第三財季，蘋果總營收同比增16%、略高於分析師預期，EPS同比增29%至同期新高，但高於預期主要源於美國政府關稅退稅；Mac收入較預期高20%，iPad收入較預期低10%，服務收入同比增12%、環比略降，較預期低近2%；大中華區收入同比增速超預期放緩至22%；運營現金流創同期新高，每股現金配息0.27美元。
$蘋果 (AAPL.US)$上一財季的總體營收和盈利、旗艦產品iPhone的銷售增長均較華爾街預期強勁，但服務業務和重要市場中國的業績遜於預期。高管還暗示，記憶體晶片等零部件的供應短缺對公司營收的傷害將超出預期。
美東時間7月30日周四，蘋果公佈，截至2026年6月27日的公司第三財季，營收同比增長約16%至1094.2億美元，略高於分析師預期，每股收益（EPS）同比增長約29%至2.02美元，較分析師預期高將近7%。蘋果首席財務官（CFO）Kevan Parekh稱，第三財季的EPS和運營現金流均創公司史上同期新高。
分業務看，蘋果硬體產品的總體表現強於預期，尤其是Mac的收入較分析師預期高約20%，iPhone收入同比增長將近22%、略高於分析師預期，但iPad收入較預期低約10%，可穿戴設備基本持平預期。蘋果CEO庫克稱，蘋果創造了公司史上最強勁的截至6月季度表現，iPhone、Mac 和服務業務以及所有地理區域市場的營收均實現兩位數增長。
貢獻蘋果將近三成營收的服務業務營收同比增長12%至307.4億美元，較分析師預期低將近2%，同比增速較前一財季的16%放緩，且環比下降近0.8%，結束了持續三年多來創單季服務收入新高之勢。這類業務遜色對蘋果的估值邏輯影響更大，因為服務業務是市場長期看重的高毛利、穩定增長引擎。
地區市場方面，在最受關注的大中華區，蘋果錄得營收188.2億美元，較分析師預期低將近4%，同比增長放緩至22%，並未如預期的那樣增速大致持平前一財季。蘋果在全球頭號智能手機市場中國的收入低於預期，可能令市場對iPhone需求、當地競爭和增長可持續性的擔憂重新升溫。
市場表現顯示，蘋果這份表面數據超預期的業績並未打動投資者。業績公佈前，蘋果股價在常規交易時段收跌1.4%，業績發佈後，盤後跌幅進一步擴大、跌超4%。
此後業績電話會上，蘋果公佈的第四財季營收指引增長區間9%-11%整體低於分析師預期的12.1%。CFO Parekh稱，零部件供應限制將影響第四財季的iPhone、Mac和iPad業務，匯率波動也在制約增長。公司股價加速下跌，盤後曾跌超8%，現回升至跌約6%。
分析認為，股價加速下跌有多重因素影響：EPS超預期主要源於一次性利多、而非主營業務全面加速，扣除美國政府關稅退稅影響後，EPS只是略高於預期；高利潤的服務業務收入遜色，直接影響市場對利潤率和長期增長的信心；大中華區收入也遜色意味著，市場此前對中國需求修復的判斷過於樂觀；蘋果電話會提到外匯和供應限制將拖累收入，供應鏈壓力覆蓋核心硬體，上季硬體強勢難以順利延續到本季。
總營收略超預期 驚喜不大
蘋果第三財季營收1094.2億美元，較市場預期高出約5.7億美元，超預期幅度僅約0.5%。雖然總收入還強於預期，但幅度並不大。當季營收同比增長將近16.4%，幾乎持平前一財季，略高於蘋果自身增長指引區間14%-17%的中值。
從結構上看，第三財季營收主要由產品端支撐：
- 產品營收786.8億美元，高於預期的772.5億美元；
- 服務營收307.4億美元，低於預期的313.6億美元。
也就是說，蘋果上一季的營收超預期，並不是由服務業務推動，而是更多依靠硬體產品線的表現。對蘋果而言，這一點很關鍵：過去幾年市場願意給蘋果較高估值，很大程度上是因為服務業務佔比提升、現金流穩定、利潤率更高。而如果營收超預期主要來自硬體，而服務業務低於預期，投資者自然會對盈利質量打折。
EPS超預期主要源於關稅退稅 配息維持股東回報、但難以抵消增長擔憂
蘋果第三財季EPS為2.02美元，高於市場預期的1.89美元，表面看超出0.13美元，幅度約6.9%。
但業績中特別值得注意的是，EPS中包含0.11美元的川普關稅退稅利多效應。也就是說，若剔除這一一次性因素，蘋果第三財季EPS約為1.91美元，僅比市場預期高出0.02美元。
這也是盤後股價下跌的重要原因之一：市場並不否認蘋果盈利能力強，甚至公司公告稱EPS和運營現金流均創歷史新高，但投資者更關心的是這些盈利有多少來自可持續經營。若EPS beat的絕大部分來自一次性退稅，而非收入加速、利潤率擴張或服務業務強勁增長，股價反應就會偏負面。
