今天機器人類股有所異動。
催化方面，昨天科創板史上最難中籤新股宇樹科技在科創板開啟網上、網下同步申購，發行價150.80元/股，發行股份數量4044.64萬股，對應發行後總市值約609.93億元，預計募資規模約61億元。
當晚披露的資料，直接刷新了科創板的歷史紀錄：網上有效申購戶數978.46萬戶，創科創板有效申購戶數歷史新高；初步有效申購倍數高達8288.82倍，觸發回撥機制；回撥後網上發行最終中籤率0.01809759%，為科創板開板以來最低。
事實上，資金對於人形機器人賽道的狂熱追捧並非沒有道理，過去幾年市場追逐的是GPU、光模組、資料中心這類算力基礎設施，但隨著AI算力持續擴張，市場急需找到AI下一階段的重要增長引擎，而這個很有可能是人形機器人。
根據高盛團隊近期走訪深圳、北京的多家機器人企業（覆蓋具身AI、機器人和自動化全產業鏈）得出的結論是：人形機器人技術拐點正在到來，隨著VLA/VTLA模型與世界模型加速融合（VLA/VTLA負責策略生成與動作執行；世界模型通過下一狀態預測、動作驗證和規劃最佳化提升執行質量），模型參數規模正從個位數億級向400億至800億遷移。這意味著人形機器人正在從“能走兩步”的演示品，向“能看懂環境、能自主決策”的智能體演進。
回到宇樹科技本身，公司正在用一份驚人的財務資料，向市場證明了人形機器人商業化的可行性：2023年至2025年期間，營業收入從1.59億元飆升到16.99億元，年複合增長率達226.78%；扣非淨利潤從虧損1800余萬元躍升至5.91億元；主營業務毛利率更是直接從44.22%提升至60.13%。
更值得一提的是，2025年宇樹人形機器人出貨量超過5500台（純人形，不含輪式雙臂機器人），居全球榜首。人形機器人業務收入8.68億元，佔主營業務收入比例從2023年的1.88%躍升至51.78%，首次超越四足機器人成為第一大收入來源。
海外研究機構SemiAnalysis對此分析指出，宇樹可能正在復刻比亞迪與大疆曾經走過的硬體打法，即掌握核心零部件，以低價產品打開研究與愛好者市場，再通過規模化製造和中國本土供應鏈反哺迭代，最終蠶食更大的商業場景。其G1人形機器人海外售價在12至18個月內從5萬美元驟降至2.73萬美元，即便在這一價位下，毛利率仍維持在67%左右。這種依託供應鏈生態的降維打擊，讓宇樹與仍在打磨半成品的海外同行拉開了代際差。
總的來看，宇樹科技以遠超行業平均水平的219.23倍市盈率定價，本質上是市場在為人形機器人作為繼智慧型手機、汽車之後的新一代廣泛應用終端而定價。公司本次IPO上市有望為國內的具身智能賽道建立估值錨：一方面給後續排隊上市的機器人公司打開了資本化的想像空間；另一方面也預示著AI投資的主戰場，可能正在悄悄向人形機器人賽道遷移。
(宏觀速覽)