中國房地產市場正在回暖，並將在未來三年預計出現較大幅度增長。高盛近日發佈報告稱，上海和深圳兩個城市房地產市場或將在今年底觸底，復甦時間較其他一線和二線城市提前6個月至24個月。該機構預計，上海和深圳的房價將在2025年底至2028年底期間上漲15%。高盛稱，自2024年以來土地投資效率提高，實力較強的國企開發商現金利潤率/淨資產收益率提升，推動其估值從本輪周期低點回升，如果這些企業核心市場的房地產價格開始上漲，其估值重估將更為顯著。實力較強的國有房企在上海和深圳的業務敞口較高，其中中國海外發展和招商蛇口來自這兩座城市的利潤佔比居前。圖片來源：介面圖庫今年以來，上海、深圳、北京等多地房地產市場成交量出現較大幅度提升。據上海市房地產交易中心資料顯示，4月6日至4月12日，上海二手房網簽成交量達到7342套。其中，4月11日網簽成交量為1632套，創近5年上海二手房單日網簽成交量新高。另有資料顯示，4月1日-11日，上海二手房累計網簽成交9037套，較去年同期增加兩千余套；今年3月，上海二手房累計網簽31215套，更是創下2021年3月以來的近5年最高。深圳貝殼研究院最新監測的資料顯示，4月第二周（4月6日至4月12日），貝殼深圳合作門店二手房簽約量同比增長35%，環比增長16%；若將統計口徑拉長至4月前12天，二手房簽約量同比增長34%，較今年3月同期增長12%。另據深圳市房地產中介協會資料，3月份深圳全市二手房錄得7225套，環比大幅增長151%，創下近12個月以來新高。據中原地產研究院發佈的資料，截至4月12日，4月份，北京新房住宅網簽3601套，環比3月同期上升344.01%，比去年4月同期上升145.63%；二手住宅網簽5536套，環比3月同期下降7.79%，比去年4月同期微增0.38%。整體來看，新房市場成交放量明顯，二手房市場成交量維持高位運行。房市回暖主要得益於政策驅動下剛需集中釋放。今年一季度，全國各地出台175次穩市場政策。其中，2月25日，上海發佈樓市“滬七條”，通過縮短社保年限、提高公積金貸款額度等措施降低購房門檻。在土地端，四大一線城市商品住宅供地計畫全線收縮，旨在縮量提質，緩解庫存壓力。目前來看，這些政策正在持續產生效果。也有分析提醒稱，在房地產市場回暖之際，需要進行冷思考，相關部門應加強對樓市的監管，規範開發商和中介機構的行為。只有這樣，才能呵護好當前來之不易的樓市成交和購房者預期的回暖局面，促進房地產業的穩定健康發展。針對今年房地產市場的走向，中銀證券曾表示，2026年全年或出現兩個拐點，分別是一季度末的“政策拐點”和四季度的“基本面拐點”。前者是以供需兩端政策積極性提升為特徵，後者的特徵則是二手房價格降幅縮小，需求好轉明朗化。 (介面新聞)

美伊停火談判破裂後，荷姆茲再起波瀾——高盛警告，美股已捲入一場“最終決戰”。據追風交易台消息，4月13日，高盛全球銀行與市場部門策略師Shreeti Kapa發佈題為《股票——最終決戰》（Equities - The Final Battle）的市場評論，對當前地緣局勢與美股走向作出研判。本輪中東衝突期間，標普500最大回撤約9%，停火消息公佈後數日內基本收復。這與歷史規律高度吻合——地緣衝擊平均引發標普500下跌8%，持續約18天。但該行認為，在談判協議落地前，市場風險回報並不理想。當前的風險回報並不理想：局勢尚未解決，市場卻已回升至接近歷史高位。短期內技術性資金流向十分有利，但若缺乏完整的談判協議，很難期待真正意義上的買盤入場。01 荷姆茲爭奪戰：歷史的裁決從不偏向大膽者高盛認為，荷姆茲局勢的走向將是判斷衝突結果的"終極訊號"。停火談判破裂後，美國宣佈將封鎖荷姆茲海峽。據央視新聞報導，美國中央司令部發表聲明稱，將於美國東部時間4月13日上午10時起，對所有進出伊朗港口的海上交通實施封鎖。策略師Kapa寫道：控制荷姆茲海峽的一方就是贏家。但歷史上從未有任何一方單靠封鎖或奪取關鍵航運咽喉點實現其戰略目標。他援引歷史教訓：無論是1956年蘇伊士運河危機、二戰中日本對馬六甲海峽的控制，還是1980年代的"油輪戰爭"，"沒有任何一方僅憑封鎖或佔領關鍵海峽就實現了戰略目標"。Kapa寫道：咽喉點危機的勝者，不是控制地理位置的一方，也不是擁有最強海軍的一方。勝者是那個最善於管理升級動態、並爭取到——或至少獲得——依賴這條水道的大國默許的一方。1956年，那個關鍵的大國是美國。而2026年，這個角色落在了印度、日本和韓國等國家身上——這些國家是荷姆茲原油的最大進口國。高盛認為，它們的立場將直接決定：伊朗的封鎖是產生談判籌碼，還是走向孤立；美國的封鎖是得以持續，還是難以為繼。報告引用了一句戰爭格言：在戰爭中，承受痛苦的能力，往往比施加痛苦的能力更為重要。該行還警告，美國可能擁有完全的海上優勢，但未必能夠在足夠短的時間內清除水雷——一旦供應衝擊引發經濟危機，主動權將再度易手。歷史的裁決始終如一：大膽冒進者從未獲勝，贏家永遠是最有耐心的一方。