2025全球賺錢榜出爐！最近一份2025年全球最暴利企業TOP20榜單刷屏，直接把全球企業的“吸金能力”扒了個底朝天。看完資料我才懂：原來賺錢最狠的不是石油巨頭，也不是手機廠商，而是藏在數字世界裡的“隱形印鈔機”！🔥 炸裂前三！科技圈直接“包圓”賺錢天花板先看最狠的前三名——美國科技圈直接把“賺錢天花板”捲到新高度，妥妥的“全球吸金天團”！- 第1名 Google母公司Alphabet：淨利潤1243億美元，相當於每天淨賺約22.7億人民幣，賺錢速度比印鈔機還快！- 第2名 蘋果公司：1120億美元利潤，一天入帳20.5億，一部手機、一台電腦，輕鬆賺得盆滿缽滿。- 第3名 微軟：1049億美元入帳，辦公軟體、雲端運算生態，穩穩拿捏全球企業的“剛需錢包”。更離譜的是輝達，靠著AI晶片風口，淨利潤飆到992億美元，距離千億利潤僅一步之遙。這四家加起來，利潤比榜單後半段所有企業總和還多，科技巨頭的賺錢實力，真的肉眼可見！💧 油王也“卷”不過科技！傳統巨頭被反超再看中東“油王”沙烏地阿拉伯阿美，雖然以956億美元排第5，但在科技四巨頭面前，還是只能屈居其後。畢竟人家靠賣油賺的是資源錢，賺得穩但效率有限；而科技巨頭靠的是技術壁壘和生態紅利，一部晶片、一套系統，成本極低卻能賣出高價，賺錢效率直接拉滿！🇨🇳 中國力量出圈！6家企業上榜，個個是硬通貨最讓人驚喜的是中國企業的表現！6家企業上榜，不是靠運氣，全是實打實的“硬通貨”，個個都是行業頂流！- 全球晶片一哥：台灣台積電（第10名，505億美元），給蘋果、輝達代工晶片，全球半導體領域的“話語權擔當”。- 金融天團全員入圍：中國工商銀行（第10名，499億美元）、中國建設銀行（第11名，464億美元）、中國農業銀行（第13名）、中國銀行（第14名），四大行穩穩守住“金融利潤基本盤”，靠的是龐大的市場規模和穩健的營運能力。- 網際網路常青樹：騰訊控股（第17名，293億美元），社交生態+遊戲業務雙支撐，穩穩拿捏國內使用者的日常消費。📌 榜單背後的賺錢密碼！看完豁然開朗看完這份榜單，發現一個超有意思的規律，直接戳中2025年的賺錢邏輯：✅ 科技是真·利潤王者：前20名裡美國企業佔8家，全是科技、金融、能源巨頭，AI、雲端運算、晶片直接成了“賺錢密碼”，技術越硬核，賺錢越輕鬆。✅ 中國企業穩紮穩打：不靠投機，靠的是實打實的實力。銀行守住基本盤，晶片、科技搶佔話語權，每一家上榜企業都是行業“扛把子”。✅ 傳統行業也能打：沙烏地阿拉伯阿美、埃克森美孚這些能源巨頭，依然是全球利潤大戶，只是賺錢邏輯從“拼資源”變成了“拼穩定現金流”。有人說，看這份榜單就知道未來十年的風口在那——不是炒房，不是跟風做小生意，而是抓住科技和金融兩大核心賽道。畢竟Google、微軟靠AI改變商業邏輯，台積電、工行靠話語權穩坐榜單，這兩個方向，才是長期賺錢的關鍵。2025年的全球賺錢遊戲，早就不是“誰賣得多誰贏”，而是“誰賺得精誰贏”。科技巨頭用技術築壁壘，金融巨頭用規模穩基本盤，而我們中國企業，也在各自賽道裡，用實力書寫全球盈利新故事！ (waley的小美好)

3月10日，福布斯（Forbes）公佈2026年全球億萬富豪榜。今年共有3428人登上榜單，比去年增加400人，創下1987年榜單設立以來的新高。全球億萬富豪的總財富達到20.1兆美元(約合139.05兆元人民幣)，2025年為16.1 兆美元。全球已有20人財富突破千億美元門檻，較去年增加5人，財富集中趨勢明顯。從國家及地區分佈來看，美國億萬富豪人數繼續位居全球第一，共989人，總財富達到8.4兆美元，佔全球億萬富豪總財富的四成以上，且榜單前20大富豪中有15人來自美國。中國大陸以539人排名第二，彰顯了經濟的活力與韌性，上榜富豪主要集中在科技、製造業、消費等領域。印度以229人排名第三。具體排名方面，特斯拉CEO馬斯克（Elon Musk）以8,366 億美元身價再度蟬聯全球首富，財富規模遠遠甩開其他競爭者；排名第二的Alphabet 聯合創始人拉里·佩奇（Larry Page）身價約2,535億美元，兩者差距超過5,800億美元；第三名是Google創始人謝爾蓋·布林（Sergey Brin），身價約2370億美元。之後的第四至第十名分別是亞馬遜創始人傑夫·貝索斯（Jeff Bezos），身價約2240億美元；Meta創始人兼CEO馬克·祖克柏（Mark Zuckerberg），身價約2220億美元；甲骨文創始人兼董事長拉里·埃裡森（Larry Ellison），身價約1900億美元；納德·阿爾諾及家族（Bernard Amault & family），身價約1710億美元；輝達創始人兼CEO黃仁勳，身價約1540億美元；波克夏公司‌董事長華倫·巴菲特（Warren Buffett），身價約1490億美元；ZARA母公司Inditex集團‌創始人兼最大股東阿曼西奧·奧特加（Amancio Ortega），身價約1480億美元。近年隨著AI、電動汽車與商業航空等領域的快速崛起，科技產業已成為全球富豪榜的最大來源。全球前十富豪中也多半來自與AI相關的科技領域。顯示與AI相關的科技產業正快速創造新財富。