據新華社，正在訪華的德國總理梅爾茨26日下午在浙江杭州率團參訪宇樹科技。根據行程安排，梅爾茨一行還將參訪在華德企。梅爾茨於25日至26日對中國進行正式訪問，來自汽車、化工、生物製藥、機械製造、循環經濟等德優勢領域的約30家頭部企業高管隨訪，充分體現了德方深化對華務實合作的強烈意願。據中新社、浙江省國際傳播中心，宇樹科技董事長王興興在接受採訪時表示自己深感榮幸，他說，此次活動是一個建立與德國更多企業合作的窗口，以及在全球範圍內共同推動智慧型手機器人產業發展的契機，德國市場潛力巨大，相信智慧型手機器人和AI產業的良好發展態勢，對行業發展和全人類都有非常好的作用。 (財聯社AI daily)

據東方財經，近日，在@微博科技 官方欄目《科技漫談》中，聯合出品人@衛詩婕SJ_Jelyne 對話 @宇樹科技 創始人、CEO @宇樹王興興 ，拆解宇樹機器人三登春晚的台前幕後。對話中，對於“現在機器人發展的技術階段是否就如一個10歲的孩子甚至更小？”王興興表示：對，還是非常接近的，目前大家可以看到它每年都有持續的技術進步，但真正等大規模的應用，確實還需要一些時間，但這個時間如果快的話，可能3至5年，慢的話應該絕對不會超過10年。談及去年春晚宇樹機器人扭秧歌的服裝，王興興稱：這個是根據節目效果以及導演組大家共同決定的事情。2月17日，宇樹科技創始人王興興發微博稱：“有朋友問春晚機器人進化速度有多快，我想說這取決於大家對AI的想像力。感謝所有支援我們的朋友們，祝每一個人夢想成真！”此前，春晚《武BOT》節目中，一台宇樹機器人打著醉拳“摔倒”在地，“是故意的還是不小心的？”網友熱議紛紛。對此宇樹CEO王興興給出回應：“劇情需要，打醉拳的時候有要倒不倒的狀態，如果機器人倒了以後再自己站起來，會非常帥，非常符合醉拳的意境。” (大河報)

2026年央視馬年春晚，人形機器人成為全場最大驚喜。作為春晚機器人合作夥伴且第三次登台的宇樹科技，則像是多喝了幾杯霸屏春晚的紅花郎，紅紅火火地徹底殺瘋了，一口氣拿下多項 “世界第一”：全球第一次連續花式翻桌跑酷、全球第一次彈射空翻、全球第一次單腳連續空翻等。春晚上以宇樹為代表的中國機器人，也刷爆全球社交媒體，成為中國的又一張新名片。01 三上春晚時間回到2021年牛年春晚，那是宇樹科技第一次登上央視春晚的舞台。當24台基於A1四足機器人平台打造的“犇犇”，與劉德華、王一博、關曉彤等藝人同台演繹《牛起來》時，觀眾們的情緒迅速被點燃了。作為全球首次四足機器人動態走位的叢集舞蹈表演，這些身披小牛造型外殼的機器人，以穩定的步態、精準的同步動作，集中展示了當時行業領先的叢集控制能力。“犇犇”的亮相，既踩中了春晚“硬核科技+傳統文化”的融合需求，也成為宇樹技術實力的首次集中呈現。從此以後，“宇樹”這個名字便與中國機器人產業的崛起緊緊繫結在一起。然而，真正讓宇樹實現廣泛出圈、被大眾所熟知的，則是2025年蛇年春晚上的“扭秧歌”。這一次，宇樹完成了從“四足”到“人形”的關鍵跨越。在張藝謀執導的創意節目《秧BOT》中，16台宇樹Unitree H1人形機器人以“福兮”為藝名，身穿大花襖、手持紅手絹，與新疆藝術學院的舞者同台扭秧歌、轉手絹。▲圖源：深圳商報這場被稱為中國首次全AI驅動、全自動叢集人形機器人大型公開表演，實現了毫米級動作精度以及“零幀起手轉手絹”等高難度動作。科技與民俗的強烈對照迅速引爆社交網路，“人形機器人”也由此成為當年春晚的現象級關鍵詞。儘管節目尾聲，機器人需工作人員攙扶下台的“扶太奶”名場面，意外暴露了當時在自主移動與穩定性上的短板，但這絲毫不影響其商業號召力。這次亮相不僅直接帶動宇樹2025年人形機器人出貨量爆發，更推動整個中國人形機器人行業，從科幻概念真正邁入量產元年。到了2026年馬年春晚，宇樹第三次登場時，已經完全脫胎換骨。在武術節目《武BOT》中，宇樹人形機器人G1、H2首次挑戰高動態武術動作，與真人舞者同台配合，跳馬、舞棍、後空翻，力道控制與平衡性讓觀眾們大為驚嘆。一位海外網友在看完宇樹人形機器人的表演後驚呼：“簡直太瘋狂了。”值得注意的是，此次它不再是孤軍奮戰，而是與魔法原子、銀河通用、松延動力三家第一次上春晚的具身智能企業，一起亮相。這不僅是春晚歷史上機器人陣容最龐大的一次，更是一場真金白銀的“實戰演習”。據《財經》雜誌披露，參與此次春晚的機器人公司，每家投入金額高達1億元。對於宇樹來說，投入1億元“出場費”背後，是王興興對行業趨勢的敏銳豪賭。一方面，在春晚這種全即時、高強度的直播環境下，任何微小的演算法波動都無處遁形，這是對可靠性最嚴苛的檢驗；另一方面，隨著人形機器人進入大規模商業化前夜，誰能在全球注視下表現最穩，誰就能在後續的消費級與行業級市場佈局中佔得先機。對於王興興而言，這不僅是一次品牌展示，更是一場面向全國公眾與潛在市場的階段性大考。作為中國人形機器人行業的“第一梯隊核心企業”，在友商環伺的壓力下，這場馬年春晚的表演效果，顯然是：大獲成功。02 頻繁亮相春晚之外，王興興近期的公開露面明顯密集了起來。1月30日，新華網、騰訊視訊聯合推出的深度訪談節目《揚聲》第二季正式上線了新一期節目，而節目的主角正是王興興。畫面中的他，白色T恤搭配黑色休閒褲，戴著一副普通的半框眼鏡。這種誠懇平實的談吐，讓人很難將其與一家估值大約120億元的獨角獸創始人聯絡起來。在節目中，王興興不僅回顧了公司帳上僅剩10萬元的至暗時刻，更毫無保留地拋出了他對具身智能的信心：“誰能率先做出真正適配機器人的大模型，誰就會成為全球頂尖的AI和機器人公司，這份突破的價值，甚至完全夠得上諾貝爾獎的高度。”這次訪談，他不僅是在分享心路歷程，更是以創始人的視角，為宇樹乃至整個行業的技術路線進行了一次強有力的社會化背書。事實上，從歲末到年初，王興興幾乎沒有閒下來。2025年12月末，武漢大學舉辦的數智教育通關實驗室揭牌儀式暨“天問領航”產學研合作論壇上，王興興受邀現身，與一眾機器人行業頂尖專家共同探討產業趨勢與人才培養新路徑，更正式受聘為武漢大學機器人學院產業教授。更早之前，在2025年11月第八屆上海進博會舉辦期間，在“人形機器人創新發展合作”分論壇上，王興興作為行業代表發表主題演講，不僅斷言，真正的具身智能“ChatGPT時刻”還沒到來，還首次公開提出震動整個行業的“雙 80%”核心目標：當機器人在80%的陌生環境中，僅憑語音或文字指令就能達成80%的任務成功率，真正的具身智能拐點就將到來。從實驗室裡低頭寫程式碼的工程師，到帶領宇樹拿下四足機器人全球銷冠、推動人形機器人邁入量產階段的創業者，王興興的角色正在悄然重塑。他已經完成了從“工程師創業者”到“人形機器人領域代表性發聲者”的華麗轉身。更能說明他在行業地位的細節是：一年前，在最高層舉行的民營企業座談會上，他已經與中國網際網路、電子科技、製造行業的重量級人物並肩而坐；而在2025年，他也獲得了中國青年五四獎章、年度AI人物、年度機器人行業十大傑出人物等多個獎項。當人形機器人從實驗室走向舞台、從演示走向量產，行業需要的不僅是技術突破者，也需要能夠對外解釋技術、對內凝聚共識的人。而王興興，顯然是那個被時代選中的人。03 行業焦慮或許很多人未曾察覺，春晚舞台的流光溢彩之下，人形機器人賽道正翻湧著前所未有的生存焦慮。