今年夏天，中國AI視訊賽道迎來了一輪密集的資本動作。
快手可靈完成近30億美元融資，投後估值180億美元；愛詩科技C輪累計融資29.8億元，估值突破140億元；生數科技5個月吸金超50億元；智象未來三個月融資超21億元，正式躋身獨角獸行列。
在資本盛宴之外，IPO（Initial Public Offering，首次公開募股，指企業首次向社會公眾公開發行股票並上市）的號角也已隱約可聞。生數科技3月完成股改，市場預期最快下半年啟動港股IPO；可靈與投資人簽下對賭協議，若2031年10月前未能上市，需按投資成本加8%單利回購；智象未來同樣完成股改，被視為「多模態大模型第一股」的有力候選。
然而，熱錢湧動的同時，收入卻遠未跟上。這四家頭部企業的ARR（Annual Recurring Revenue，年度經常性收入，用於衡量訂閱制或SaaS模式企業按年計算的可預測收入）呈現出巨大差距：跑得最快的可靈AI，其ARR已接近5億美元，而部分拿到巨額融資的獨角獸ARR卻仍卡在千萬美元的區間內。
顯然，資本對四家企業的考驗才剛剛開始，當技術的鮮豔外衣被剝離，商業的邏輯終究還是要回到投入產出比。
01. 四種基因，四條路徑
AI視訊賽道的四家頭部公司，雖然共享同一個大市場，但各自的起點、資源和戰略選擇截然不同。理解它們的差異，我們需要先看清每家公司「從那來、要往那去」。
可靈：背靠大廠的「賣鏟人」
可靈是四家公司裡最特別的一個。它背靠快手，不需要從零冷啟動，也不需要為算力和流量發愁。快手曾表示，2026年資本開支預計達260億元，增量幾乎全部投向AI算力。這種「富養」模式讓可靈可以走一條最標準的商業化路徑：面向B端賣API（Application Programming Interface，應用程式程式設計介面，指將軟體或模型的能力打包對外開放呼叫的技術介面）和訂閱，做AI視訊時代的「賣鏟人」。
這套打法的效果立竿見影。2026年Q1可靈的營收超6.5億元，ARR逼近5億美元（約35億元），在四家公司中排名第一。值得注意的是，本輪融資可靈吸引了騰訊、阿里、百度三大巨頭同時入股，從產業生態上來看，可靈的生態卡位最為牢固。
愛詩科技：C端破圈的出海者
愛詩科技的創始人王長虎曾在字節跳動主導抖音和TikTok的視覺技術體系建設，所以愛詩從一開始就選擇「先To C、後To B，優先海外、再拓國內」的差異化路徑。
2024年，PixVerse在萬聖節憑藉「毒液變身」特效範本引爆全球社交媒體，單條影片播放量超過了10億次。此後，愛詩又通過一系列特效範本和社交熱點快速獲客，全球註冊使用者突破1.5億，覆蓋了177個國家和地區。
流量湧入後，愛詩順勢啟動商業化，2024年11月上線訂閱服務，不到一年ARR突破4000萬美元，約80%收入來自C端訂閱。這套打法證明了愛詩最核心的能力是把AI視訊變成普通人也願意用的消費品，而不是只服務專業人士的生產力工具。
不過，流量型打法也有天然短板，愛詩科技的使用者規模是可靈的1.5倍，但ARR卻只有大約4000萬美元，僅為可靈的近十分之一。
生數：憑技術立身的學院派
生數科技由清華大學教授朱軍創立，核心團隊全部出自清華AI研究院，還擁有全球首個Diffusion（擴散模型，AI視訊與圖像生成的主流技術路線）與Transformer（深度學習架構，大模型的基礎底層框架）融合的U-ViT架構專利。從商業路徑看，生數科技以「底層大模型能力（Vidu）」為中台，通過「底層技術+上層產品+全場景商業化」的閉環實現技術價值向商業價值的快速轉化。
這套技術體系的價值也在投資領域上得到了驗證。在投資領域，生數科技獲得了阿里雲連續兩輪領投，公司成立3年融資已超過50億元，ARR也突破了2000萬美元。
智象未來：紮根影視的產業派
智象未來則放棄了傳統多模態拼接路線，主打自研的UiT原生全模態架構，並在三個月內攬獲超21億元融資。其HiDream-O1-Image開源版本曾登頂Artificial Analysis文生圖榜單開源模型全球第一，商用版HiDream-O1-Image-1.5也衝到了全球第三、國產第一。