在中國大陸及香港、澳門方面，十大富豪的總身價達到4,145億美元，高於去年的4,005億美元，也高於2024年的3,040億美元。字節跳動創始人張一鳴以693億美元的淨資產繼續保持中國首富的地位，居全球第26位；農夫山泉董事長鐘睒睒以681億美元的財富緊隨其後，位居國內第二，全球第27位；騰訊董事長馬化騰以538億美元的淨資產位列國內第三。在台灣方面，今年的榜單也出現變化。鴻海創始人郭台銘以153億美元身價重返台灣首富寶座。郭台銘創立的鴻海是全球最大電子代工廠，長年為蘋果等品牌生產iPhone 與多項電子產品，也是台灣最具代表性的科技製造企業之一。排名第二的是廣達董事長林百里，身價約142億美元。廣達近年受益於AI伺服器需求爆發，成為全球主要雲端服務商的重要供應鏈之一，帶動公司市值與創創始人財富同步攀升。第三名則是國巨董事長陳泰銘，身價105億美元。國巨近年通過併購與擴大被動元件佈局，在全球電子零元件市場佔有重要地位。值得注意的是，被視為台灣半導體產業精神領袖的台積電創始人張忠謀，目前身價約84億美元，僅排名第五。雖然張忠謀本人排名不高，但台積電早已成為全球市值最高的半導體公司之一，其影響力遠遠超越個人財富。今年福布斯榜單再次顯示科技產業仍是全球富豪誕生的核心來源。從電動車、AI、雲端運算到半導體，科技產業的快速成長持續推升企業市值，也讓創辦人與主要股東的財富大幅增加。 (芯智訊)

圖片由AI工具製作一筆100年後才到期的債券，為什麼還有人搶著買？2026春節前夕，Google母公司Alphabet，一口氣通過美元、英鎊、瑞士法郎三種貨幣發債，累計融資近315.1億美元，引起了全球資本市場的關注。其中最吸引眼球的，是一筆10億英鎊（約合14億美元）、期限整整100年的“世紀債券”，票面利率6.125%，高於同期英國國債的利率，2126年到期。據外媒報導，這只被稱為“瑪土撒拉債券”（Methuselah bond，源自聖經中活了969歲的人物）的產品受到了投資者熱捧，認購需求接近發行規模的10倍。上一次科技公司發這種超長期債券，還要追溯到1997年的摩托羅拉。時隔近30年，Google重新打開了這扇門。耶魯大學管理學院金融學教授威廉·戈茨曼（William Goetzmann）表示，這一舉動可以解讀為向市場傳遞耐久性訊號。不過他也提出關鍵疑問：投資者必須思考，任何公司尤其是科技公司，是否真的能夠“存續”足夠長時間，以支撐這樣的投資期限？更讓投資者捏一把汗的是，Alphabet 此次發行的為典型高級無擔保債券，並無具體資產抵押，投資者所依賴的並非擔保物，而是依靠公司強勁的現金流、穩健的資產負債表以及接近主權等級的信用評級。評級機構罕見地公開表態：“發行人風險或許不高，但這開了一個很壞的先例”。但Google顯然顧不上這些。發這筆債，不是在賭自己能活100年，而是在賭：如果現在不借錢押注AI，才可能真的輸掉未來。圖片來源於網路01Google借錢押注AI，一場百年賭局開始了2月9日，Alphabet原計畫發債150億美元，最終上調至200億美元。期限從3年到40年不等，認購訂單一度突破1000億美元，創下公司債發行史上最強勁紀錄之一。2月10日，在英鎊市場。Alphabet發行55億英鎊（約合75億美元）債券，包括3至32年多個批次，外加一支10億英鎊的100年期債券。同一天，瑞士法郎市場。Alphabet發行30.55億瑞士法郎（約合40億美元）債券，期限從3年到25年。據相關消息透露，這批英鎊百年債預計維持投資級高評級。美國銀行、高盛、摩根大通將共同擔任這筆多幣種發行的帳簿管理人。還有一點值得關注的是，在2025年11月，Alphabet剛剛完成一筆175億美元的美元債發行，同時在歐洲市場拿了65億歐元（約合77億美元）。不到一個季度，它再次進場。從短債到超長債，從單一市場到三幣種同步，Alphabet的融資策略正在悄然轉向。背後的驅動力只有一個：AI燒錢的速度，已經快過了它自我造血的節奏。2026年2月初的財報電話會上，Alphabet披露了一個數字：全年資本支出預計在1750億至1850億美元之間，約是2025年支出的兩倍，明顯高於市場預期。Alphabet預計2026年資本支出在1750億至1850億美元之間，來源：彭博社Truist Securities的皮爾斯·羅南（Piers Ronan）從發行人角度評價，世紀債券成本低廉，可以鎖定長期融資成本，把再融資風險推到很遠的未來。不過，成本優勢只是發行百年債的一部分答案。有資深行業分析師指出，從1850億美元的AI資本支出可以看到，這已經超出了Alphabet自我造血的上限，再厚的家底也不容易填滿這個坑。此外，盈透證券首席策略師史蒂夫·索斯尼克（Steve Sosnick）從另一個角度觀察。他提到2025年的反壟斷訴訟，法院認定Google違反反壟斷法，但並未要求公司根本性改變商業模式。這讓Google某種程度上成為“政府認可的壟斷者”。換句話說，一個連法院都默認其壟斷地位的公司，信用風險反而更低。對百年債的買家來說，也算是一個當下的“強心劑”。02AI時代的融資競賽：科技巨頭為何集體轉向超長期債務發行債券，科技巨頭中Google並非孤例。