1月22日晚，面對市場上流傳的出貨量不實資訊，宇樹科技發佈了一條闢謠聲明，稱其2025年人形機器人實際出貨量超5500台。這個數字，剛好力壓智元機器人的5168台，也讓宇樹正式成為全球人形機器人出貨量的領頭羊。宇樹銷量領先的背後，是宇樹通過產品迭代不斷下探的價格門檻。2024年5月，能做出李小龍式720度迴旋踢的Unitree G1正式發佈，售價僅為9.9萬元起，擊穿了人形機器人的“十萬單價”大關。到了去年7月，宇樹推出的非全尺寸人形機器人UnitreeR1，價格更是降到了3.99萬元。在宇樹的帶動下，降價潮迅速在行業內傳導。加速進化公司推出了2.99萬元的Booster K1，松延動力則發佈了9998元起的機器人小布米（Bumi）。一種普遍的緊迫感正在整個人形機器人行業內蔓延。幾乎所有玩家都在忙著做同樣的事情：找錢、找訂單、找場景。一邊是宇樹忙著衝刺IPO，渴望通過資本賦能擴大產能、深化研發。另一邊，智元、銀河通用等國內友商也在瘋狂加碼：今年1月底，智元在義大利米蘭舉辦了歐洲首場發佈會，加速出海處理程序；銀河通用在去年12月完成一輪3億美元的融資後，便高調官宣成為2026年春晚指定具身大模型機器人。 (投資家)

立春已至，新春將近，步入“十五五”開局之年，一系列支援民營經濟的新政策、新法規正在落地；另一方面，企業家面對的仍然是一個複雜又充滿不確定性的環境。本期《對話》節目中，奇安信董事長齊向東與宇樹科技創始人、CEO王興興同台對話，圍繞輿論環境、金融支援、產業競爭等熱點話題，分享創業感悟與行業思考。目前，具身智能賽道有多火？對此，宇樹科技創始人、CEO王興興表示：“如果未來幾年，有真正大規模應用的具身智能AI模型和機器人技術突破，那時候熱度可能會比現在至少高100倍，甚至1000倍。而這個熱度，我覺得會遠超移動網際網路。”輿論場上的“破防”與堅守面對流量時代的輿論壓力，“90後”創業者王興興坦言，春晚爆火後，自己十年前的言論被翻出，他回應：“很多人不瞭解背景，就完全否決我們的技術，說我們用了海外開源技術，但全球人形機器人行業絕大部分開源技術，都是基於我們的硬體平台。”齊向東以地方諺語“聽喇喇蛄叫還不種莊稼了”回應，強調企業家需保持定力，“不要因為別人的非議影響做事的決心，堅持把自己的東西做好，清者自清，風波總會過去”。他呼籲，健康的輿論環境應當“尊重創新、包容失敗、理解企業和企業家”。資本理性時代的“耐心”博弈兩位企業家直言硬科技正迎來“耐心資本”時代。齊向東在現場介紹，2025年底啟動的千億級國家創投引導基金存續期長達20年，創下歷史紀錄，“硬核科技企業研發周期長、產業成長慢，就需要這種長期資金支援，現在對高科技產業投融資的體感溫度非常好。”王興興對比十年創業歷程：“2016年我們公司成立時估值只有1000多萬元，拿融資全靠營收支撐；現在很多機器人創業公司剛起步，估值就能達到幾億元、幾十億元。”面對行業內普遍存在的“催上市”現象，王興興回應：“最根本的還是把公司經營好，技術、產品、營收穩步增長，上市快慢都可控。”齊向東也認同這一觀點：“好飯不怕晚，好公司越晚上市越有利，上市是水到渠成的結果，而非盲目追求的目標。”同質化競爭中的“牛頓之問”對於當下外界眼中“火熱”的具身智能賽道，王興興在現場給出了不一樣的判斷：“很多人覺得具身智能已經火透了，但我反而覺得，這個賽道遠遠還不夠熱，現在只是剛剛拉開序幕，屬於早期的早期。”王興興表示：“目前機器人產業或具身智能產業，背後最大的驅動因素或不確定因素，基本都是由AI主導，但增長曲線可能越來越陡峭。如果未來幾年，有真正大規模應用的具身智能AI模型和機器人技術突破，那時候熱度可能會比現在至少高100倍，甚至1000倍。而這個熱度，我覺得會遠超移動網際網路。”王興興進一步解釋：“整個行業還在技術爬坡，遠沒到紅海廝殺的階段，大量空白場景、未被滿足的剛性需求還沒人去填，機會遠比競爭多得多。現在的熱度，更多是輿論和資本層面的關注，真正的產業落地、技術突破才剛剛開始。”王興興直言行業當前的核心瓶頸：“具身智能最大的問題是AI模型泛化能力不夠，固定場景成功率能到100%，場景一變成功率就暴跌。這個時代的牛頓尚未誕生，技術仍處粗獷期。”齊向東則指出，具身智能不會出現移動網際網路式的“贏者通吃”，“賽道空間足夠大，能容納更多創業者，沒必要跟風模仿。”對於行業內出現的低價內卷，兩人態度一致，王興興強調：“我們一直堅持合理的商業邏輯，惡意卷價格只會把行業卷爛。”齊向東也直言：“卷價格是最低端的卷，卷創新、卷技術、卷經營管理，才能讓企業和行業走得更遠。” (央視財經)

王興：低谷時能不能扛住，是品牌的分水嶺。四年前，抖音聯手餓了麼，高調入局外賣市場，喊出千億年銷的口號，試圖分走這塊大餅。可理想豐滿，現實骨感。美團靠百萬騎手築起的配送鴻溝，抖音終究難以跨越。不到兩年，抖音外賣便折戟沉沙，退而求其次，轉攻“到店團購”，靠流量優勢完成了曲線救國。不料四年後，局勢突變。餓了麼改名“淘寶閃購”，成了美團即時零售的勁敵；抖音團購也已羽翼豐滿，甚至推出了獨立App，直捅美團心窩。如今，在本地生活戰場，美團的“護城河”正面臨前所未有的全線圍攻。抖省省上線，全面進軍團購市場最近，抖音推出了一款獨立的團購App抖省省，目前已經上線各大應用市場。目前，該應用的商品補貼力度非常大，新使用者首周每天可領至多12元優惠券；到店搜尋店舖名，還將直接展示超低團購價並支援比價。圖源：抖省省據瞭解，這套業務和抖音團購同源。簡單來說，就是把抖音主App裡的團購功能拆分出來，裝進一個獨立的App裡。使用者用抖音帳號登錄“抖省省”，主App裡的團購訂單、收藏商品等資訊，兩邊能即時同步。分離出來的原因不難理解，主要有兩點。一是為了讓使用者省時省心，打開即用。過去，抖音團購藏在短影片裡，使用者得刷內容，被種草，再下單。路徑長，決策也慢。現在抖省省專注做團購搜尋和比價，定位更純粹，下單流程也更短。對使用者來說是方便，對平台來說是提高轉化。二是因為抖音團購確實做大了，值得單獨開一個入口。去年12月，抖音官方發了一份《2025抖音生活服務這一年》。資料顯示，2025年一整年，抖音平台總交易額增長59%，動銷門店數量累計達1519.8萬，新入駐商家達到399萬。此外，達人創作為商家帶來超1725億元的經濟收益，中小商家表現活躍，超過 2.2萬家年銷售額過百萬。這意味著團購業務體量上來了，不需要完全靠抖音主App輸血，獨立營運是水到渠成。圖源：微信抖省省App推出後，抖音官方進一步表示：未來“抖省省”將進一步融入AI技術，不僅提供團購服務，也希望成為幫助使用者探索線下吃喝玩樂場景的工具型產品。這也暗示著此次推出App不僅是功能拆分，也是抖音本地生活業務通過獨立的形式做深、做專的關鍵一步，可能影響整個本地生活市場的競爭格局。輸給美團後，抖音找回了自己的節奏2020年底，字節正式成立“本地直營業務中心”，抖音本地生活業務轉向體系化營運。為此，抖音調整了同城tab欄目，上線了“優惠團購”功能。面向商家，抖音則推出了一款“抖音來客”的獨立營運App。兩年間，抖音的本地業務GMV（商品交易總額）快速突破了100億元。基於此，抖音進一步拓展了已有的業務範圍，上線了“團購配送”功能，推出餐飲類即時配送到家的服務。