Kapa認為，參照《蒙特勒公約》框架或許是一個出路——承認伊朗的地理籌碼，同時以安全保證換取其保持海峽暢通的意願。但報告直言：每一個歷史先例都表明，單靠軍事力量不會產生這一結果。問題只在於，世界要承受多少代價，才能讓各方回到談判桌——而歷史說，那是唯一的終點。02 市場回撤符合歷史規律，但風險回報仍不理想回到市場面，本輪地緣衝突期間，標普500最大回撤約9%，停火消息公佈後數日內收復大部分跌幅。這與歷史規律高度吻合——地緣衝擊平均引發標普500回呼8%，歷時約18天，"但區間較寬"。近年來，大多數地緣衝擊對市場的長期影響有限，除非疊加衰退或貨幣政策衝擊等尾部風險。然而，報告對後市並不樂觀："我們是否已經完全脫險？我認為沒有，因為周末談判似乎並未達成協議。"其判斷直接：股市的"風險回報並不理想。" 理由是衝突尚未完全解決，市場卻已回到接近歷史高點的位置。技術面資金流入可以支撐短期，但"很難想像在沒有完整談判協議的情況下，真正的買盤會出現"。過去6至8周的價格走勢，已經清晰勾勒出市場的偏好結構：贏家： AI光學網路、AI資料中心、儲存與記憶體相關股票——年初至今表現最佳，衝突期間回撤溫和，停火後反彈最猛。能源股在停火後小幅回呼，但全年表現依然強勁，印證了實物基礎設施的長期結構性需求。輸家： 軟體、IT服務、"AI風險敞口"類股票——衝突期間遭到持續做空，停火後空頭力度進一步加大。03 科技股：50年來最弱相對表現之一，但估值機會正在浮現高盛策略師Peter Oppenheimer此前指出，科技類股（硬體與軟體）正經歷過去50年中相對回報最弱的階段之一，原因在於超大規模雲廠商的ROI擔憂和AI顛覆風險。"投資者迫切希望避免成為AI時代的柯達、IBM、諾基亞或黑莓。"與此同時，市場對軟體等長久期成長股的終值假設開始動搖——這類股票此前受益於對持續高增長的堅定信心和歷史低利率，如今兩者均在鬆動。儘管大盤距歷史高點僅差幾個百分點，但高盛的"長期成長股"組合仍較2025年10月高點低逾20%。其中30%為軟體股，但即便剔除軟體，非軟體成長股的市盈率中位數為29倍，較標普500中位數溢價53%，接近過去10年區間的低端。這些公司2027年一致預期收入增速是標普500中位數的3倍。與之形成對比的是，電力基礎設施相關股票年初至今大幅跑贏。該行認為，當前的估值壓縮正在為投資者創造有吸引力的切入機會，且宏觀背景（溫和經濟增長）對成長股整體有利。 (華爾街見聞)

亞太市場集體走高！4月7日早間，亞太市場主要股指集體走高。其中，韓國KOSPI指數、澳大利亞標普200指數漲超2%，三星電子大漲近5%，日經225指數漲超0.80%。歐洲股指期貨也集體上漲。截至發稿，歐元斯托克50指數期貨上漲0.75%，德國DAX指數期貨上漲0.81%，英國富時指數期貨上漲0.53%。伊朗局勢最新動態方面，據央視新聞報導，伊朗議會國家安全委員會開始審議荷姆茲海峽的管控方案。伊朗議會國家安全委員會發言人表示，確保荷姆茲海峽和波斯灣安全的戰略行動方案被列入議程。英國海事分析公司6日表示，荷姆茲海峽通行轉變為“雙通道系統”，分別是伊朗伊斯蘭革命衛隊控制的北部通道和沿阿曼海岸的南部新通道。另據新華社報導，伊朗議長顧問邁赫迪·穆罕默迪7日在社交媒體上說，伊朗顯然已經贏得了戰爭，只接受這樣一種終戰局面：鞏固戰果，並在地區建立新的安全體系。美國總統川普現在大約只有20個小時的時間，要麼向伊朗屈服，要麼他的盟友就將退回到石器時代。“我們絕不會退縮！”日本、韓國股市集體拉升4月7日早間，亞太市場高開高走，截至發稿，韓國KOSPI指數漲2.59%，澳大利亞標普200指數漲2.03%，日經225指數漲0.89%。個股方面，三星電子漲近5%，韓美半導體、SK海力士漲超3%。三星電子周二發佈的未經審計的初步資料顯示，其第一季度營業利潤達到創紀錄的57.2兆韓元（約合380億美元），同比增長755%，遠超市場預期。這是三星電子季度營業利潤首次超過50兆韓元，主要受人工智慧行業對高端儲存晶片的強勁需求推動。此外，有消息稱，三星電子在今年一季度將DRAM合約價上漲了100%之後，二季度的DRAM合約價將再度環比上漲30%。三星電子已確認於3月底與主要客戶完成價格談判，並簽署了供應合同。30%的DRAM合約價漲幅囊括了AI晶片所需的HBM、PC和智慧型手機所需的通用DRAM。隔夜，美股三大指數集體收漲，道指漲0.36%，納指漲0.54%，標普500指數漲0.44%。晶片股走高，美光科技漲超3%，德州儀器、微芯科技、邁威爾科技等漲超2%。Interactive Brokers首席策略師Steve Sosnick表示，“市場看到‘胡蘿蔔’，也看到‘大棒’，一方面是停火談判，另一方面是繼續轟炸。”Sosnick稱，除川普講話初期短暫波動外，美國股市和油市整體反應平淡，投資者顯然仍希望敵對行動不會迅速升級。投資者還消化了弱於預期的經濟資料。美國服務業3月擴張步伐放緩，就業指標降幅為2023年以來最大，投入成本明顯加快上漲。