據美國銀行在相關報告中指出，美國五大雲端運算巨頭（亞馬遜、Google、Meta、微軟、甲骨文）在2025年共發行了1210億美元公司債，用於AI與資料中心擴張。2025年9月，甲骨文發起約180億美元貸款及債務融資，並繼續推進更大規模的債務計畫，宣佈以支撐其雲與AI資料中心投入；同年10月，Meta在10月推出史上最大規模債券融資，規模最高達 300 億美元，核心用途直指 AI基礎設施擴張與資料中心建設；11月，亞馬遜宣佈計畫從三年來首次美國債券發行中籌集150億美元，表示該公司及其同行公司正加大對人工智慧的投資。 根據SEC檔案顯示，公司申請了一份分為六部分發行，票據日期為2028年至2065年。根據早前的一份報告表示，此次發行吸引了800億美元的需求。資料來源：PitchBook；圖表來源：Axios Visuals進入2026年，節奏進一步加快。根據PitchBook資料（經Axios報導），僅僅不到兩個月，五大超大規模科技公司在美國市場已發債450億美元，幾乎相當於2025年全年總量的一半。摩根士丹利預測，2026年科技巨頭的借款規模將沖上4000億美元。一場由債務驅動的AI軍備競賽，正在悄悄拉開帷幕。03誰在買入一個世紀的承諾KBRA歐洲宏觀策略師戈登·科爾（Gordon Kerr）指出，百年債的主要買家是保險公司和養老基金。這類機構有一個共同點：負債的期限非常長。以養老基金為例，一部分退休人員兌付養老金的時間周期可能要等到幾十年後才開始領取，保險公司賣出的人壽保單，理賠可能發生在半個世紀之後。因此，這些機構必須找到足夠長期的資產，來匹配這些遙遠的支出。如果資產到期太早，它們就得承受再投資風險，屆時利率是多少，可能沒人知道。所以它們需要一種資產：期限足夠長，長到能覆蓋負債；信用足夠好，好到不用擔心中途違約；收益說得過去，不至於拖累整體回報。過去在英國市場，這類資產的選擇非常有限。比如，墨西哥政府債、EDF能源債、牛津大學債、惠康信託債，名單不長，流動性也不多。現在，名單裡多了Alphabet。TwentyFour Asset Management的投資組合經理傑克·達利（Jack Daley）說：“對於這個評級，在這個利差水平，我能理解為什麼他們願意投資”。Premier Miton的基金經理西蒙·普廖爾（Simon Prior）補充說，收益率曲線的最遠端，以往幾乎沒有高評級的企業發行人。現在Alphabet進來了，對養老基金來說，意味著終於可以在超長期資產上換個不同的名字，增加多元化。買家鎖定的收益率是6.05%。在當前全球政治經濟環境下，這個收益水平不算突出，但足以覆蓋它們的負債成本。當然，也有人對該交易表示質疑。Impax Asset Management的投資組合經理托尼·特裡辛科（Tony Trzcinka）去年買過Alphabet的債券這次沒有跟進。他的理由是收益率不夠有吸引力，同時他對這類超大規模企業因AI投資增加的債務負擔持保留態度。“換購新債不划算”，他說。Wind Shift Capital首席執行長比爾·布萊恩長期觀察信貸市場，他把科技公司此輪發債稱為“AI超大規模企業債務盛宴”，對Alphabet的百年債直言不諱：“你能找到比百年債更能說明市場泡沫的產品嗎？即便這是一筆執行得很好的交易，它看起來也絕對像是個見頂訊號。一個市場抓住一個主題，把它推到極致，卻沒有真正理解自己買的是什麼，這種情況我見過很多次”。04百年債的歷史帳本超長期債券把承諾推到一個世紀之後。但企業本身，能活那麼久嗎？威廉·戈茲曼教授（William Goetzmann）做過一項統計：1990年以來，美國公司至少發行過38支百年債。到2026年，只有17家發行公司的股票仍在公開市場交易。其餘21家，或被收購，或已破產，從交易所消失了。美國企業發行百年債券後存活下來的發行方中，約半數跑贏標普500，半數落後這倖存下來的17家，發債之後股價表現如何？戈茲曼以發行百年債為起點，計算每隻股票截至2026年初包含股息的總回報，再與同期標普500指數對比。結果是：8家跑贏，9家跑輸。輸贏接近對半。跑贏的代表是康明斯和卡特彼勒。兩家都是工業企業，產品迭代周期長，客戶關係和現金流都比較穩定。債券期限是100年還是30年，對它們的股價走勢影響不大，真正起作用的是業務基本盤。跑輸的代表是迪士尼和阿帕奇石油。迪士尼發債後長期落後於大盤，串流媒體戰爭燒掉了大量現金，傳統媒體業務被新技術重塑。阿帕奇則困在油價周期裡，資本支出沉重，回報起伏不定。戈茲曼說，這些案例指向一個事實：債券期限是100年，但決定股價表現的是此後五年、十年的經營狀況。百年債歷史上最常被引用的兩個案例，都發生在1997年。那一年，摩托羅拉發行了100年期債券。當時它是美國排名第一的企業品牌，市值和營收均位列全美前25，翻蓋手機正在統治世界。到現在，摩托羅拉的“巔峰時代”告一段落。在2026年2月，因《大空頭》成名的投資者麥可·貝瑞（Michael Burry）在社交媒體上感嘆寫道：“1997年初，摩托羅拉是美國市值前25、營收前25的公司。今天，摩托羅拉市值排名第232，銷售額110億美元”。雖然摩托羅拉仍在營運，債券利息仍在支付，持有人仍在獲得償付。但那支百年債的發行，後來常被引為企業過度自信的註腳。