王興鬆了一口氣。
持續一年多的外賣大戰，正在步入新的階段。
平台搶訂單的競爭沒有停下，卻不再不計成本燒錢擴規模。一單到底能賺多少、配送成本能不能壓下去，重新成為財報最看重的指標。
美團此前出爐的財報，也反映出這樣的變化。
2026年二季度，美團收入1046.43億元，同比增長14.4%。期內利潤21.55億元，去年同期只有3.65億元，同比增長約490%，經調整淨利潤25.24億元，同比增長69%，也高於市場預期。
利潤同比大漲490%，資料十分搶眼。去年同期利潤僅 3.65 億元，對比下來，美團這一季利潤較去年同期多出近 18 億元。
美團的經營利潤和現金流也在改善。二季度經營利潤達到26.91億元，去年同期只有2.26億元，經營活動帶來的現金淨流入達到97.33億元。
利潤主要來自核心本地商業。這個類股包括外賣、美團閃購、到店和酒旅等業務，二季度收入715.31億元，同比增長10.1%，經營利潤達到56.68億元，同比增長52.3%。
對比來看，差距更明顯。一季度，美團核心本地商業虧損20.30億元，三個月後已經賺到56.68億元，前後相差近77億元。
美團在財報中解釋，二季度下呼叫戶激勵之後，行銷效率得到提升。高客單價訂單與核心使用者帶動收入增長，疊加旺季到來訂單密度上漲，單均配送成本隨之下降。
不過銷售及行銷費用依舊在增長，二季度達到247.23 億元，但該項費用佔整體收入的比重，從去年同期 24.2% 回落至 23.6%。簡單來說行銷開支還在增加，但收入跑得更快。
利潤層面，二季度的盈利水平不能直接等同於全年表現。
美團上半年合計虧損46.72 億元，對比去年同期盈利 104.22 億元。二季度其他收益淨額約 34.94 億元，當中包含部分投資收益。
經調整淨利潤已經剔除這部分擾動，主營業務確實出現向好，但當期 21.55 億元利潤，依舊包含非主營業務帶來的收益。
二季度本身屬於外賣旺季。進入三季度，騎手補貼、高溫配送相關開支以及騎手保險成本都會上升，核心本地商業7.9% 的利潤率能否維持，還要看後續實際經營情況。
核心本地商業重回盈利，讓美團擁有更多資金去做新業務投入。
二季度，美團核心本地商業實現利潤56.68 億元，新業務虧損 17.39 億元。外賣、到店酒旅負責產出利潤，食雜零售、海外業務以及 AI 業務持續擴張，成熟業務賺到的錢，正在反哺新增長類股。
新業務二季度收入331.12 億元，同比上漲 25%，經營虧損從去年同期 18.81 億元縮小至 17.39 億元。收入實現增長，但虧損的局面還沒有扭轉。
食雜零售是重點發展方向，小象超市已經落地68 座城市，快樂猴線下門店擴張至 40 家。
隨著城市和門店數量增加，美團也要應對商品採購、庫存管理、供應鏈建設等更多難題。
海外即時配送業務 Keeta 也在推進，美團表示香港業務已經實現穩定盈利，中東市場的營運效率也在持續最佳化。
上述業務還處在擴張階段。城市、門店擴張固然會拉高營收，商品、倉儲、履約成本也會同步抬升，目前還沒法判斷新業務何時能夠盈利。
與此同時，美團也在持續加碼AI。
二季度美團研發投入76.70 億元，同比增長 22.5%，新增投入主要流向集團 AI 相關項目。面向 C 端的小團承擔搜尋、消費決策、下單等功能；CatPaw 服務商家經營；團寶則聚焦騎手安全與調度配送。
這些AI 產品能否持續加碼投入，取決於落地效果。小團和 CatPaw 能不能幫消費者快速選品、降低商家營運負擔，決定它們的業務價值；團寶的價值，則要看能不能切實保障騎手配送安全。