22V Research的Kevin Brocks表示，伊朗戰爭拖累企業信心並不令人意外，“對聯準會而言，這裡幾乎沒有新的資訊”。摩根士丹利認為，美股可能在觸底，建議開始增持，尤其是周期性類股和高品質成長股。與此同時，荷姆茲海峽也傳來新消息。據央視新聞報導，伊朗議會國家安全委員會發言人易卜拉欣·禮薩伊當地時間6日表示，該委員會已開始審議一項旨在行使伊朗主權、並為荷姆茲海峽制定新安排及法律框架的方案。發言人表示，在此次會議上，確保荷姆茲海峽和波斯灣安全的戰略行動方案被列入議程，其中部分內容已完成審議並獲得批准。待國家安全委員會完成全部審議後，該方案將提交至伊朗議會全體會議審議。總部位於英國的海事分析公司溫沃德6日說，荷姆茲海峽通行轉變為“雙通道系統”，分別是伊朗伊斯蘭革命衛隊控制的北部通道和沿阿曼海岸的南部新通道。該公司分析報告顯示，4月5日，共有11艘船舶穿越荷姆茲海峽，包括3艘駛入和8艘駛出。駛入船舶全部為油輪，駛出船舶包括油輪和貨船。駛出流量分佈在兩條航線上：其中5艘船舶通過北部通道，3艘船舶選擇南部通道。報告說，北部通道仍以伊朗伊斯蘭革命衛隊在拉臘克島附近的管控為核心。與此同時，沿阿曼海岸形成南部通道，使船舶能夠在原管控區之外通行。報告認為，近來海峽通行模式演變，顯示出軍事管控與新興的外交協調機制平行。高盛和摩根大通發出警告隨著美國與以色列聯合對伊朗採取的軍事行動持續，關鍵航道荷姆茲海峽已陷入事實上的封鎖狀態，多國很快面臨石油枯竭已成為現實可能。高盛策略師Daan Struyven在最新報告中寫道：“隨著戰爭爆發前最後一批穿越荷姆茲海峽的油輪陸續抵達目的地，人們對潛在石油短缺的擔憂不斷加劇。”Struyven補充道：“我們的三方分析顯示，亞洲地區的石化原料、石腦油和液化石油氣供應已處於嚴重低位，多個亞洲國家在4月份將面臨跨產品短缺。荷姆茲海峽剩餘的少量石油運輸、替代進口管道、出口管制措施以及各國國內石油儲備，或能緩解海峽封鎖對汽油、柴油供應的衝擊，但燃料油與石腦油短缺的風險依然極高，亞洲地區尤為突出。”過去兩周，油價經歷了極端的起伏，近期已飆升至自二月底軍事行動開始以來的最高水平。本周一，摩根大通首席執行長傑米·戴蒙警告稱，伊朗戰爭可能引發石油及大宗商品價格衝擊，從而導致通膨維持高位並推升利率至高於市場當前預期的水平。戴蒙的這一警告發佈在其年度致股東信中。此前一天，美國總統川普加大對伊朗施壓，威脅稱如果伊朗不重新開放關鍵水道荷姆茲海峽，將於周二對其發電廠和橋樑發動打擊。“我們所有人都面臨的挑戰是巨大的。”戴蒙補充道。他列舉了俄烏衝突、中東更廣泛的敵對行動等風險。他說，“現在，由於伊朗戰爭，我們還面臨著持續的石油和大宗商品價格可能大幅震盪的潛在風險，以及全球供應鏈的重塑，這可能導致通膨更具黏性，並最終使利率高於市場目前的預期。”戴蒙表示，時間將證明伊朗戰爭能否實現美國的目標，並補充稱，核擴散仍是伊朗帶來的最大危險。對戰爭驅動的通膨的擔憂已導致市場在很大程度上排除了今年降息的可能性。而去年的貨幣寬鬆政策曾推動美國股市創下歷史性高位。本周一，聯準會官員、克利夫蘭聯準會行長貝絲·哈馬克表示，如果通膨率持續高於聯準會2%的目標，那麼加息或許是適宜之舉。哈馬克表示，她更希望官員將利率維持“相當一段時間”不變。哈馬克今年就貨幣政策擁有投票權，她在1月和3月支援了維持利率不變的決定。 (券商中國)

據券商中國，最新資料顯示，歐洲資產正經歷近十年來最劇烈的拋售浪潮之一，機構投資者正以極端速度削減歐洲敞口。據高盛Prime Brokerage資料，今年3月，歐洲資產遭淨拋售規模創下2025年3月以來最大單月降幅，位列過去十年第三高。高盛避險基金業務主管在最新發佈的報告中警告稱，在此輪調整中，股市的全面考驗或許還未到來。他建議，當前首要任務是保全資本，等待下一個明確的入場訊號。目前，中東緊張局勢仍在持續升級。台北時間4月4日晚間，據央視新聞報導，當地時間4月4日，美國總統川普在社交平台發文，就伊朗問題再次發出強硬表態，稱此前已給予伊朗10天時間達成協議或開放荷姆茲海峽。川普表示，相關期限正在臨近，並警告稱，若未能滿足美方要求，“48小時內”可能採取進一步行動。當地時間4月4日，伊朗伊斯蘭革命衛隊海軍司令部表示，伊朗的一架無人機擊中了荷姆茲海峽內一艘與以色列有關的船隻。同日，伊朗霍爾木茲甘省官員表示，美國和以色列4日襲擊了該省賈斯克港。猛烈拋售據高盛最新發佈的資料，今年3月，避險基金以十年來最快的速度做空全球股票，空頭拋售超過多頭買入的比例為7.6：1。這是連續第4個月度拋售，追平了2025年2月至5月的連續紀錄。資料顯示，76%的做空集中在指數和ETF產品中，美國上市的ETF空頭上漲了+17.2%，以大盤股ETF為主。其中，歐洲市場的拋售潮尤為猛烈，3月份淨拋售規模創下2025年3月以來最大單月降幅，位列過去十年第三高。另據摩根大通的報告資料，歐洲綜合持倉指標已跌至2015年以來的第三低位，標準差觸及負1.5以下，4周持倉變動更跌破負2個標準差。