①Meta第二季度營收增長28%，但費用激增及一次性支出導致利潤和每股收益低於預期；②AI已改善內容推薦、廣告匹配與投放效率，Advantage+業務年化收入達到750億美元；③資本開支未來兩年或大幅攀升，自由現金流預計2027年轉負，利潤釋放周期進一步推遲。
財聯社7月30日訊（編輯 夏軍雄）社交媒體巨頭$Meta Platforms (META.US)$在公佈最新業績後股價大跌。高盛認為，Meta現有業務已提供AI投資能夠產生近期回報的證據，但公司長期算力投入規模、外部商業化模式以及資金回收周期仍缺乏足夠能見度。
基於這一判斷，高盛維持對Meta的「買入」評級，同時將12個月目標價由815美元下調至725美元。
營收表現強勁，利潤端卻低於預期
根據業績，Meta第二季度總營收達到608.01億美元，同比增長28%，高於高盛預測的602.42億美元和市場共識的603.57億美元。應用家族收入為603.70億美元，同比增長28%；其中廣告收入593.63億美元，同比增長27.5%。
從地區看，美國和加拿大廣告收入為263.37億美元，同比增長31.4%，顯著高於預期；歐洲收入140.85億美元，同比增長23.9%；亞洲收入108.47億美元，同比增長18.6%；其他地區收入80.94億美元，同比增長34.8%。公司其他收入達到10.07億美元，同比增長72.7%，Reality Labs（元宇宙業務）收入則為4.31億美元，同比增長16.5%。
然而，費用增長侵蝕了利潤。Meta第二季度GAAP營業利潤為187.75億美元，低於高盛預計的199.77億美元和市場預期的214.92億美元；營業利益率為30.9%，較市場預期低4.7個百分點。
核心應用家族營業利潤為233.94億美元，利潤率為38.8%；Reality Labs營業虧損則達到46.19億美元。公司每股收益為6.18美元，低於高盛預測的6.75美元和市場預期的7.19美元。約36億美元一次性費用對利潤造成拖累，其中包括24億美元訴訟相關費用。
AI已經改善核心廣告業務
高盛指出，業績中最積極的信號是Meta已經能夠在現有廣告業務中看到AI投資的實際效果。
管理層表示，AI改善了Facebook、Instagram等平台的內容推薦質量，提高了用戶參與度，同時也提升了廣告匹配、投放效果和商業化效率。
AI廣告產品的普及速度同樣較快，Advantage+相關業務在第二季度的年化收入規模已經達到750億美元。
這一點對Meta尤為重要。在大型科技公司的AI競爭中，基礎模型和消費者AI助手通常需要較長時間才能建立成熟的收費模式，但Meta擁有龐大的廣告系統，可以先把AI用於提高推薦效率和廣告回報率，再通過現有商業模式直接變現。
Meta提出多條AI商業化路徑
除了強化廣告業務，Meta還提出了多層次的AI商業化框架。
在消費者端，公司計劃發展更加個性化的AI代理；在商業端，則可能為廣告主、內容創作者和中小企業提供AI工具，並通過訂閱、按使用量收費或按實際業務結果收費等方式變現。
企業市場也是潛在增長方向，具體機會包括基礎模型API、幫助企業建立和擴展業務的「business in a box」工具，以及模型授權和其他企業AI服務。
更值得關注的是，Meta可能直接對外出售算力或簽署雲計算許可協議。管理層希望在短期算力仍然緊張的情況下，以高於自身算力成本的價格對外提供服務。如果這一模式能夠落地，將為巨額數據中心投入提供另一條回報管道。
此外，管理層還提到Meta One等訂閱產品以及通過第三方競爭性模型獲得收入的可能性。
不過，報告強調，公司尚未給出這些業務的收入規模、推出時間和盈利路徑，因此這些機會目前仍更多屬於長期想像空間。
資本開支接近翻倍，現金流承受壓力
高盛預計，Meta資本開支將從2025年的722.15億美元增加至2026年的1429.35億美元，同比增長97.9%；2027年進一步升至2202.15億美元，同比增長54.1%；2028年達到2312.25億美元。
資本開支佔收入的比例預計由2025年的35.9%升至2026年的56%，並在2027年達到70.9%，2028年仍高達62.4%。由於管理層強調要在2026年至2027年儘可能擴大計算能力，高盛將2027年至2028年累計資本開支預測上調約14%。
與晶片採購和數據中心建設同時上升的，還有折舊、員工薪酬、基礎設施、法律費用及第三方模型調用成本。高盛預計，Meta的GAAP總費用將在2026年增長43.1%至1684.70億美元，2027年增長30.9%至2205.57億美元。
高資本開支將直接壓縮現金流。
高盛預計，Meta自由現金流將由2025年的461.09億美元降至2026年的139.05億美元，2027年轉為負260.71億美元，到2028年才恢復至121.26億美元。
這意味著，即使AI持續推動收入增長，新增收入短期內也可能被基礎設施支出和折舊費用抵消。
高盛調整盈利預測：收入提高，利潤下調
高盛預計，Meta第三季度營收為637.02億美元，接近公司610億至640億美元指引區間的上限；但將每股收益預測由7.22美元下調至6.48美元，降幅達到10.2%。
對於2026年，高盛將收入預測小幅上調至2554.09億美元，但把EBITDA預測下調至1237.53億美元，每股收益由33.28美元下調至31.65美元。
2027年收入預測被上調1.3%至3105.07億美元，但每股收益預測下調12.1%至31.39美元，營業利潤預測下調15.8%，營業利益率由34.9%降至29%。2028年收入預測則上調3.8%至3708.37億美元，每股收益預測下調3.1%至37.83美元。
這些調整表明，高盛更加認可Meta利用AI推動收入增長的潛力，但也認為算力建設、折舊和費用增長將推遲利潤釋放。
風險方面，包括互聯網平台之間對用戶和廣告預算的競爭、長期投資持續壓低利潤率、監管和反壟斷壓力、股東回報下降，以及即時通訊、社交電商和元宇宙等業務未能實現商業化。 (財聯社)