2026年上半年中國算力需求持續高增，摩爾線程、寒武紀兩大中國國產AI晶片企業營收同步大幅增長，但二者在研發投入、盈利水平、發展階段上呈現顯著分化。
2026年上半年，中國AI算力晶片行業迎來需求爆發期，摩爾線程、寒武紀兩家中國國產頭部企業營收同步大幅攀升，但盈利狀態、經營結構、研發投入呈現明顯分化。摩爾線程仍處在高研發投入、虧損持續縮小的成長爬坡期，寒武紀已實現規模化穩定盈利，對應出中國國產算力晶片行業從技術攻堅、市場拓寬到盈利兌現的發展路徑的差異化特徵。
營收同步高增 研發與盈利結構顯著分化
2026年上半年，中國算力市場需求紅利持續釋放，摩爾線程與寒武紀營收均實現大幅同比增長。但兩家企業費用結構與發展階段呈現顯著差異，摩爾線程仍維持高強度研發投入，處於商業化落地爬坡階段；寒武紀已邁入規模化盈利周期，盈利兌現能力突出。
2026年上半年，摩爾線程營收規模迎來爆發式增長，實現營業收入17.36億元，同比大幅增長147.42%。受益於中國國產智算、雲電腦、邊緣終端賽道需求的全面釋放，公司產品商業化落地處理程序持續提速。利潤端來看，公司目前仍處於技術規模化落地的前期階段，尚未實現盈利，報告期內歸母淨利潤虧損1156萬元，較去年同期大幅減虧2.59億元，虧損縮小幅度達95.73%；扣非歸母淨利潤虧損1.51億元，同比減虧1.66億元，縮小比例為52.37%。整體來看，公司虧損持續大幅收縮，商業化變現效率穩步提升，經營改善趨勢明確。
相較於摩爾線程的減虧爬坡態勢，寒武紀2026年上半年展現出強勁的規模化盈利能力。報告期內，寒武紀實現營業收入59.96億元，同比增長108.13%；歸母淨利潤23.11億元，同比增長122.61%；扣非歸母淨利潤21.66億元，同比增長137.30%，營收、淨利潤均實現翻倍式增長，盈利質量與規模優勢凸顯。
對於AI算力企業而言，研發實力是核心競爭力，也是企業持續迭代發展的核心驅動力，摩爾線程與寒武紀均具備紮實的研髮根基。作為中國全功能自研GPU企業，摩爾線程堅持自主研發路線，持續推進晶片架構迭代與軟硬體生態體系搭建。2026年上半年，公司研發投入達7.69億元，同比增長38.16%，研發投入佔營業收入比例為44.30%。人才儲備方面，公司已搭建千人級研發團隊，截至6月末，研發人員共計1019人，佔公司總員工數的74.16%，高配比研發團隊為技術創新與產品落地提供了堅實支撐。
反觀寒武紀，2026年上半年研發費用為7.02億元，同比增長29.63%，研發投入金額保持穩步增長，但研發投入強度持續下行。資料顯示，寒武紀研發費用率從2024年中報的690.92%大幅回落至2025年中報的15.85%，2026年中報進一步降至11.72%。橫向對比來看，摩爾線程研發費用率雖較2025年中報79.33%的高位明顯回落，但44.30%的佔比仍遠高於寒武紀同期水平。
兩家企業研發投入強度的差異化表現，本質是所處產業發展階段不同的直觀體現。摩爾線程當前仍處於產品大規模市場推廣、軟硬體生態持續完善的高投入培育期，需要持續高額研發投入夯實技術與生態壁壘；而寒武紀已完成前期技術與市場積累，進入業績集中兌現階段，營收規模的快速擴張持續攤薄研發成本，規模效應充分顯現，最終實現營收與盈利的同步高速增長。
行業需求持續擴容 商業化落地多點開花
