Google（Google）母公司Alphabet周三公佈第四季度財報，業績超出華爾街預期，年度收入首次突破4000億美元。過去一年，市場對其AI產品需求激增，推動公司業務實現加速增長。近幾個月來，Google母公司的市值已逼近輝達，距離全球市值最高公司之位僅一步之遙。圖片來源：COPYRIGHT 2022 THE ASSOCIATED PRESS. ALL RIGHTS RESERVED原文標題：《Alphabet年收入首次突破4000億美元，超出盈利預期》關鍵事實Alphabet季度營收1138億美元，每股收益2.82美元，同比分別增長17%和31%；2025年全年營收達4028億美元，每股收益10.81美元。FactSet資料顯示，Alphabet季度營收超出華爾街1113億美元和每股收益2.63美元的預期，全年總營收也超過4002億美元和每股收益10.63美元的預期。該公司指出，Google服務（Google Services）與Google雲（Google Cloud）業務“增長勢頭強勁”：Alphabet雲服務收入增長48%，至177億美元；Google服務收入增長14%，至958億美元。Alphabet預計2026財年資本支出在1750億至1850億美元之間，主要因其AI產品需求持續增長（2025年資本支出為1057億美元）。Alphabet股價在盤後交易中波動明顯，周三交易日下跌2.1%後，截至美國東部時間下午4點20分股價下跌2.5%。Alphabet的財報電話會議何時開始？Alphabet將於美國東部時間下午4點30分舉行第四季度財報電話會議，可通過其YouTube頻道收聽。重要背景Alphabet股價在過去六個月裡大漲超70%，並於上個月成為歷史上第四家市值達到4兆美元的公司，加入輝達（Nvidia）、微軟（Microsoft）和蘋果（Apple）的行列。目前，這家Google母公司是全球第二大公司，僅次於市值4.2兆美元的輝達。公司的增長動力源於其AI技術的最新進展，包括去年11月發佈並廣受好評的Gemini 3模型，以及為與輝達競爭而推出的最新一代AI晶片Ironwood。去年10月，Alphabet首次報告實現單季度營收突破1000億美元，並表示預計其雲業務需求到2026年將持續快速增長。後續關注亞馬遜將於周四發佈財報，而輝達將於2月25日公佈財報，成為美股七巨頭中最後一家發佈財務資料的公司。Meta、微軟、特斯拉和蘋果已於上周發佈財報。相關情況由Alphabet和亞馬遜支援的AI公司Anthropic於周二宣佈，為其Claude聊天機器人推出新外掛。公司表示，其中許多外掛可實現法律事務、客戶服務和金融分析等工作的自動化。這些新增功能於周三引發全球軟體類股股價震盪：甲骨文（Oracle）下跌5.1%，印度IT巨頭塔塔諮詢服務（Tata Consultancy Services）、印孚瑟斯（Infosys）和馬衡達資訊技術（Tech Mahindra）分別下跌7%、2.4%和4.5%。日本野村綜合研究所（Nomura Research）下跌7.6%，創52周新低，富士通（Fujitsu）下跌2.2%，日本電氣（NEC）大跌8.7%。 (福布斯)

美東時間2月4日，Google母公司Alphabet公佈了2025年第四季度業績，總營收錄得1138.28億美元，同比增長18%，經營利潤錄得359.34億美元，攤薄每股收益2.82美元，小幅超過了預期。具體的財報一圖流如下圖所示（單位：億美元，如無特殊說明，下同）：圖：Google財報彙總，來源：企業財報，錦緞研究院整理，下同Google是目前為數不多既掌握桌面端流量入口（Chrome和Google），又掌握移動端流量入口（Android），還具備大模型能力（Gemini、Waymo等AI產品）和硬體（Pixel）的公司，因此Google的財報在一定程度上能夠反應現階段AI發展的全景。圖：Google業務圖示，來源：華安證券因此在審視Google財報時，我們一般從兩個層面出發：一方面是當期財報中反映的GoogleAI業務落地情況，另一方面也要考量資本開支的動向，畢竟作為目前全球AI排頭兵，一定程度上也能給其他網際網路企業的資本開支做出一定指引，具體總結這份四季報而言：·廣告業務增速迅猛，但是核心原因可能不是AI推動，而是北美零售業向好，促使廣告業出現了集體繁榮。Google走出搜尋廣告低預期的陰霾，靠的不是證明搜尋業務的不可替代性，而是自身AI技術實力的爆發，讓Google釋懷。·既有業務中，雲業務是表現最好的業務，符合預期。同時其他業務如訂閱、廣告的表現也不錯，核心邏輯還是Gemini這個季度展現了強大的能力，帶動了月活、以及架構在Google雲之上的模型生態，包括Google one的爆發。Google用事實證明了，基模強確實可以解千愁。·Google給出了令人咋舌的資本開支指引，直接翻倍。我們認為一方面Google確實認識到基模+Agent的潛力，另一方面也可能看到了硬體層面迭代放緩的趨勢。