近年來，DeepSeek與月之暗面等頂尖中國AI創企的崛起，堪稱全球硬科技浪潮中最震撼的奇蹟。
然而，這場科技狂歡最耐人尋味的一幕，藏在它們的股東名單裡：
除紅杉、高瓴等傳統頂級VC和騰訊、阿里等網際網路巨頭外，幾個看似風馬牛不相及的股上市公司名字赫然出現——九安醫療、湯臣倍健、片仔癀、雲南白藥、養生堂……
這幾乎顛覆了人們對硬科技投資的刻板印象。
在過去兩三年間，一股前所未有的“跨界狂潮”悄然席捲了中國創投圈。那些曾經靠賣抗原試劑盒、維生素片、瓶裝水、甚至中藥包起家的傳統醫療保健巨頭，正搖身一變，成為中國資本市場上最激進、出手最狠的硬科技CVC。
從月之暗面/DeepSeek，到原粒半導體、XG TECH等硬核晶片企業，其股東名單深度穿透後，無一不浮現出這些醫療保健大佬的身影。
賣藥和保健品的企業，為何對“演算法、算力與基因程式碼”如此沉迷？
在這場跨界豪賭背後，藏著極其精準的資本算計、現金流焦慮，以及中國製造業巨頭在技術變革浪潮中的生存哲理。
高調掃貨，硬科技場上的“新金主”
換做幾年前，很難有人會將九安醫療（002432.SZ）這家主營電子血壓計的企業與人工智慧的最前沿聯絡在一起。但在此輪AI與硬科技爆發期中，九安醫療已然成為創投圈風頭最勁的投資巨鱷之一。
最典型的戰例莫過於對月之暗面的押注。
早在2023年8月，九安醫療全資子公司九安香港就出資1000萬美元參與其早期融資；2024年3月再次追投，累計下注3000萬美元，鎖定月之暗面約3.5%至4.0%的股權。隨著月之暗面估值攀升至數百億美元，這筆早期投資為九安帶來了令人矚目的帳面浮盈。
九安的狩獵遠未停止。通過直接投資以及作為LP（有限合夥人）參投基金，九安的硬科技版圖迅速擴張：出資約7.5億元人民幣，通過天津拾象投資間接持有當下現象級AI公司 DeepSeek 股權；出資1億元人民幣認購礪思星雀基金，專門押注算力硬體與數字科技；甚至通過北洋海棠創投系基金，將觸角延伸至階躍星辰等其他AI第一梯隊創企。
在公司官方披露中，九安醫療甚至公開確立了“醫療健康經營性主業 + 大類資產配置投資主業”的雙主業發展模式。
其不僅直接投資硬科技獨角獸，還參投了濟峰資本、元生創投、鼎峰資本、清智資本、耀途資本、奇績創壇、礪思投資、九合創投、英諾鼎鑫等國內幾乎所有最頂級的硬科技創投基金。
無獨有偶，膳食補充劑龍頭湯臣倍健（300146.SZ）也在密集開啟“硬科技掃貨模式”。
與九安偏向早期的佈局不同，湯臣倍健在主業增長放緩的背景下，拿起了資本的武器。湯臣倍健出資1500萬美元（約合1.1億元人民幣）認購月之暗面股份（持股約0.12%）；隨後掏出5000萬元直投AI推理晶片創企原粒半導體，拿下其0.97%的股權；同時，通過認購黃浦江資本旗下的基金，將資金注入了智能空間計算與駕艙一體晶片企業 XG TECH。
在最新一輪融資中，原粒半導體完成超7億元A輪融資，九安醫療與湯臣倍健更是同時出現在聯合投資人名單中，實現了兩家大健康巨頭在晶片領域的同框押注。
養生堂（鐘睒睒系）在生物醫藥與體外診斷（萬泰生物）上的深厚硬科技積澱，片仔癀與漳州必得在現代生物醫藥與高精尖醫療材料領域的基金佈局，以及雲南白藥對AI藥研（AIDD）和基因編輯的試水……
醫療保健巨頭集體向硬科技靠攏，已不再是零星的個案，而是一個極為明確的行業趨勢。
暴富的口袋與焦慮的客廳
為什麼偏偏是醫療保健企業，成為了硬科技投資場上的“硬核金主”？
要玩轉硬科技投資——尤其是極其燒錢的大模型和半導體晶片，最硬性的門檻就是“不差錢”。
以九安醫療為例，在疫情期間，其海外品牌 iHealth 憑一己之力量斬獲數百億元人民幣的現金流。
雖然疫情過後相關業務回歸常態，但巨額的現金依然留在企業帳上。截至2024~2026年，九安醫療貨幣資金與交易性金融資產合計經常保持在數百億元的規模。
湯臣倍健同樣如此。作為多年佔據中國膳食補充劑頭把交椅的企業，其毛利率常年維持在60%~70%的高位，且大多為現款現貨或極短應收期的消費品模式，帳面上長期盤踞著20億以上的淨現金。
在傳統製造業和房地產資本退潮、許多專業VC機構募資艱難的當下，這些現金流極其健康的醫療保健巨頭，成了市場上為數不多“口袋裡有真金白銀”的LP與直投方。
然而，錢多隻是必要條件，驅動它們把錢投向硬科技的，是深層的主業焦慮。
九安醫療面臨的是“後疫情時代”的收入斷崖。試劑盒業務爆發期過後，如何讓龐大的現金儲備不被通膨蠶食？單靠傳統的電子血壓計和血糖儀業務，顯然無法支撐數百億資本的增長預期。
湯臣倍健面臨的則是“線下管道見頂”的煩惱。隨著線上電商流量碎片化、藥店管道人流下降以及競品同質化，湯臣倍健的主營業務在近兩年出現了營收下滑。