2022年8月，抖音正式與餓了麼（現改名淘寶閃購）達成合作，通過小程序試點“外賣到家”服務，直衝美團腹地。圖源：36氪對此，抖音抱有極大的期待，2023年初就喊出“1500億GMV”的目標，比前一年幾乎翻倍。而美團沒有坐視不理，很快給出了對策，火速上線了“特價團購”的頻道，回擊抖音的“低價團購”。當時有使用者做了對比，同一家店的同一份菜品，美團的團購管道價更便宜，或許暗示出美團初期試圖用低價留住使用者。此外，美團也對抖音的優勢領域來了一波打擊，在App首屏核心位置力推“神搶手”直播間，定位為美團外賣的官方直播間，聚合了眾多商家，使用者在直播間買券之後，可以直接使用、外賣到家，與直接點外賣的操作無異，但是價格優惠了不少。然而，兩邊交鋒，抖音自己先敗了。2023年年底，有消息稱，抖音外賣業務的實際GMV不及預期的1500億。於是在2024年，幾經調整，抖音的配送業務從本地生活部門被劃歸到了電商部門，平台也不再大規模拉新外賣商家，被外界普遍視為抖音在“戰略性放手”外賣。造成這一結果的原因也不難理解，核心原因還是在配送上。資料顯示，在2023年，美團的騎手就有700多萬人，配送成本可控且效率極高，能實現“30分鐘必達”。而抖音這邊的外賣，主要依賴第三方平台，配送費很高，為了避險這筆費用，抖音外賣最初主要聚焦在60元以上的多人套餐，通過高客單價覆蓋配送成本，同時和美團的低價形成差異競爭。不過由於不是自有運力，在外賣高峰期，騎手的調度不穩定，導致使用者體驗不佳。看到這裡，有人或許會問，培養一批騎手不就好了？或許不是沒想過，而是養不起。當時，外賣市場已經被美團和餓了麼瓜分，對手早已有了一套成熟的體系，其運力網路和高頻訂單，足以攤薄人力成本。抖音若從頭搭建配送體系，前期虧損是個無底洞。這一點在2025年的京東身上有過印證，在擁有自己騎手體系的情況下，京東前三季度包括外賣在內的新業務虧損依舊達到了百億。而字節本質上是一家輕資產的網際網路公司。為了一條配送線，去硬扛一場耗資百億的消耗戰，風險極高，且非常不划算。因此，抖音選擇了退一步，專注本地生活中的到店業務。畢竟，依託內容生態，通過探店、種草、短影片引流，把線上使用者轉化成線下客流，是抖音的優勢。而這一退步，迎來了抖音本地生活業務的爆發式增長，僅去年一年GMV增長就達到了59%。不得不感嘆，找準自己的優勢，以退為進也是一種智慧。攻守易勢，美團危險了艾瑞諮詢資料顯示，2025年中國本地生活服務市場規模預計達35.3兆元，到店服務佔比過半，年均增速超12.6%，線上滲透率將提升至30.8%。七成交易仍線上下，意味著存量遠未被吃透。這塊肥肉，沒人想鬆口。不論是阿里這樣的老牌巨頭，還是小紅書這樣的新貴，這兩年在本地生活上都迎來了新一輪的爆發。明面上是群雄混戰，暗地裡卻刀刀“砍”向美團。近期，美團官宣以7.17億美元（約合人民幣50億元）收購叮咚買菜全部股份及其中國業務。據瞭解，生鮮品類是即時零售中高頻、剛需且利潤率相對較高的核心戰場，也是平台獲取和留存使用者的關鍵。不過，生鮮的供應鏈管理複雜，對倉儲、配送、品控要求極高。而叮咚屬於這個領域的頭部之一。其生鮮產地直采率高，自有品牌產品矩陣豐富。截至去年9月，叮咚在國內營運超過1000個前置倉，末端履約網路非常密集。美團擁有強大的配送網路和流量入口，不過在生鮮品類的供應鏈深度和商品力上，與專業的垂直電商相比仍有差距。收購叮咚，意味著美團可以直接獲得一套成熟、高效的生鮮供應鏈體系，補上自身商品力的短板。目前來看，為了應對同行的頻繁舉動，美團依舊選擇深挖“即時零售”的護城河，至於最終能否守住基本盤，仍需市場給出答案。 (網網路頭條)

2月5日，美團發佈公告，以7.17億美元的初始對價，收購了叮咚買菜中國業務100%股權。這是今年開年商界的第一大併購案，美團為何要大手筆拿下叮咚？幾年前，王興曾講過一句話：“戰鬥是永遠的，只是從一個戰場變成另一個戰場，從一個困難變成另一個困難，當然也從一個機會變成另一個機會。”可以說，此次併購既為持續數年的“生鮮電商混戰”按下了加速鍵，也藏著美團的戰略野心。一起來看看這一商界大事。01結構之憂：我買的到底是誰？解決方案：多重控股架構假如你是美團，決定收購叮咚。你面臨的第一個問題是：我究竟買那個叮咚？沒開玩笑，這是個實實在在的問題。要知道，叮咚是正兒八經的上市公司，除了中國業務。這兩年開啟了轟轟烈烈的出海之旅。在沙烏地阿拉伯市場已經做得有聲有色。還有系統性的計畫進軍更多市場。請問，你究竟是只買中國區業務，還是連著海外部分一起買了？其實美團想要的，只是中國區業務。用其他媒體的話說：“不想把基礎設施留給京東或其他對手，做預防性收購”。沙烏地阿拉伯那邊，美團的Keemart發展的非常不錯，市場前景也非常廣闊，還沒到要鬧收購的地步。另一方面，叮咚也未必想賣。還是用其他媒體的報導原話：叮咚創始人梁昌霖更希望只出售中國業務實體，即叮咚在國內的所有前置倉和供應鏈，同時保留2023年起步的海外業務，並帶走公司帳上現金，未來梁昌霖將帶領部分團隊繼續探索出海機會。我不想買，你也不想賣。問題來了。精準收購中國區業務，這做得到嗎？當然做得到，現代公司治理體系，早已提供了充分的工具。咱們看公告原文。根據協議，叮咚開曼有限公司同意向買方出售其在英屬維京群島註冊的全資子公司“叮咚鮮生活有限公司”（Dingdong Fresh Holding Limited，簡稱“叮咚BVI”或“目標公司”）的所有已發行股份。目標公司通過一系列全資及控股子公司，持有公司在中國境內的絕大部分業務（簡稱“本次交易”）。公司的國際業務不包含在本次交易內，將在交易交割前完成必要的重組程序後由公司保留。當我們提到“叮咚”時，其實它不止一家公司，至少有這麼4層架構：1. 主體公司：叮咚開曼有限公司（Dingdong (Cayman) Limited）它是最大的老大，是在美股上市的實體，叮咚買菜的股票程式碼DDL，指的就是它。它不在任何國家買菜，而是通過持股一層層控制子公司。2. 中間控制層：叮咚有限公司（Dingdong Fresh Holding Limited）因為註冊在英屬維京群島（BVI），所以簡稱為叮咚BVI。它是本次交易的核心，美團這7.17億美元，收購的就是它。3. 香港過橋層：叮咚香港（Dingdong Fresh (Hong Kong) Limited）它由上面那家“叮咚BVI”100%持股。外資主體為了控股國內業務，一般都要走香港作為橋樑。主要是稅收和資金進出便利性問題，具體可以自己查，不細說了。4. 國內實體：上海壹佰米網路科技有限公司（Shanghai 100Me）它由上面那家叮咚香港100%持股，是真正在上海賣菜的公司。如果你是叮咚上海的員工，可以看看勞動合同，就是和這家壹佰米網路科技有限公司簽的。這種層層巢狀的模式，被稱為“多重控股架構”。這是一種非常偉大的制度發明，它保證公司在多個國家之間經營、上市、融資、併購時，能夠根據不同國家的法規調整，保持靈活的身段。如果你看懂了這些，再看這次的收購，一下子就能明白：原本的股權結構，是“叮咚開曼→叮咚BVI→叮咚香港→壹佰米”。收購後，架構會變成“美團全資子公司→叮咚BVI→叮咚香港→壹佰米”（理論上，壹佰米甚至可以改名併入美團，但出於品牌資產角度，大機率不會）。