今年以來黃金價格衝高後迅速下跌，但黃金仍處在大牛市，原因有美國財政赤字加速擴張、逆全球化下地緣裂痕難以彌合、全球央行購金持續託底。
8月5日，港股黃金、有色金屬概念股集體上行，$中國黃金國際 (02099.HK)$、$靈寶黃金 (03330.HK)$漲超8%，$赤峰黃金 (06693.HK)$、$山東黃金 (01787.HK)$、$紫金黃金國際 (02259.HK)$漲超5%，$招金礦業 (01818.HK)$、$紫金礦業 (02899.HK)$漲近4%。
中信證券發佈研報稱，今年以來黃金價格衝高後迅速下跌，但黃金仍處在大牛市，原因有美國財政赤字加速擴張、逆全球化下地緣裂痕難以彌合、全球央行購金持續託底。因此金價本輪下跌只是牛市中的暫時調整。當前的回撤幅度已逼近歷史極值，4000美元/盎司附近大機率是本輪底部區域。展望後市，預計荷姆茲海峽局勢對黃金價格的影響將從壓制轉變為助推，聯準會貨幣政策可能比市場預期更樂觀，疊加美國軍費暴漲推高赤字，預計年內黃金價格將回到上行通道。
中信證券主要觀點如下：
黃金仍處於2015年開啓的大牛市中，三個長期原因沒變。
1.預期美國聯邦赤字逐年攀升。預計因軍事開支、利息支出等項目不斷增加，美國聯邦政府的支出及赤字增長幾乎不可逆。2.地緣矛盾難以消弭。逆全球化及地緣衝突加劇仍是黃金定價的基石。3.央行持續購金。根據世界黃金協會數據，近年來央行持續大額購金，並且對黃金的重視程度逐年提高。
本輪迴撤已接近歷史極值，底部特徵明顯。
目前黃金仍然處在1968年以來第三輪大牛市中，三輪大牛市的最大回撤逐輪縮小，全球央行轉為淨買方可能是核心原因。若排除第一輪中的特殊回撤情形，前兩輪最大回撤幅度都接近-29%，直接套用在本輪測算得到國際金價底部是$3840/盎司，已較接近本輪最低價;另外金價六因子模型在悲觀假設下測算金價底部約$3970/盎司，兩種視角的結論一致：目前黃金價格已經接近本輪調整的底部。
復盤年初以來黃金價格經歷四階段，核心是投機資金出清。
第一階段(1-2月)地緣衝突預期大幅推升金價;第二階段(3-4月)美伊以衝突演化反而觸發投機資金恐慌流出，黃金錶現為風險資產而價格下跌;第三階段(4月-6月中)市場對地緣脫敏，投機資金重新集中於AI類股，金價繼續下行;第四階段(6月底至7月)投機資金基本出清，金價磨底。
後續美伊以衝突對黃金的影響有望從壓制翻轉為助推。
7月以來，油價與金價的負相關性逐步解耦，荷姆茲海峽局勢變化與金價走勢的關係正在逆轉。黃金的資產風格從風險資產向避險資產切換。仍然判斷美伊以衝突難以在短時間內得到解決，預計投機資金充分出清後，對地緣局勢的悲觀情緒有望重新轉化為對金價的支撐。
今年美國財政加速擴張，對金價將有更有力支撐。
根據2027美國總統財政預算，今年及明年美國財政赤字可能在軍費開支大幅擴張的推動下加速擴大。料此對金價有更強的支撐。
華許面臨多重拉扯，但聯準會政策仍可能比市場預期寬鬆。
仍然判斷華許的歷史表態搖擺、與川普的關係網絡指向其貨幣政策傾向寬鬆。但7月 FOMC中三位票委投加息反對票，"家庭內戰"體現內部複雜矛盾。因此華許希望通過工作組繞開聯準會建制派，但這也意味著複雜的改革流程。聯準會在多方糾纏下，11月美國中期選舉前更可能按兵不動。市場目前定價的加息預期可能偏悲觀。
綜合以上因素，下半年黃金市場展望仍然樂觀，可以更加關注聯準會動向。
11月中期選舉之前的聯準會議息會議和傑克遜霍爾年會都非常值得關注，可能成為黃金牛市啓動的信號。更新的金價六因子模型顯示，中性假設下金價有望在明年初突破歷史最高點。(智通財經)