2026年7月27日，國產DRAM記憶體龍頭長鑫科技登陸科創板。首日收盤報49元，較發行價8.66元上漲465.82%，總市值約3.28兆元，登頂A股市值第一。全天成交額超過1400億元，刷新A股單日個股成交紀錄；盤中一度沖高至55.03元，市值觸及3.68兆元。
以當日匯率測算，長鑫科技盤中市值一度超過騰訊控股——騰訊當日市值約4.03兆港元，折合人民幣約3.48兆元。
一家2016年才成立、可能大多數消費者都未聽過名字的公司，憑什麼坐上A股市值第一的位子？更值得追問的是：這件事，對中國意味著什麼？
答案要從一張被壟斷了二十年的牌桌說起。
一張二十年沒進過新人的牌桌
長鑫科技做的生意叫DRAM，動態隨機存取記憶體器。手機、電腦、伺服器裡都有它，幾乎所有計算都要先經過它，它是數字世界的大米——沒有它，再強的處理器也只能乾瞪眼。
這門生意的殘酷，首先體現在格局上。2025年第四季度，SK海力士、三星、美光三家合計拿走全球超過90%的份額，這個格局穩了二十多年。期間也曾有過挑戰者：德國的奇夢達破產了，日本的爾必達被美光收購了。兩個國家級選手先後倒下，從此這張牌桌上再無新人。
想上這張牌桌的門檻更是高得離譜，勸退大多玩家。DRAM是技術密集疊加資本密集的生意，建一座12英吋晶圓廠動輒百億美元等級投入，從動工到良率爬坡以年為單位計算。
更磨人的是周期：記憶體價格每三四年一輪暴漲暴跌，上行期躺著賺錢，下行期虧到懷疑人生。這個行業的玩家，既要贏過對手，還要熬過周期。
中國企業在這張桌上長期缺位。記憶體晶片常年位居中國進口晶片金額前列，每年要花上千億美元從海外購買。行情上行時，三家巨頭縮減產能抬價；下行時，壓貨守住利潤底線——買不買、什麼價格買，主動權從來不在買家手裡。
這就是長鑫2016年入場時面對的局面。
一座城的十年賭注
長鑫的故事裡，朱一明是繞不開的名字。這位清華物理系出身的創業者，2005年回國創辦兆易創新，從NOR Flash切入做到全球前三。2016年，他押上第二次創業，選了最難的DRAM，還立下軍令狀：長鑫盈利之前，不領一分錢工資。2019年9月，長鑫投產中國大陸第一顆自主規模化量產的DDR4晶片。
朱一明在矽谷 圖源：清華校友總會公眾號
但比一個人更值得講的，是一座城。
2016年項目落子合肥時，一期總投資約180億元，合肥產投出資144億元，佔比80%。這是什麼概念？根據合肥市統計局公報，2016年合肥全市地方財政收入614.85億元——一筆一期出資，就相當於全市近四分之一的年度財政收入。當時反對聲鋪天蓋地：與其押注一個技術、裝置、人才幾乎一片空白的項目，不如去修路、發工資、搞民生。
更難的是堅持。長鑫2019年才造出第一顆晶片，之後年年虧損，2023年一年就虧掉163.40億元。每年審計、財政復盤，這個項目都要面對"及時止損"的質疑。合肥國資沒有撤，反而持續增資輸血，十年累計投入約260億至300億元；2024年，合肥產投又增投90億元。
Omdia半導體研究總監何暉在接受採訪時點破了這層邏輯："沒有政府長錢陪跑，社會資本絕無可能穿越記憶體多輪周期動盪。"
他同時提到，美國半個世紀只跑出美光一家，日本只剩鎧俠，三星和海力士背後是國家舉國體制——記憶體這個行業，從來就是國家力量的遊戲。
2026年7月27日，賭注兌現。發行後合肥國資合計持股約33%，按收盤價計算，持股市值超兆——十年累計投入不到300億元，帳面浮盈超兆；若以盤中高點計算，浮盈一度接近1.2兆元。
從"備胎"到"生產級部署"
兆浮盈是合肥的回報，但對中國產業界來說，更關鍵的是另一件事：全球記憶體的牌桌上，第一次坐上了中國選手。
國產記憶體過去在客戶那裡扮演什麼角色？備胎。採購部門拿國產顆粒做驗證、用在低端產品線、當作跟海外供應商談判的籌碼，主力機型和核心伺服器不敢用——怕良率不穩，怕供貨掉鏈子。
這個處境正在被兩類訂單改寫。一類是長約：據公開報導，字節跳動與長鑫簽下5年期、金額超70億美元的採購協議。字節是國內採購記憶體晶片規模最大的買家之一，超大規模廠商的供應鏈邏輯極其現實，五年長約意味著產能規劃、成本模型、供應安全全部繫結——這種合同，沒有任何一家公司會簽給備胎。
另一類是資本：Pre-IPO輪，阿里雲出資61億元，成為該輪最大的產業投資方。翻開客戶名單，阿里雲、字節、騰訊、小米、OPPO、vivo、傳音、榮耀，國內頭部廠商基本集齊；DDR5已經進入伺服器場景——那是DRAM主流產品裡門檻最高、利潤最厚的市場。再往上是HBM，AI時代的利潤之王，長鑫的HBM3還在量產前夜。那是下一場仗。
放到全球坐標裡，這個座位的份量更清楚。AI把記憶體從配套件推上了戰略物資的位置：輝達與SK集團敲定5000億美元合作計畫，三星與博通簽下2000億美元記憶體協議，全球巨頭都在搶鎖記憶體產能。
一場記憶體軍備競賽已經開打，而這一次，中國選手在牌桌上。按Omdia資料，2025年第四季度長鑫全球份額達到7.67%，位居第四；按Counterpoint資料，2026年一季度按收入計，份額進一步升至8%。
這個座位改寫的最直接的東西，是議價權。過去國內廠商採購記憶體，價格主動權握在三家巨頭手裡，報什麼價就得接什麼價；現在牌桌上有了自己人，談判的底氣完全不同。
對AI算力國產化來說，意義更進一層：算力晶片決定上限，記憶體晶片決定下限，國產AI伺服器從此可以大規模裝上自己人生產的記憶體——喊了多年的自主可控，補上了記憶體這塊最關鍵的拼圖。
一家鏈主，帶活一條鏈
對合肥來說，超兆浮盈甚至算不上最大的收穫。比起紙面財富，合肥拿到了更值錢的東西。
長鑫落戶後，上下游企業像磁鐵一樣聚過來。封測龍頭沛頓科技把工廠建在長鑫廠區隔壁，承接其過半DRAM封測訂單；北方華創、中微公司、拓荊科技的裝置批次進入產線；雅克科技、安集科技、滬矽產業的材料持續供貨。
十年間，合肥沿著材料、設計、製造、封測各個環節，聚集起450余家積體電路企業，形成完整的本土閉環。合肥積體電路產業產值從2016年的約180億元增長到2025年的1514億元，翻了超過7倍，長鑫貢獻近四成。
這條鏈還在變粗。長鑫本次IPO募資295億元，其中約220億元將直接轉化為裝置採購訂單——晶圓廠的資本開支，就是國產裝置廠商的訂單簿；長鑫的產線驗證，就是國產裝置從實驗室樣品走向量產標配的入場通道。刻蝕、清洗、熱處理等環節，國產裝置已經批次上崗。一家企業上市，變成一條產業鏈的確定性訂單周期。 (星海情報局)