再提醒你注意一個小細節，公告裡的那句“在交易交割前完成必要的重組程序”，意味著叮咚必須把海外業務從叮咚BVI公司的下面“拎出來”，掛到叮咚開曼的其他子公司名下。美團拿走的，只有中國業務。而原本的上市實體“叮咚開曼”呢？它變成了一個手握7.17億美元現金，但中國業務已經剝離的新公司。創始人可以在這個實體下，輕裝上陣，二次創業，繼續成立其它的子公司，追逐自己的出海夢。當然，我必須提醒你，上述邏輯為了讓你能聽懂，做了大量簡化，甚至簡化到了有些不准的地步。就像你不可能在短影片裡看了15秒的“大廚如何做佛跳牆”，就能去國宴掌勺。反正，結構之憂，就這樣解決了02現金之憂：咱能不能別“用現金買現金”？解決方案：現金剝離緊接著，你這位美團大老闆，會遇到第二個難題：叮咚帳上怎麼有4億多美元現金，王多魚都浪不完，咋辦啊？能不能把錢趕緊弄走？啥？沒聽錯吧？錢多居然成了難題？沒錯，還真是難題。再看一段公告原文：基於截至2025年12月31日的資產負債表，在叮咚（開曼）有限公司從叮咚BVI及其子公司獲得總額不超過2.8億美元的現金後（前提是叮咚BVI及其子公司的合併剩餘淨現金不低於1.5億美元），買方將支付7.17億美元的總現金對價。大白話說：現在合同簽訂了，但叮咚BVI帳上還有4.3億美元現金。美團允許叮咚開曼，從帳上劃走最多2.8億美元現金，確保留下1.5億美元即可。我看媒體報導，這讓很多人非常迷惑，奇了怪了，公司都買下來了，兜裡的現金，怎麼還能允許別人往外掏？這不是肥水流了外人田？其實這很好理解。想像你買了一個二手愛馬仕包包，5萬塊。沒想到賣家突然說，哎呀，我這個包包裡還放著2萬塊現金。你看，這，這咋辦？要不，你付我7萬塊買包？2萬現金就歸你了。你可能也一頭霧水。這有啥意義？我要的是這個包，又不是現金。更何況這“現金買現金”，並不是毫無成本的。它憑空把包價從5萬抬到了7萬。你交的稅呀，付給中古店的佣金呀，都會憑空變多。你會咋辦？你一定想說：要不，我還是付5萬，這2萬現金先放著，您找時間拿回去就是。沒錯，美團允許叮咚拿走2.8億美元現金，就是一模一樣的邏輯。美團想要的，只是叮咚的中國業務。如果直接按估值買，那就是“現金買現金”，白交一道稅，沒有任何意義。要多少現金？夠叮咚中國的營運和發展就可以。扒拉扒拉算盤，大約1.5億美元。那剩下的2.8億，您就找時間轉走。那你說，美團吃虧了嗎？當然沒有，因為這7.17億美元的價格，就是扣除了這“被拿走的2.8億美金”後的淨價。如果包含這筆錢，就不是這個收購價了。當然，還得再嚴謹一下。7.17億美元，其實也是個基準，最後成交時，還會根據那天的具體情況再做微調（這也是為什麼一開頭公告裡說“初始價格”）。但這塊實在太複雜，隨便一說又是幾千字，不展開了。總之現金剝離的大頭已經定死了。現金之憂，就這樣解決了。03擺爛之憂：買的時候7億，到手只剩7塊了咋辦？解決方案：鎖箱機制第三個難題，可能需要一點解釋成本：從下單到付錢的這段時間，你擺爛咋辦？我們去菜市場買菜，一手交錢一手交貨，不容易有爭議。但問題是，這是全國級的公司大併購，不是咱們買顆蘿蔔買頭蒜，沒法叮咚一聲，“支付寶到帳，7億美元”。這個過程註定非常漫長。在法律上，這就形成了三個概念：基準日、交割日、過渡期。1. 基準日：鎖定價格的那一天公司的經營情況，每天都在千變萬化。可能今天估值7.17億，明天就是7.29億了。咋辦？好辦，找一個確定的日子，定下來。這一天就是“基準日”。在這次交易裡，基準日是2025年12月31日（看看上面的原文：基於截至2025年12月31日的資產負債表）。叮咚這家公司，有多少資產、多少負債、多少裝置、多少爛帳、辦公室有多少桌椅板凳，甚至公司印表機裡還有多少張A4紙，全都在12月31日定格下來。就像刑偵人員勘察現場收集證據一樣，咔嚓拍張照，裝袋，封條。公司一切的估值，就按照這一天的情況來。那怕後面再有變化，也不改了。2. 交割日：主權移交的那一天你說，既然定了這一天，為何不能這一天一手交錢一手交貨呢？還是那句話，買公司不是買蘿蔔白菜，有一大堆的法律程序要走。股東大會要投票、監管部門要審查、業務要梳理、帳目要稽核……全都走完，交易才能完成。等完成的那一天，就是付錢、移交主權。在法律上，叮咚中國這攤業務，正式從“姓叮”變成“姓美”。這一天就是“交割日”。3. 過渡期：焦急地等待如果你理解了前面兩個概念，最後一個就很好理解了：過渡期，就是從基準日到交割日之間的這段時間。只能焦急地等待，短則數月，長則幾年。等等，不知道你有沒有意識到了，過渡期，好像是一段非常特殊的時期：這段時間，叮咚這家公司，已經被美團“預定”了。但在這幾個月裡，名義上公司依舊歸叮咚，依舊由叮咚團隊來經營。那，豈不是雙方的利益，可能會有衝突？萬一你幹一些什麼事情，我7億的價格預定的，到手只剩7塊了，咋辦？當然，我還是得強調，叮咚作為一家優秀且有職業操守的公司，肯定不會這麼幹。咱只是打個比方，讓你知道，如果沒有嚴格的法律限制，那理論上可以幹什麼。比如，突擊提款。既然公司以後是美團的，那趕緊把錢給兄弟們分了。管理層發一筆“特別貢獻獎”。帶著獎金環遊世界去。比如，利益輸送。既然我要撤了，那就趕快和某家小舅子公司簽一個20年的採購合同，價格比市場價高出80%。反正付的不是我的錢，不簽白不簽。比如，極速透支。給使用者瘋狂賣儲值卡，再把該付給供應商的前死死拖住。等交割那天，帳面現金流看起來完美無瑕。但美團接手進來第二天就會發現，門口全是討債的供應商。甚至，僅僅是不作為。比如，某個大客戶其實欠了一大筆錢。但叮咚直接做個順水人情，簽份放棄追索的聲明，一筆勾銷。損失是美團的，人情卻是叮咚的。這些在財務上操作，在財務上有一個專業名詞：漏損。瞭解了這些，再看這段原文，就不會有任何阻礙了。業務經營與過渡： 自簽約日至交割日（“過渡期”），公司承諾將按常規業務模式。營運目標公司。目標公司及其子公司在此期間產生的任何經營盈虧均由買方承擔。公司在此期間須遵守慣例性的限制性條款，包括但不限於：限制資本結構變更以及簽署重大的非正常業務合同。公司向買方聲明並保證，此前未發生、且此後也不會發生任何未經授權的資金漏損。任何此類漏損均可能導致從交易對價中直接扣除相應金額。這，就是“鎖箱機制”。既然公司已經預售給了我，那過渡期裡你就要承諾繼續正常營運公司，不能變更資本結構（比如不知道從那多出來一大筆負債），不能簽署重大非正常業務合同（比如把公司資產賣給小舅子公司）。如果你真的有這種資金漏損發生，怎麼辦？那就補，被查明漏損了1億，交割時付的價格，就減掉1億。擺爛之憂，就這樣解決了。04變卦之憂：你是不是還想“貨比三家”？解決方案：禁止尋價條款信不信，如果你能順利看到這兒，看懂下面的內容就越來越容易了。不信？再來一條：Exclusivity: The Company is bound by a "no-shop" obligation, prohibiting the solicitation or facilitation of alternative acquisition proposals from third parties during the Transition Period.