月24日晚間，佰維記憶體（688525.SH）交出了2026年半年度成績單。
報告期內，公司2026年上半年實現營業收入155.75億元，同比增長298.1%；歸屬於上市公司股東的淨利潤71.66億元，同比增長3273.48%；剔除股份支付費用後，淨利潤達72.56億元，同比暴增9701.92%。
分季度看，一季度淨利潤28.99億元，二季度淨利潤攀升至42.67億元，環比增長47%，盈利呈逐季加速態勢。
業績爆發的核心原因是AI算力爆發與記憶體行業進入高景氣周期的雙重共振。
在智能穿戴等AI新興端側，公司的ePOP等代表性記憶體產品已被Meta、Google、阿里、小米等全球知名企業應用於AI/AR眼鏡、智能手錶等裝置上。上半年AI新興端側記憶體產品收入約28.6億元，同比暴增433.58%，環比增長126.98%。
淨利潤猛增的同時，站在記憶體行業超級周期的風口上，佰維記憶體正經歷著高增長與高風險的極限拉扯，經營活動現金流為負、存貨餘額攀升、資產負債率高企等現象仍存。
二級市場上，佰維記憶體的股價更是在一年內上演“過山車”行情。從2025年底的百余元，到2026年6月底沖上517元的歷史高點，再到如今回落至227元附近，年初至今累計上漲超98%，近一年漲超240%。截至8月25日收盤，佰維記憶體報227.82元/股，漲0.99%，總市值1074億元。
與此同時，公司正二度衝刺港股IPO，加速推進“A+H”兩地上市佈局。
AI端側記憶體持續放量
在AI算力爆發與記憶體行業步入超級周期的雙重催化下，這家以記憶體模組起家的深圳企業，正以亮眼的財報成績改寫自身的成長曲線。
2026年上半年，佰維記憶體各項財務指標全面飆升，營業收入155.75億元，同比增長298.10%；歸母淨利潤71.66億元，同比增長超32倍。
公司總資產從2025年末的155.21億元躍升至333.48億元；加權平均淨資產收益率高達78.69%，較上年同期的-7.53%增加了86.22個百分點。
佰維記憶體認為，報告期內，公司營業收入大幅度增長，主要受益於AI算力爆發與記憶體行業進入高景氣周期；同時，公司的產品和客戶結構持續最佳化，並在晶片設計、解決方案、先進封測及測試裝置等領域不斷加大投入力度，增強市場競爭力。
AI端側記憶體產品持續放量是業績增長的關鍵一環。
該公司ePOP等代表性產品具有低功耗、快響應、輕薄小巧等優勢，已被Meta、Google、阿里、小米、小天才、Rokid、雷鳥創新等國內外知名企業應用於AI/AR眼鏡、智能手錶等智能穿戴裝置。
上半年佰維記憶體AI新興端側記憶體產品收入約28.6億元，同比增長433.58%，環比增長126.98%。
根據弗若斯特沙利文資料，按2025年收入計，該公司是全球最大的AI新興端側半導體記憶體解決方案供應商。
佰維記憶體認為，2026年，隨著AI眼鏡的放量，公司與Meta等重點客戶的合作不斷深入，這將推動相關記憶體產品業務的持續增長。
在供應鏈層面，佰維記憶體開展戰略性備貨，截至報告期末，存貨餘額為181.68億元，相比2025年末增長130.89%。
同時，佰維記憶體持續深化與全球主要記憶體晶圓原廠的合作，持續簽署LTA（長期供應協議），分別於今年3月、6月對外披露與記憶體原廠簽署兩份長期原材料採購協議，累計承諾採購金額33.608億美元，以此鎖定未來兩年核心原材料供貨資源。
佰維記憶體稱，通過簽署上述協議，公司一方面穩定核心原材料供貨管道，保障訂單有序交付，鞏固客戶合作穩定性；另一方面通過長期鎖價機制平滑行業周期波動，合理控制採購成本，穩定盈利水平，提升公司經營穩定性與市場競爭力。
公司的研發投入也在不斷加大。財報顯示，2026年上半年，佰維記憶體研發費用3.44億元，同比增長26.01%。
在技術層面，公司自研國產eMMC主控晶片已在多領域實現規模化量產交付；UFS主控晶片已完成回片驗證，預計2026年下半年匯入終端應用；同時，公司佈局小容量NAND Flash介質設計領域，已與國內頭部代工廠達成戰略合作，在24nm/19nm等節點開展中小容量SLC/MLC NAND產品開發。
在記憶體業務之外，佰維記憶體還向上游晶圓製造環節延伸，通過晶圓級先進封測製造項目服務於先進記憶體器、記憶體與計算整合以及光電共封裝等領域。