具體的財報分析，如下所述：01零售繁榮給了Google更多故事可講，而坦誠的Google證明了Gemini的實力四季度Google搜尋廣告營收錄得630.73億美元，高基數下同比增長16.7%，是表現最為出色的業務之一。這其中的邏輯其實很好理解，過去三個季度Google搜尋業務並不是一枝獨秀，絕大多數北美主流的社媒平台，廣告業務表現都不錯。而Google內部戰略層面，針對AI搜尋產品的開發，也並沒有All in在某一個單一敘事中，從最早的AI Overviews，到三季度著重提及的AI Modes，再到四季度提及的AI Max產品，每個季度都推陳出新，很明顯沒有找到完美的範式。在此之前，Google對AI產品的宣傳邏輯，其實反覆在向外界傳遞一個資訊：AI短期內並不會直接影響Google搜尋業務的基本盤，因此每個季度都會對應談到AI時代Google搜尋的變現模式創新：比如錯峰（在OpenAI大規模商業化鋪開前）率先推出內嵌廣告的AI問答，亦或是將AI Mode直接嵌入搜尋首頁。疊加零售行業的強周期，至少從帳面上讓Google的敘事立住了，眼看著四季度美國零售業持續走高，可Google乾脆不裝了，直接在電話會中明講，搜尋業務的繁榮主要得益於垂直領域的繁榮，尤其是零售業拉動了廣告商表現。為什麼突然換了一種敘事風格，核心邏輯在於：勢成，則不憂瑕。基模的實力足以掩蓋所有商業模式邏輯上的不足。四季度業績會中，管理層將絕大多數筆墨落在了Gemini 3上，而Gemini也無愧於目前全球最強基模之一的名號，無論是傳統Chat，還是現在火熱的Agent、Coding都表現不俗，直接讓Gemini四季度新增了1億使用者，目前已經達到了7.5億月活使用者。那麼圍繞著Gemini的生態繁榮，肯定會彌補傳統搜尋業務潛在的負面邏輯，管理層自然不用費太多口舌，去講述一個長期來看大家都不太相信的故事。當然，2026年本就是廣告大年（本土世界盃），目前來看無論GoogleGemini後續的能力如何，短期內都不太可能影響廣告的基本盤了。02Google雲大爆發，軟硬體、應用側的邏輯都不錯四季度Google雲延續了優異的表現，單季度營收錄得177億美元，從META下定TPU那一刻起，市場其實對Google雲的表現預期就已經相對明朗了，只不過年末Agent爆火將Google雲推上了更高的台階。不僅僅是營收側高奏凱歌，利潤側Google雲的表現同樣不俗，去年四季度拆分後的Google雲利潤達到了53億美元，利潤率直接突破了30%，很明顯Google雲已經不是簡單的硬體生意。要知道這僅僅是去年四季度的表現，年末Google雲積壓訂單還未完全釋放。而今年年初，Google雲又宣佈了提價，預計新一年Google雲的利潤率還能進一步走高。月末Openclaw爆火帶動了Mac Mini的銷量，實際上也帶動了雲服務商非規模性輕應用產品的增量（需要雲端沙箱隔離），甚至可以進一步攤平成本。對於雲業務而言，眼下全是好消息，這或許也是Google堅定資本開支的信心來源之一。03其他業務：YouTube和廣告聯盟相對承壓，但預期也不錯Google廣告聯盟四季度收入78.28億美元，環比微增，同比下滑1.4%，是Google唯一營收下滑的業務線。針對廣告聯盟而言，還是此前的邏輯：側重點在逐漸轉移，傳統的展示廣告已經成為了Google內部優先順序相對較低的業務。而YouTube的表現確實不如搜尋廣告亮眼，四季度錄得營收114億美元，增速從平均12-13%，下滑至8.7%。管理層在業績會中承認，四季度Youtube增速放緩，主要是因為去年四季度是大選年，基數過高，當然2026年又到了中期選舉年，可能會再次迎來一波增速回暖。Google四季度訂閱級平台服務收入錄得136億美元，在高基數下增長16.7%。根據業績會的表述來看，YouTube的訂閱增長是基石，Google one增長可能是潛在的放量核心。長期來看YouTube的滲透率已經相對較高了，未來增長只能依賴內容擴容（比如體育賽事，今年的世界盃）。但是Google one（全家桶會員）想像力明顯更高，Gemini目前來看，已經打出了一些Saas軟體差異化的能力，如果順利過渡到應用側中，Google全家桶的訂閱使用者可能會出現明顯的提升。或許又是Gemini解決了潛在的增速問題。04研發費率抬頭，四季度資本開支還算穩定成本方面，四季度Google的研發費用錄得186億美元，銷售及行銷費用錄得82億美元，行政管理費用錄得53億美元，從費率曲線上來看，研發費用在高營收的背景下，突破了16%，銷售費用控制在了7%左右，管理費用大幅降至5%左右。Google的費率一直以來都是很穩的，上個季度管理費用抬頭的主要原因是訴訟費用的一次性計提，而本季度研發費用抬頭同樣也是一次性偶發：Waymo完成了新一輪的融資，估值提升計提了21億美元的股權激勵費用，計入了研發支出。同時，四季度Google的資本開支錄得278.5億美元，高基數下同比再增95%，全年資本開支接近915億，落在了三季度指引的下位區間。業績會中，針對資本開支Google的管理層畫了個大餅。