這意味著，當前歐洲持倉的淨空頭壓力在過去十年的歷史分佈中已屬極端情形。摩根大通持倉團隊指出，若綜合避險基金、CTA（商品交易顧問）及純多頭基金三類機構來看，歐洲整體持倉已處於"極低水平"。另外，歐洲外匯市場也印證了系統性的風險規避態勢。歐元期權市場的偏斜度（skew）持續下滑，表明期權市場參與者已普遍轉向押注歐元下行。高盛避險基金業務主管Tony Pasquariello在最新周度市場觀察中警告稱，當前市場各項風險指標看似尚在掌控之中，但潛在的下行衝擊卻遠未充分釋放。相較於歷史上的歷次市場震盪，此輪調整中股票交易者尚未真正面臨考驗。Tony Pasquariello表示：“在危機中賺大錢的機會，往往出現在危機之後。”高盛的Tony Kim指出，2月底最後一批經由荷姆茲海峽通行的油輪，如今剛剛抵達東亞和西歐的目的地。實物能源供應短缺的衝擊正在從現在開始真正發酵，能源價格上行中最具爆發力的凸性區間尚未釋放。川普發出警告4月4日晚間，據央視新聞，當地時間4月4日，美國總統川普在社交平台發文，就伊朗問題再次發出強硬表態，稱此前已給予伊朗10天時間達成協議或開放荷姆茲海峽。川普表示，相關期限正在臨近，並警告稱，若未能滿足美方要求，“48小時內”可能採取進一步行動。關於開放荷姆茲海峽，這並非川普首次向伊朗發出“48小時警告”。3月21日，川普向伊朗發出威脅，要求伊朗在48小時內開放荷姆茲海峽，否則將摧毀其各類發電廠。對此，伊朗伊斯蘭革命衛隊發表聲明，強調如果伊朗的電力系統遭受攻擊，伊朗將以牙還牙，採取對等報復措施，打擊以色列的發電廠，以及為美國在中東地區軍事基地供電的發電廠。3月26日，川普又在社交媒體發文稱，“應伊朗政府請求”，他將“摧毀”行動推遲10天，期限延至美國東部時間4月6日20時（台北時間4月7日8時）。不過，伊朗方面否認發出過此請求。衝突進入第37天 伊朗拒絕川普通牒 美“黑鷹”直升機被擊中據新華國際，美國和以色列對伊朗發動軍事打擊4月5日進入第37天。伊朗軍方拒絕川普“48小時”通牒。以軍空襲伊朗石化設施，已造成5人死亡、170人受傷。兩架美國“黑鷹”直升機被伊朗山民擊中。伊朗外長警告，以美轟炸伊朗布希爾核電站，若發生核洩漏，周邊國家將遭殃。伊朗軍方拒絕川普“48小時”通牒伊朗武裝部隊哈塔姆安比亞中央總部司令阿卜杜拉希4日回應美國總統川普發出的“48小時”通牒，強調伊朗軍方將堅定捍衛民族權利、保護國家資產，讓侵略者付出代價。伊朗伊斯蘭共和國廣播電視台當晚報導，阿卜杜拉希說，川普在連續遭遇失敗後，作出“無助、慌亂、失衡且愚蠢的行為”，企圖威脅伊朗基礎設施和國家資產。阿卜杜拉希強調，如果美國和以色列發動這類襲擊，“我們將不受限制地對美軍使用的所有基礎設施以及以色列基礎設施發動持續且毀滅性打擊”。他提醒美以，自這場強加於伊朗的戰爭開始以來，“我們所說的都已付諸行動”。川普當天早些時候在社交媒體上發文，要求伊朗48小時內“達成協議”或“開放荷姆茲海峽”，並威脅稱“時間所剩無幾——距離一切災難降臨在他們頭上僅剩48小時了”。川普3月26日宣佈將對伊朗能源設施的“摧毀”行動推遲10天，期限延至美國東部時間4月6日20時。以媒：以軍將領承認低估真主黨實力，認為伊朗政權依然穩固以色列第12頻道電視台4日晚間播出的錄音顯示，一名以軍將領承認，以軍低估了黎巴嫩真主黨的實力，並認為伊朗政權依然穩固，或許最終需要同伊朗達成“某種協議”。這家電視台播出以色列國防軍北方司令部司令拉菲·米洛3月31日與北部集體社區米斯加夫阿姆居民代表見面時的幾段發言錄音。報導說，這次見面“氣氛緊張”，米洛就當地一名居民此前遭以軍炮火誤擊身亡道歉。米洛表示，以軍對於黎巴嫩真主黨在2024年下半年以軍“北方之箭”行動中受到損失的評估和真主黨在當前衝突中實際展現的作戰能力之間存在“差距”。儘管真主黨“遭受重創”，其作戰能力仍然“令以色列軍方擔憂”。真主黨仍然有能力發射大量火箭彈，且大多數火箭彈的目標是以軍。米洛在另一段錄音中說，他認為以色列和美國對伊朗的戰事不會以“政權更迭”告終。伊朗“政權儘管正在經歷動盪，但似乎仍然保持穩定。或許最終需要達成某種協議”。第12頻道電視台當天還援引一名以色列空軍情報官的說法報導，戰事開始前，以軍評估伊朗有大約2500枚彈道導彈。經過發射消耗和美以空襲摧毀，伊朗目前能夠打到以色列的彈道導彈還有1000多枚。伊朗媒體：蘇萊曼尼女兒否認他的親屬在美被捕據伊朗伊斯蘭共和國廣播電視台4日報導，伊朗伊斯蘭革命衛隊“聖城旅”已故指揮官卡西姆·蘇萊曼尼的兩個女兒均否認蘇萊曼尼的親屬在美被捕。蘇萊曼尼女兒扎伊娜卜說，美國國務院的說法是謊言，在美被捕人員與蘇萊曼尼毫無關係。蘇萊曼尼另一個女兒娜爾傑斯表示，美方說法不可信，因為蘇萊曼尼的兩個侄輩均為男性，至今為止蘇萊曼尼親屬中沒有人在美國居住。美國國務院4日發表聲明說，蘇萊曼尼在美的侄女輩親屬哈米德·蘇萊曼尼·阿夫沙爾及其女兒當天被聯邦特工逮捕。