7月27日，A股硬科技賽道迎來里程碑時刻，國產記憶體晶片巨頭長鑫科技正式登陸科創板上市交易，程式碼為“688825”。
作為今年最受關注的IPO，長鑫科技發行價為8.66元/股，募資總額高達579.19億元，若超額配售選擇權全額行使後，募集資金總額達到666.07億元，躋身A股歷史IPO募資規模前三，僅次於農業銀行IPO募資的685億元與中國石油IPO募資的668億元。
長鑫科技不僅是科創板開板以來規模最大的IPO，其網上有效申購戶數更是達到942.88萬戶，刷新科創板申購人數紀錄；網上中籤率0.47%，同樣創下科創板新股中籤率新高。
當前市場的主要分歧不是長鑫科技會不會上漲，而是上市後究竟應當對應2兆元、3兆元，還是更高的市值。值得注意的是，7月份以來，A股硬科技類股迎來大幅調整，市場整體做多情緒明顯降溫，在一定程度上會壓制長鑫科技上市首日的炒作溢價、壓低資金的沖高意願。
與此同時，市場關心的問題還集中在三點：第一，發行的巨額股份最後究竟分給了誰？第二，上市首日真正可以交易的股份有多少？第三，這只發行對應市值就高達5800億元的“巨無霸”新股，首日可能漲到什麼位置，又將虹吸多少資金？
杭州某私募基金經理表示，長鑫科技上市對市場的虹吸效應肯定大，但受7月以來科技股大幅回呼影響，其虹吸力度會有所減弱，且對市場流動性的分流效應並不會在上市當日一次性完全釋放，如果上市大幅高開後再買進，操盤有難度。
01
網上網下爭搶長鑫科技
梁文鋒旗下產品拿下私募最大份額
長鑫科技初始公開發行66.88億股，但在發行過程中，戰略配售、網上發行和網下發行之間發生了兩輪迴撥；與此同時，中金公司啟用了15%的超額配售選擇權，也就是俗稱的“綠鞋”。經過這些調整後，長鑫科技的最終發行股份高達76.91億股。
戰略配售回撥完成後、網上網下回撥機制啟動前，長鑫科技的發行結構為：網下發行26.75億股，網上發行23.46億股，網上部分未計入超額配售股份。
與此同時，中金公司按發行價向網上投資者超額配售10.03億股，相當於初始發行股份的15%。加入綠鞋之後，網上初始發行規模增至33.49億股。
公告顯示，長鑫科技網上有效申購戶數達到942.88萬戶，有效申購股數為8169.20億股，有效申購倍數約為243.93倍。由於申購倍數超過100倍，發行人和聯席主承銷商啟動回撥機制，將扣除戰略配售後、超額配售前公開發行數量的10%，即5.02億股，從網下回撥至網上。
回撥完成後，網上最終發行數量升至38.51億股，網上中籤號碼共有7702207個，每個中籤號碼可以認購500股長鑫科技A股股票，即中一簽需要繳款4330元。
長鑫科技的網下發行數量最終為21.73億股，共有285家網下投資者管理的10907個有效報價對象獲得配售股份，其中公募基金等A類投資者獲配19.78億股，佔到網下發行總量的91.00%；私募基金等B類投資者獲配1.96億股，佔到網下發行總量的9.00%。
在公募基金、社保基金等A類投資者中，泰康資產通過614個產品進行申購，總計獲配1.74億股，是獲配股份最多的機構投資者。易方達基金通過586個產品進行申購，總計獲配1.69億股；南方基金通過531個產品進行申購，總計獲配1.39億股。另外獲配股份較多的還有工銀瑞信基金、富國基金、國泰基金等。
除A類投資者外，超過百家B類投資者獲得網下配售股份，主要為私募機構。按照獲配股份計算，前十名均為頭部量化私募，有四家獲配超千萬股，其中，九坤投資以1539.96萬股位居首位，幻方量化、上海衍復、海南世紀前沿分別獲配1535.42萬股、1535.12萬股和1500.33萬股，獲配金額均超過1億元。