05新一年資本開支再翻倍，除了應用爆發，Google可能還看到了更多最後我們再來聊一聊引爆業績會的資本開支指引，三季度調低資本開支指引後，市場普遍預計未來資本開支在高基數下緩增，可能比較符合敘事。但是僅僅一個季度後，管理層直接將2026年的指引提升至1750-1850億美元區間，直接翻倍。顯然這打了市場一個措手不及，Google股價快速下滑，畢竟資本開支不僅僅意味著實際分紅下滑，還意味著未來折舊的壓力會顯著增強——管理層也承認了這一點。那麼為什麼在目前基模能力沒有出現明顯的規模效益情況下，Google還要重注AI Infra呢？管理層給出的答案是：為了滿足客戶需要。顯然對於Infra+基模+應用全覆蓋的Google而言，無論外界AI那個環節攫取到金礦，Google都能快速跟進，甚至TPU邏輯跑通後，都能從競對AI成果中分得一杯羹。但是這也意味著，每一個環節Google的投入肯定會更多。Google拿出真金白銀，一定是看到了唾手可得的利益，這也是為何股價得到快速修復的原因。當然，資本開支一時爽，折舊攤銷誰買帳？我們認為還有潛在的邏輯促使Google敢於給出如此激進的資本開支動作：硬體層面的算力差距正在逐漸縮小，並看到了抹平的可能性。目前據大多數雲廠商包括Google自己，一般折舊周期都是5年左右，此前有分析師認為，隨著GPU晶片推陳出新的頻率加快（輝達算力產品改為一年一迭代），雲服務廠商應該縮短折舊周期，來反映真實的資產狀況。作為行業的龍頭老大，如果真的縮短折舊周期，對於強資本開支的Google肯定是個噩耗。但是，TPU產品的成功，或許讓Google意識到硬體迭代的速度慢於市場預期，折舊周期不降反升，是不是自然更願意在需求放量的周期，押注Infra來夯實自己領導者的地位？Google自身的戰略選擇，也為同樣佈局AI與雲服務的同行，提供了一種面對技術周期與資本博弈時的參照。 (錦緞)

Alphabet（Google母公司）在周三的財報電話會上釋放了明確訊號：AI軍備競賽遠未結束，甚至剛剛進入“深水區”。雖然Q4業績全線超預期，但市場被公司給出的2026年1750億至1850億美元的資本支出指引所震懾。巨額資本支出帶來的折舊壓力以及對利潤率的潛在侵蝕，也成為投資者心頭的陰雲，公司股價盤後小幅下跌。面對投資者的疑慮，CEO桑達爾·皮查伊（Sundar Pichai）和CFO阿納特·阿什克納茲（Anat Ashkenazi）詳細闡述了高額支出的必要性，AI代理的商業化前景以及與蘋果的重磅合作。同時，還正面回擊了近期“AI將殺死軟體公司”的市場論調。01. 回應天量資本支出是為了“著眼於未來”電話會上最引人注目的焦點無疑是Alphabet對2026年的資本支出預測。首席財務官阿納特透露，預計2026年資本支出將在1750億至1850億美元之間，且投資將隨季度逐級增加。面對分析師關於投資回報和效率的質疑，皮查伊解釋稱，這一支出規模是為了支援Google DeepMind的前沿模型開發，以及滿足雲客戶激增的需求。他指出，目前的算力供應依然緊張。“即便我們一直在提升產能，我們仍然處於供應受限的狀態。顯然，今年的資本支出是著眼於未來……我們在各項服務中看到的需求，無論是DeepMind的未來工作還是雲服務，都異常強勁。因此，我預計全年我們將繼續在供應受限的狀態下運行。”阿納特補充道，2026年和2025年類似，約60%的資本支出將用於伺服器，40%用於資料中心和網路裝置等長周期資產。她同時警告，隨著基礎設施投入的增加，折舊費用將顯著上升，預計2026年的折舊增長率將進一步加速，這將對利潤表構成持續壓力。02. 直面軟體股拋售潮：Google力挺SaaS，稱Gemini是“引擎”而非終結者近日，隨著Anthropic推出法律自動化工具，市場對“AI顛覆傳統軟體商業模式”的恐慌情緒蔓延，導致美股軟體類股遭遇血洗。圍繞該話題，分析師Mark Mahaney電話會上提問：“市場上有一種信念，認為這些軟體公司正在失去席位權（seat power），失去定價權，這看起來像是一個非常糟糕的客戶群。”對此，CEO皮查伊給出了截然相反的判斷，他試圖將Google定義為SaaS公司的盟友。“Gemini正在成為世界上最成功的軟體公司的AI引擎。”皮查伊反駁道，並列舉了資料來證明SaaS巨頭們正在擁抱而非逃離AI，“排名前20的SaaS公司中有95%，以及排名前100的公司中有超過80%都在使用Gemini，包括Salesforce和Shopify。”皮查伊強調，那些能夠抓住這一時刻的公司將擁有同樣的增長機會。首席商務官辛德勒也補充指出，成功的SaaS客戶正在將Gemini深入整合到關鍵工作流中，“如果我從代幣（token）使用量的角度來看，第四季度的增長非常強勁。”03. 確認與蘋果的深度合作：Gemini技術將驅動蘋果下一代模型在電話會中，皮查伊正式確認了外界猜測已久的傳聞——Google與蘋果達成深度合作。這不僅穩固了Google在iOS生態中的地位，更可能成為其AI模型分發的關鍵管道。皮查伊在開場陳述中明確表示：“我很高興我們正在與蘋果合作，作為他們的首選雲提供商，並基於Gemini技術開發下一代Apple Foundation模型。”