8月31日，黃金跌勢未止。現貨黃金盤中再跌約1%，一度下探至4396美元/盎司。
這一輪調整始於8月28日。當日COMEX黃金期貨單日重挫3.43%，報4504.10美元/盎司；現貨黃金盤中急跌，最終收於4453.67美元/盎司。
與此同時，現貨白銀跌幅更甚，單日大跌4.26%，報66.30美元/盎司。
短短幾個交易日，現貨黃金已從8月25日約4696美元/盎司的階段高點一路下挫至4400美元關口附近，累計回撤幅度約6%。
這股跌勢迅速傳導至A股。
今天早盤，黃金概念、貴金屬類股大幅下挫，盛達資源、湖南白銀一度觸及跌停，曉程科技、白銀有色、萊紳通靈、興業銀錫等集體重挫。
截至發稿，A股貴金屬類股下跌約6%。
湖南白銀跌 9.87%，盛達資源跌7.41%，赤峰黃金跌7.01%，招金黃金跌6.95%，曉程科技跌6.51%，湖南黃金跌6.43%，興業銀錫跌6.35%。
中金黃金、西部黃金、恆邦股份、四川黃金、山金國際等也普遍跌接近5%。
黃金為何大跌？最直接導火線來自聯準會。
8月28日，聯準會主席華許在傑克遜霍爾全球央行年會上釋放明顯偏鷹的訊號。
他表示：聯準會會堅守2%的通膨目標不動搖。
目前美國PCE通膨仍高達3.7%，過去6個月年化漲幅甚至達到4.1%；美國經濟和就業市場又保持韌性，因此當前政策重心仍應放在控制物價上。若通膨未能快速回落，聯準會“還有工作要做”。
這番表態迅速改變了市場預期：
在華許講話之前，市場預計聯準會9月加息的機率只有約35%。
講話之後，市場預計聯準會9月加息的機率一度迅速升至接近60%。
兩年期美債收益率當天跳升近12個基點，升至4.3%以上，美元同步走強。
由於黃金是不生息資產，當市場預期利率繼續上升，美國國債可以提供更高的無風險收益，持有黃金的機會成本就會上升。
與此同時，黃金又以美元計價，美元走強進一步抬高非美元投資者購買黃金的成本。
到了8月31日，市場又出現一個反常現象。
美國與伊朗局勢進一步升級，布倫特原油盤中大漲2.8%、直逼90美元/桶關口。按照過去的經驗，地緣衝突升級通常會推高避險需求，黃金應該上漲，但這一次黃金反而繼續跌破4400美元附近。
原因就在於，當前市場更擔心戰爭推高油價之後，會不會讓美國通膨更加頑固。
那麼，聯準會真的會重啟加息嗎？
答案大機率是“不會”。
回顧聯準會主席華許上任以來的操作，他其實一直在“用嘴加息”。
他不斷向市場釋放偏鷹訊號，不斷重申“加息”已經放到工具箱內，但聯準會最終都沒有真正付諸行動。
這一次也類似，他反覆強調2%的通膨目標，讓市場相信聯準會“敢加息”，從而推高美債收益率，讓市場自發完成緊縮，實現不用動手加息。
現實中，有幾點原因讓華許一直不敢加息：
第一，華許由川普一手提拔，其岳父羅納德·蘭黛更是川普的核心盟友，華許內心天然有配合白宮釋放流動性的訴求。
而作為鐵桿降息派，川普近期已公開向聯準會開炮，直言“加息完全是錯誤的，現在沒有任何理由加息，反而應該降息”。
距離11月3日的中期選舉僅剩四個多月，共和黨要守住國會席位，最迫切的任務就是穩住股市、穩住就業、穩住消費大盤。若在這個節骨眼上加息，無異於抽走流動性、刺破資產泡沫，川普會第一個站出來反對。
第二，目前，美國國債規模已經突破40兆美元，聯邦政府每年的淨利息支出也突破兆美元。
美國每年都有數兆美元國債到期，需要不斷“借新還舊”。只要利率長期維持在高位，過去發行的低息國債就會陸續到期，再被更高利率的新債替代。
高利率的環境會把美國財政推向“越借越貴、越還越多”的循環，所以美國很難承受長期高利率，這是現實的硬約束。
第三，加息是為了抑制需求過熱，但加息解決不了成本型通膨。
美國這一輪通膨確實高，但通膨主要來自油價、戰爭、供應鏈這些外部成本的衝擊，靠加息解決不了這些問題。
只要能源價格回落、運輸恢復、供應鏈穩定，通膨就可能降溫。美國財長貝森特也認為，伊朗戰爭帶來的通膨衝擊不會改變美國核心通膨繼續下降的大趨勢，他還說，衝突結束後價格會較快回落。
這樣一來，聯準會就沒必要急著在一個大的降息周期裡，用一次加息去硬砸需求。
那麼，這輪大跌之後，黃金還值得看好嗎？
我們的判斷是：短期波動會很大，但中長期支撐黃金上漲的邏輯並沒有發生根本改變。
短期來看，貴金屬仍然要看聯準會臉色。
只要市場繼續交易“9月加息”，美元和美債收益率維持強勢，黃金就很難迅速回到此前的單邊上漲狀態。
如果後續非農、CPI繼續超預期，甚至不能排除金價再次向下尋找支撐。因此，4400美元是不是這一輪調整的底，現在下結論還太早。
但把時間拉長，美國長期維持高利率的難度同樣很大。
目前美國聯邦基金利率仍處於3.50%-3.75%，截至8月27日，美國30年期固定房貸平均利率達到6.66%，高利率已經持續壓制房地產和居民融資需求。7月美國新屋銷售更環比大跌10.5%。
更大的壓力來自財政，40兆美元美債需要不斷滾動融資，利率越高，未來借新還舊的成本就越沉重。即便聯準會因為通膨壓力再加一兩次息，也很難長期維持高利率。
黃金的支撐就來源於此，美國債務越來越多、長期貨幣貶值壓力仍在，全球央行也在繼續降低對單一美元資產的依賴。
世界黃金協會資料顯示，2026年二季度全球央行淨購金289噸，同比增加62%；89%的受訪央行儲備管理者預計，未來12個月全球央行黃金儲備還會繼續增加。
市場上甚至已經出現非常激進的預測。
貴金屬投資人、Electrum集團主席Thomas Kaplan近期公開表示，長期黃金甚至可能達到3萬—5萬美元/盎司。
但他自己也承認，無法判斷這個過程需要多久。(華南商業評論)