摩托羅拉發行債券的同一年，JC Penney發行了5億美元百年債。2020年，這家零售商申請破產，債券價格跌至面值的0.125%。債權人拿到的償付遠低於面值。戈茲曼提醒，19世紀美國鐵路建設時期，超長期債券並不罕見。鐵路是使用壽命可達百年的基礎設施，融資期限與資產期限天然匹配。但科技公司不是鐵路。Premier Miton的基金經理西蒙·普廖爾（Simon Prior）用了另一個詞來形容百年債：“未經檢驗的水域”。他提醒，投資者鎖定的是略高於6%的收益率，而交易發生時，科技股處於歷史高位，全球政治環境不確定，行業本身仍在快速變化。百年債的第一次考驗，不是2126年能否兌付，而是下一個利率周期來臨時，這支債券在二級市場的價格會跌到多少。奧地利在2020年發行的百年債，也是一個“前車之鑑”。當時利率不到1%。在近年的加息環境下價格顯著回落，被視為超長期低息債券在利率上行周期中的警示案例。早在科技巨頭髮行百年債券之前，鐵路就已用跨越幾代人的債務為美國的發展輸血諮詢公司Innosight曾做過一項研究：標普500成分股在指數中的平均停留時間，20世紀60年代是35年，2017年降至20年。一家企業能夠保持足夠競爭力、在市場中佔據重要位置的時間，在持續縮短。而這筆百年債押注的時間跨度，是100年。至於這張支票最終能否兌現，得到2126年才有答案。 (騰訊科技)

最新一輪財報披露後，美國四大超大規模雲廠商合計市值回吐逾1兆美元，投資者對AI基礎設施投入失控、現金流承壓與債務上行的擔憂，正在同時壓低股價並推高信用避險需求。微軟股價較近期高點下跌27%，亞馬遜下跌21%，Meta下跌16%，Alphabet下跌11%。市場的核心疑問從“AI值不值”轉向“資本開支撐不撐得住”，擔心投入過快導致產能過剩和回報周期拉長。這股情緒也外溢至債市。債務投資者擔憂科技巨頭為爭奪更強AI能力而持續加槓桿，債券信用利差擴大，同時帶動單一公司信用違約互換（CDS）交易升溫。據報導，圍繞Meta和Alphabet等發行人的單名CDS在過去一年明顯活躍，目前Alphabet的CDS合約規模約有8.95億美元，Meta約有6.87億美元。在資本開支指引持續抬升的背景下，高盛預計超大規模雲廠商2025年至2027年的資本開支合計接近1.4兆美元。摩根士丹利則預計超大規模雲廠商今年借款規模將達到4000億美元，高於2025年的1650億美元。股權端的“兆美元回撤”與信用端的“避險熱”，正在共同重估“大廠風險”的定價。投資者加速撤離科技股四大超大規模雲廠商——亞馬遜、微軟、Alphabet和Meta在最新季度財報發佈後的市值損失，標誌著市場情緒的重要轉折，投資者正在重新評估這些公司不斷攀升的AI支出是否會帶來相應回報。據高盛全球投資研究部資料，超大規模雲廠商的資本支出預計將從2022-2024年的合計約4850億美元，飆升至2025-2027年的近1.4兆美元。其中，微軟的資本支出預計將從2024年的760億美元躍升至2025-2027年期間的3760億美元，增幅最為顯著。亞馬遜雲服務預計支出3210億美元，Alphabet為3040億美元，Meta為2790億美元。高盛分析師Shreeti Kapa指出，如果達到這一水平，這種支出強度將接近上世紀90年代網際網路泡沫巔峰時期佔GDP 1.4%的水平，在現代科技史上已屬罕見。信用衍生品市場急速擴張債務投資者的擔憂正在推動信用衍生品市場的快速發展。一年前，許多優質科技巨頭甚至不存在單一公司信用違約掉期合約，如今這些合約已成為市場上最活躍的交易品種之一。據報導，Meta和Alphabet近期CDS交易活躍度顯著提升。扣除反向交易後，與Alphabet債務相關的未平倉合約約有8.95億美元，而與Meta債務相關的未平倉合約約有6.87億美元。DTCC資料顯示，截至2025年底，提供Alphabet CDS報價的交易商從去年7月的1家增至6家，亞馬遜的CDS交易商則從3家增至5家。倫敦避險基金Altana Wealth去年購買了Oracle債務違約保護，當時成本約為每年50個基點，即保護100萬美元敞口每年需支付5000美元。此後成本已升至約160個基點。美國銀行公司信貸、證券化產品和市政銀行業務主管Matt McQueen表示，承銷超大規模雲廠商債務的銀行已成為單一公司CDS的重要買家。"預期三個月的分銷期可能延長至9到12個月，因此銀行可能會在CDS市場避險部分分銷風險。"現金流承壓推動債務融資科技巨頭被迫大規模進入債市的根本原因在於內部現金流已不足以支撐其AI投資規模。據測算，若2026年資本支出達到7000億美元量級，這一數字將幾乎等於超大規模雲廠商的全部經營現金流。美國銀行分析顯示，2026年僅微軟的經營現金流預計仍可覆蓋資本開支。Meta已暗示可能從"淨債務中性"轉變為"淨債務為正"。即便完全停止股票回購，其餘公司的自由現金流也將被耗盡。債券發行規模創下紀錄。Oracle發行了250億美元債券，吸引了1290億美元認購訂單。Alphabet緊隨其後，將原計畫的150億美元債券發行規模擴大至200億美元，認購訂單超過1000億美元。