美媒：美軍全球調撥隱形巡航導彈打伊朗美國彭博社4日報導，美軍已下令從全球多個地區調撥“增程型聯合防區外發射空地導彈”(JASSM-ER)用於對伊朗的軍事行動。這種隱形巡航導彈大部分庫存將被投入中東戰場。知情人士向彭博社透露，美軍3月底下令從太平洋區域的儲備庫調撥該型號導彈用於對伊朗戰事。其他地區，包括美國本土部署的導彈，也將被調運至美軍中央司令部下轄基地或英國費爾福德基地。美軍中央司令部責任區包括中東等地區。“增程型聯合防區外發射空地導彈”導彈射程超過960公里。報導說，戰前美國該型導彈庫存總量約2300枚，預計調撥後將僅剩餘425枚可供全球其他地區使用，另有75枚因受損或技術故障無法使用。若將射程較短的“聯合防區外發射空地導彈”(JASSM)導彈計算在內，美國此類導彈庫存的約三分之二用於對伊朗戰事。知情人士說，對伊朗軍事行動頭四周，美軍消耗超過1000枚“增程型聯合防區外發射空地導彈”。1月3日美國襲擊委內瑞拉時，美軍戰機發射了47枚該型導彈。彭博社說，自美以對伊朗發起大規模軍事行動以來，美國防空系統攔截彈和遠端打擊武器的供應問題備受關注。若按目前的生產水平，要補充已消耗的軍備庫存將需要數年。兩架美國“黑鷹”被伊朗山民擊中伊朗伊斯蘭革命衛隊公共關係部4日發表聲明說，伊朗山區部族人員3日擊中兩架“黑鷹”直升機。伊朗伊斯蘭革命衛隊對此表示感謝。聲明說，伊朗科吉盧耶－博耶艾哈邁德省和巴赫蒂亞里地區的部族人員各自行動，在遠離伊朗武裝力量部署區域的偏遠山區對兩架“黑鷹”直升機實施了有效打擊。這兩架直升機當時正試圖營救此前被擊落的美國F－35戰機的飛行員。伊朗軍方稱用無人機打擊海灣地區多處美軍目標伊朗軍方4日發佈通報說，伊軍當天用無人機對科威特等海灣國家的多處美軍目標實施打擊。據通報，伊軍使用“阿拉什-2”型無人機，打擊了美軍的導彈和無人機探測識別雷達，以及美軍駐紮在科威特的機械化、裝甲和直升機部隊指揮部。通報說，打擊目標還包括阿聯的鋁工業設施。美國和以色列在阿聯鋁工業領域投入大量資金，並利用其生產包括F-35型隱形戰鬥機在內的各類戰鬥機以及導彈、坦克和裝甲車。納坦雅胡證實以軍空襲伊朗石化設施，稱行動進一步升級以色列總理納坦雅胡4日證實，以軍當天空襲伊朗石化設施，稱此舉標誌著針對伊朗工業基礎設施的軍事行動進一步升級。納坦雅胡當天經由社交媒體發佈聲明稱，以軍之前已經摧毀伊朗約70%的鋼鐵生產能力，這些產能被用於生產“針對以色列的武器原材料”，“今天，我們攻擊了他們的石化工廠”。納坦雅胡表示，以色列將繼續空襲伊朗鋼鐵和石化設施，打擊這些伊朗政府的“搖錢樹”。伊朗媒體報導，伊朗西南部馬赫沙赫爾石化經濟特區當天遭到空襲，已造成5人死亡、170人受傷。伊朗軍方：伊拉克船隻可通過荷姆茲海峽據伊朗伊斯蘭共和國通訊社4日報導，伊朗武裝部隊哈塔姆安比亞中央總部發言人當天宣佈，“兄弟國家”伊拉克不受伊朗在荷姆茲海峽實施的任何限制。這名發言人重申，這些限制措施僅針對“敵國”。伊朗媒體：川普深陷戰爭泥潭伊朗塔斯尼姆通訊社4日播發的一篇文章說，美國總統川普正深陷“戰爭泥潭”，對伊朗的戰爭毫無結果，未能實現其幻想的任何目標，現在又一次對伊朗發出空洞的威脅。文章還稱，川普因美國先進戰機接連被伊朗防空系統擊落而感到震驚和無助。川普當天早些時候在社交媒體上發文，要求伊朗48小時內“達成協議”或“開放荷姆茲海峽”，並威脅稱“時間所剩無幾——距離一切災難降臨在他們頭上僅剩48小時了”。川普3月21日向伊朗發出威脅，要求48小時內開放荷姆茲海峽，否則將摧毀其各類發電廠。3月23日，他稱美伊過去兩天進行了“非常良好且富有成效”的對話，將推遲5天空襲伊朗發電站。3月26日，他宣佈“應伊朗政府請求”，將對這一行動推遲10天，期限延至美國東部時間4月6日20時。美媒稱伊朗用多光譜攝影機識別美以戰機據美國《華爾街日報》4日報導，伊朗正使用一套複雜的多光譜攝影機網路來追蹤和識別美國和以色列的飛機。該報導援引以色列國防與安全論壇主席阿米爾·阿維維的話說，伊朗已將這些攝影機部署在敵機常用或關鍵航線上，這些攝影機能夠捕捉可見光以外的波長資料。一旦探測到敵機，伊朗軍方就會試圖將其擊落。與雷達裝置不同的是，這些攝影機不會發射以色列可以用來定位它們的訊號。當天早些時候，伊朗武裝部隊哈塔姆安比亞中央總部發言人說，伊朗伊斯蘭革命衛隊航空航天部隊的新型防空系統成功擊落了一架美國F－35戰機、包括MQ－9和“赫爾墨斯”兩種型號在內的3架無人機以及兩枚巡航導彈，“這個星期五（4月3日），應稱之為美國和以色列的黑色恥辱星期五”。該發言人說：“我們擁有新型防空系統，這些系統是由中國有學識的青年們自主研發的，並將陸續在實戰中亮相。”伊朗外長：若發生核洩漏周邊國家將遭殃伊朗外長阿拉格齊4日在社交媒體發文警告，以色列和美國轟炸伊朗布希爾核電站，如果造成核洩漏，距離核電站更近的地區鄰國將遭受生命損失。阿拉格齊寫道，“以色列和美國已四次轟炸伊朗布希爾核電站。放射性塵埃將使海灣合作委員會成員國的首都失去生命，而不會影響到德黑蘭”。