公佈業績時，蘋果董事會宣佈，派發每股0.27美元的現金股息。結合公司稱運營現金流創歷史新高，蘋果的現金創造能力仍然強勁，股東回報能力也沒有改變。
不過，對當前股價而言，配息並不是決定性因素。蘋果投資者更關注的是iPhone換機周期、服務業務增速、中國區需求和AI相關產品落地等中長期變量。
本次業績雖然顯示公司基本盤穩固，但並未充分緩解這些擔憂。
整體產品收入強於預期，Mac成為最大驚喜，iPad明顯拖後腿
從收入結構看，蘋果第三財季產品收入786.8億美元，高於分析師預期的772.5億美元，是當季營收超預期的主要來源。
分品類看：
iPhone仍是蘋果最核心收入來源，第三財季貢獻542.5億美元，佔總營收接近一半，只較預期高1.2%，其表現更像是「穩住基本盤」。Mac成為最大驚喜，收入103.5億美元，較預期高出17.3億美元，超預期幅度約20%，成為抵消其他業務疲軟的關鍵。
相比之下，iPad收入61.9億美元，較市場預期低約7億美元，顯示平板業務需求或更新周期仍不穩定。可穿戴、居家和周邊業務基本符合預期，缺乏明顯增量。
這與蘋果第二財季的全面增長形成對照。第二財季中，iPhone收入同比增長22%，Mac增長6%，iPad增長8%，可穿戴、家居及配件增長5%。到第三財季，增長結構開始更分化：iPhone和Mac支撐大盤，但iPad掉隊，產品端並非全面強勁。
服務收入創新高但低於預期，是估值端最敏感的失分項
蘋果第三財季服務收入307.4億美元，低於分析師預期的313.6億美元，差距約6.2億美元。雖然公司公告稱服務業務繼續創下紀錄，但市場更在意的是：高利潤率業務沒有達到預期。
服務業務包括App Store、Apple Music、iCloud、AppleCare、支付及廣告等，是蘋果近年來估值重估的重要來源。相比硬體業務，服務收入通常具備更高毛利率、更強復購屬性和更穩定現金流，因此市場對其增速要求更高。
第二財季時，蘋果服務業務收入同比增長16.3%，是支撐利潤和估值的重要因素。第三財季服務收入雖然絕對規模仍高，但低於預期，意味著市場此前對服務業務持續高增長的假設受到挑戰。
這也是蘋果盤後股價沒有因營收和EPS超預期而上漲的重要原因之一：如果超預期主要來自硬體，尤其是周期性更強的Mac，而服務端低於預期，投資者會下調對未來利潤率和估值中樞的判斷。
大中華區收入不及預期，復甦斜率低於市場想像
大中華區第三財季營收188.2億美元，低於分析師預期的195.8億美元，較預期低約7.6億美元、相差幅度約3.9%。
這一數據尤其受到關注。第二財季時，蘋果大中華區收入同比增長28.1%，雖然較第一財季接近38%的增速有所放緩，但仍顯示出明顯修復。當時蘋果在美洲、歐洲、日本和中日以外亞太區也均錄得兩位數增長，大中華區被視為公司全球增長的重要彈性來源。
但第三財季大中華區未達到市場預期，說明投資者此前押注的「中國區強修復」並未完全兌現，分析師預期該市場的收入增速將略為放緩至27.4%，而蘋果實際錄得收入增速22.4%。
在中國市場，蘋果面臨本土高端手機廠商競爭、價格促銷壓力、換機周期波動等多重因素。對一家總收入規模已超過千億美元的公司而言，中國區少於預期的7.6億美元，足以抵消相當一部分其他業務帶來的正面驚喜。
更關鍵的是，大中華區不僅影響短期收入，也影響市場對iPhone全球需求韌性的判斷。若中國區增長斜率放緩，蘋果未來幾個季度iPhone周期的上行空間就會被重新評估。
第四財季指引低於預期，供應限制和匯率成新壓力
真正引發盤後跌幅擴大的，是業績電話會上的第四財季指引。
蘋果管理層預計，公司第四財季、即當前財季營收將增長9%-11%。這一指引區間整體低於分析師預期的12.1%。也就是說，即便取區間上限11%，仍低於市場一致預期。
管理層還指出，第四財季總體收入將受到兩大因素拖累：外匯和供應限制。其中，iPhone收入將受到供應限制影響，增速預計落在mid-teens，也就是約十幾個百分點中段的增長區間。Mac和iPad產品也將遭受供應鏈衝擊。
這對市場情緒打擊較大。原因在於，蘋果第三財季iPhone和Mac剛剛交出強於預期的表現，投資者原本可能期待這一勢頭延續至第四財季。但管理層現在明確提示供應限制，這意味著即便終端需求存在，蘋果也可能無法完全轉化為當季出貨和收入。
對於蘋果這樣高估值、高預期的公司，供應約束帶來的不是單純「需求推遲」，而是分析師模型需要下修收入節奏、毛利率假設和短期盈利預測。 (華爾街見聞)