這一確認無疑給擔心Google在移動端入口被顛覆的投資者吃了一顆定心丸。04. AI商業化進展：Gemini App月活破7.5億，開啟“代理商務”時代Google正試圖證明其AI產品不僅有流量，更具變現能力。皮查伊透露：“Gemini App現在的月活躍使用者已超過7.5億。 尤其是自12月推出Gemini 3以來，我們看到每位使用者的參與度顯著提高。”更重要的是，Google正在建構基於“AI代理”（Agentic AI）的全新商業模式。皮查伊提到了“通用商業協議”（Universal Commerce Protocol），這標誌著Google從單純的資訊檢索向替使用者“執行任務”轉變。“我們為AI時代的購物奠定了基礎……這是我們與許多零售行業領導者共同建構的代理商務新開放標準……在這個代理世界中，我認為2025年更多是打基礎，讓模型在代理用例中變得更加穩健……今年（2026年）你將看到消費者真正能夠使用這一切。”05. Google搜尋被蠶食？CEO反駁：這是“擴張性時刻”面對Gemini App是否會蠶食傳統Google搜尋流量的質疑，皮查伊給出了否定的回答，將其定義為增量市場。“我們沒有看到任何蠶食（cannibalization）的證據，”皮查伊回應分析師提問時強調。“實際上，這是一個擴張性時刻（expansionary moment）。 人們正在使用搜尋，體驗AI概覽（AI Overviews）和AI模式，同時也使用Gemini App。所有這些結合在一起，正在擴大人們使用Google進行查詢的類型。”他透露，在美國，自推出以來，使用者每日的AI模式查詢量翻了一番，“AI模式下的查詢長度是傳統搜尋的三倍”。06. 雲業務與基礎設施：自研TPU與輝達GPU平行Google雲業務的強勁增長（營收增長48%）很大程度上歸功於其AI基礎設施的優勢。皮查伊強調了Google在晶片領域的“兩條腿走路”策略。“我們擁有業內最廣泛的計算選項，包括來自我們合作夥伴輝達（NVIDIA）的GPU……加上我們開發了十年的自有TPU，”皮查伊表示。07. YouTube與Waymo：廣告增長與自動駕駛全球化關於YouTube廣告收入9%的增長（雖然不及搜尋業務強勁），首席商務官辛德勒解釋稱，主要是受到“主要品牌垂直領域的一些輕微影響”以及去年同期美國大選廣告支出的高基數影響。但他強調：“Shorts（短影片）現在平均每日觀看次數超過2000億。”在自動駕駛方面，Google確認了對Waymo的新一輪巨額投入。皮查伊表示：“Waymo本周籌集了迄今為止最大的一輪融資……並將很快將其服務擴展到美國多個城市以及英國和日本。”CFO阿什克納茲補充說，Alphabet資助了Waymo周一宣佈的160億美元投資輪中的很大一部分。08. 效率與裁員的隱喻？AI在寫一半的程式碼在巨額支出的另一面，是Google對內部效率的極致追求。在效率方面，皮查伊指出：“通過模型最佳化、效率提升和利用率改進，我們在2025年成功將Gemini的服務單位成本降低了78%。”在回答關於如何提高營運效率以資助增長投資的問題時，CFO 阿納特提到了一個令人深思的細節：“正如Sundar過去提到的，我們約50%的程式碼現在是由編碼代理（coding agents）編寫的，然後由我們自己的工程師進行審查。這當然有助於我們的工程師利用現有的足跡做更多的事情、行動得更快。”(華爾街見聞)

Google“嚇壞”華爾街2月5日，Google母公司Alphabet發佈截至2025年12月31日的第四季度財報顯示，當季實現營收1138.28億美元，同比增長18%，超出華爾街普遍預期的1114億美元；稀釋後每股收益為2.82美元，同樣超過市場預期的2.63美元。同期淨利潤達到344.55億美元，同比增長接近30%。全年層面，Alphabet營收首次突破4000億美元，達到4028.36億美元，淨利潤1321.7億美元，多項核心指標刷新歷史高位。Alphabet首席執行長桑達爾·皮查伊在財報聲明中表示，這是公司“一個非凡的季度”。他強調，搜尋、雲與訂閱業務的持續擴張，疊加Gemini 3的發佈，使Alphabet正形成更為清晰的AI商業化路徑。01. 關鍵資料全面超預期，但分化已現從華爾街最關注的核心指標看，Alphabet本季度多數業務線表現優於預期，但結構性分化開始顯現。其中，Google雲第四季度營收達到176.6億美元，同比增長48%，顯著高於分析師約162億美元的預期——主要受企業級AI基礎設施需求、AI原生解決方案，以及核心GCP產品持續放量的推動。相比之下，YouTube廣告業務雖實現同比約9%的增長，營收達到113.8億美元，但略低於市場此前預期的118億美元。這一結果被CNBC解讀為廣告復甦節奏仍偏溫和，由於2024年第四季度大選相關高額支出的基數效應，廣告業績受到了負面影響。Google搜尋及其他業務依然穩固，當季收入630.7億美元，同比增長17%，繼續構成Alphabet最核心的現金流來源，也在一定程度上避險了部分廣告相關業務的波動。02. 