對短期增長勢頭更為謹慎
二季度疲軟的經濟資料讓在岸投資者對近期宏觀經濟前景更為謹慎。增長態勢愈發不均衡，出口繼續支撐整體經濟活動，但內需顯著走軟，而出口帶來的提振並未轉化為更強勁的勞動力市場或可觀的利潤增長。部分投資者指出，出口增速從第一季度的15.2%放緩至4月至5月的4.5%，在缺乏寬鬆措施的情況下，未來幾個季度GDP增速可能回落至同比4.5%以下，不過油價下跌可能為出口和工業生產提供一定短期支撐。
分析：其實出口強而內需弱這個情況已經持續好久了，只能說出口如果不強的話現在會更難受，因為出口消耗掉的產能如果轉內銷會加深通縮壓力，後續出口還是可以看高一線，原因有兩個，一是油價降了導致生產成本下降，二是川子現在被國內通膨搞得很頭疼，加征的關稅後續大機率會持續降級。這對於我們這裡的整體經濟肯定是好事，但不代表內需會馬上起來，所以目前白酒類股的反彈是AI下跌的資金蹺蹺板效應造成的，並不是說內需基本面已經反轉了。
政策寬鬆預期依然低迷
今年實際GDP增長目標從約5%調整至4.5%-5.0%區間，這似乎意味著高層只有在下行風險加劇時才會進一步寬鬆，因此本地投資者認為政策支援將以被動應對為主，而非主動發力。投資者的核心擔憂在於出口仍在支撐整體增長，導致高層或許會缺乏加大內需支援力度的緊迫感。另外近期的表態更側重於中長期戰略優先順序，而非短期刺激措施，這表明下半年難有新的大規模寬鬆。
分析：今年的增量寬鬆預期比較低，原因主要是三個，第一是GDP目標本身就調成了區間目標，彈性比較大；第二是再加上出口現在比較強；第三是高層比較注重長期戰略，而非短期的增長。所以今年大規模的增量寬鬆應該是沒啥戲了，這也佐證了上面說的今年下半年老登股很難持續站起來這個觀點，反彈可能有，但反轉很難，AI調整到位後大機率還是會主導市場。
勞動力市場疲軟引發消費復甦擔憂
5月名義零售銷售額同比增速放緩至-0.6%，為2022年12月以來的最低水平，加劇了市場對消費復甦的擔憂。投資者還強調了勞動力市場壓力的問題，包括人工智慧對入門級白領崗位造成衝擊，比如多家網際網路企業已開始裁員，高校畢業生面臨的就業壓力進一步加大。近期《求是》文章呼籲加快家庭資產負債表修復，並警示資產價格下跌與消費者信心之間可能形成負反饋循環，這表明高層開始認識到家庭消費下行背後的房地產市場財富效應管道，但並未將其視為全面刺激政策出台的訊號，原因在於其發佈於《求是》官網而非紙質期刊，意味著背書的層級更低。
分析：持續的內需不振主要是一老一新兩個問題，老問題是我一直在說的房價下跌的負面財富效應導致居民資產負債表受損，參考日本等國家的歷史，資產負債表修復需要比較長的時間，所以後續消費恢復也不會是某一年突然好起來，大機率會經歷一個比較長的磨底期，其實從估值上看傳統消費股確實已經進入了磨底階段。
新問題就是AI和白領搶工作這件事，這是實實在在正在發生的事，而且後續AI應用真正走向各行業後替代就業會持續發生，當然同時AI也會創造大量新的就業，至於最後咋樣我們可以期待一下聯準會新主席華許五個工作組的研究結果，參考性會很強。總之對一些很容易被替代的文員類崗位來說，能轉行的趕緊轉行，後續準備選大學專業的也要堅決迴避容易被AI替代的專業。
跨境投資規則調整引發執行層面疑問
中國近期的跨境投資規則是會議中討論最多的話題之一，投資者重點關注政策訊號以及執行風險，尤其是地方執行層面是否會有短期過度收緊的情況，包括針對個人投資者的具體實施細則，包括對外投資管道和海外資產配置將如何被監管，但大多數客戶並不認為是全面收緊資本管制。
分析：這是近期投資圈子裡一直在討論的話題，反正簡單說就是一句話，之前我們這裡錢多，你把錢投在外面還能睜一隻眼閉一隻眼，現在國內經濟承壓，那就要讓你們把錢往國內投。原來老虎之類的管道也都被封了，稅也在大規模補繳中，反正大家心裡有數吧。
人工智慧仍是投資者關注的核心
受對人工智慧高漲的熱情以及不斷變化的看法驅動，客戶高度關注人工智慧在人工智慧生態系統內的營運影響，以及其在傳統和新經濟領域的普及情況。至關重要的指標是美國20家超大規模雲服務商即將推出的資本支出計畫，這是全球市場情緒的關鍵驅動因素，也直接決定了中國企業的盈利增長和現金流前景。
分析：這是整張研報裡最對味最精髓的部分，對於AI的投資來說，未來能持續十幾二十年賺到錢的是AI在經濟中的實際應用，而不是現在熱炒的這些基建，因為基建都是一次性的，建完後更新維護的需求相比初次爆發期來說會很低很多。
換句話說，現在炒作的大部分AI基建股在初次訂單爆發期過了以後都會大幅下跌以匹配更新維護期的估值，而真正適合長期投資的是依託於AI的實際應用，甚至是基於AI的新業態，最典型的就是網際網路初期依託於網路技術的電子商務等新業態，也就是說要尋找AI時代的阿里巴巴。(finn的投研記錄)