業績強勁，訂單飽滿，但產能與交付是“甜蜜的煩惱”。
中際旭創2026年上半年的業績可以用“一騎絕塵”來形容。收入同比大幅增長，季度業績環比持續攀升。儘管Q2收入環比Q1僅增長約15%，但這背後是產能爬坡階段的“甜蜜煩惱”——交付壓力山大，但真實訂單需求依然強勁。
更值得關注的是，盈利能力顯著提升。Q2毛利率環比Q1持續走高，核心驅動力是1.6T產品出貨佔比的持續提升。Q2淨利潤率更是較Q1提升了約3個百分點，這背後是產品結構最佳化帶來的結構性紅利。
從“交付焦慮”到“萬物互聯”
想像一下，全球AI巨頭們正瘋狂投入算力基礎設施，他們需要的是能承載海量資料、更低延遲、更高頻寬的光模組。中際旭創正是站在這個風口上的“超級供應商”。
Q2的交付焦慮：雖然Q2收入增長放緩，但並非需求不足，而是產能爬坡階段的“陣痛”。二季度末，公司應收帳款餘額增長明顯，原因很簡單——6月出貨量太高了，月末餘額集中。但客戶回款周期並未改變，北美客戶依然保持30-45天的正常回款周期。這說明，客戶的需求是真實且急迫的。
備貨大戰：Q2經營性現金流下降，不是因為缺錢，而是因為公司正大規模備貨，為滿足旺盛需求，大量提前採購原材料，甚至預付了2027年的物料款項。這簡直是“兵馬未動，糧草先行”的經典案例。
行業需求與供應：供不應求，但曙光在前
需求端：全球AI及大模型訓練、推理對算力的需求持續快速增長，800G、1.6T產品持續放量。全球雲廠商對AI基礎設施建設投入堅定，2026年二季度末，多家客戶紛紛上調2026年及2027年的資本開支指引。算力晶片配置規格持續升級，AI叢集網路中光模組與晶片的配套比例進一步上升。這簡直是光模組行業最美好的時代。
供應端：光晶片、電晶片、PCB等核心物料整體供應偏緊張。1.6T對應的3nm製程DSP、800G對應的5nm製程DSP供應尤其緊張。但公司通過長協、預付款、匯入新供應商等方式，鎖定了供應能力，處於行業較高水平。預計2026年下半年到2027年上半年，隨著上游供應商擴產，供應緊張將逐步緩解。
產品佈局：從1.6T到2.4T、CPO、NPO，未來已來
現有主力產品：1.6T和800G訂單需求相較2026年保持快速增長。1.6T在傳統CSP客戶中份額穩定牢固，競爭格局無明顯變化。新進入的友商主要面向新雲客戶，傳統客戶依然牢牢掌握在中際旭創手中。
新產品佈局：2.4T、CPO、LPO、NPO等新產品正在積極開發、送樣，預計2027年下半年開始量產出貨，2028年實現更大規模出貨。NPO方案在易維護、成本和可靠性方面有優勢，適配GPU互聯場景，目前已有多家行業大客戶給出明確需求、指引甚至訂單。公司在NPO研發、客戶溝通、意嚮導入階段均處於領先位置，是2027年最早交付的供應商之一。CPO包含內建光源、外接光源兩種方案，公司均有佈局，未來光互聯技術將呈現可插拔、NPO、CPO等多元化方案並存的格局。
毛利率趨勢：短期穩中有升，長期新品驅動
短期：毛利率處於較高水平，公司目標是維持穩定，爭取小幅增長。1.6T出貨佔比提升、矽光技術滲透率提升是正向支撐，上游物料漲價是負向壓力。公司會通過內部效率最佳化、與客戶協商傳導部分漲價壓力來抵消負面影響。
長期：2027年起，2.4T、CPO、LPO等更高頻寬、高度定製化的新產品逐步上量，毛利率將優於現有產品，帶來更大的毛利提升空間。
技術壁壘：十年磨一劍，厚積薄發
公司在矽光、先進封裝、薄膜鈮酸鋰、InP、光電混合整合等領域有多年技術沉澱，部分技術研發時間長達10年以上。這些技術能夠適配2.4T、3.2T、CPO、LPO等下一代產品的開發需求，新產品技術門檻高，客戶可選供應商範圍有限，公司的競爭優勢突出。
經營細節：穩健經營，未雨綢繆
費用率：Q2研發、管理費用率較低，主要是Q1的一次性費用抬高基數，以及收入規模快速增長攤薄費率。後續研發費用絕對額、研發費用率均會有所增長，但營運費用將通過規模效應保持在健康低位。
匯兌應對：通過縮短境內外子公司關聯軋帳周期，減少會計準則帶來的帳面匯兌損失。針對確定的結匯需求採用鎖匯、套保方案，多手段控制匯兌損失。
貿易政策：2026年8月，已有大量重要客戶將2027年的指引轉化為實際訂單下達給公司，未受貿易政策影響。
未來展望：星辰大海，值得期待
中際旭創正處於AI算力爆發的黃金時代。從1.6T的持續放量，到2.4T、CPO、NPO等新產品的佈局，公司正以強大的技術積澱和供應鏈優勢，穩坐光模組行業的頭把交椅。2027年，隨著新產品逐步上量，公司有望迎來新一輪增長周期。
在AI算力的星辰大海中，中際旭創不僅是連接者，更是引領者。未來已來，值得期待！(數之湧現)