阿拉格齊在另一條帖文中說，伊朗感謝巴基斯坦在相關問題上的努力，伊朗從未拒絕就局勢前往伊斯蘭堡進行溝通。伊朗關注的是“永久終結這場強加於伊朗的非法戰爭的方案”。布希爾核電站位於伊朗南部城市布希爾城外，建於波斯灣沿岸，是伊朗境內唯一運轉的核電站。伊朗導彈碎片落入以色列軍方總部附近以色列媒體4日援引軍方消息報導稱，伊朗當天向以色列中部發射多輪多彈頭導彈，導彈碎片落入特拉維夫基里亞軍事基地、即以色列國防軍總部所在地附近區域。報導稱，導彈碎片落在基里亞基地附近一停車場。部分導彈攜帶多彈頭，在中部十余處地點發生爆炸，造成建築物受損，至少6人輕傷。新華社記者手機安裝的預警系統顯示，當天包括特拉維夫在內的以色列中部多地接連響起防空警報。以軍發表聲明說，伊朗當天向以色列發射多輪導彈。 (環球產經)

作為全球頂尖投行，高盛針對中國中長期發展規劃的專業研判，歷來是全球資本佈局中國資產、研判中國經濟走向的核心參考。日前，高盛最新發佈專題研報，跳出常規的政策文字解讀，站在全球宏觀與跨境資本視角，深度拆解中國未來五年的經濟定調、核心邏輯、產業風口與投資價值，既點明高品質發展的核心路徑，也給出貼合市場規律的量化預判，為海內外機構投資者、企業高管、財經從業者理清中長期佈局的關鍵脈絡。相較於國內側重政策落地、民生導向的解讀思路，高盛的分析更聚焦全球資本定價邏輯，緊扣經濟增速、安全底線、產業轉型、資產收益四大核心，用資料化、體系化的框架，勾勒出“十五五”時期中國經濟的完整全景。這份研報不止是對國家規劃的解讀，更是外資圈研判中國市場、調整配置倉位的重要依據，讀懂其中的核心觀點，便能精準抓住下一個五年的時代機遇。| 增長定調：穩中求進，錨定中長期增長底線針對市場最為關注的經濟增速問題，高盛研報給出了明確的量化預判：2026-2030年“十五五”期間，中國實際GDP年化增速預計穩定在4.4%左右。在全球經濟復甦乏力、逆全球化思潮蔓延、國內經濟結構深度轉型的多重背景下，這一增速目標既主動告別了粗放式的高速增長模式，也牢牢守住了經濟平穩運行、穩就業、保民生的底線，完全契合高品質發展的核心要求。在高盛的宏觀分析框架中，這一增速絕非被動妥協的結果，而是中國經濟主動最佳化結構、切換增長動能的合理定位。依託超大規模內需市場、全球最完整的工業體系、持續加碼的科技創新投入，中國經濟正逐步擺脫對傳統基建、房地產的過度依賴，新舊動能轉換提速，經濟增長的韌性和可持續性大幅提升。按照這一增速推算，到2030年，中國經濟總量將穩步邁上新台階，人均GDP持續向中等發達經濟體標準靠攏，為2035年基本實現社會主義現代化的遠景目標築牢堅實根基。與此同時，高盛格外強調，“十五五”時期，中國經濟將徹底告別“唯GDP增速論”，增長質量、發展安全、民生福祉將成為與經濟增速同等重要的考核維度。未來五年，經濟運行將更注重平穩性、可持續性，嚴控地方債務、房地產、金融領域的系統性風險，平衡好穩增長、調結構、防風險三者的關係，這也是全球資本長期看好中國經濟的核心底氣。| 核心邏輯：槓鈴策略，平衡發展與安全兩大主線高盛研報明確指出，讀懂中國“十五五”規劃，必須牢牢抓住“槓鈴策略”這一底層邏輯，一手抓高品質發展，一手抓高水平安全，兩大主線平行不悖、相輔相成，徹底區別於以往單一追求規模增速的發展導向。槓鈴的一端，是科技自立自強與產業安全底座，這是“十五五”時期的底線任務。面對日趨複雜的國際地緣格局、嚴苛的外部科技壁壘，中國將把產業鏈供應鏈安全、能源資源安全、糧食安全、科技自主安全擺在突出位置，全力攻堅核心技術短板，打通產業鏈卡點堵點，逐步擺脫關鍵領域對外依賴。高盛判斷，未來五年，國家對硬核科技、戰略資源、供應鏈自主可控的政策支援和資金投入將持續加碼，全社會研發投入佔GDP比重將穩步提升至3%，重點聚焦積體電路、工業基礎軟體、高端裝備、關鍵新材料等“卡脖子”領域，築牢經濟高品質發展的安全螢幕障。槓鈴的另一端，是內需擴容升級與民生保障兜底，這是拉動經濟增長的核心內生動力。依託14億多人口的超大規模內需市場，“十五五”時期將持續擴大中等收入群體規模、健全多層次民生保障體系、最佳化消費市場環境，推動居民消費從基礎剛需型，向品質化、智能化、服務化、健康化升級。同時，穩步推進新型城鎮化、全面推進鄉村振興，進一步釋放下沉市場潛力，讓內需真正成為拉動經濟增長的主引擎，實現經濟發展與民生改善的良性循環。高盛指出，這種雙向發力、兩端兼顧的槓鈴策略，既規避了單一追求規模增長積累的風險隱患，也解決了過度強調安全而壓制市場活力的問題，是中國應對外部不確定性、實現中長期穩健發展的最優路徑，也是全球資本把握中國政策導向、找準佈局方向的核心抓手。| 產業風口：四大賽道，搶佔政策與資本雙重紅利緊扣“十五五”規劃核心部署和槓鈴策略，高盛結合產業趨勢、政策力度、盈利空間，梳理出未來五年最具增長潛力、最受跨境資本青睞的四大賽道，全部貼合新質生產力發展要求，也是政策紅利集中釋放的核心方向。第一，數字經濟與AI全產業鏈。作為培育新質生產力的核心載體，數字經濟將成為“十五五”時期的支柱性產業。