摩根士丹利統計，截至2025年底，AI相關的投資級債務已佔美國IG市場的14%，成為市場中最大的單一主題類股，規模超過銀行業。市場分歧與前景不明儘管當前債券需求仍然強勁，但市場已出現分歧。一些避險基金將銀行和投資者對保護的需求視為盈利機會。Saba Capital Management投資組合經理Andrew Weinberg表示，由於大多數科技巨頭槓桿率仍然較低，債券利差僅略高於企業債指數平均水平，許多避險基金願意出售保護。他認為："如果出現尾部風險情景，這些信用會走向何方？在很多情況下，擁有強勁資產負債表和兆美元市值的大公司將跑贏整體信用背景。"但另一些交易員認為當前存在風險定價錯誤。Aegon投資組合經理Rory Sandilands表示："潛在債務的絕對規模表明，這些公司的信用風險狀況可能會面臨一定壓力。"F/m Investments首席執行長Alexander Morris警告："人工智慧領域的投資熱潮如今確實吸引了不少買家，但上漲空間有限，容錯空間更是微乎其微。沒有任何一種資產類別能夠免於貶值。"高盛分析指出，要維持投資者習慣的回報率，這些公司需要實現每年超過1兆美元的利潤，而目前市場對2026年的利潤共識估計僅為4500億美元。最終結局將取決於AI投資能否複製雲端運算的盈利軌跡——亞馬遜AWS在3年內實現盈虧平衡，並在十年內達到30%的營業利潤率。在這場豪賭分出勝負之前，債券市場的反應或將提前給出答案。 (華爾街見聞)

最近華爾街的13F檔案陸續披露，Alphabet在2025年Q4的持倉結構讓人眼前一亮。很多人還停留在“Google=廣告+搜尋”的舊印象，但這份總值約25.8億美元的投資組合（前十大倉位佔92.81%），更像一份指向2030+的科技基礎設施路線圖。沒有新建倉，也沒有明顯加倉，Alphabet真正傳遞的訊號是：它“沒賣”的那些核心資產，才是最值得研究的！其中權重最高的兩隻股票，直接指向同一個賽道——太空經濟。$ASTS（AST SpaceMobile）和$PL（Planet Labs）合計佔組合近一半（約49.6%），成為Alphabet最重倉的“雙子星”。第一大主線：太空連接與地球資料革命ASTS - 讓普通手機直連衛星的“太空基站”持有市值約6.50億美元，佔比25.18%（穩居第一）。ASTS解決的是通訊基礎設施的終極痛點：沒有地面基站，手機還能上網嗎？它的方案是用衛星當“飛行基站”，使用者無需額外硬體，普通4G/5G手機就能直連太空。BlueWalker 3測試已驗證可行，第一批BlueBird衛星已上天，後續發射節奏將成為股價最大催化劑。Alphabet一分沒賣，表明對這項顛覆性通訊技術的長期信心極強。一旦規模商用，全球通訊版圖將被重寫。PL - 每日掃描全球陸地的“地球脈搏”持有市值約6.30億美元，佔比24.42%（緊隨其後）。Planet Labs不是簡單賣衛星照片，而是提供“地球變化的即時答案”。從資料訂閱，到AI驅動分析，再到整套衛星解決方案，商業模式正從資源型向服務型升級。政府訂單提供安全墊，AI分析決定利潤天花板，“太空算力”概念更具長期想像空間。Alphabet同樣零減持，顯示出對衛星資料+AI融合的戰略看好。這兩隻太空股在Q4股價大漲（分別約55%和46%），導致權重被動提升，但Alphabet沒賣一股，等於用行動投票：太空經濟才剛剛開始。第二大主線：生物科技的AI+生命科學矩陣Alphabet在生命科學領域佈局了多隻股票，形成“矩陣式”覆蓋：$RVMD（Revolution Medicines） - 持有2.66億美元，佔比10.33%，專注RAS突變抑制，有望改變癌症治療範式（Q4小幅減持）。$TEM（Tempus AI） - AI醫療資料平台，資料規模決定護城河。$DXCM（Dexcom） - 從血糖監測擴展到全面健康管理。$MAZE（Maze Therapeutics） - 基因資料驅動藥物發現，與Google資料基因高度契合（Q4減持）。生物科技類股雖有減持動作，但整體仍佔前十大顯著比重，體現Alphabet對AI賦能生命科學的長期看好。第三大主線：企業AI執行層與底層算力$FRSH（Freshworks）、$PATH（UiPath）、$GTLB（GitLab） - 這些公司解決AI落地的“最後一公里”：從RPA到Agentic AI，再到開發者工作流。$ARM（Arm Holdings） - 持有2.14億美元，佔比8.31%，不僅是Android生態底座，也是Google自研晶片的基礎。在AI算力競賽中，ARM代表能效與架構控制權。Alphabet在押注什麼？這份持倉不是分散投資，而是一條清晰的未來基礎設施鏈條：太空連接 → 地球/生命資料指數化 → AI決策與分析 → 自動化執行 → 算力基礎Alphabet不是在賭單一公司，而是在佈局“下一代基礎設施”。太空賽道權重飆升至近50%，生物科技雖有調整但仍在矩陣中，企業AI與算力作為支撐——這套邏輯一旦兌現，想像空間極大。 (財商心理師)