雲業務利潤躍升，AI開始承擔真實負載比營收增速更關鍵的變化，出現在盈利結構上。第四季度，Google雲業務的營運利潤達到53.13億美元，同比大幅增長超過一倍，顯示雲業務正在快速跨越盈虧平衡點，向高利潤區間遷移。這一進展，使雲業務在Alphabet內部的角色，逐步從“戰略投入項”轉向“可持續利潤引擎”。在管理層表述中，AI已不再只是能力展示層面的投入。Alphabet披露，其第一方模型（First-party AI models，由Alphabet自己開發、訓練並擁有的模型）目前通過客戶直接API呼叫，每分鐘處理的token數已超過100億個；Gemini應用的月活躍使用者超過7.5億。這一規模，意味著AI已被深度嵌入搜尋、雲、廣告和企業服務體系，開始承擔真實業務負載。03. 指引成為分歧點：AI投入強度超出市場預期儘管當季業績全面超出華爾街預期，但Alphabet 股價在盤後交易中一度下跌超過 6%。市場反應的核心，並不在於“業績好壞”，而在於公司對未來投入節奏的判斷。Alphabet預計，2026年資本支出將達到1750億至1850億美元，區間中值接近1800億美元，顯著高於華爾街分析師此前約1200億美元的預期，也接近2025年資本開支規模的近兩倍。這一指引，被部分投資者視為Alphabet正在“全力押注AI基礎設施”，短期內可能對自由現金流與利潤率形成壓力。與此同時，公司層面活動（主要包括全公司統一承擔的AI研發和基礎設施投入）在第四季度的營運虧損擴大至58.94億美元，也強化了市場對成本端的敏感度。不過，從管理層角度看，這一投入節奏更像是對需求可見性的回應。皮查伊表示，AI 投資和基礎設施建設正在“全面推動收入和增長”，提高2026年資本開支，是為了滿足已出現的客戶需求，而非提前透支潛在預期。04. 估值邏輯正在收斂，而非擴散綜合業績表現、指引與市場反饋來看，Alphabet當前所處的階段，已不再是“是否能講AI故事”，而是“AI能否持續改善回報結構”。一方面，搜尋、YouTube 與訂閱業務構成的基本盤依舊穩固，為公司提供了充足的現金流緩衝；另一方面，雲業務在AI驅動下的高增長與盈利改善，正在成為估值抬升的核心變數。但與此同時，資本支出強度、雲業務持續爬坡能力，以及AI投入轉化為長期回報的效率，正在成為市場重新定價Alphabet的關鍵約束。在這一意義上，Alphabet正從“技術領先者”的敘事階段，進入一個更為集中、也更為嚴格的檢驗期——其上行空間取決於AI與雲業務的持續執行力，而非單一季度已經兌現的亮眼成績。附：高管業績點評及電話會議精簡實錄- 以下為Alphabet兼Google首席執行長桑達爾·皮查伊對業務的點評：本季度Alphabet取得以下進展：Gemini 3已發佈，公司年度營收首次突破4000億美元。搜尋業務營收增長17%，YouTube年度營收突破600億美元。雲業務營收增長48%，年化運行率超過700億美元。訂單積壓環比增長55%至2400億美元，主要由AI產品需求驅動。消費者付費訂閱使用者超過3.25億。Gemini Enterprise推出四個月，已售出超過800萬個付費席位。Gemini應用月活躍使用者超過7.5億。自Gemini 3發佈以來，使用者參與度顯著提升。預計2026年資本支出在1750億至1850億美元之間。A基礎設施方面，提供包括輝達GPU和自研TPU在內的廣泛計算選擇，並計畫收購Intersect以加強資料中心與能源基礎設施。通過模型最佳化與效率改進，2025年Gemini服務單位成本降低78%。模型研究方面，Gemini 3 Pro在推理與多模態理解上達到先進水平，日均處理token量為2.5 Pro的三倍。第一方模型如Gemini通過直接API為客戶每分鐘處理超過100億個token（上季度70億）。產品與應用層面，AI已整合至搜尋、Gmail、Chrome等產品，推出了由Gemini 3驅動的開發平台Google Anti Gravity，以及Project Genie和通用商務協議等新功能。同時，正通過合作夥伴將AI能力擴展至更多裝置。搜尋業務方面，第四季度使用量創新高。AI模式與AI概覽已上線超過250項更新，並整合了Gemini 3，增強了查詢理解、資訊挖掘與互動體驗。美國地區使用者日均AI模式查詢量自推出以來已翻倍，查詢平均長度為傳統搜尋的三倍，且會話更具對話性。近六分之一AI模式查詢使用語音或圖像等多模態方式，Circle to Search功能已覆蓋超過5.8億台Android裝置。雲業務增長顯著。新客戶獲取速度為第一季度的兩倍；2025年超過10億美元的交易數量超過過去三年總和；現有客戶支出超出初始承諾30%以上。近75%的雲客戶使用垂直最佳化AI產品，這些客戶使用的產品數量是非AI客戶的1.8倍。目前有14條產品線年營收超過10億美元。超過12萬家企業使用Gemini，前20大SaaS公司中95%已採用。Gemini Enterprise已售出超過800萬個付費席位，第四季度處理客戶互動超50億次。此外，正與蘋果合作，成為其首選雲提供商並基於Gemini開發下一代基礎模型。