高盛預計，到2030年，中國數字經濟核心產業增加值佔GDP比重將達到12.5%，產業規模持續領跑全球。從算力網路基建、資料要素市場化，到通用大模型、具身智能、行業垂直AI應用，人工智慧與實體經濟的深度融合將全面鋪開，深度賦能製造業、服務業、農業提質增效，成為產業轉型升級的核心引擎。第二，高端製造與先進硬科技。圍繞科技自立自強戰略，高端裝備、工業母機、創新生物醫藥、新能源前沿技術、航空航天等硬科技領域，將迎來政策與資本的雙重加持。高盛認為，中國製造業正加速從低端代工、規模擴張，向高端智造、技術領先轉型，未來五年，掌握核心技術、擁有自主智慧財產權的硬核製造企業，將迎來業績增長與估值修復的雙重機遇，也是外資重點加倉的核心類股。第三，綠色低碳與能源轉型。“雙碳”目標穩步推進，綠色低碳發展仍是“十五五”時期的重要主線。除了太陽能、風電等成熟賽道，電網智能化升級、新型儲能、氫能、工業碳減排、節能環保等領域將迎來兆級投資。研報明確提及，僅電網領域的五年投資額就有望突破4兆，同比“十四五”大幅增長40%，綠色新基建、低碳產業將成為穩增長、促轉型的重要抓手。第四，消費升級與民生經濟。隨著居民可支配收入提升、民生保障網不斷完善，品質消費、健康消費、養老育幼、文旅休閒、國潮精品等領域需求持續釋放。同時，全國統一大市場建設、民營企業扶持政策落地見效，將進一步破除消費壁壘、激發市場活力，剛需消費、升級類消費雙線發力，成為經濟平穩運行的壓艙石。| 資本視角：外資佈局邏輯，把握中長期超額收益作為全球頂尖投行，高盛的研報不止停留在經濟和產業層面，更直指跨境資本的實際配置邏輯。報告顯示，外資對中國“十五五”時期的資產佈局，將徹底摒棄短期投機思維，緊緊圍繞政策導向、產業長期趨勢，聚焦中長期價值投資。高盛通過模型測算，貼合“十五五”規劃主線的優質龍頭標的，有望憑藉政策紅利、業績確定性增長，實現年均13%左右的超額收益，遠超市場平均回報水平。跨境資本將重點向科技自主、數字經濟、高端製造、綠色能源等賽道傾斜，堅決規避落後產能、高耗能高排放產業，精準佈局符合新質生產力方向的優質企業。同時，高盛也客觀提示了潛在風險：外部地緣博弈加劇、科技封鎖升級、國內經濟轉型陣痛、政策落地節奏不及預期等因素，可能引發資本市場短期波動。但中長期來看，中國經濟的強大韌性、超大規模內需潛力、持續精準的逆周期調控，足以避險短期擾動，外資對中國核心優質資產的長期配置意願依舊強勁。對於國內投資者和實體企業而言，高盛的研判釋放了明確訊號：未來五年，只有緊跟國家戰略導向、深耕主業搞創新、貼合產業轉型方向，才能抓住時代紅利；固守傳統模式、盲目跟風投機，終將被市場淘汰。| 中易觀察：五年變局，抓住高品質發展黃金期縱觀高盛這份“十五五”專題解讀，核心結論清晰明確：未來五年，中國經濟將徹底告別粗放增長，步入高品質、穩增速、可持續的全新發展階段，以槓鈴策略平衡發展與安全，以科技創新、內需擴容、產業升級作為核心驅動力，在全球經濟格局重塑的過程中，中國依舊是最具增長潛力的核心市場。這五年，不僅是中國經濟結構轉型的關鍵窗口期，更是資本佈局、企業突圍、行業洗牌的黃金五年。對全球資本來說，這是佈局優質資產、斬獲中長期穩健收益的難得機遇；對實體企業來說，這是轉型升級、搶佔產業高地、打造核心競爭力的戰略窗口期；對每一位市場參與者來說，讀懂這份國家頂層設計，才能踩準時代節拍，把握長遠發展機遇。相比於市場上泛泛而談的淺層解讀，高盛的視角更貼合跨境資本邏輯、更具全球宏觀格局，剔除情緒化預判，用資料說話、用趨勢引路，也讓市場清晰看清：中國經濟的長遠底氣，始終紮根於科技創新、內需活力與產業升級，堅持穩字當頭、穩中求進，方能行穩致遠。 (中易智庫)

高盛3月25日發佈了最新中國經濟展望報告，題為《短期風險與中期機遇》。報告指出，儘管中東衝突帶來能源供給衝擊，但2026年中國經濟仍有望實現4.7%的增長，通膨溫和回升，政策將繼續保持寬鬆。下面小編將為大家梳理出這份報告的重點。1、經濟增長：4.7%可期，出口韌性超預期高盛預計2026年實際GDP增長4.7%，處於政府“4.5%-5%”目標區間內。儘管中東衝突推高能源價格，但出口表現依然強勁——預計2026年出口量增長5%-6%，經常帳戶盈餘佔GDP比重達3.9%，顯著高於市場預期的2.9%。房地產尚未觸底，但對GDP的拖累將有所減弱。居民消費可能保持疲弱，但政府消費增長有望彌補這一缺口。固定資產投資將從2025年的低基數反彈。2、通膨：從通縮走向溫和再通膨高盛預計2026年將迎來“再通膨”過程，驅動因素有二：一是能源價格上漲帶來的成本推動；二是政府“反內卷”措施遏制過度價格競爭。PPI通膨將從2025年的-2.6%回升至+1.0%，CPI從0%升至1.0%。值得注意的是，高盛認為油價上漲對中國的通膨傳導主要集中在上游工業品領域，對下游消費品傳導有限。3、政策：寬鬆延續，財政發力更明顯貨幣政策方面，高盛預計2026年將再降息10個基點，7天逆回購利率降至1.30%。信貸方面，社融存量增速預計從8.3%回升至8.8%。