一年“燒掉”一個阿根廷。最新一輪資本開支的大手筆投入，可能會把其中一些公司推入“燒錢”模式。科技巨頭四季度財報季來臨之時，市場對營收、利潤的常規討論，已讓位於對AI資料中心巨額資本支出的關注。根據國際貨幣基金組織（IMF）的資料，2025年，亞馬遜、微軟、Alphabet和Meta這四家公司合計支出超過4000億美元，規模大致相當於巴基斯坦的國內生產總值。過去兩周發佈的財報顯示，這一數字在2026年還將繼續大幅攀升。亞馬遜給出的2026年資本支出指引為2000億美元，Alphabet和Meta則分別約為1800億美元和1250億美元。與其他公司不同，微軟的財年在6月結束，但其在2026財年上半年已支出720億美元。如果保持這一速度，這四家公司2026年的資本支出總額將達到約6500億美元，規模大致相當於全球第26大經濟體阿根廷的經濟總量。如此規模的支出將會重塑這些公司的主要財務報表。在利潤表中，我們看到的是收入和盈利，而資本開支（capex）則通過折舊成本來體現。資本開支不會一次性計入費用，而是分多年逐步攤銷。在AI資料中心，伺服器和網路裝置通常在五到六年內折舊，其餘資產則在更長周期內折舊。根據Alphabet的說法，僅伺服器一項就將佔其總支出的60%。這意味著，如果Alphabet在AI資料中心上投入1800億美元，其中約1080億美元將用於伺服器。按6年折舊計算，從明年開始每年將新增180億美元折舊費用，這還未計入非伺服器類資本開支。Alphabet 2025年的折舊費用為210億美元，因此到2026年底很可能會翻倍，從而直接壓制其毛利率。在反映資產與負債的資產負債表上，四家公司2025年新增債務與租賃負債近1170 億美元。就在本周，Alphabet又進入債券市場，至少再融資275億美元。儘管規模仍不算大，但該集團第四季度的利息支出較上年同期上漲了五成以上。各方估算差異很大，但這四家公司在2026年的新增債務和租賃可能接近2000億美元。另一家雲服務提供商甲骨文表示，今年可能借款高達500億美元。現金流量表的變化最為劇烈。這些公司的經營現金流堪稱巨無霸，2025年合計超過5000億美元。但由於巨額資本開支，最終留存的自由現金流（FCF）僅1630億美元。自由現金流是分紅和股票回購的資金來源，而在完成這些支出後，這四家公司僅剩下280億美元。這本是還算充裕的緩衝墊，但很快就要消失了。由於資本開支激增，這些公司必須把經營現金流提高約30%，才能維持與2025年相同的自由現金流水平。而FactSet調查的分析師平均預測增速僅為19%。這意味著，這些公司可能被迫放緩甚至暫停股票回購，提高分紅也可能無從談起。否則，它們就得通過借款，才能把同等水平的現金回報全部落實到位。其中一家或多家公司的自由現金流甚至可能在2026年轉為負值，最有可能的是亞馬遜和Meta。Meta沒有雲業務收入來抵消新增成本。它計畫在兩年內投入約2000億美元建設AI資料中心，且這些資料中心僅供Meta自用，用於研究、廣告定向等後端事務，以及與OpenAI的ChatGPT競爭的Meta AI聊天機器人等前端功能。在資本開支方面，Meta下了最大的賭注；如果賭不贏，這家公司或將被迫再次戰略轉向，如同當年押注元宇宙一般。當然，對亞馬遜、微軟以及Google母公司Alphabet來說，巨額支出只是硬幣的一面。另一面是它們的雲業務部門正在帶來可觀收入，這些部門把大部分AI伺服器租給客戶。FactSet跟蹤的分析師預測，到2026年相關收入總額很可能達到約3700億美元，且各家均手握大額多年期合同訂單。Google雲的營業利潤率甚至還在擴張。如果雲業務收入繼續快速增長，那麼所有這些資本開支都將是合理的。在這場資本開支討論中，一個明顯缺席的名字是蘋果。在大型科技公司中，蘋果是唯一一家沒有一頭紮進燒錢狂潮的公司。蘋果採用混合模式：它保留一部分自有伺服器，但大多數伺服器是向第三方租用的，主要來自Google。蘋果一直保持謹慎，2025年的資本開支僅為120億美元，從而實現了1230億美元的自由現金流，其中大部分被返還給股東。當其他公司都在重塑各自的財務結構時，蘋果依然保持輕資產模式，並且仍有充足時間打磨自身AI戰略。 (Barrons巴倫)

軟硬結合的Google，已經有了與OpenAI、輝達一決高下的資本，其強大程度超過了很多人的想像。1 營收突破4000億美元前不久，Google母公司Alphabet（下稱：Google）公佈了2025年第四季度業績以及2025年全年財報。資料顯示，2025年第四季度，Google總營收錄得1138.28億美元，同比增長18%，淨利潤345億美元，同比增長30%；稀釋每股收益2.82美元，同比增長31%，三項核心指標均超出華爾街一致預期。從2025年全年來看，Google總營收規模達到4,028億美元，同比增長15%，Google也成為歷史上首家年營收突破4,000億美元的科技公司。淨利潤方面，Google2025年淨利潤達到1321.7億美元‌，同比增長32%，主要得益於AI技術落地與Google雲業務的高速擴張。對此，Alphabet首席執行長桑達爾·皮查伊在財報聲明中表示，2025年第四季度對於Google來說是“一個表現極為出色的季度”，公司年度營收首次突破4000億美元，搜尋、雲與訂閱業務實現了持續擴張。