排他性：公司受“禁止尋價”條款約束，禁止在過渡期內尋求或促進第三方的競爭性收購建議。這條就特別好理解了。既然定了價格，簽了合同，就該各幹各的事。我去準備錢，你去準備法律程序。不能過兩個月，你拿出一份京東的報價：你看看，東哥開價10億美元，你不得匹配個報價嗎？這就太不講武德了。所以，必須有這麼個條款，在過渡期內，叮咚嚴禁去接觸任何第三方競爭性收購者。你只能跟我談，不能再去找備胎。變卦之憂，就這樣解決了。05意外之憂：萬一併購黃了咋辦？解決方案：分手費與反向分手費接著看下一個擔憂，如果說前面的本質都是“君子條款”，只是保個底。那這項真的非常重要，因為這很有可能發生。還是先看原文。終止與費用： 若12個月內（可協商延長）未完成交割，協議可終止。設有階梯式終止費：1) 若滿足所有條件但買方未能完成交割，買方須支付1.5億美元終止費。2) 若公司未能滿足重大可控條件或不配合監管備案，公司須支付7500萬美元終止費。3) 若公司已盡力配合但未能獲得反壟斷審批或其他監管許可，買方須支付7500萬美元終止費。大白話說，就是醜話說在前頭。如果最終收購沒完成，咋收場？萬一婚結不成，彩禮退不退？你說，這麼大的事，世人皆知，難道真會黃嗎？當然有可能，能不能交割，取決於一大堆原因。這樣的例子簡直數不勝數。遠的不說，2020年，輝達宣佈400億美元收購晶片巨頭ARM，震驚世界。但在隨後很長一段時間裡，美、英、歐盟的監管機構，都對收購表達了嚴重擔憂（擔憂啥就不說了，自己猜猜吧）。總之，就這麼來來回回來來回回，鬧騰了5年。就在2個月前的2025年12月5日，輝達宣佈因始終無法通過審批監管，放棄收購。高通收購恩智浦、輝瑞收購艾爾建、螞蟻金服收購速匯金，全都是這樣，一地雞毛。所以，必須提前約好。這些約定，被稱為“分手費”和“反向分手費”。嗯，別看有點不正經，但它真的是個專業名詞。簡單來說，如果賣方（叮咚）滿足了所有條件，但買方（美團）原因沒能完成（比如不想要了、尺碼不對、地址填錯、商品少件……想想你淘寶退貨時候那些理由）。那就買方負責，美團支付1.5億美元終止費。如果買方一切正常，賣方捅了婁子，比如財務有問題呀、不配合監管呀，這啊那啊的。那就賣方負責，叮咚支付7500萬美元終止費。如果雙方都盡力配合，但是人力沒能勝天，交易最終被監管叫停（比如反壟斷，這種情況並不罕見），咋辦？也約定好了。美團說，我誠意求購，我認，這種情況，我出7500萬美元。你可能要問，為什麼兩邊承擔的後果，似乎不一樣？美團賠的多（1.5億），叮咚賠的少（7500萬）？你可以大致理解成，在這次交易中，美團是勢在必得的強勢方，而叮咚是需要確定性的保護方。美團用更高的分手費給叮咚吃定心丸：放心，只要你不出錯，我絕不悔婚。總之，醜話說在前面，是避免事後扯皮的唯一方法。所以，交割前，是雙方最脆弱的時刻。對於美團和叮咚的律師、審計，以及監管機構來說，接下來的幾個月，將是頻繁加班的日子。這些夥伴們，如果忙碌之餘看到這篇文章，祝你們一切順利，注意身體。意外之憂，就這樣解決了。06背刺之憂：我買的是資產，還是買了個對手？解決方案：不競爭條款再看一段原文：Non-Competition: The Company and the Founder have agreed to a five-year non-competition and non-solicitation covenant following the closing, covering the To-C fresh grocery e-commerce business within the Greater China region.不競爭條款：公司及創始人承諾在交割後五年內，不在大中華區經營面向消費者的生鮮電商業務，且不得招攬原員工。這個就更好理解了，美團擔憂的是什麼？是“買出一個競爭對手”。不能前腳我7億多刀買了叮咚買菜，後腳創始人再創一個“騎德龍東強買菜”，然後再把老部下都挖過去。那我不成了冤大頭了嗎。所以，要有這條規定，創始人5年內不能在大中華區跨入同賽道，並且不准帶走原公司老部下。想創業，請去中東、去美洲、去東南亞。背刺之憂，就這樣解決了。07稅務之憂：可別埋什麼隱藏的雷解決方案：尾款擔保還有最後一個問題，如果經歷千難萬難，西天取經，九九八十一難，終於到了交割日。是不是7億美元一次性付清？咱們看原文：The adjusted consideration will be payable in cash in two installments:(i) 90% of the consideration payable at closing.(ii) the remaining 10% payable following the Company's settlement of applicable taxes related to the Transaction.調整後的對價將分兩期支付：1) 90% 在交割時支付。2) 10% 在公司結算與交易相關的適用稅費後支付。最後還是有一項擔憂：這筆交易本身，也是有稅的（這也是為什麼，前面必須要把現金剝離掉）。這筆稅，必須妥善處理，不然會留下隱患。根據中國稅務局著名的“7號公告”，如果賣家（海外實體）賣了中國公司股權但不交稅，買家（美團）是有扣繳義務的。如果賣家跑路了，稅務局會找美團要這筆稅。所以，這10%尾款，是最後一道防火牆。交割當天只付90%，剩下的。等確保這筆交易的所有法律風險都排除（原文：在公司結算與交易相關的適用稅費後），把完稅證明貼我臉上，再把這10%結給你。稅務之憂，就這樣解決了。08最後的話有人可能要問，天吶，真的有必要這樣嗎？這麼不信任合作夥伴？做生意就不能真誠一點，拿電視劇裡那種“一張紙合同”，真誠互信？我反而覺得，這正是商業的美妙之處。它讓兩個可能從未謀面、甚至曾經你死我活的對手，也能夠坐在同一張桌子上，醜話說在前面，用把所有“萬一”寫在紙上的方式談生意。我有一系列特別大的收穫：1. 現代商業制度，真是一套偉大的體系它最偉大的地方，不在於讓大家都變成“好人”，而是“讓壞人也沒法作惡”。通過極其複雜的博弈，為原本脆弱的“信用”焊上了鋼筋鐵骨。2. 那些天書一樣的法律術語，背後一定有它的道理背後不知道是多少人的血淚和多少公司的坑。我們不能嘲笑他們“不說人話”。而是要搞懂它，在遇到問題時候，敬畏專業人士的力量。3.在巨大的利益面前，我們不能寄希望於“人性大發慈悲”，而要寄希望於“制度嚴絲合縫”商業社會，其實就是用一份份越來越厚的合同，去避險那些說不清的風險。商業的魅力，或許也正在於此——用最複雜的條款，成全最簡單的信任。 (正和島)

