瀾起科技2026年二季度淨利潤同比增長81%、環比增長36%，達到11.5億元，符合高盛預期和公司指引。二季度收入同比增長33%至19億元，主要由DDR5記憶體介面晶片放量，以及創新產品（MRCD/MDB、PCIe Retimer、CKD、CXL MXC）增長推動。
2026年二季度毛利率為61.8%，低於高盛預測的67.1%和市場一致預期的66.6%。管理層將這一差異歸因於產品結構變化。管理層預計，DDR5/DDR6新一代記憶體介面晶片持續迭代將繼續推動增長，MRCD/MDB產品則有望從2027年開始逐步放量。高盛繼續看好瀾起科技在記憶體互連晶片領域的領先地位，以及不斷擴展的AI互連產品組合，維持“買入”評級。
圖表1：瀾起科技2026年二季度業績
DDR5產品遷移持續推進：根據管理層披露，2026年上半年DDR5 Gen 3和Gen 4產品已佔RCD出貨量的50%以上，DDR5 Gen 5介面晶片也已開始批次出貨。瀾起科技於6月開始送樣DDR5 Gen 6產品，同時推進DDR6 Gen 1產品研發。管理層預計，CPU在AI推理中的重要性提升，加上單顆CPU對應的記憶體通道數量增加，將共同推動記憶體模組需求和互連晶片單機含量提升。
創新產品預計自2027年逐步放量：2026年上半年，MRCD/MDB、PCIe Retimer、CKD和CXL MXC合計實現收入5.38億元，同比增長81%，增長主要來自PCIe Retimer和CKD晶片。管理層預計，隨著配套CPU平台和相關生態逐步成熟，MRCD/MDB產品將從2027年開始實現有意義的規模放量。公司正在為PCIe 6.x Retimer於2027年量產做準備，同時推進PCIe 7.0 Retimer、PCIe Switch以及高速乙太網路PHY Retimer等工程樣品在2026年下半年的流片/驗證工作。
盈利預測調整：高盛計入瀾起科技2026年二季度業績後，將2026E-2032E盈利預測下調約2%。主要原因是CKD收入預測下調，反映其放量時間長於此前預期；與此同時，高盛仍然看好未來多項創新產品帶來的增量收入貢獻，並下調毛利率假設以反映成本壓力。
圖表2：盈利預測調整
估值
隨著2026E-2032E盈利預測調整，高盛將瀾起科技A股/H股目標價分別下調至人民幣380元/572港元。A股12個月目標價人民幣380元基於48.1倍2030E折現市盈率（此前48.0倍）；目標P/E由可比公司P/E與淨利潤增速的相關性推導。H股12個月目標價572港元基於66.4倍2030E P/E（此前66.2倍）。維持“買入”評級。
圖表3：瀾起科技折現P/E估值模型
圖表4-5：12個月遠期P/E
圖表6：瀾起科技損益表摘要
高盛：瀾起科技：2026亞洲領袖會議要點：PCIe Switch / CXL MXC晶片加速拓展，新一代DDR5放量；維持“買入”
高盛在2026亞洲領袖會議期間邀請瀾起科技管理層參加交流。討論重點包括DDR5 RCD及MRCD/MDB產品迭代、新產品放量和利潤率前景。整體而言，儘管短期存在定價壓力，管理層仍然看好新一代DDR5介面晶片放量，並認為其將推動產品結構改善；同時預計MRCD/MDB解決方案將逐步放量，以滿足更高的記憶體頻寬需求。在新產品方面，管理層預計PCIe Retimer、CKD晶片等產品的收入貢獻將繼續提高，公司也在推進CXL MXC晶片和PCIe Switch晶片。高盛繼續看好瀾起科技在記憶體互連晶片領域的領先地位及不斷擴展的AI互連產品組合，維持“買入”評級。
核心要點：新產品持續擴張
DDR5 Gen 3 / Gen 4 RCD晶片已成為2026年上半年主要收入貢獻來源，公司也已開始量產DDR5 Gen 5產品。管理層表示，資料速率達到9,200 MT/s的DDR5 Gen 6 RCD晶片正處於送樣階段。
新產品方面，管理層重點介紹了以下進展： (1) 繼2026年推出PCIe 6.x Retimer後，公司已開展PCIe 7.0研發。(2) PCIe Switch晶片目標在2026年底前完成流片（tape-out）。(3) CXL 3.2 MXC晶片已於2026年7月啟動首次試產，生態系統正在擴展。高盛看好產品結構升級對收入增長和盈利能力改善的推動作用，也看好多項新產品帶來的增量收入。(大行投研)