TL;DR
· 美銀管道調研顯示，7 月 PC DRAM 合約價較 6 月高 15-20%，三季度 ASP 漲幅或達 30-40%。
· Alphabet 官方僅稱 2027 年資本開支將顯著增加，近 3000 億美元是美銀分析師估算口徑。
· 三星迴購和提前分紅仍待 7 月 30 日業績會確認，供給擴張和 CXMT 份額提升是主要風險。

美銀最新管道調研把內存漲價預期繼續往上推。7 月，更多 Tier 2 OEM 和模組廠接受較 6 月高 15-20% 的 PC DRAM 合約價，三季度 DRAM 平均售價漲幅可能達到 30-40%，明顯高於 TrendForce 此前給出的 13-18% 預測。

這輪漲價的看點不只是現貨報價更高，而是下游買家開始在季度合約裡接受更高價格。PC DRAM 合約價一旦上行，供需緊張就不再停留在交易盤面，而是進入採購預算和庫存安排。

AI 服務器仍是最重要的推手。HBM、高容量 DRAM 和服務器內存需求持續吸收產能，普通 PC DRAM 和部分 DDR4 供應被擠壓。對三星電子、SK 海力士和美光來說，合約價漲幅比市場預期更高，直接關係到下半年盈利彈性。

買家開始付錢，漲價從現貨傳到合約

TrendForce 7 月 3 日公開預測，三季度一般型 DRAM 合約價將季增 13-18%，NAND Flash 合約價季增 10-15%。當時的判斷已經包括 AI 服務器需求支撐、PC DRAM 供應被服務器產能轉移擠壓等因素。

美銀管道調研給出的新口徑更激進。若三季度 DRAM 平均售價環比上漲 30-40%，內存廠商下半年的價格假設將被明顯上修。

16Gb DDR4 與 DDR5 合約價同步升至約 35-40 美元，漲價已經從現貨市場傳導至季度採購合同。來源：TrendForce、美銀全球研究

現貨價格也在支撐合約漲價。源報告顯示，16Gb DDR5 現貨價約 50 美元。稿中 DDR4 現貨價約 80 美元以上的口徑來自美銀報告，與部分公開行情網站顯示的衍生報價存在差異，因此更適合作為報告口徑使用，而不是公開市場通用報價。

服務器內存同樣處於高位。美銀口徑下，64GB DDR5/DDR4 服務器模組合約價已突破 1000 美元，DDR5 約 1400 美元。換句話說，漲價並非侷限在單一品類，而是從 PC、服務器模塊到高端 DRAM 同步體現。

64GB 服務器 DRAM 模組價格創歷史新高，DDR5 約 1400 美元、DDR4 約 1100 美元。來源：TrendForce、美銀全球研究

Google AI 資本開支被看高，但不是官方指引

需求側最醒目的數字來自 Alphabet/Google資本開支。

Alphabet 官方 6 月投資者材料給出的 2026 年資本開支指引為 1800 億-1900 億美元，並稱 2027 年將較 2026 年「顯著增加」，但沒有給出 3000 億美元官方指引。美銀分析師的估算更高，約為 2026 年 1950 億-2050 億美元，2027 年接近 2900 億-3000 億美元。

美銀預計 Alphabet 資本開支將在 2026-2027 年繼續大幅增加；圖中預測值屬於分析師估算，並非 Alphabet 官方指引。

按這一假設，2027 年內存晶片採購量可能較 2026 年增加 50% 以上。這個判斷仍屬於分析師模型，不是已經落地的訂單，但它解釋了為什麼內存股會對雲廠商資本開支預期高度敏感。

Alphabet 二季度業績也給了市場更多信心。公司披露，Alphabet 收入同比增長 24%，Google Cloud 收入同比增長 82%，雲業務積壓訂單達到 5140 億美元。雲業務增長和 AI 需求強勁，會讓投資者更願意相信大型科技公司仍有能力繼續投入 AI 基礎設施。

但資本開支預測還要等公司後續指引和實際訂單驗證。AI 服務器建設如果延後，內存採購的增長節奏也會被拉長。

韓國出口放量，中國進口口徑需回到 5 月

貿易數據也顯示內存需求仍在高位。

韓國海關數據經 KBS World 報導顯示，7 月 1 日至 20 日韓國出口 549 億美元，同比增長 52.3%。其中半導體出口 221 億美元，同比增長 180.6%，佔總出口 40.3%。這為 AI 服務器、企業採購和補庫存需求偏強提供了現實訂單背景。

7 月前 20 日韓國半導體出口約 221 億美元，同比增長 181%，絕對規模仍接近歷史高位。

中國進口數據需要更謹慎。初稿中「中國 6 月內存晶片進口 320 億美元，同比約 249%，佔總進口 54%」缺少公開可覈驗來源。可查公開口徑是浙商宏觀引用《中國晶片產品貿易月度監測報告》稱，2026 年 5 月中國記憶體器進口 307.7 億美元，佔晶片進口 54.3%，同比增長 248.7%。

這個口徑仍能說明中國市場記憶體器進口處於高位，但時間應改為 5 月。短期看，即使 CXMT 繼續擴產，中國市場在高端 DRAM、服務器內存和部分 AI 相關產品上仍依賴韓系和全球頭部供應商。中長期看，國產供給增加可能先影響 DDR4 和部分消費類 DRAM 價格。

NAND 價格也偏強。源報告顯示，1Tb NAND 晶圓現貨價約 25.5 美元，周環比上漲 2%。不過，本輪主線仍是 PC DRAM 合約價超預期和 AI 資本開支拉動，NAND 更像內存類股供需偏緊的背景證據。

三星股東回報還只是潛在催化

除價格和需求外，三星電子可能在股東回報上釋放新信號。

三星官網顯示，公司將於 7 月 30 日 10:00 KST 舉行二季度業績電話會。市場關注點包括是否會宣佈大規模股票回購計劃，以及是否提前派發 2026 年部分現金股息。

這部分仍只是潛在催化，不是已經落地的事實。實際回購規模、配息比例和執行時間，要看三星業績會正式披露、半導體事業部盈利水平、現金流安排以及可用庫存股數量。

對內存股而言，價格上漲是基本面，AI 資本開支是需求支撐，三星迴購和分紅是情緒催化。三者疊加會提高市場關注度，但不能替代真實訂單和利潤兌現。

風險在2026年後的供給和資本開支

當前內存基本面強勁，但漲價能持續多久，取決於兩件事。

第一，大型科技公司的 AI 資本開支能否按高預期兌現。Google 2027 年接近 3000 億美元的資本開支，是美銀分析師估算，不是公司官方承諾。如果雲廠商放慢數據中心建設，內存採購增長和價格持續性都會被重新評估。

第二，供給擴張可能在 2026-2027 年重新帶來壓力。內存漲價後，廠商擴產和產能再分配意願會增強。若新增供給集中釋放，而需求增速放緩，DRAM 和 NAND 價格都可能回落。

CXMT 擴產也是長期壓力。短期看，其對韓系廠商高端產品份額衝擊有限。但如果中低端供給增加超出預期，DDR4 和消費類 DRAM 可能先受到影響。內存廠商眼下享受漲價彈性，後面要面對的是訂單兌現和供給回來的時間差。 (BlockBeats)