當地時間8月19日，晶片大廠Marvell與Google宣佈擴大定製晶片合作關係，並附帶一份價值高達122億美元的認股權證協議。消息公佈後，Marvell股價應聲大漲9.85%，收於237.27美元/股，而其競爭對手博通則下跌逾4.61%。
1200億美元定製晶片訂單
根據Marvell向美國SEC提交的檔案，Marvell向Google發行了一份認股權證，授權Google以每股206.58美元的價格購買最多58,970,907股Marvell普通股，潛在交易總價值約121.8億美元。若Google全數行使該權證，將以約7%的持股比例一躍成為Marvell的第五大股東。
然而，這並非一筆簡單的“入股”交易。認股權證的歸屬機制被設計為一種高度定製化的“業績對賭”。在合作首年，僅有約136萬股會按季度分批解鎖。其餘約5,760萬股被劃分為240個等額批次，自Marvell 2027財年第三季度起至2033財年結束，Google每為雙方合作的定製產品帶來5億美元營收，才能解鎖其中一個批次的股權。
按此計算，若240批股權全部解鎖，意味著Google需為Marvell創造累計高達1200億美元的定製晶片收入。這個數字遠高於認股權證本身的122億美元行權價值，市場普遍將其視為長期增長潛力的上限情景，而非基準預測。
雙方的合作範圍並非侷限於單一晶片。協議明確涵蓋與GoogleTPU（張量處理器）生態系統相容的一系列定製晶片與相關技術，包括AI推理加速器、記憶體控製器、網路介面控製器、記憶體介面控製器及近記憶體計算產品。
值得關注的是，Marvell並未直接觸碰TPU核心計算晶片的設計，而是選擇了圍繞核心算力進行“補全”——在AI大模型的運行中，資料的記憶體、搬運和網路互聯同樣是決定資料中心整體效能的瓶頸。這種“側翼突破”策略既展現了Marvell在配套晶片領域的技術積累，也體現了其在供應鏈合作中的靈活身段。
博通“不再獨家”，但遠未出局
長期以來，博通一直是Google定製AI晶片（尤其是TPU）的核心合作夥伴，雖然近兩年引入了聯發科作為新的定製AI晶片合作夥伴，但目前博通佔比仍超過80%。此次Google高調引入Marvell，被市場普遍解讀為大型雲廠商在AI算力需求激增背景下推動供應鏈多元化的關鍵舉措。
消息公佈後，博通股價當日下跌約4.6%。花旗分析師指出，Marvell能否從博通手中分食既有訂單，抑或是僅做大整體市場蛋糕，目前尚不明朗，但無論如何都會對博通的獨家地位構成壓力。
不過，多數分析認為博通遠未出局。晨星分析師William Kerwin表示，這對Marvell而言是一場巨大勝利，但對Google來說，此舉更主要是為了擴大供應來源以滿足日益膨脹的算力需求，而非取代博通。博通在核心定製AI晶片設計領域仍被視為“同類最佳”，且其管理層已重申2027財年AI收入超千億美元的目標。
AI晶片“股權繫結”時代來臨？
Google與Marvell的合作並非孤例，它反映了北美AI產業鏈正在形成一種新的合作範式——“用訂單換股權，以股權鎖訂單”。此前，Marvell已與亞馬遜AWS簽署了類似基於業績的認股權證協議，而AMD也與Meta、OpenAI等達成了股權繫結合作。
這一趨勢背後是AI基礎設施投資的空前規模——各大科技巨頭預計今年在該領域的支出將突破7000億美元。在這種體量下，晶片供應商與客戶之間單純的買賣關係，正在被更深度的利益共同體模式所取代。對於Marvell而言，用約7%的股權去鎖定一個長達七年、潛在營收高達1200億美元的大客戶，或許是一筆划算的長期投資。(芯智訊)