近年來，中國國產AI晶片下游需求市場持續擴容。網際網路雲廠商、電信營運商是算力晶片的核心採購主體，同時金融、先進製造等傳統行業加速入局中國國產AI晶片需求端，為本土晶片產品的迭代打磨、規模化落地提供了充足的市場場景與應用支撐。行業層面，多家券商對中國國產算力晶片的長期發展空間保持樂觀，市場普遍認為，海外高端AI晶片出口管制政策持續收緊，倒逼中國算力產業鏈自主可控、中國國產化替代處理程序提速，疊加頭部網際網路企業持續加大算力領域資本開支，行業中長期增長需求具備明確支撐，發展確定性較強。
中信建投在7月23日發佈的研報中指出，在出口管制持續收緊與中國國產替代制度性紅利共振下，中國國產AI晶片正從“政策採購標的”向“市場化主動選擇”躍遷，未來幾年是從規模驗證走向盈利兌現的關鍵窗口。當前，供給端中國國產晶片產能持續釋放，需求端推理負載爆發（日均詞元呼叫量兩年增逾千倍）與頭部雲服務提供商持續加碼的資本開支（阿里2026財年達1261億元、字節2025年及以後約達1600億元）為中國國產晶片提供確定性需求錨。變現端，利潤率遵循從規模攤薄到結構最佳化再到生態溢價的三階段路徑，當前處於以量換價的階段，未來將進一步實現系統級方案出售，通過軟體與硬體繫結實現利潤率的大幅最佳化。
依託行業持續擴容的市場紅利與日趨成熟的商業化環境，摩爾線程與寒武紀均在2026年半年報中披露了亮眼的商業化落地進展，兩家企業憑藉差異化的產品佈局，在各核心賽道實現規模化場景落地，商業化能力持續兌現。
摩爾線程憑藉全功能GPU產品及配套軟體平台的技術優勢，持續推動產品在多重點行業落地應用，全域拓展商業化場景。在AI算力基礎設施領域，公司依託第四代MTT S5000智算卡打造誇娥大規模智算叢集，大模型訓練線性度達95%；公司在組網架構、訓練推理協同、超高頻寬通訊及算力平台智能調度等方面的支撐能力持續躍升，可以為網際網路、科研、大模型、具身智能等核心場景提供安全可靠的算力底座，推動中國國產算力基礎設施的發展與智能化升級。此外，公司在大模型、邊緣計算與智能體終端、雲電腦等領域亦推進產品佈局，並取得一定的成效。
具體來看，在大模型領域，公司基於自研MUSA平台完成 DeepSeek-V4、MiniMax M3、智譜GLM-5.2等頭部大模型深度適配；多家廠商與合作夥伴依託MTT S5000完成MoE-236B大模型、RoboBrain 2.5具身智能模型、5D世界模型全流程原生訓練，實現“國芯訓國模”，中國國產軟硬體生態相容性大幅提升。在邊緣計算與智能體終端領域，公司的“長江”低功耗SoC配套E300模組落地工業製造、智慧教育、行業智能體；MTT AIBOOK終端產品於線上及線下管道銷售亦有序推進。在雲電腦領域，公司的MTT S3000產品已和中國移動等營運商在多省市落地，覆蓋辦公、教育、個人娛樂場景。
與摩爾線程全功能GPU多元佈局的路線不同，寒武紀聚焦雲邊端一體化、軟硬體協同、訓練推理融合的發展路徑，打造具備統一生態的系列化智能晶片與平台級基礎系統軟體。憑藉成熟的產品體系與穩定的性能表現，公司的產品在金融、網際網路等核心行業實現了持續性的規模化商用部署，建構起了商業場景反饋與產品最佳化升級的有效閉環，驅動了產品通用性、普適性與易用性的持續完善。2026年上半年，相關產品對中國主流AI應用場景的支撐通過了多種嚴苛生產環境的全維度驗證，市場認可度穩步提升。
在金融領域，公司持續深化與核心金融機構的合作，以穩定可擴展的算力底座支撐大模型在經營最佳化、服務提效等場景規模化部署。在網際網路領域，公司實現對主流AI應用的深度適配，顯著提升了網際網路典型場景下的產品綜合性能。
