儘管企業盈利表現亮眼，標普500指數自5月初以來卻幾乎原地踏步。歷史數據顯示，美國中期選舉前一年，標普500往往表現低迷，夏季尤其容易出現回調。不過，選舉結束後數月內市場通常重拾升勢。
美國股市正悄然進入一段歷史規律所預示的敏感期。儘管企業盈利表現亮眼，標普500指數自5月初以來卻幾乎原地踏步，市場人士開始將目光投向一個潛在的解釋：中期選舉的引力效應正在提前顯現。
據德意志銀行策略師Jim Reid的研究，歷史數據顯示，美國中期選舉前一年，標普500往往表現低迷，夏季尤其容易出現回調。然而，選舉結束後數月內市場通常重拾升勢——在二戰以來的20箇中期選舉周期中，選舉後九個月內標普500從未錄得負回報。這一規律暗示，當前市場的相對疲軟或許並非基本面惡化所致，而是選舉不確定性令投資者主動保持觀望。
當前周期還疊加了額外的複雜因素。伊朗戰爭及由此推高的油價正對政府支援率構成壓力，隨著選舉臨近，這一局勢或將影響美國政府對伊戰略取向，進而為市場增添新的變量。
盈利強勁，卻難以提振指數
標普500指數的停滯並非源於基本面的疲弱。
德意志銀行股票分析師指出，第二季度業績期迄今表現異常強勁。業績期開啓約兩周、約三分之一的成分股完成披露後，近90%的公司業績超出預期，整體盈利較市場一致預期高出約10%。
標普500第二季度盈利增速目前有望達到同比34%，大幅超越此前已屬樂觀的26%的一致預期。這意味著，指數層面的停滯與微觀層面的盈利改善之間存在明顯背離，市場的"惰性"需要從其他維度尋找解釋。
歷史規律：選舉前承壓，選舉後反彈
德意志銀行的歷史數據揭示了一個清晰的中期選舉市場模式：在選舉年前一年，標普500往往進入橫盤甚至下行通道，夏季前後尤為明顯；而在選舉結果落地後約兩個月，市場通常開始恢復動能，並在此後持續走強。
值得注意的是，在二戰以來的全部20箇中期選舉周期中，選舉後九個月內標普500從未出現負回報，這一紀錄迄今保持完整。這一規律為當前市場提供了一個參照框架：若歷史重演，當前的低迷或許只是暫時的，而非趨勢性轉變的開始。
伊朗變量令本輪周期更趨複雜
與以往中期選舉周期不同，當前局勢因伊朗戰爭而增添了額外的不確定性。
油價上漲對執政黨支援率形成拖累，而隨著選舉日臨近，白宮在對伊政策上的取捨將受到更多政治考量的左右，這一動態本身即構成市場的潛在擾動因素。
不過，德意志銀行的分析也指出，即便撇開伊朗因素，選舉結果本身的不確定性或許已足以令投資者在結果明朗之前保持謹慎。換言之，市場當前的觀望情緒，更多反映的是對政治不確定性的系統性規避，而非對某一具體風險事件的應激反應。
科技股拖累，類股分化加劇
從結構上看，"七巨頭"（Mag 7）自去年9月以來整體橫盤，並在近期出現下滑，成為拖累指數的主要力量。與此同時，其他類股表現相對較好，市場內部出現明顯分化。
這一格局與AI敘事降溫的背景相互呼應。市場對超大規模雲計算廠商持續加碼AI資本開支的容忍度正在下降，自由現金流惡化、債務發行增加以及利率壓力共同構成估值層面的制約。在科技股承壓、選舉不確定性上升的雙重背景下，投資者的防禦傾向短期內或難以逆轉。(華爾街見聞)