圖源：視覺中國“上春晚”——這句曾經屬於演藝明星的口號，如今成為人形機器人賽道企業扎堆競逐的真實寫照。從1月下旬開始，銀河通用、宇樹科技、魔法原子、松延動力四家機器人公司接連官宣要“上春晚”。其中，銀河通用為2026春晚指定具身大模型機器人，宇樹科技為2026年春晚機器人合作夥伴，魔法原子為2026春晚智慧型手機器人戰略合作夥伴，松延動力為2026年春晚人形機器人合作夥伴。“人形機器人上春晚，本質上仍是一筆商業合作，而非外界想像中的技術競標或複雜博弈。說白了，就是上央視、乙方出錢，誰出得起錢，誰就能上，沒有太多額外空間。”有具身智能公司相關負責人透露。事實上，在這場“明牌”官宣之前，關於春晚席位競爭的暗戰早已悄然上演。消息人士稱，多家機器人公司參與了此次春晚合作資格的競爭。據《財經》報導稱，今年將會有五家機器人公司登陸春晚，每家分別出資金額1億元。目前公佈的僅有四家，暫無法確認第五家是誰。億元門票曝光或許能買來知名度，卻難再造一個“王興興”。億元上春晚背後的商業邏輯花1億上春晚什麼概念？以“人形機器人第一股”優必選的年營收做對比，就能直觀看出這筆投入的份量。據財報顯示，優必選2022年至2024年的年營收分別為10.08億元、10.56億元、13.05億元。“目前年營收過10億元，就能躋身國內具身智能第一梯隊。”有具身智能領域投資人透露。豪擲1億元上春晚，相當於拿出了其年營收的十分之一，來購買春晚4個多小時的曝光量。“從一家具身智能公司的營運和內部決策邏輯出發，很難將這筆支出視為理性投入。”某具身智公司高管張鵬（化名）坦言，“這並非否定春晚曝光的價值，而是在投入產出比層面難以自洽。”他進一步解釋：“一方面，春晚帶來的更多是一次性的、不可拆解的集中曝光，很難與具體業務指標建立清晰對應關係；另一方面，同樣規模的預算，完全可以拆分，用於更長期、更具複利效應的市場建設，或產品、研發、管道等關鍵環節的投入。”不過，張鵬也承認，春晚在品牌勢能上的放大效應確實客觀存在。以宇樹科技為例，去年春晚，宇樹H1人形機器人身穿東北花棉襖，與舞蹈演員共同演繹節目《秧BOT》，不僅讓宇樹從科技圈“小眾明星”躍升為全民認知的“國家科技代表”，更在後續帶來了實實在在的商業紅利。“去年春晚之後，宇樹機器人的知名度確實被明顯拉高了，不僅在C端租賃市場打開了局面，也在B端的產業合作中佔據了先機。”張鵬說。然而，去年宇樹機器人一家獨享春晚舞台，且恰逢DeepSeek大模型爆發帶來全社會對AI的空前關注，形成了難以複製的強大的破圈合力。“今年多家具身智能公司扎堆亮相。一方面，觀眾的新鮮感被稀釋，注意力在多家同台中分散，觀眾或許只記住了‘春晚有機器人’，卻記不清具體是那家；另一方面，市場期待已從‘看個熱鬧’過渡到‘看個門道’了，單純的舞台展示難以轉化為持久的品牌認知或實打實的訂單。”睿爾曼智能科技創始人兼CEO鄭隨兵分析稱。而在天使投資人、資深人工智慧專家郭濤看來，具身智能公司扎堆上春晚，本質是資本訴求主導下的戰略行銷行為，融資及IPO鋪路的權重遠高於直接商業化鋪墊。“企業投入高額費用競標春晚席位，核心是借助春晚的公信力放大融資故事，而非單純推廣產品。當前行業仍處於早期的商業化驗證階段，大規模商業化落地尚不成熟，春晚的核心價值始終服務於企業的資本化處理程序。”郭濤解釋稱。“要麼在IPO的路上，要麼想法活下去”郭濤的判斷很快得到了驗證。就在官宣成為2026年春晚智慧型手機器人戰略合作夥伴的當口，魔法原子聯合創始人顧詩韜透露，“魔法原子最快可能在2026年在二級市場有新消息，公司正按照最快速度排上市時間表。”縱觀已經官宣上春晚的四家具身智能公司，其資本化步伐也在明顯加速。其中，宇樹科技已完成IPO輔導備案；融資超24億元的銀河通用已完成股改；松延動力一年內多次融資，近兩輪融資額接近5億元；魔法原子雖成立時間最短，但高管團隊已透露或將最快於年內啟動IPO處理程序。“頭部企業借春晚曝光後，其估值與資本關注度均大幅提升，老股交易也變得異常火熱，足見其對融資的催化作用。”郭濤分析稱。而這場集體亮相的本質：是資本敘事壓倒商業邏輯。事實上，除了已官宣上春晚的四家公司明顯加快了資本化處理程序外，其他具身智能企業也在緊鑼密鼓地向資本市場發起衝刺。據天眼查資料顯示，具身智能公司星海圖已完成股份制改造，並正式更名為“星海圖（北京）人工智慧科技股份有限公司”；與此同時，眾擎機器人也已完成股改，更名為“深圳眾擎機器人科技股份有限公司”。在資本市場語境中，股改通常被視為企業啟動IPO的關鍵一步。它不僅意味著公司治理結構向公眾公司標準靠攏，也釋放出明確的上市意圖。比如，已完成股改的樂聚智能和雲深處科技已正式啟動上市流程。據中國證券監督管理委員會網上辦事服務平台披露，樂聚智能（樂聚智能（深圳）股份有限公司）和雲深處科技（杭州雲深處科技股份有限公司）均已辦理輔導備案登記，正式啟動IPO流程。“因為一級市場融資空間正逐步縮小，今年具身智能公司要麼在IPO的路上，要麼就要想法活下去，而且部分投資人也在等著上岸。”一位投資人的話點破了行業的殘酷現狀。在一級市場融資收緊的背景下，春晚成了打響知名度、拉高估值、為老股交易造勢，進而“救命上岸”的關鍵一搏。鄭隨兵則表達了不同的觀點，“具身智能行業正在經歷‘擠泡沫’和‘顯真金’的過程。IPO只是資本路徑之一，真正活下去的企業靠的是產品化能力和商業閉環。那些只做組裝、沒有核心技術的公司，確實會在2026年面臨淘汰。而掌握核心部件，或者在特定場景有深度應用的公司，就算不IPO，也能靠穩定的訂單和現金流活得很好。在鄭隨兵看來，IPO只是企業發展的一個選項，不是必選項，把IPO當成生死線，本身就是對商業本質的誤解。不能否認的是，由於具身智能公司前期研發投入高，且商業化處於早期階段，不少機器人創業公司前期主要靠融資維持營運，目前真正實現盈利的具身智能公司鳳毛麟角。淘汰賽開始：從“講故事”到“交答卷”曾經因技術願景和宏大敘事而備受追捧的人形機器人賽道，如今正面臨從“講故事”到“交答卷”的嚴峻考驗。“2026年具身智能行業已正式進入‘資本化淘汰賽’階段。一級市場融資空間持續縮小，在前期賽道融資熱潮後，資本開始回歸理性，投資邏輯從追捧概念轉向看重技術落地與訂單兌現能力。”郭濤分析稱。喧囂之下，行業的淘汰賽已經鳴槍。投資人邏輯正從追捧宏大願景，急轉為苛刻審視技術落地與訂單兌現能力。訂單成為新的生命線。1月22日晚，宇樹科技官方微信公眾號發佈了一份關於2025年銷量資料的澄清聲明，明確指出宇樹科技2025全年人形機器人實際出貨量超5500台（指實際出售發貨給終端客戶的數量，並非訂單數量，訂單數量更高），2025年本體量產下線超6500台（上述均為宇樹純人形機器人的數量，不含雙臂輪式等其他機器人產品）。此前，市場對宇樹訂單的實際交付規模存在諸多猜測。例如，據市場研究機構Omdia此前統計，2025年人形機器人出貨量前三名分別為智元機器人（5168台）、宇樹科技（4200台）和優必選（1000台）。從宇樹主動更正出貨量資料可以看出，具身智能公司在B端市場的訂單獲取與實際交付能力，已成為競爭的關鍵點。例如，去年7月，智元機器人和宇樹科技就共同中標了中移（杭州）資訊技術有限公司人形雙足機器人代工服務採購項目，總預算超過1.2億元。然而，“拿下訂單”只是開始。面對部分具身智能公司高調宣傳和密集的訂單公告，業內對訂單的真實含金量和可執行性仍存疑慮。摩根士丹利指出，許多訂單在2025年內無法完成交付，且其中一部分屬於 “框架協議訂單” ，執行的確定性較低。與此同時，多數企業為2026年設定了激進的出貨目標，部分目標高達10萬台，這與目前機器人“有限的工作能力”形成反差。“受限於高品質訓練資料（尤其是 action model 部分）的缺乏，樂觀估計，2025年只有5成機器人能實現商用規模部署，進入產線或服務業，其餘多處於資料採集階段，2026 年這種情況會有很大好轉。”