YouTube業務表現強勁。在美國客廳串流媒體市場保持領先地位。YouTube Music Premium訂閱營收增長顯著，將推出新的YouTube TV套餐；NFL Sunday Ticket付費訂閱使用者數達歷史最高。2025年10月，客廳裝置播客觀看時長超7億小時，同比增長75%。AI工具得到廣泛應用：12月平均每天有超過100萬個頻道使用AI創作工具，同月有超過2000萬觀眾使用由Gemini驅動的工具。Waymo本周完成了最大規模融資。12月完成超2000萬次完全自動駕駛行程，周載客量超40萬次。服務已擴展至邁阿密，即將進入更多美國城市及英國、日本，並已開放機場與高速公路的公共服務。- 以下是問答實錄精簡版：問：Google如何通過資料、分發和產品整合來建立和維持Gemini的地位？TPU是否會對外提供並成為增量收入來源？皮查伊：在大語言模型領域，技術進步在2026年將持續。我們正從多個維度推進模型能力：在預訓練與後訓練中提升基礎能力，利用測試時間計算增強響應質量，並重點擴展模型的多模態理解與自主代理功能。我們將這些系統性地整合至自有產品（如搜尋、Workspace）並通過API開放給雲客戶，以提供更優體驗。公司過往兩年的創新節奏表明，我們有能力在2026年維持這一技術發展勢頭。關於TPU，它是Google Cloud整體技術堆疊與價值主張的核心組成部分之一。TPU的優勢與我們資料中心在晶片、系統、網路及軟體層面的端到端最佳化緊密結合，共同實現了卓越的性能與能效。這種整體優勢是Google Cloud獲得市場動量的關鍵，我們將繼續通過此類投資來鞏固和擴大這一勢頭。問：如何評論YouTube廣告收入同比增長9%的情況？AI對大型SaaS公司經濟效益有何影響？Alphabet首席商務官菲利普·辛德勒（Philip Schindler）： 第四季度廣告收入增長主要由直接響應廣告的強勁表現驅動。更宏觀地看，YouTube的廣告與訂閱業務需整體評估：使用者向YouTube Music Premium等訂閱服務轉化，短期內對廣告收入有輕微影響，但提升了使用者生命周期價值與業務整體健康度。本季度訂閱收入增長強勁。未來增長將聚焦於：第一，品牌廣告創新，包括聯網電視（CTV）場景拓展、可購物廣告格式（如試點中的可購物片頭廣告）；第二，加強品牌與創作者的聯絡，通過升級創作者合作中心等工具規模化贊助合作；第三，提升品牌廣告測量與交易能力。同時，在效果廣告方面，需求生成解決方案在中小廣告商中增長迅速，直接響應廣告在短影片和聯網電視上的創新（如可購物格式）也將繼續推動零售等垂直領域的表現。皮查伊：關於AI對SaaS公司的影響，我們觀察到領先的SaaS客戶正將Gemini深度整合至其核心產品與內部工作流中。這種整合主要產生兩方面價值：對外提升其終端使用者的產品體驗與互動能力，從而刺激增長；對內驅動營運自動化與效率提升。因此，AI在此階段主要扮演賦能角色。從實際採用指標看，第四季度通過API的Gemini token消耗量增長迅猛，印證了該趨勢的強度與客戶將其用於關鍵業務的決心。問：投資水平與核心業績預期如何關聯？目前最大的挑戰是什麼？Alphabet首席財務官阿納特·阿什肯納齊（Anat Ashkenazi）：所有投資需求，無論來自內部產品線還是外部客戶預期，都需評估其短期與長期的潛在收益。2025年910億美元的資本支出正是基於此框架確定，2026年的指引亦然。決策包含兩個層面：一是確定總投資規模以確保支援公司的近期目標與長期增長；二是在組織內部分配這些投資，根據內外部動態（如供應鏈狀況）優先支援最具潛力的領域。可喜的是，我們對AI的投資已開始在全業務範圍內產生貨幣化成果，這在雲業務、搜尋增長及核心模型開發中均有體現。同時，我們在決策中始終關注現金流生成與資產負債表健康，確保投資規模與財務可持續性相匹配。皮查伊：當前階段最大的挑戰集中於全球性的規模擴張瓶頸。這涉及電力供應、土地資源以及半導體供應鏈等多個環節的約束。核心課題是如何在滿足當前市場對AI計算的巨大需求的同時，為未來進行前瞻性投資佈局，並在整個擴張過程中持續追求和實現營運效率的提升。這是目前管理團隊聚焦的關鍵領域。問：開發“通用商務協議”（Universal Commerce Agreement）的理由和機會是什麼？資本支出在長期資產與技術裝置間如何分配？皮查伊：“通用商務協議”旨在解決使用者在跨平台（如搜尋、YouTube、Gemini應用）進行商業發現與購物時體驗割裂的問題。其設計原則是雙贏：為使用者簡化交易流程，提升便利性；為商家提供標準化框架以展示商品、管理庫存和執行促銷。該協議與Gemini模型日益增強的代理能力相結合，有望使使用者從發現、查詢到購買的旅程無縫銜接，從而創造更大的商業生態價值。阿什肯納齊：在資本支出構成上，2025年約60%用於技術裝置（如伺服器），其餘40%用於資料中心設施和網路裝置等長期資產。2026年的比例預計大致維持。關於機器學習計算的內部分配，預計2026年超過一半的此類計算資源將用於支援Google Cloud業務，以滿足外部客戶需求。