同時，Gemini應用也實現了顯著的規模與深度增長，月活躍使用者達到7.5億，更關鍵的指標是使用者參與度的躍升，包括使用頻率、會話深度和使用者留存率在全球各平台均顯著改善。從營收構成上看，Google主營業務共分為Google服務、Google雲以及Google其他投資（人工智慧、機器人、自動駕駛汽車、醫療）三部分；其中，Google服務又分為廣告業務和Google其他（Google Play、硬體、YouTube訂閱收入）兩部分，而廣告業務主要由搜尋、YouTube和網路聯盟廣告三部分組成，屬於Google最為核心的基本盤業務。財報顯示，2025年第四季度，Google搜尋廣告業務實現營收630.73億美元，同比增長16.7%，超過分析師預期的614億美元，基本盤表現穩健。對此，Google管理層在電話會議中表示，搜尋業務的繁榮主要得益於垂直領域的繁榮，尤其是零售業拉動了廣告商表現。Google雲業務實現營收176.64億美元，同比增長48%，這一增長遠高於雲端運算行業平均增速，同時也明顯優於競爭對手微軟Azure的同期表現。截至2025年年末，Google雲的年化營收已經超過700億美元，未履行訂單金額高達2400億美元，同比增長超一倍，主要由企業AI基礎設施、企業AI解決方案以及核心Google雲平台產品需求激增驅動。在營收保持高增長的同時，Google雲業務盈利能力也有了明顯的提升。2025年第四季度，Google Cloud營業利潤率從上一年的17.5%飆升至30.1%，營運利潤達53.13億美元，同比增幅高達154%。在經歷了數年的高資本投入之後，Google雲業務已經迎來收穫期。其他業務方面，YouTube廣告實現營收114億美元，同比增長9%，略低於市場預期的118億美元。有分析認為，2024年同期的美國大選所帶來的政治廣告高基數效應成為油管廣告本季度營收不及預期的一個主要原因。以YouTube會員訂閱、Google Play以及Pixel硬體等為主的其他收入共實現營收136億美元，主要得益於YouTube會員以及Google One等業務的增長。包括自動駕駛公司Waymo以及生命科學部門Verily等在內的非核心業務部門（Other Bets）實現銷售收入3.70億美元，較上年同期（4億美元）下降8%，淨虧損高達36億美元，主要是因為Waymo在本季度確認了21億美元的員工股權補償費用。而就在四季度財報發佈的前幾天，Waymo宣佈完成160億美元新一輪融資，投後估值達1,260億美元，Waymo也成為全球首家估值突破千億美元的Robotaxi超級獨角獸。2 資本開支翻倍引爭議整體來看，在AI的助力之下，Google四季度業績全面超出此前的市場預期。然而，由於公司2026年資本支出（1750億至1850億美元）同樣大幅超出了投資者的預期，Google股價在財報公佈之後一度下跌超過6%，Google的長期主義與華爾街的業績短視再次迎來一次重大分歧。資料顯示，2025年第四季度，Google資本支出達到279億美元，較去年同期的143億美元接近翻倍。2025年全年，Google資本開支最終錄得914.5億美元，較上一年同期（525億美元）增長77%。由此計算，Google2026年度資本開支增幅接近100%。對此，GoogleCEO桑達爾·皮查伊在財報電話會議上表示，對AI的投入和相關基礎設施建設正在全面帶動營收和增長。為滿足客戶需求，並把握未來不斷擴大的發展機遇，預計2026年資本支出將在1750億至1850億美元之間，這筆支出主要用於伺服器和資料中心基礎設施，以支援人工智慧的發展。近年來，二級市場投資者已經先後多次對於Google的高資本開支表示“不滿”。2024年上半年，Google資本開支達到250億美元，同比幾乎翻倍。出於投資者對其資本支出過高的擔憂，Google股價在2024年第三季度經歷了明顯的下滑，總市值蒸發超過5000億美元。2024年第四季度財報資料顯示，Google當季資本支出達到140億美元，同比增長30%，明顯高出了此前約130億美元的指引。與此同時，為了應對高性能計算晶片供給不足的問題，Google決定在2025年大力加碼資本開支用於擴展AI基建，預計資本開支高達750億美元，比普遍預期的588億美元高出約30%。財報公佈次日，Google股價跌超7%，市值一夜時間蒸發超過1800億美元。但從事後來看，投資者對於Google“過度投資”的擔憂明顯有些杞人憂天。從2025年全年來看，Google實際的資本開支金額（914.5億美元）已經大幅超出了最初的預期資料（750億美元），但這並沒有阻礙Google業績的超預期增長以及股價的飆升。2025年全年，Google股價累計上漲約‌66%，創下自2009年金融危機以來的最佳年度表現，並與輝達一同躋身4兆美元市值俱樂部。事實上，自ChatGPT橫空出世以來，有關搜尋引擎將被顛覆的討論便不絕於耳，Google也被貼上了“中年危機”的標籤。然而，所謂Google將淪為“下一個雅虎”的擔憂並沒有成為現實。相反，隨著Gemini 3大語言模型、Nano Banana圖像生成模型、Veo3視訊生成模型以及TPU晶片等一系列重磅產品的推出，崇尚長期主義的Google最終還是奪回了AI技術制高點，公司股價也隨之飆升。