值得注意的是，DeepSeek創始人梁文鋒管理的基金是私募基金裡獲配股份最多的，寧波幻方量化旗下有153隻產品獲得配售股份，浙江九章資產旗下有41隻產品獲得配售股份，這兩家私募機構合計獲配2024.97萬股，合計配售金額1.75億元。公開資料顯示，寧波幻方量化與浙江九章資產實控人均為梁文鋒。
除此之外，警示AI泡沫的楊東也參與了長鑫科技的網下配售，他管理的寧泉資產有11隻產品獲得配售股份，合計獲配220.79萬股，合計配售金額1912.01萬元。
除網上網下投資者外，戰略配售投資者獲配16.67億股，值得注意的是，這一股份數量相較原定安排配售數量大幅縮水。在初始安排中，戰略配售數量為33.44億股，佔擬發行總量的50%；而最終確定發行戰略配售股份數量僅為原定規模的50%，二者差額部分基本回撥至網上發行。
從戰略配售投資者來看，獲配投資者陣容極為豪華，橫跨五類資金，獲配股份限售期最短為12個月，最長為36個月。
第一類是國家級長期資金，全國社保基金理事會委託6家基金公司管理的36個投資組合參與認購，共計獲配股份8.66億股，佔到了戰略配售股份總數的51.95%，總認購金額高達75億元。另有國調基金二期入場，獲配1154.73萬股，獲配金額約為1億元。該基金是由國務院批准設立的國家級大型基金，總規模超千億。
第二類是保險資金，中國人壽、中郵人壽、泰康人壽、中國人保財險四家保險企業均獲配1154.73萬股，獲配金額均約為1億元，限售期限為上市之日起18個月。
第三類是產業鏈投資者，覆蓋半導體裝置、材料、封測、消費電子、雲端運算、通訊和新能源汽車等環節，包括拓荊科技、通富微電、中微公司等18家企業，每家企業均獲配1824.48萬股，獲配金額均為1.58億元。
第四類是保薦機構跟投，中金財富證券有限公司和中信建投投資有限公司分別獲配1.15億股，獲配金額均為約10億元，限售期為24個月。
第五類是員工戰略配售，長鑫科技的高管與核心員工總計377人通過四個專項資產管理計畫參與認購，合計獲配1.84億股，總獲配金額15.93億元，限售期36個月，也是本次所有戰略配售份額裡最長的鎖定期。
綜合來看，長鑫科技本次公開發行股份中，參與網上申購的普通投資者合計獲得50.07%的股份，網下申購的機構投資者獲得28.27%的股份，剩餘21.65%的股份則由戰略配售投資者持有，三者共同構成了本次發行的核心股份分配格局。
02
上市首日可交易股份45.03億股
長鑫科技公開發行的股份中，配售給戰略投資者的股份承擔的是長期資本和產業繫結功能，限售期均在12個月以上。同時，發行前原始股股東的股份也處於鎖定期，上市首日無法賣出，不會直接構成交易拋壓。結合發行情況，上市首日的可交易股份主要由三部分組成。
第一部分是網上初始發行的28.48億股，網上發行股份沒有流通限制和限售期，自上市之日起即可交易。
第二部分是中金公司行使超額配售選擇權向網上投資者超額配售的10.03億股。這些股份上市首日已經登記到中籤投資者帳戶，可以正常賣出。
值得注意的是，超額配售股份並不是由長鑫科技立即發行後交付，而是承銷商先從部分戰略投資者處“借出”股份，交給網上投資者。在上市後30個自然日內，如果股價跌破發行價，承銷商可以在二級市場買入股票，用於穩定價格並歸還借股；如果股價表現強勢，則可以要求發行人增發相應股份，完成歸還。只有在後一種情況下，超額配售才最終轉化為公司實際新增發行股份。
第三部分是網下發行中不受限售約束的股份。網下最終發行21.73億股，按照發行安排，每個網下配售對象獲配股份的70%需要鎖定6個月，剩餘30%股份在上市首日即可流通。按整體比例測算，網下配售股份中首日可交易股份為6.52億股。