問：Gemini應用月活躍使用者達7.5億，增長情況如何？這是衡量進展的正確方式嗎？皮查伊：第四季度Gemini應用實現了顯著的規模與深度增長。月活躍使用者環比增加1億，達到7.5億。更關鍵的指標是使用者參與度的躍升，包括使用頻率、會話深度和使用者留存率在全球各平台均顯著改善。這些得益於產品體驗的持續最佳化、輕量化模型（如Nano）的部署以及Gemini 3等核心模型的升級。該應用的增長與搜尋中“AI模式”的廣泛使用相輔相成，二者共同擴展了使用者與AI互動的廣度與深度。因此，使用者規模結合參與度指標，能更全面地衡量我們在AI普及方面的進展。問：如何考量AI搜尋活動的貨幣化？與蘋果等合作夥伴如何保持成功？辛德勒：AI搜尋的貨幣化是多元驅動的。零售、金融、健康等垂直領域貢獻了主要增長動能。貨幣化成功源於持續的產品創新：首先，AI概覽和AI模式增加了搜尋使用量和查詢總數，尤其是商業意圖的查詢。其次，基於Gemini的廣告技術大幅提升了查詢意圖理解、廣告創意生成及匹配能力，使得更長、更複雜的搜尋會話也能被有效貨幣化（例如通過AI Max工具）。此外，自動化工具幫助中小企業廣告主提升投資回報率並擴大預算。對於與蘋果等重要夥伴的合作，核心在於提供卓越的技術基礎設施（如雲服務與模型），共同打造能夠服務億萬使用者的高品質產品體驗，從而實現共贏。 (騰訊科技)

在美股科技類股因人工智慧投資回報前景承壓的背景下，Google母公司Alphabet Inc.公佈最新季度財報，盈利和收入均明顯超出市場預期，同時給出遠高於市場原先判斷的中長期資本支出規劃，將市場關注點重新拉回大型科技公司在“算力軍備競賽”中的戰略選擇。業績超預期，基本面仍保持強勁Alphabet 當季實現每股收益（EPS）2.82美元，高於市場一致預期的2.61美元；營收為1138億美元，同樣超過分析師預期的1048億美元。在當前廣告、雲端運算與AI相關需求存在結構性分化的背景下，該業績被市場解讀為大型平台公司仍具備較強的基本盤穩定性，尤其是在核心廣告業務與雲服務平行驅動的情況下，收入韌性依然突出。資本開支指引大幅上調，AI基礎設施成核心方向比當季業績更受關注的是公司對未來投入節奏的最新判斷。Alphabet 表示，預計2026年資本支出將在1750億美元至1850億美元之間，顯著高於此前市場普遍預期的約1200億美元水平。公司披露，新增投資將主要用於：擴建全球資料中心與算力叢集；持續投入自研加速晶片與底層系統架構；支撐生成式人工智慧模型訓練、推理和雲端服務需求。Alphabet首席執行長Sundar Pichai在財報溝通中表示，生成式人工智慧正加速滲透至公司幾乎所有產品和服務體系，相關算力與基礎設施建設已成為未來增長的關鍵前提。市場解讀：押注護城河，而非短期利潤分析人士普遍認為，此次資本開支指引的上調，標誌著Alphabet正主動選擇以更高資本強度，鞏固其在人工智慧基礎設施層的長期競爭地位。在大型模型不斷擴張、企業級AI部署需求持續上升的環境下，領先廠商之間的競爭已不再侷限於模型能力本身，而是逐步演變為對算力供給能力、系統整合能力與服務穩定性的全面比拚。從戰略角度看，Alphabet此舉更接近於試圖建構一條難以被覆制的“基礎設施護城河”，以確保其雲平台、模型服務以及搜尋與開發者生態在未來幾年內保持領先地位。但與此同時，華爾街對這一策略的態度明顯趨於分化。多家機構指出，1750億至1850億美元的年度資本投入規模，將在短期內對自由現金流、資本回報率以及經營槓桿形成持續壓力。當前市場對科技公司的估值邏輯，正從“增長優先”轉向“現金回報與可驗證盈利能力優先”，高資本開支模式的容忍度明顯下降。盈利改善與重資產擴張之間的張力從本季度資料來看，Alphabet依然展現出較強的盈利能力和成本控制能力。但分析人士強調，當前的核心不確定性並不在於其業務是否還能增長，而在於：未來幾年巨額基礎設施投入，能否在足夠短的周期內轉化為可持續的利潤增量。在生成式AI商業模式仍處於快速演化階段的背景下，企業客戶的長期需求、價格體系以及算力利用率仍存在較大不確定性。市場焦點：長期競爭力，還是資本消耗戰？在當日美股科技類股普遍承壓、投資者對AI產業鏈情緒明顯降溫的環境中，Alphabet的財報被視為一個重要風向標。一方面，公司用超預期的盈利與收入，證明其核心業務尚未受到AI競爭衝擊；另一方面，高達1850億美元的資本開支規劃，也將其推向更具爭議的戰略位置。對投資者而言，Alphabet當前面臨的關鍵判斷不再只是“是否能在AI浪潮中保持領先”，而是：在一場高度重資產化的人工智慧競賽中，領先地位究竟是護城河，還是一場持續消耗資本回報的長期戰役。 (美股財經社)