產能規劃方面，佰維記憶體稱，晶圓級先進封測製造項目計畫在2026年底實現月產能5000片，並計畫於2027年底提升至10000片/月，如果客戶匯入順利，預計將於2026年年底起正式貢獻收入。
周期隱憂下的港股衝刺
儘管財報表現亮眼，但高增長背後仍存價格、庫存和現金流隱憂。
2025年第四季度以來，NAND Flash及DRAM市場供需關係明顯趨緊，記憶體晶圓價格加速上漲。
價格上漲趨勢有望延續。根據TrendForce資料，預計2026年第三季度一般型DRAM價格環比上漲13%～18%，第三季度NAND Flash價格環比上漲10%～15%。
佰維記憶體在今年6月的投資者調研中表示，從市場預期看，受益於AI應用及Token呼叫的需求爆發，後續產品價格仍有一定上升空間，且原廠已轉向2027年及以後的產能鎖定。
“在成本方面，公司存貨採用移動加權平均法計價，每筆新採購入庫時都會重新計算成本，由於是逐季採購，採購價會有所提升，成本會有所提高，公司產品價格隨行就市。”佰維記憶體表示。
從毛利率可以看出公司隨行業周期的波動性。2023年至2026年上半年，佰維記憶體綜合毛利率分別為1.71%、18.19%、21.44%和54.81%。
公司坦言，若未來記憶體晶圓價格大幅波動，將導致記憶體產品的利潤率出現大幅波動，甚至可能需對公司存貨等資產計提大額跌價準備，從而大幅減少公司盈利。
從存貨水平看，2023年至2026年上半年末，佰維記憶體存貨帳面價值佔公司資產總額的比例分別為56.10%、44.43%、50.70%和54.48%，各期末存貨規模較大，且佔期末資產總額比例較高。
與之相伴的是經營活動產生的現金流量淨額為負。今年上半年，佰維記憶體經營活動產生的現金流量淨額為-62.6億元。
公司解釋稱，主要原因是對記憶體晶圓等關鍵原材料採取戰略採購策略，報告期內採購原材料現金支出金額較高。
事實上，佰維記憶體所處記憶體行業具有資金密集型特徵，業務經營對資金的需求量較大，但公司股權融資相對較少，主要以債權融資為主，也因此導致公司的資產負債率相對較高。
2023年至2026年上半年，佰維記憶體合併口徑資產負債率分別為69.66%、69.47%、64.47%和61.64%。
目前，佰維記憶體正加快“A+H”雙平台上市的步伐。公司曾於去年10月首次向港交所遞交港股上市申請，今年5月重新遞表。
佰維記憶體認為，赴港上市旨在借助港股國際化資本市場平台，增強資金實力，募資將主要用於提升研發能力與推動產品創新等。
儘管暗流洶湧，但從產業格局看，全球記憶體晶片市場具有較高集中度，國產記憶體器領域仍有較大的發展空間。
根據Gartner資料，2026年第一季度國產DRAM份額低於10%，國產NAND Flash晶片市場份額低於15%。隨著國記憶體儲原廠產能釋放、工藝迭代和產品驗證持續推進，國產記憶體產業鏈在伺服器、智能終端、汽車電子及工業應用等領域的滲透空間有望進一步打開。
尤其是AI基礎設施和端側AI正共同改變記憶體需求結構。Gartner預計，2026年全球AI伺服器出貨量約為369.3萬台，同比增長約55.6%，佔全球伺服器出貨量的比重約26.4%。
端側方面，2026年全球AI PC出貨量預計約1.09億台，佔PC總出貨量約46.0%；AI智慧型手機出貨量預計約5.31億台，佔智慧型手機總出貨量約47.1%。
AI訓練、推理及端側模型運行對容量、頻寬和能效提出更高要求，將推動記憶體產品向高性能、大容量和高附加值方向升級。
二級市場上，佰維記憶體2026年股價表現極為強勢。6月26日，公司股價盤中最高觸及517元/股，刷新歷史新高。
自年初至6月26日高點，公司股價累計漲幅高達336.76%，之後股價經歷深度回呼，截至8月25日收盤，公司股價報227.82元/股，自今年最高點已“腰斬”。不過自年初至今，該股累計漲幅仍超98%。
8月11日，佰維記憶體發佈公告，擬斥資不低於2億元、不超過2.5億元回購公司股份，回購價格不超過468.24元/股，回購股份將用於減少註冊資本，顯示公司的信心。
一邊是AI端側記憶體的卡位與晶圓級封測一體化的護城河，另一邊則是周期波動、庫存高企與現金流為負的現實約束，佰維記憶體能否把超級周期的紅利沉澱為穿越周期的能力，將持續考驗這家千億市值公司。(21世紀經濟報導)