Counterpoint機器人分析師EthanQI分析稱。宇樹科技創始人王興興曾在第七屆“北京智源大會”上談及機器人登上春晚的意義。“無論是上春晚還是格鬥比賽，目的是給人形機器人一個展示平台，讓大家知道目前機器人發展到什麼階段，終極目標是讓機器人幹活，真正解放人類生產力，無論是進工廠還是進入家庭場景。”對於人形機器人未來落地節奏，EthanQI進一步預判，因汽車和倉儲物流等行業工序結構化，容易實現端到端強化訓練， 2025-2027 年人形機器人的替代率能達到70%以上。而家用市場預計2030年才會有較大突破，前提是解決安全性和人機協作（包括物理接觸）的問題。“人形機器人真正融入社會、全面替代高技能工作、成為人們工作生活中的得力幫手，可能要到 2035 年以後。”EthanQI判斷。它們用億元門票購買了一張參與殘酷資本競賽的入場券。然而，真正的考驗才剛剛開始——是憑藉這次曝光撬動資源、夯實技術、兌現訂單，最終穿越周期？ (深網騰訊新聞)

戰火下的基因融合與突變有熟悉王興的人告訴我，2025年的9月到10月王興比外界設想的平靜許多。“他心情明顯很放鬆，和朋友聚會也是談笑風生的狀態，鬆弛許多”。該人士描述了一個細節，在9、10月期間，王興甚至饒有興致地去看了一本與生意無關的、講述古典文學的書。然後他拿出相當多的時間，把視線從喧囂的外賣戰場投向AI，他拜訪了多位國內外AI、具身智能賽道的頂級學者或知名創業者。讓王興鬆弛下來的核心原因，是他嗅到了外賣戰場風向變化：友商們始於2025年一季度的強烈攻勢，日漸接近“攻勢烈度上限”。“攻勢依然很猛，但投入側不再出現幾何級增勢”——一位知情人士分析稱，美團核心層發現，幾個主要友商並未能真正做到“投入不設上限”，各自在某個“ROI邊界紅線”上，選擇了“維持火力”而非“繼續擴大火力”。這個關鍵變化意味著，美團面前的戰場，並非是充滿不確定的迷霧模式，而是“承壓與戰損”可以精準測算的“全景模式”。不過，“全景模式”看到的現實可謂“慘烈”。根據美團最近一次財報會議透露的資訊，在外賣大戰最激烈的時刻，2025年Q3美團經調整淨虧損為160億元（去年同期業績為盈利128.29億元），其中核心本地商業類股三年來首次由盈轉虧，虧損141億元。導致虧損的核心原因是外賣大戰引發美團陷入“行銷大戰”，季度內行銷支出激增91%。但好消息是，如果美團內部對於行業的判斷（即友商投入力度瀕臨邊界，戰火可能不會再擴大，甚至可能會降溫）精準，那麼擺在美團面前的局面可能會出現質變：再堅持一到兩個季度，隨著友商攻勢減弱，美團可以把更多核心資源投入到原本的“核心計畫之中”。核心計畫，即美團內部的AI相關科技創新業務，及核心本地商業此前提出的“深入產業鏈”等。虎嗅瞭解到，在2025年外賣大戰出現前。美團原本的計畫是通過2023~2024兩年在AI、無人機、具身智能等方面積累的技術、業務經驗，在2025年推動整體核心業務“AI提效”“AI重構”。一位接近王興的友人告訴虎嗅，在2024年下半年，王興曾跟他交流自己的夢想，王興認為自己整個創業的動力，在於在兩個世界——一個是“由程式碼構成的虛擬世界”、一個是“由人和無數線下商家構成的真實世界”——中搭建橋樑。王興甚至暢想了一個基於AI、機器人、無人機構成的全新的生活與消費世界，他還聊到了對於宇宙、太空探索的暢想。可以說，2025年友商在美團腹地“外賣”領域發動的突襲和陣地戰，把王興和美團從夢想拉回現實，虎嗅認為它實際上對這家公司帶來了三重深刻影響：原本“美團的AI進化”處理程序延後，大量原本在2025預計投入到AI、具身智能、無人機相關的資源和人，不得不牽引到“守住基本盤”的戰場；這場外賣大戰，給美團和王興的理想主義，打了一針“冷靜劑”，它們近期的AI方向從更“探索性”演變為“更務實”、“更實用”；外賣大戰，加速了美團這家公司的整體轉型，包括AI降本、提效、以及提前把相關工具與武器投入到戰場。01 兩個世界，三條路2025年12月中旬至2026年1月初。在和三位美團工程師、兩位外賣及本地生活相關人士以及一位中層人士溝通後，虎嗅瞭解到2025年，美團內部 AI Coding（基於AI輔助生成程式碼）已經成為這家公司的主要工作模式。據上述人士透露，美團內部，2025年新程式碼中大約有52%依託於AI Coding生成。（虎嗅注：52%是上述人士中其中一位基於自己團隊情況推算，另一位交流人士認為普遍來看美團2025年新生成程式碼中40%基於AI Coding產生）。虎嗅獲悉，美團內部已經把“AI Coding”納入到標準流程之中。據我們瞭解到的情況顯示，所有新生成程式碼（無論是人工生成還是AI Coding生成），必須經過“AI檢測環節”去完成程式碼的校驗。“AI檢測環節”除了確保程式碼精準度外，還成為美團評估效率的一種手段——通過AI檢測加上既有的人工評判，更綜合地評估所生成程式碼的質量價值。在美團內部，幾乎所有的一線部門都被鼓勵用AI提效。2025年美團內部增設了更多“AI提效之星”一類的獎勵制度，去獎勵通過AI提效的個人與團隊。在培訓上，美團在2025年針對新入職員工、多年入職員工分別開設了不同的“AI Coding 實戰課程”。虎嗅瞭解到，這些實戰課除了培訓外，還設有完善的“考試”體系，以確保員工迅速掌握AI Coding相關能力。一位不願具名的美團內部技術人士告訴虎嗅，2025年美團圍繞AI Coding的“全員化推廣”，實際上是依託於2022~2024年的積澱。他表示，美團內部針對AI Coding開發了大量核心自研工具和元件，比如內部主流的AI Coding工具NoCode和CatPaw，就是基於自研LongCat模型自建的。AI Coding只是美團整體AI進化的一個縮影。虎嗅瞭解到，美團內部正在嚴格執行王興所描述的“三層AI戰略”或者叫“美團AI的三條路”：AI at Work、AI in Products和Building LLM。AI at Work：通過AI提效，通過AI提高整個美團的工作效率和能力AI in Products：將AI融入到美團現有的產品之中，強化C端和B端（商家）使用者的感知和體驗Building LLM：自研大預言模型，核心是打造有美團基因、適合美團業務特質的自研模型AI Coding屬於美團AI at Work中的一部分，也是2025年美團內部的升級焦點。和阿里、字節等公司推動內部AI化的策略有所不同。虎嗅觀察研究後發現，美團的AI進化，有“更靈活”、“更依託小單元團隊”、“無強烈的C端市場目標”等特點。在美團，龍貓（LongCat）團隊是其自研模型核心團隊。這個團隊在2025年的核心方向是升級模型的多模態能力、降低算力成本、並提高算力利用效率。在2025年海外多個開源模型榜單上，LongCat模型殺入了前五。但在美團內部，LongCat並非集團內“政治正確的模型選擇”。不同業務可以靈活地根據自己業務特點，選用LongCat或者市面上其他大模型。實際上，龍貓團隊並沒有被一些諸如開源社區下載量或榜單排名類的考核維度綁死，虎嗅瞭解到美團給予龍貓團隊非常大的自由空間，以確保團隊的創造性和靈活性。