以此計算，長鑫科技上市首日可交易股份為45.03億股，佔本次初始發行規模66.88億股的67.33%；超額配售選擇權全額行使後，發行總規模將擴大至76.91億股，首日可流通股份佔比則為發行股份的58.55%。相對於發行後的總股本，首日自由流通比例為6.63%。
若考慮投資者棄購影響，長鑫科技上市首日可交易股份會略小一些。根據長鑫科技公告，網上中籤投資者放棄認購數量為658.62萬股，網下投資者放棄認購數量為3.16萬股。網上、網下投資者放棄認購股數全部由聯席主承銷商包銷，包銷股份數量為661.78萬股，包銷金額為5731.01萬元。通常來看，承銷商不會在上市初期賣出股份，若考慮這一影響，長鑫科技上市首日可交易股份為44.96億股。
按8.66元/股發行價計算，長鑫科技上市首日對應流通市值就已高達390億元。當前A股市場逾5500家上市公司中，總市值超過390億元的公司不足500家。由此可見，長鑫科技僅流通市值便已超過絕大多數A股公司的總市值，其上市首日的流通盤體量在市場中已屬於絕對偏大等級。
03
巨無霸上市，成交額或超千億
首日能漲多少？
長鑫科技網上打新投資者總計獲配了38.51億股，一方面，打新投資者具有較強兌現意願，漲幅越大，賣出動力越強；另一方面，由於單戶持股數量少，一部分投資者可能選擇繼續持有，等待國產DRAM龍頭的長期重估。
小丁這次打新中了三簽長鑫科技，總計1500股，按照發行價8.66元/股計算，中一簽長鑫科技需要繳款4330元。他是一位科技股投資者，對於市場表現，他預期長鑫科技上市首日市值約在2兆元上下，如果市值達到4兆元，他會選擇果斷賣出，並直言“4兆市值有點離譜了”。
長鑫科技上市後市值能達到多少？部分機構存在較大的分歧。從網下詢價資料來看，報價區間為7.26元/股—65.19元/股，若按照最高報價65.19元/股計算，對應公司理論市值可達4.36兆元。
根據測算，若長鑫科技上市後市值達到2兆元，中一簽有望盈利1.06萬元；若市值達到3兆元，中一簽有望盈利1.81萬元；若市值達到4兆元，其股價將接近60元/股，中一簽有望盈利2.56萬元。
作為科創板開板以來最大IPO，長鑫科技上市首日漲幅牽動著市場目光。與此同時，其引發的流動性虹吸效應也備受市場關注。
長鑫科技上市首日約有45.03億股可以交易，成交額取決於兩個變數：首日成交均價和換手率。
從資料來看，今年以來，截至7月24日，科創板上市新股總計12隻，上市首日平均漲幅為466.67%，其中首日漲幅最大為長進光子，漲幅為1510.52%；首日漲幅最小的為易思維，漲幅為73.87%，12隻新股上市首日平均換手率為76.81%。
從大型新股看，中芯國際A股上市首日換手率為53.08%，成交額為480億元；中國石油上市首日換手率51.58%，成交額為700億元。參考這些巨型IPO，長鑫科技首日換手率有望突破50%，疊加記憶體行業的高景氣度，若按60%換手率估算，上市首日約有27億股發生交易。
若按換手率60%測算，在2兆市值估算下，長鑫科技上市首日對應股價為22.90元/股，則首日成交額為618億元；在3兆市值估算下，長鑫科技首日對應股價為44.86元，則首日成交額為1211億元，若成交額超過千億，將刷新A股個股單日成交額最高紀錄。
長鑫科技在上市公告書中提示，投資者應充分瞭解股票市場風險及公司披露的風險因素，在新股上市初期切忌盲目跟風“炒新”，應當審慎決策、理性投資。
對於A股市場而言，長鑫科技IPO不僅是單一企業融資事件，也是國產DRAM核心平台借助資本市場提升技術迭代與規模化能力的重要節點；與此同時，這也並不是一次普通新股交易，而是一場對市場承接力、資金流向與整體流動性的考驗。 (騰訊財經)