智象未來的商業化策略是「1+1+3」：HiDream模型底座+Token Hub平台+三大應用場景（商業行銷、影視創作、內容創作）。不過，真正讓智象未來區別於其他三家的，是它對影視產業的深度繫結。本輪融資中，上影新視野基金、華策影視同時入局，加上此前已經合作的湖北長江電影集團，可以看出智象未來在影視產業資本的佈局上走得最遠。
02. 繁榮背後的變現壓力
如果拉長時間線來看，在動輒數百億估值的繁華背後，導致四家公司商業化成色天差地別的原因，隱藏在兩個規律之中。
雙重制約
一是算力與推理成本的倒掛矛盾。視訊生成的算力開銷遠高於文字，低價API與月度訂閱固然可以帶來數千萬甚至上億的註冊使用者，但模型複雜度越高、解析度越高，推理成本就越呈指數級上升。如果使用者只是為了玩一次輕度特效，模型產生的單次推理成本容易擠壓利潤空間。愛詩科技與生數科技雖然擁有可觀的使用者池或技術排名，卻也必須承受巨大的算力補貼壓力。
二是使用者留存與付費頻次的鴻溝。C端使用者因社交熱點聚集，來得快去得也快。愛詩科技的月活資料在爆款熱度退去後出現瓶頸，證明「嘗鮮使用者」無法直接轉化為「長期訂閱資產」。相反，廣告主批次生成素材、影視公司連續製作漫劇等高頻B端消耗，才是支撐高ARR的真實基石。缺少高頻商業落地場景的企業，在後續融資與估值匹配上可能面臨一定壓力。
高估值下的造血大考
在這兩大規律的壓迫下，頭部企業各自需要面對不同的經營痛點。
即便依靠快手生態賺到了行業第一的ARR，可靈的隱患在於技術領先優勢的快速衰減。過去一年中，它雖然也吸引了騰訊、阿里、百度的入局，但也意味著可靈已被推入大廠直接廝殺的前沿戰場，必須面對字節Seedance等巨頭更瘋狂的算力轟炸。根據Artificial Analysis最新榜單，全球文生視訊模型排名中，字節跳動的Seedance 2.0位居第一，可靈3.0已掉出前五。今年，離開快手後「單飛」的可靈，能否重回巔峰，還未可知。
愛詩科技1.5億使用者與4000萬美元ARR的巨大落差，則徹底暴露了「流量狂歡」下的商業尷尬。由於依賴社交爆款與C端訂閱，愛詩科技不得不長期承受高昂的算力補貼成本。爆款熱度退去後，用昂貴的顯示卡算力去服務留存率低、客單價淺的「嘗鮮使用者」，讓愛詩科技陷入了「使用者越多、算力越虧」的困境。
而生數科技作為清華系的頂尖代表，憑藉U-ViT底層專利拿到了50億元融資，但高估值不意味著實際盈利，生數科技依賴技術敘事和阿里雲資本支援，當前2000萬出頭的ARR顯得極其薄弱，未來也需證明可持續的商業模式。
再說智象未來。當前，UiT全模態架構路線尚未收斂，研發周期長且算力消耗巨大，在面對字節 Seedance、快手可靈等大廠的流量與資金擠壓時，試錯成本極高。另一方面，大模型距離成熟的產品體驗仍有較長鏈路，而影視等 B 端使用者對遷移成本極度敏感，產品難以快速嵌入傳統工作流並跨越產品市場匹配的門檻。如何將技術優勢真正轉化為高頻、可重複收取的商業化營收，是對於智象未來最迫切的考驗。
世界模型
面對困局，四家公司似乎找到了同一個遠方，那就是「世界模型」。愛詩科技發佈了PixVerse R1即時世界模型，生數科技開源了Motus，智象未來押注UiT全模態架構，可靈也在規劃世界模型路線圖。
AI視訊公司如果只做「視訊生成」，天花板或許有侷限，但一旦貼上「世界模型」的標籤，故事就可以延伸到具身智能、數字孿生、工業模擬等千億級市場。然而，這目前仍然是投資人用來支撐估值的技術概念，而非能夠大規模商業化的產品。大家都在講世界模型的故事，但世界模型究竟能否給它們帶來穩定的現金流？在當下依然是個巨大的懸念。
1號結語
從2023年對Open AI技術的崇拜，到如今各家公司帶著各自的算力帳本與商業模式衝擊IPO，中國AI視訊公司展示出了極強的生存韌性與本土化落地能力。
無論是可靈的生態收割，愛詩的即時互動，生數的硬核技術，還是智象的影視重構，可以肯定的是，行業已經不再相信虛無縹緲的宏大敘事，正從「模型能力」估值向「產品價值+商業化營收」估值轉變。只有能把昂貴的算力轉化為穩定、高頻、正向現金流的企業，才能拿到公開市場的最終通行證，在漫長的資本長跑中活到最後。 (傳媒1號)