相比之下，國內其他大廠的主流模型團隊，基本上都以使用者量（非開源）或者開源社區下載量（開源模型）作為核心考核指標。另一個典型案例是光年之外。這家由美團聯創王慧文創立的公司，在2023年被美團收購之後，在美團內部扮演“探索者”形象。虎嗅獲悉，龍貓團隊等美團相關AI團隊，在研發和探索時，一般要基於美團的既有業務和場景去做研究；但光年之外的方向被明確為“既有業務之外的廣大世界”。如果說沒有“下載量”等考核維度的龍貓團隊相比於友商的模型團隊已經算是“靈活”，那麼光年之外團隊已經是“徹底放飛”了。值得注意的是，在字節和阿里內，實際上也有類似的為了確保創造性和探索性、而重點培育的“和主業關係較遠”的“天才小組”。但光年之外的特殊性在於，它整個團隊的人才基底，是當時王慧文獨立創業時挑選的一批人才。有相關人士告訴虎嗅，由於早期人才選取模式的差異，光年之外團隊是美團內部一個徹底的“人才與探索特區”。而其他大廠內部的探索性項目組，往往依然依託於本身的人才選用體系或者取材於系統本身，很少有類似光年之外這樣的“異數奇點”。另一個美團AI化的特點是整體AI落地到了一個個細小的單元團隊。虎嗅瞭解到，美團內部每個業務類股都被允許開發適合自己場景的AI工具或者AI功能。集團並不會有一個統一的整體進度規劃，但會從集團層去拉齊技術協同與復用。一個典型場景是。美團內部某業務類股下的項目組（8~15人構成），是可以針對所在業務場景，單獨提報並開發AI功能模組的。業務類股可以自由決定是否允許這一動作，並予以支援。當這一功能模組開發完成後，業務類股可以決策是否上線測試，並基於此決定後續資源扶持力度。相比於友商，美團整體的態勢，更接近於“靈活小單元”，而非在AI方面“大兵團作戰”。實際上，美團的龍貓、無人機、無人配送車等重點AI相關項目，很少會“抽到集團各個部門精銳”“組建大兵團”“畢其功於一役”。這些項目大多是起源於數年甚至十餘年前的某個業務（項目），然後根據新的AI業務需求重新調整，然後以單獨業務單元的模式存在於美團內部。對C端市場的不同態度，也是美團與其他網際網路大廠在AI這件事上的明顯差異。虎嗅獲悉，2024~2025年美團內部都有過“是否進軍C端AI市場”的討論。但王興及集團核心層最終判斷，他們並不會去做類似豆包、OpenAI類的C端AI產品。王興的思路是，基於美團現在的業務，去進行AI想像和升級。如果我們詳細分析美團近三年在AI上的佈局，可以發現，它實際上在做四類事情：大模型及相關工具（但主要是對內提效、或嵌入APP提高C端體驗）、無人機（主要是探索新技術如何提高配送效率）、無人配送車（依然是新技術提高配送效率）、通過投資入局具身智能上下游（探索針對分揀、配送等關鍵業務環節的未來技術想像空間）。一位相關人士告訴虎嗅，豆包等大廠AIC端產品，本質上是流量入口之爭，但美團無意於參與流量入口之爭，美團關心的問題是：如何通過AI提效？如何通過AI升級組織體系和業務流？該人士認為，這其實和王興“美團的本質是連接兩個世界（虛擬世界+現實世界）”的設想有關。“在2025年美團也推出了C端市場AI產品小美APP，但本質上這個產品並非流量入口，而是一種AI助手工具，讓使用者換一種方式去體驗美團業務。”另一位接近王興的人士認為，AI at Work、AI in Products和Building LLM三條路，實際上是一種美團自己的“閉環邏輯”：通過Building LLM自研大模型，給AI at Work、AI in Products提供生產力；然後通過AI at Work、AI in Products兩件事對內對外（使用者感知）提高效率和體驗，而這一過程中產生的新資料，又可以成為Building LLM的資料飼料。但也有質疑的聲音。一位資深AI行業觀察人士告訴虎嗅，外賣大戰牽扯了美團過多的資源，如果2025年美團沒有被迫應戰，那麼數百億的行銷費可能會投入到AI相關領域。“可能在某個瞬間，美團是有機會殺入C端AI市場的，推出類似豆包或者千問類的產品。”02 因為大戰而變化的美團虎嗅近期詢問了多位美團內部業務相關人士，其中有中高層也有一線員工：2025年，外賣大戰到底給美團帶來了什麼影響？其中一位人士認為，美團被迫應戰，改變了一些既定的路線（一些業務的先後次序、權重發生了變化），但從更大的局面看，這場仗可能早晚會來，2025年其實是一個對美團有利的節點。“美團過去三年業務是持續上升，疫情後達到了現金流、利潤表現最好的階段，也就是說美團在一個相對兵精糧足的周期內遭遇了一場硬仗；2025年的壓力雖大，但美團在AI、無人機等事情上的關鍵基礎投入沒有減少，咬著牙堅持下來了，這意味著可能被影響的是速度而不是趨勢，AI化一定會給美團帶來質變；這場仗讓美團內部發生了一系列微妙變化，從長遠看，這對美團是有利的。”該人士認為，2025年美團發生了三類關鍵變化：在2025年外賣大戰之際，美團內部的人才完成重要迭代，一批年輕精銳“因戰”上位。大浪淘沙下，美團幾乎所有部門都進行了圍繞人、圍繞崗位的重新思考與調整；美團內部匯報流程和層級進一步縮短、精簡，一些在2023~2024年的工作方式，隨著2025年的大戰而消失，取而代之的是更“通暢的資訊流淌速率”；AI徹底成為武器庫裡的“人均標配”。虎嗅研究發現，外界可能忽視了一個關鍵細節：在外賣大戰最熱的2025年，美團在AI及相關領域的年度投入，大機率進入了疫情後最高峰。（基於財報、財報電話會議及交流內容總結而得出的觀點）如果這一推論確實，那麼真實的戰場全貌是：當友商通過高額補貼大戰讓美團被迫應戰之際，美團在完成“雙線戰爭”，一方面以低於對手現金流的能力參與大戰、維繫份額局面；一方面在以“忍耐邊界”的極限保持在AI等關鍵未來上的投入。一位不願具名的內部人士透露，美團加大了對AI圈內頂級學者和人才的延攬力度，王興多次親自登門拜訪這些人才，並給予“不設考核、不設目標，共同探索”的合作方案。“他會告訴你，如果願意來美團，不會被世俗考核束縛，會有自由的探索空間。如果礙於身份，不想入職公司，還可以在研究院掛職。他不只是和你聊工作，還會分享對人生、宇宙的感悟。”一位圈內人士這樣提及了一段某美團高管在2025年的交流細節，“有一次在酒局上，他陷入了漫長的沉默，我們認識二十餘年，第一次看到他這樣。但是他在朋友聚會上，從來不會聊工作，他又是一個會照顧朋友情緒的人。在漫長沉默後，他努力地聊起美食、酒、話劇以及閒篇。”警報聲並未遠離。虎嗅瞭解到，在即將來到的春節，部分友商可能將發動新一輪大戰，以搶奪春節期間的“外賣心智”。除了外賣戰場，在巴西美團和滴滴的海外大戰也正焦灼。一位圈內人士認為，因為一季度瀕臨美股上市公司財年年底，相關業務線勢必要通過市場份額去證明業績，這意味著美團在接下來兩三個月可能會持續承壓。但這可能也是黎明前的至暗時刻。截至2025年，美團內部超過90%的員工已經日常使用AI工具；截至2025年底龍貓大模型在海外多個榜單中已經在細分測試領域殺入前二；在經歷了三個季度的猛烈戰爭後，美團在外面和即時零售上的市場份額依然保持在了60%以上……擺在王興和美團面前的，可能並不是一個持續的冬天。而是經歷大戰洗禮、全員已換上AI制式武器、對手炮火即將削弱的新局面。 (虎嗅APP)