此外，在智能電網、智慧礦山、智慧城市、智慧商超等多個領域，客戶基於公司的AI晶片產品，實現了智能分析應用的規模化部署。公司還擴展了商超零售行業，支撐了智慧商超數位化業務在客流統計識別、智慧巡檢、門店防盜損等細分場景的智能化升級，進一步拓寬了公司AI晶片產品的行業覆蓋邊界。
摩爾線程籌劃赴港上市 行業加強供應鏈管理
在中國A股晶片設計行業中，通過A+H同步上市拓寬融資管道、賦能長期發展已成為行業主流趨勢。在此行業背景下，摩爾線程於8月10日公告，擬發行H股股票並申請在香港聯交所主機板上市。本次赴港上市旨在深化公司的國際化戰略佈局，持續吸引並集聚優秀的研發與管理人才，進一步提升公司治理水平和核心競爭力。目前，該議案已由董事會審議通過。
伴隨業務高速擴張，摩爾線程2026年上半年對原材料的採購需求相應增加，同時受內外部環境變化影響，公司需要按照行業慣例向上游供應商提前訂貨並預付一定比例貨款，導致預付帳款規模較大。公司在風險提示中指出，隨著業務規模的持續擴大，未來如果公司的上游供應商提高預付比例或延長供貨周期，公司將面臨流動資金佔用增加的風險。
此外，原材料與代工成本上行也為行業帶來普遍的存貨經營壓力。當前中國晶片設計行業整體面臨原材料漲價、晶圓代工成本攀升的行業環境，受此影響，摩爾線程、寒武紀兩家企業均出現存貨規模增長、存貨周轉周期拉長的情況，存貨跌價風險有所上升。
從摩爾線程來看，截至2026年6月末，公司存貨帳面價值為35.50億元，佔總資產的比重為 20.97%。公司表示，如果原材料價格、供應鏈代工價格和市場環境等發生變化，或者公司主營產品單價受更新換代、供求關係等因素的影響發生不利變化，導致公司存貨中相關產品的可變現淨值顯著降低，公司將面臨存貨跌價增加從而影響經營業績的風險。
寒武紀亦在中報裡提示存貨跌價風險。截至6月末，公司存貨帳面價值為82.48億元，佔期末資產總額的比例為45.32%，若未來市場環境發生變化可能導致公司存貨跌價風險增加，對公司的盈利能力產生不利影響。
從存貨周轉效率來看，兩家企業存貨周轉周期均較去年同期明顯延長，資產周轉效率階段性承壓。其中，摩爾線程2026年中報存貨周轉天數為587.66天，較2025年同期的481.67天大幅增加；寒武紀2026年中報周轉天數為442.91天，比2025年同期的319.21天也有所上升。
不過，市場機構對兩家企業高存貨、高預付的現象評價比較樂觀。廣發證券在今年5月31日的研報中提到，寒武紀的供應鏈在穩步恢復中，2026年第一季度，公司預付款項增加了11.5億元，公司申請授信額度為120億元，正是在其供應鏈穩步恢復的趨勢下，為其擴大晶圓、高性能記憶體等原材料採購進行的資金準備。8月9日，廣發證券研報再次談到公司的供應鏈優勢時指出：2026年第二季度，公司預付款項、採購現金支出和存貨的大量增加，驗證了供應鏈穩步改善修復的趨勢，公司供應鏈的優勢有望進一步凸顯，為其後續季度產品交付和收入環比穩定增長提供有力支援。
除短期經營指標外，依託2026年中報業績基底，結合股權激勵營收考核目標來看，未來三年兩家企業的成長空間與業績兌現節奏也呈現出差異化特徵。
浙商證券指出，根據寒武紀股權激勵考核目標，2026年營業收入考核值不低於135億元，2027年目標約270 億元，2028年目標約595億元。按照這個目標計算，寒武紀2026年下半年仍需實現約75億元收入，較上半年增長約25%，若要達成2027年、2028年目標，需在2026年達標的基礎上依次增長約100%、120.4%。
相比之下，摩爾線程全年目標值為營業收入不低於25億元，上半年營收規模佔比已近半數。公司的股權激勵考核目標更為穩健，業績兌現節奏更為平緩。(證券市場周刊)