外匯儲備規模充足、經常帳戶穩健、產業鏈競爭力強的經濟體可能在縮表中保持相對韌性，而短債壓力高、外匯儲備覆蓋不足、財政赤字較大的經濟體則可能成為縮表周期中的風險承受者。 對於新興經濟體而言，聯準會貨幣政策的每一次轉向都牽動著資本流動、匯率穩定與外債償付等核心層面。新任聯準會主席華許提出了縮表的政策主張，這意味著美元流動性供給將出現收縮。筆者認為，整體來看，華許的縮表政策將通過多重管道對新興經濟體產生外溢效應。由於主要新興經濟體在外匯儲備充足率、短期外債壓力、產業鏈地位等方面呈現明顯分化，外匯儲備規模充足、經常帳戶穩健、產業鏈競爭力強的經濟體可能相對保持韌性，而短債壓力高、外匯儲備覆蓋不足、財政赤字較大的經濟體則可能成為縮表周期中的風險承受者。 華許政策主張：“政策利率適度下行+資產負債表繼續收縮+監管約束放鬆”的組合 伴隨著華許就任聯準會主席，聯準會貨幣政策框架可能由“危機後常態化寬鬆”轉向“規則、紀律和資產負債表約束”並重。與傳統學術型央行官員不同，華許的經歷兼具危機處置者和危機後反思者兩方面：2008年國際金融危機期間，他參與流動性工具和量化寬鬆（QE）設計，但其後長期批評QE常態化、前瞻性指引過度化以及聯準會資產負債表財政化。概括來看，華許的政策主張主要包括三點：第一，通膨觀更接近貨幣主義和制度主義，他認為通膨並非完全由供給衝擊決定，而是央行和財政政策共同作用的結果。路透社在梳理其公開言論時提到，華許將通膨超調更多歸因於政府過度支出和聯準會資產負債表過度膨脹，並反覆強調“通膨是選擇”。第二，資產負債表政策上，他反對QE常態化，支援繼續縮表，並曾表示“如果印鈔機能夠安靜下來，政策利率就可以更低”。第三，主張減少前瞻性指引和機械化資料依賴。

雙線資本首席執行長、有 “新債王” 之稱的岡拉克(Jeffrey Gundlach)表示，新任聯準會主席華許(Kevin Warsh)的語氣比許多投資者預期的更為鷹派，這凸顯了他致力於恢復價格穩定的決心，並暗示他對寬鬆貨幣政策的興趣有所降低。 在聯準會決議公佈後，岡拉克作出了清晰而直接的市場判斷。 第一，華許絕非 "鴿子" 主席。 岡拉克指出，市場此前普遍預期川普親自提名的華許會偏向鴿派 —— 畢竟前任主席鮑爾曾因維持較高利率而遭到川普的猛烈抨擊。然而華許在通膨問題上的措辭遠比投資者和經濟學家預期的更為強硬。華許在新聞發佈會上反覆強調，聯準會致力於將通膨率降至 2% 的水平 —— 這一水平已持續五年半未見，他對此表示遺憾。"我們兌現承諾的決心堅定、一致且明確，" 華許說，"我認為這是我們過去五年一直未能傳達的重要資訊，我們將彌補這一缺憾。"

目錄加入知識星球，可以查看完整原文報告以及參考研報原文 一、深度解讀 二、新聞發佈會中文整理版 三、最簡要判斷

聲明風格大變樣： The Federal Open Market Committee approved the following statement for release by a 12 – 0 vote: 聯邦公開市場委員會以12票贊成、0票反對的投票結果批准發佈以下聲明： The Committee decided to maintain the target range for the federal funds rate at 3-1/2 to 3-3/4 percent, in support of the Federal Reserve's dual mandate. The Committee reaffirmed its policy of maintaining ample reserves in the banking system.

華許那怕只是暗示可能加息，美股都將受到巨大衝擊。 凱文・華許迎來就任聯準會主席後的首次議息會議，此次會議關乎他四年任期的開局。當下他面臨重重困局：地緣衝突持續、通膨高企、政府債務規模居高不下，同時美股走出了史上結構性最極致、領漲面最狹窄的一輪牛市行情。 儘管股市反彈遠非聯準會核心使命——充分就業與物價穩定才是，但市場卻可能因華許的首場會議而承受最大衝擊。 首場會議三大懸念：點陣圖、發佈會、資產負債表

金價跌回了2025年12月的水平。年初追高買入的那批人，嘗到了被黃金套牢的滋味。 今天慧慧帶你搞明白，到底是誰在給黃金定價，金價短期如何？長期怎麼看？ 01. 短期金價的錨掛在聯準會 美國5月非農就業意外強勁，把市場對年內降息的期待打了下去，實際情況是：聯準會可能在更長時間裡維持高利率。

5月CPI資料繼續熱火朝天，但總體符合預期，因此無需進一步加碼聯準會加息預期。 先看總體資料： CPI同比4.2%，創2023年4月以來最高值，與預期相同，前值3.8%。環比0.5%，與預期相同，低於前值0.6%。 核心CPI同比2.9%，與預期相同，前值2.7%。環比0.2%，低於預期的0.3%和前值的0.4%。核心CPI環比增速的回落對於聯準會來說是難得的好消息。

川普在華許主持首次聯準會議息會議前夕，公開向這位他親自提名的央行掌門人施壓，要求降息。川普周日接受NBC《會見媒體》節目採訪時明確表態：“沒有任何理由加息。”他說，“我們靠著把事情做好、保持低利率建設了這個國家。他們加息，就是在試圖扼殺成功。我不想扼殺成功。我們實際上應該降息。”川普表面上給足了華許空間，但話裡有話。 “Kevin很出色，我希望他按自己的判斷行事。”他說，“但我的感受是，當一個國家發展良好時，不應該立刻加息來懲罰它，而應該給予激勵。”華許上月正式獲確認出任聯準會主席，將於6月16日至17日主持其首次聯邦公開市場委員會（FOMC）會議。川普此番表態的時機頗為敏感。就在上周五，一份強勁的就業報告出爐，顯示美國勞動力市場在經歷動盪的2025年後趨於穩定，市場隨即加大押注——聯準會可能被迫在年內加息，以應對通膨壓力。 通膨壓力真實存在，聯準會內部已有“鷹聲” 通膨上行的根源，是中東戰爭。伊朗在戰爭爆發之初封鎖荷姆茲海峽，導致油價大幅攀升，這股漲價壓力已蔓延至整個美國經濟。今年4月，美國通膨率升至3.8%，創三年新高。據彭博調查的經濟學家預測，5月資料將於本周三公佈，預計進一步升至4.2%。聯準會內部已有官員公開表達擔憂。克利夫蘭聯儲主席、FOMC成員Beth Hammack周五表示：“如果近期趨勢持續，可能很快就需要採取行動。”她指出，最新就業報告顯示勞動力市場已“大致平衡”，而“高通膨才是更大的隱患”。財政部長貝森特的立場相對溫和，他表示，聯準會在進一步降息前，等待戰爭對通膨影響“更加明朗”是合理的。