賽場抗議活動、地緣政治紛爭，以及對觀賽需求的部分負面影響，依舊有可能發生。投資者或許也需要為其中的一點點風險做好準備。如果一切順利，2026年國際足聯世界盃將為票務轉售平台、旅行服務平台，甚至“七巨頭”中的相關企業帶來巨大商機。本屆世界盃將於6月11日至7月19日舉行，48支球隊將在美國、加拿大、墨西哥三地展開104場賽事對決。全球數十億球迷會觀看賽事直播，甚至親赴北美現場觀賽。摩根大通的分析師在周三的一份研究報告中表示，投資者也對這項賽事表現出濃厚興趣。該行的網際網路分析師認為，他們所覆蓋的多家公司都將從中受益，包括StubHub、Uber、Meta和Alphabet等。不過，門票定價過高、美國對外國遊客的旅行限制，以及美國移民與海關執法局人員可能在賽場周邊執勤，可能會帶來一些複雜因素。我們先從門票銷售說起。去年12月至今年1月，國際足聯開啟世界盃門票隨機抽籤，僅700萬張可售門票，卻收到了超過5億份購票申請。這意味著會出現一個巨大的二手票務轉售市場，摩根大通估計其規模在10億到18億美元之間。儘管國際足聯的官方轉售平台將構成競爭，但摩根大通測算，StubHub仍將佔據35%至45%的市場份額，有望實現4億至8億美元的商品交易總額。“2026年世界盃門票的需求已經超過了我們在2022年卡達世界盃期間看到的水平，”StubHub上月在一篇部落格文章中表示，“而距離開賽還有好幾個月。”在出行和住宿方面，Airbnb將承接全球奔赴北美追隨主隊球迷的住宿需求，而Uber和Lyft則會負責接送球迷往返比賽場館。摩根大通表示，鑑於Airbnb覆蓋範圍廣泛且短租靈活，它在旅遊需求方面起到了一種“釋放閥”的作用。去年夏天，該公司宣佈與國際足聯建立官方住宿合作關係，並稱屆時將有超過38萬名住客在世界盃期間通過該平台預訂住宿。與此同時，摩根大通預計，Uber和Lyft將分別實現3.77億美元和1530億美元的增量總預訂額。Uber以及世界盃官方外賣合作夥伴DoorDash的外賣訂單需求也有望上升。最後，世界盃是廣告商的盛宴。 (Barrons巴倫)

近日，彭博行業研究（Bloomberg Intelligence）發佈最新報告稱，衡量中國科技巨頭盈利增長的指標有望在2026年迎來重大轉折點，預計將自2022年以來首次超過美股“七大科技巨頭” 。報告指出，BICTECH8指數是指“彭博行業研究中國科技八大公司指數”，這八家中國科技公司分別是：阿里巴巴、百度、騰訊、網易、拼多多、小米、京東和美團。彭博行業研究的預測顯示，2027年，BICTECH8指數將繼續超越美股“七大科技巨頭” ，並且差距進一步拉大。基本面強勁、盈利潛力增長亞洲包括中國科技股在2026年伊始便一路高歌猛進，投資者押注其增長勢頭和優於美國同行的表現將持續到年底。今年以來，亞洲一項關鍵科技股指數已上漲約6%，超過了納斯達克100指數2%的漲幅，原因是投資者正將目光轉向全球半導體供應鏈核心的亞洲地區。這一轉變反映出，在經歷了多年的超高速增長之後，人們越來越懷疑美國科技股能否繼續保持人工智慧驅動的上漲勢頭。推動市場情緒高漲的主要因素是，越來越多的AI相關公司計畫在香港和中國內地上市。僅開年就有兩家被視為全球行業領軍企業（包括OpenAI）挑戰者的公司成功上市。強勁的基本面支撐著這一趨勢。三星電子公佈的初步營業利潤增長超過三倍，創歷史新高；台積電的營收也超出預期。中國人工智慧公司在股市的亮眼首秀也提振了市場樂觀情緒。推動市場看漲的另一個主要原因是更高的盈利增長潛力。彭博社彙編的資料顯示，未來12個月，韓國和台灣（亞洲兩大科技密集型市場）基準股指成分股公司的每股收益預計將分別增長79%和36%。相比之下，納斯達克成分股公司的預期增長率僅為28%。“人工智慧是未來幾年全球增長的驅動力，而東北亞涵蓋硬體、軟體和基礎設施的技術生態系統使該地區處於這一趨勢的前沿，”新加坡Allspring Global Investments的投資組合經理Gary Tan表示。高盛集團的策略師們對亞洲科技股持超配態度，並預計在人工智慧相關需求激增和估值合理的推動下，亞洲科技股將進一步上漲。花旗集團表示，鑑於亞洲科技股在半導體供應鏈中的重要性以及其盈利增長潛力，全球長期投資者正在增持亞洲科技股。基金經理押注亞洲科技領域MSCI亞太資訊技術指數的預期市盈率為16.3倍，而納斯達克100指數和費城半導體指數的預期市盈率約為25倍。儘管自2024年底以來，亞太資訊技術指數的表現已比納斯達克指數高出33個百分點，比費城半導體指數高出約2個百分點。眾多基金經理在制定2026年投資組合時，紛紛將目光投向亞洲科技領域。鄧普頓環球投資交易主管喬治·莫利納指出，避險基金、多頭基金和被動型基金等多種投資方式都對這一領域表現出濃厚的興趣，尤其是在韓國和香港。在日本，他觀察到一些投資者在年底減持了人工智慧領域的投資，目前正在重新增持。“這實際上取決於投資者目前對最佳風險回報的看法發生了轉變，”澳大利亞Pepperstone Group Ltd.的研究策略師吳迪林表示。“美國科技股就像一座成熟的金礦——價值已經非常豐厚。而亞洲科技股則像一座尚未充分開發的礦山——目前仍被低估，但基本面強勁，能夠為那些慧眼識珠的人帶來豐厚的回報。”然而另一方面的風險也不容忽視，人們越來越擔心大型科技公司承諾在人工智慧基礎設施上投入數千億美元卻無法快速取得回報。彭博社彙編的資料顯示，微軟、Alphabet、亞馬遜和Meta Platforms的資本支出預計將在未來一年增長34% ，達到約4400億美元。 (美股財經社)