而正如研究機構DA Davidson的分析師Gil Luria所說，“Google雲的增長遠超預期，而且更重要的是，這是幾年來首次超過微軟Azure的增長速度。這似乎證明了，Google增加資本支出是合理的。”3 從Gemini 3到TPU晶片2025年11月19日，Google正式推出了最新的Gemini 3系列人工智慧模型，並同步上線Gemini 3 Pro預覽版。據悉，Gemini 3配備100萬token上下文窗口，在圖像、視訊、音訊與程式碼的深度融合處理上實現了里程碑式的突破，讓AI具備理解複雜場景、跨模態分析與自主執行任務的綜合能力。在一項涵蓋專家知識、邏輯推理、數學及圖像識別等多科目的測試中，Gemini 3得分均顯著領先於包括ChatGPT在內的其他公司的最新模型。憑藉著躍進式的得分提升、強大的多模態理解力、更加多樣化的UI以及驚豔的前端能力，Gemini 3被廣泛認為是當前性能頂尖的AI模型之一，同時也被視為Google在AI競賽中重新佔據高點的重要節點。事實上，從上一代Gemini 2.5開始，Google在“前沿模型”上的實力就已經逐步追上甚至超越競爭對手。而隨著Gemini 3 Pro的推出，Google更是有了與OpenAI正面PK的實力。對此，就連矽谷大佬、軟體公司賽富時（Salesforce）首席執行長馬克·貝尼奧夫（Marc Benioff）曾公開表示，Gemini 3在推理、速度和多模態能力方面實現了“瘋狂”的飛躍，其本人在Gemini 3上僅花了兩小時後便不想再回到ChatGPT。與此同時，Google還同步推出了全新的AI開發平台Google Antigravity，為開發者提供建構自主智能體（Agent）的全端工具鏈。通過該平台，開發者可以更輕鬆地建構具備任務規劃、工具呼叫和多步驟執行能力的AI應用，推動AI從“助手”向“合作夥伴”轉變。財報資料顯示，截至2025年年末，Google Gemini月活使用者突破7.5億，較2025年Q3淨增1億，距離ChatGPT（月活8.1億）只有6000萬人的差距。此外，在企業客戶的維度上，Gemini還成功幫助Google拿下了蘋果這一重量級客戶，引發行業巨震。2026年1月12日，蘋果與Google發佈聯合聲明，宣佈達成多年合作協議。根據協議，下一代蘋果基礎模型（Apple Foundation Models）將基於Google的Gemini模型及其雲技術建構，這些模型將為未來的蘋果智能功能提供支援，包括今年即將推出的更加個性化的Siri。在這一重磅消息的刺激下，Google市值首次突破4兆美元大關，成為繼輝達、微軟、蘋果之後的第四家突破4兆美元的上市公司。值得注意的是，Gemini 3使用的是Google自家TPU晶片，而非驅動OpenAI系統的輝達晶片。因此，Gemini 3的成功一度讓二級市場產生了“TPU恐慌”。2025年11月25日，輝達股價早盤大跌超7%，總市值一日內蒸發1150億美元。如果說Gemini 3的發佈讓Google在大模型領域成功逆襲，那麼TPU晶片的外供又讓Google有了叫板輝達的資本。據悉，Google加速器TPU（Tensor Processing Unit，張量處理單元）是Google自主研發的人工智慧專用晶片，主要用於加速機器學習和AI計算任務。2015年，Google第一代TPU在極度保密狀態下問世，此後主要為搜尋、Gemini模型等內部服務所設計，已形成強大的內部需求閉環。2023年10月，Google第七代TPU（TPU v7，代號Ironwood）正式問世，其性能較第六代TPU提升了10倍，單晶片算力達到1 exaFLOP（FP8精度）。有資料顯示，TPU v7在推理能效上較輝達A100提升1.9倍，更適配Agent型AI的即時計算需求。此外，作為TPU歷史上第一款專用推理晶片，GoogleTPU v7具有更為明顯的成本優勢。伯恩斯坦研究資料顯示，同等算力下TPU的能耗成本比輝達H100低42%，硬體採購價僅為後者的50%-70%。因此，對Meta等年算力支出超百億美元的科技巨頭而言，轉向TPU就意味著每年節省數十億美元。2025年10月，AI創業公司Anthropic宣佈將使用多達100萬個GoogleTPU晶片來訓練其Claude大模型，總價值達到數百億美元。除了Anthropic之外，GoogleTPU的外部客戶名單還包括蘋果、Meta、Cohere等巨頭。摩根士丹利最新研報資料顯示，GoogleTPU在2027年的產量預測從約300萬塊大幅上調至約500萬塊，增幅約67%，TPU外銷正成為Google一項前景廣闊的新業務。在AI軍備競賽日益白熱化的背景下，Google憑藉高強度的研發投入以及創新的AI技術堆疊模式（AI infrastructure、Models、AI Platform、AI Agents）構築了獨特的算力護城河，在TPU晶片、人工智慧超級電腦架構、軟體以及大模型等各個層面均保持著極強的競爭力，進而擁有了“拳打OpenAI，腳踢輝達”的實力。顯然，軟硬結合的Google已經有了與輝達一決高下的資本，其未來發展值得進一步期待。 (礪石商業評論)