美團暫未對外披露AI 業務帶來的收入、成本節約或是投資回報的完整資料。相關產品已經上線使用，但財務層面的收益還需要時間驗證。
新業務和AI 都需要源源不斷的資金，資金來源依舊依靠成熟主業。美團二季度利潤能否穩住，最終還是要看外賣賽道的競爭態勢。
2025 年二季度，外賣與即時零售迎來新一輪激烈競爭。各家平台接連推出補貼、免配送費、低價套餐，爭搶訂單，也爭奪使用者打開 APP 的頻次。
平台之所以願意不斷投入外賣，原因很簡單。對美團來說，外賣點餐只是起點，使用者還會衍生更多消費，當消費者習慣半小時送達，就會進一步下單買藥、買飲料、生鮮甚至數位產品。
外賣拉高使用者打開平台的頻率，順帶帶動商超等其他本地零售訂單。
阿里、京東、美團三大平台，各自依託自身原有資源入局這場較量。
美團手握本地商家資源和成熟的即時配送網路；阿里將淘寶閃購融入淘寶主電商體系，打通餓了麼、盒馬、品牌商家與88VIP 會員；京東以外賣切入高頻場景，把自有零售供應鏈和即時配送能力打通。
打法各不相同，但最終目標高度一致，都是把外賣沉澱下的流量，轉化為商超、醫藥、3C 等零售訂單。競爭早已跳出餐飲點餐本身，拓展至使用者全天各類消費場景。
三家打法各不相同，但最終目標高度一致，即把外賣沉澱下的流量，轉化為商超、醫藥、3C 等零售訂單。競爭早已跳出餐飲點餐本身，拓展至使用者全天各類消費場景。
發券補貼是最直接拉訂單的手段，訂單規模上漲的同時成本也會快速走高。平台既要補貼消費者，又要保障騎手運力，商家參與活動的折扣由誰承擔，還會直接影響商品供給和整體利潤。
到今年二季度，效率成為三家財報裡的高頻關鍵詞。
美團表示縮減使用者激勵後，訂單結構、配送成本同步改善，推動核心本地商業重回盈利。
阿里提到淘寶閃購單位經濟效益環比持續變好，主要來自客單價提升和履約效率最佳化。
京東外賣的投入規模同比明顯收縮，得益於營運效率提升與收入管道拓寬。
訂單體量依舊重要，但平台同時開始看重客單價、單均配送成本。既要做大訂單盤子，也要控制每一筆訂單的損耗。
對美團而言，高客單價訂單可以提升單單收入，商家騎手的高密度網路幫助壓低配送成本。
阿里可以把淘寶閃購引流來的使用者留在淘寶生態，由電商商家、盒馬、會員承接後續消費。
京東則可以將外賣訂單和自有零售貨源、供應鏈、配送體系相互聯動。
目前，三家依舊處在持續投入階段。
外賣大戰遠沒有結束。美團管理層稱，行業補貼強度依舊顯著高於2024 年，回歸正常水平或許還要好幾個季度，三季度又是即時配送旺季，騎手補貼、高溫帶來的配送成本都會進一步上漲。
從7月1日開始，美團騎手職業傷害保險實現全國覆蓋，保費全部由平台承擔。這筆屬於長期剛性支出，也為行業競爭新增一項固定成本。
消費者能領到的優惠券或許變少，但平台的經營壓力並未減輕，低價優惠需要成本兜底，充足騎手保障配送體驗，商家也需要保留合理收益。
任意一環失衡，都有可能影響剛剛修復好的利潤。
接下來的外賣競爭，補貼仍會影響訂單，更長時間的較量要看平台能否持續控製成本。
消費者在意價格和速度，商家要有穩定訂單，也要留住利潤。而騎手保障會成為長期支出，平台還要控制配送成本。
對美團、阿里、京東而言，增長訂單規模的同時守住單均成本，已經是繞不開的現實命題。
外賣大戰來到新的比拚階段，能否穩穩承接高頻需求、將成本維持在合理水平，將成為勝負關鍵。競爭越往後，拼的越是實打實的真本事。 (首席電商觀察)