登陸科創板。
長鑫科技昨日（7月23日）晚間發佈科創板上市公告書，並將於7月27日正式登陸科創板。
長鑫科技本次公開發行66.88億股人民幣普通股（超額配售選擇權行使前），發行價格為8.66元/股，發行後公司總股本為668.81億股（超額配售選擇權行使前），發行完成後的總市值為5791.88億元。
長鑫科技此次發行引入“綠鞋機制”，即上市之日起30個自然日內，若其股票的市場交易價格低於或等於發行價格時，聯席主承銷商中金公司有權使用超額配售證券募集的資金，按規定的競價交易方式，購買長鑫科技股票，申報買入價格不超過本次發行價格。超額配售股數為本次發行初始發行規模的15%。超額配售選擇權全額行使後，首發股份數量為76.91億股。
作為中國第一、全球第四的記憶體龍頭，長鑫科技此次登陸科創板，無疑將會成為代表中國資本市場“硬科技”的又一張重量級名片。
隨著近期全球資本市場以AI產業鏈為代表的科技類股出現新一輪調整，接下來市場如何看長鑫科技上市帶來的後續效應？
市場多方預期回歸理性
7月以來，半導體及記憶體產業股價出現連續調整。儘管對相關行業長期看好仍有信心，但此前過度樂觀，盲目看漲記憶體價格持續上漲的言論少了很多。越來越多的理性聲音認為記憶體的超額利潤會隨著大廠的大規模擴產回歸均衡。
不少頭部機構表示，當前聚焦的關鍵變數已從“AI資本開支會不會見頂”演進為“AI資本開支何時見頂”。
在業內人士看來，對大廠來說短期內AI帶來的收入增長很難跑贏資本投入的增長；今年上半年，美國“科技7子”中，6家均顯著跑輸納指，其中微軟、Meta上半年股價下滑分別超過23%和14%，這顯示出了市場對投資變現能力的持續擔憂。
股價本身是市場各方基於對公司和行業基本面的不同判斷充分博弈的結果。
7月14日，長鑫科技通過網下詢價方式確定公司發行價為8.66元/股。結合公司上市後的總股本來推算，長鑫科技的上市估值約為5800億元。
業內和市場普遍認為，這是充分反映了企業所處的行業特點、發展階段、盈利展望以及成長趨勢，基於長期主義的合理的定價。
作為中國記憶體企業的代表，長鑫科技的硬實力和稀缺性突出，2026年一季度實現營收508億元、扣非淨利超263億元，同比增速719%和1993%，預計上半年歸母淨利潤500億至570億元，業績增速超過行業此前預期。
但與此同時，企業當前的發展階段跟與可比公司之間的客觀差距也不容忽視。
市場佔有率上，長鑫科技的全球市佔率只有不到8%，而排名第三的美光就有22%。核心產品上，新一輪AI爆發式需求背景下，制約大模型訓練與推理效率瓶頸的關鍵是以HBM（高寬頻記憶體）為代表的高端晶片。
以7月中旬價格計算，三星、SK海力士和美光的預測市淨率（PB）大約在2026年末淨資產的2—6倍；市盈率（PE）則大概是其2026年預計淨利潤的5—8倍。相比之下，長鑫的發行價對應的市淨率和市盈率分別在3倍和5倍左右，落於區間中位數偏下，既符合行業的總體定價邏輯，也給予了公司未來價值成長的充足空間。
敬畏產業周期規律
當前記憶體產業持續火熱的一個重要推力是市場對AI基礎設施投資不斷加碼的預期。疊加大幅延長的長期協議，市場一度認為這一輪AI產業引爆的記憶體需求和價格幾乎“看不到上限”。
而當前，這樣盲目樂觀的觀點在變少。
從供給端來看，韓國正舉國投資記憶體，巨頭企業持續加碼產能擴充。前不久在美國上市的SK海力士，265億美元巨額募資全部砸向產能，龍仁晶圓廠、清州先進封裝、美國印第安納州封裝基地被提上日程；而三星的龍仁園區晶首座圓廠的投產時間則被提前一到兩年，光州35年來首座新封裝基地也進入最終審查；美光2026財年資本開支270億美元，同比增長超70%，廣島93億美元的HBM工廠已然動工，愛達荷州的DRAM晶圓廠同步在建。
需求端，儘管算力需求依然高企，但記憶體的持續漲價卻已經實打實為下游帶來巨大的成本壓力。在新的應用變現場景還相對不確定的等下，諸如美光85%的毛利率還能否持續，恐怕還得多點思量。由此看來，即便短期記憶體儲仍有供需缺口，價格可能也很難按當前水平和增速線性外推。
記憶體產業固有的周期規律，並未因AI浪潮消失，只是換了一種形式延續。歷史上，記憶體行業曾多次上演“漲價—盈利—擴產—過剩—跌價”的經典周期，每一輪周起起伏間，記憶體價格往往相差數倍甚至更多。
據瞭解，對於記憶體企業來說，擴產的資本投入和時間消耗巨大，新建記憶體晶圓廠動輒耗資數百億美元，從裝置採購、廠房建設、工藝偵錯、良率穩定量產至少需要2-3年。
“即便是一個較長時間的大周期，股價也不可能完全按照成長邏輯在上市初期一次性拉滿預期。”一位資深投行人士如是稱。
在科技競爭已經成為大國角力關鍵變數的今天，發揮好資本市場功能至關重要。不少市場專家一致認為，相對審慎的定價與比較溫和的交易至關重要。合理的價格應當兼顧當下和長遠，平衡個體與整體。各方的情緒和預期平穩，市場穩健運行才會得到有效支撐。對於長鑫科技來說，溫和成長的股價既能給市場樹立企業持續穩健向好的積極形象，也有利於培育耐心專注的創新文化，並為後續激勵約束留足空間。 (科創板日報)