MSASI進一步走弱，成交額在長鑫記憶體（CXMT）IPO帶來的流動性過剩和全球AI貿易進一步回呼的影響下收縮。我們繼續戰術性地看好香港市場而非A股，原因在於香港市場周期更獨立、相對於新興市場整體韌性更強以及基本面改善。
A股投資者情緒較上一周期有所下降：加權MSASI較上次截止日期（7月22日）下降5個百分點至32%。加權MSASI 1MMA在同期也下降4個百分點至53%。創業板、A股、股指期貨成交額以及融資融券餘額分別下降24%（至5090億元人民幣）、21%（至21070億元人民幣）、22%（至5740億元人民幣）和3%（至26520億元人民幣）。30日RSI在同期（7月22日至29日）下降4個百分點。共識盈利預測修正廣度仍為負值，但較上周略有改善。
南向資金淨流出——7月23日至29日流出20億美元：本月迄今淨流入92億美元，年初至今淨流入477億美元（為去年同期的47%）。
註：根據港交所、上海證券交易所和深圳證券交易所2024年7月26日公告，北向每日買賣資料自2024年8月19日起終止發佈。北向每日買賣資料最後一次發佈是在2024年8月16日。
長鑫記憶體（CXMT）上市，作為A股歷史上規模最大的IPO之一，可能會收緊流動性並增加短期市場波動性。同時，7月重要會議重申了“微調而非刺激”的資訊，這與中國宏觀團隊的預期基本一致。政策制定者承認增長挑戰日益嚴峻，但重點在於加快落實約2兆元人民幣的剩餘財政和准財政支援，而不是推出新的刺激措施。政策重點仍傾向於硬科技（“AI+”）和基礎設施（“六網”），對消費和住房的增量支援有限。北京承諾在必要時推出額外的“務實有效”措施，使得9月至10月成為潛在政策放鬆的關鍵窗口期。我們繼續看好香港股市的短期表現，並預計儘管全球波動性加劇，近期香港股市的優異表現仍將持續。
主要支援因素包括：
• 更獨立的股票周期。與A股相比，香港對全球擁擠的AI交易的敞口顯著較低，使其對近期全球科技情緒的波動不那麼敏感。
• 較之更廣泛的新興市場更具韌性。短期全球市場波動可能導致持續的流動性緊張，這可能對其他新興市場造成壓力，而中國/香港股市仍將受到平倉和非常低的投資者倉位帶來的支撐。
-香港內部市場動態正在改善。
-第二季度業績觸底反彈，優於第一季度和2025年；
-早期IPO解鎖供應側衝擊後，流動性趨於穩定；
-AI交易擴大到資料中心/雲服務，惠及在香港上市的中國超大規模企業（而非A股市場）。
然而，從長期來看，我們仍然非常看好A股，尤其是在科技和創新領域。我們預計中國硬科技行業的盈利增長將繼續加速，支撐市場領導地位的恢復，並為本輪周期內創下新高奠定基礎。(老邁日記)