對於這些企業而言，繼續在傳統賽道“內卷”邊際效益極低。與其把錢存銀行收低利息，不如拿出閒置資金，投向時代β最強的硬科技賽道。
這不僅是一種財務投資，更是一種買入未來認知門票的防禦策略。
九安醫療vs湯臣倍健
硬科技投資全景
為了更清晰地釐清兩家龍頭在硬科技領域的投資版圖，我們將九安醫療與湯臣倍健截至目前的硬科技與AI大模型投資明細進行全面梳理：
1.九安醫療硬科技投資完整明細
大模型/生成式AI領域
月之暗面：累計投資 3000萬美元（通過九尚一號等主體），持股約3.5%~4.0%，為Kimi大模型研發商的早期核心投資人。
DeepSeek：出資約7.5億元人民幣，通過天津拾象投資間接持股約0.21%，卡位頂級開源/推理大模型團隊。
階躍星辰：出資約1.03億元人民幣，通過參投海棠系（海棠同慧等）創投基金間接佈局多模態與兆參數大模型。
半導體與晶片領域
原粒半導體：參與其超7億元A輪融資，作為聯合投資方直接下注，佈局Agent Computer架構與Chiplet端側 AI 推理晶片。
沐曦科技：出資1億元人民幣（通過科創母基金及九尚一號等主體），投向高性能通用GPU算力晶片研發。
XG TECH：間接參投，佈局智能空間計算與駕艙一體晶片。
硬科技與算力基金（LP矩陣）
天開九安海河海棠母基金：擬募資50.01億元人民幣，九安醫療擬出資不超過35.6億元人民幣，依託天津大學與天開園資源，重點投向人工智慧（演算法、算力、應用、資料）、生物製造及硬科技產業。
頂級硬科技VC基金矩陣：全面貫徹“醫療+投資”雙主業戰略，作為LP認購參投了濟峰資本、元生創投、鼎峰資本、清智資本、耀途資本、奇績創壇、礪思投資、九合創投、英諾鼎鑫等國內多家頭部創投基金，前瞻佈局基於大模型的新一代AI技術。
礪思星雀基金：出資1億元人民幣（認購9.28億元基金規模）作為LP，重點投向算力硬體與數字科技。
九尚創投 / 九尚一號：出資3.13億元人民幣，與尚勢投資等合作打造專項科技直投與孵化平台。
具身智能與機器人領域
智元機器人、松延動力、自變數機器人等：通過直接或間接投資方式佈局人形機器人、通用具身智能硬體及端側軟體架構，打通“AI+晶片+機器人”硬體生態閉環。
2. 湯臣倍健硬科技投資完整明細
大模型/生成式AI領域：
月之暗面：出資1500萬美元（約合1.1億元人民幣），持股約0.12%。
半導體與晶片領域：
原粒半導體：2026年6月公告以自有資金5000萬元人民幣直投，獲得0.97%股權；並在同年7月A輪融資中繼續與九安醫療等共同跟投。
硬科技/醫藥創投基金（LP矩陣）：
黃浦江資本系基金：出資參與，間接持股晶片創企 XG TECH。
丹麓資本等醫藥/科技基金：作為LP出資佈局前沿醫療與硬科技。
兩套打法，不同回報
雖然九安醫療和湯臣倍健在標的上出現了交集（如共同看好月之暗面與原粒半導體），但兩者的戰術邏輯與財務反饋截然不同：
九安醫療利用其極高的風險承受能力，把資本轉化為“AI資產”。
在主業縮水時，公允價值的暴漲（公允價值變動收益和投資收益年貢獻數十億元）填補了主業缺口，使得九安醫療實質上具備了“科技 Holdco（控股公司）”的屬性。
湯臣倍健的投資帶有明顯的“穩健追隨”特徵。
其高管明確表示，半導體與AI領域的佈局屬於“財務性投資”，旨在建立對於前沿科技領域的認知窗口。
這種打法雖然享受不到百倍的早期溢價，但風險相對可控，且更強調技術未來在“智能營養診療終端”、“個性化營養計算”中的業務滲透潛力。
資本市場向來是殘酷的。當醫療保健企業化身為硬科技VC，市場在為它們帶來估值重塑的同時，也提出了沉重的質疑。
一方面是估值泡沫與公允價值的“雙刃劍”，依靠金融資產的公允價值變動來維持利潤增長，固然在牛市中風光無兩，但硬科技尤其是大模型領域面臨著極高的估值波動。
對於非金融主業的上市公司而言，過高的投資收益佔比會使得公司業績極具不穩定性。
另一方面，跨界領地也遭遇了專業性挑戰，醫療保健企業的核心競爭力在於管道與供應鏈，這與晶片半導體、演算法架構等硬科技的底層邏輯相去甚遠。
如果不能深度理解技術演進，盲目跟投容易面臨技術路線判斷偏差的風險。
除了財務回報，這些大健康資本巨頭最完美的敘事是“業務協同”——用AI重塑藥物篩選，用晶片升級醫療器械，用大模型賦能個性化健康管理。從“買入股票”到“業務融合”之間，隔著極其艱難的技術跨越。
這場跨界豪賭遠未到落幕之時，時間會證明，這些躺在帳上的數百億現金，究竟是幫傳統巨頭買到了通往下一個時代的門票，還是僅僅演變成了一場資本市場上的短暫狂歡。(創業邦)