財政政策是發力重點。高盛測算，“廣義財政赤字”（含地方專項債、政策性銀行債等）將從2025年佔GDP的11.0%擴大至2026年的12.0%，增幅達1個百分點。這意味著政府將拿出更多真金白銀穩增長。匯率方面，高盛預計人民幣將溫和升值，年底美元兌人民幣匯率看至6.70（2025年底為7.00）。4、外貿：對新興市場出口持續走強中國對新興市場的出口表現持續優於對發達市場出口。高盛認為這一趨勢具有結構性特徵，未來幾年出口增長將保持穩健。2026年1-2月貿易資料的大幅波動主要受春節時點錯位影響，不應過度解讀。5、房地產：尚未觸底但拖累減輕高盛判斷，新房需求仍處低位，房價可能還需1-2年才能觸底。一線城市需要進一步放鬆限購、降低房貸利率，才能穩定房價。不過，隨著基數效應顯現，房地產對GDP增長的拖累預計將小於2025年。6、消費：居民儲蓄仍高，政策加力可期勞動力市場疲弱制約了居民消費能力。儘管消費品以舊換新等政策對家電、汽車等耐用品銷售有提振，但居民消費信心依然不足，銀行存款持續高增。高盛注意到，“十五五”規劃明確提出要提高居民消費率，但具體措施尚待落地。7、風險與機遇高盛認為，2026年中國經濟面臨的主要下行風險在於政策落地不及預期。上行機遇則來自出口韌性強於預期、通膨溫和回升帶來的企業盈利改善，以及人民幣國際化處理程序的持續推進。總體而言，高盛對中國2026年經濟的判斷是：短期有擾動（能源衝擊、地產疲弱），中期有支撐（出口韌性、政策加力），增長目標可實現，通膨溫和回升，政策寬鬆方向明確。 (投研派)

高盛在一份研究報告中警告稱,荷姆茲海峽航運中斷的影響可能遠不止能源市場,還將對全球農產品價格產生重大連鎖反應。高盛指出,該海峽是全球氮肥市場的關鍵通道,氮肥約佔全球化肥總使用量的60%,對玉米和穀物等作物至關重要。全球氮肥貿易的四分之一以上以及約20%的液化天然氣(化肥生產的主要原料)通常都要經過荷姆茲海峽,這使得供應鏈極易受到地緣政治風險的影響。該報告稱,自中東衝突爆發以來,氮肥價格已飆升約40%,反映出供應趨緊和投入成本上升。這些中斷不僅限制了供應,還提高了全球生產成本,特別是在依賴進口液化天然氣的地區。高盛表示,對農業市場而言,更大的風險可能來自農作物產量下降,而不僅僅是投入成本上升。化肥短缺可能導致因施肥延遲或不當而造成產量降低,同時一些農民可能轉向化肥密集度較低的作物,進一步收緊穀物供應。高盛補充稱,預計不同地區受到的影響會有所不同。雖然美國可能因季前化肥採購而在短期內相對免受影響,但歐洲、澳大利亞和南半球等地區可能面臨更大的干擾,這可能會提振對美國穀物出口的需求並推高全球價格。該行表示,從更廣泛的角度來看,此次衝突凸顯了大宗商品作為供應衝擊避險工具的作用日益增強,並警告稱,大宗商品市場的廣泛風險敞口可能推高通膨,同時拖累全球增長。 (invest wallstreet)

第四家衝刺港交所IPO的大模型獨角獸來了？智東西3月26日消息，剛剛，據外媒彭博社報導，北京大模型獨角獸月之暗面近期正籌備赴港IPO。知情人士稱，月之暗面正處於早期階段，其目的是激發投資者對AI的興趣。就在前一天，彭博社曾爆料月之暗面正在洽談籌集高達10億美元的資金，這或許會使其估值被推高至180億美元。消息人士稱，月之暗面已經與中金公司、高盛集團就合作發行進行磋商，但IPO時間尚不確定。另一位知情人士透露，月之暗面的相關籌備工作仍在進行中，最終未必會啟動IPO上市。月之暗面、高盛發言人均拒絕置評，中金公司未作出回應。月之暗面成立於2023年初。根據企查查資訊，月之暗面已經完成5輪融資，最新的一筆是今年2月的超7億美元C輪融資，其估值已經突破100億美元。阿里巴巴、騰訊、小紅書、美團等頭部公司都是其投資方。▲月之暗面融資情況（圖源：企查查）就在上周，在輝達GTC大會上，楊植麟作為本屆唯一受邀現場演講的中國獨立大模型公司創始人，發表題為《How We Scaled Kimi K2.5》的演講，首次完整披露Kimi K2.5背後的技術路線圖。他將Kimi K2.5的進化邏輯概括為三個維度的共振：Token效率、長上下文和智能體叢集（Agent Swarms）。去年12月31日，月之暗面曝光的內部信中，月之暗面創始人兼CEO楊植麟透露了該公司當時的資金狀況。月之暗面當時剛完成了5億美元C輪融資且大幅超募，當前現金持有量超過100億元。楊植麟稱，相比於二級市場，月之暗面判斷還可以從一級市場募集更大量資金，短期不著急上市，但未來計畫將上市作為手段來加速AGI，擇時而動。今年以來，大模型獨角獸上市潮開啟。1月8日、9日，智譜和MiniMax先後登陸港交所，截至今日收盤，這兩家公司的市值已經分別達到3050億港元和3092億港元。今年2月25日，上海大模型明星創企階躍星辰被曝正考慮在港交所IPO，計畫籌集約5億美元。接連幾家大模型獨角獸的上市進展被曝出，這或許標誌著中國大模型產業從技術競賽正式邁入資本與商業雙輪驅動的產業化新階段。 (智東西)