2026年上半年，Momenta營收為16億元，經調整淨虧損縮小至1409.7萬元，即將摸到盈利門檻。但在價格戰、車企自研與高額算力投入下，資本市場依然謹慎。9月1日，Momenta股價在半年報公佈次日大跌10.85%，市值縮水約66億港元。智能駕駛行業離真正的商業閉環還有多遠？
01. 距離盈利，只差臨門一腳
“現階段，短期盈利並非我們主要的目標。”Momenta創始人曹旭東在2026年半年報業績交流會上表示。下半年，Momenta將繼續保持戰略定力，加大對算力基礎設施的投入，並全力推動本土業務的規模化商業落地與營運。
8月31日，國內智能駕駛企業Momenta發佈了2026年上半年財報，這是其7月份登陸港交所後交出的首份“成績單”。財報顯示，公司上半年營收為16億元，同比增長75.9%，接近行業龍頭地平線同期20.55億元的營收額。
Momenta上半年財報中藏著一個極具衝擊力的數字，那就是165.37億元的虧損額，同比擴大871.8%。這其實是公司上市前發行的優先股公允價值變動導致的會計處理結果。在剔除優先股公允價值變動等非經營因素後，Momenta的虧損額同比縮小96.6%，從2025年上半年虧損4.16億元減少至2026年上半年的1409.7萬元。
與地平線一樣，Momenta的主營業務也是向車企提供智能駕駛解決方案，但後者專注於“純軟體/演算法”，地平線走的是“晶片+演算法”軟硬一體路線。
Momenta的收入分為技術開發服務收入和軟體許可服務收入。前者是為特定車型提供定製化的開發服務，屬於“項目制”收入；後者是按每款車的實際銷量收取軟體授權費，屬於“授權制”收入。
最近幾年，Momenta正在努力完成從“賣項目”到“賣軟體”的商業模式轉變，2026年上半年，其許可服務收入佔比為37.9%，同比增長67.5%，成為拉動高毛利的核心引擎。然而，技術開發服務佔比仍高達62.1%。
細看Momenta的增長邏輯，藏在其背後的客戶規模中。
在車企眼裡，Momenta已經成為一塊金字招牌。它的客戶版圖遠超市場預期，不僅囊括了德系豪華品牌BBA、日系巨頭豐田、本田，以及通用汽車、福特等全球主流車企，還深度繫結了比亞迪、上汽集團等。
截至2026年6月30日，Momenta已經覆蓋26家主機廠客戶，累計量產車型105款，上半年交付37款。在規模端，其量產解決方案累計裝載量突破100萬台，上半年新增約32.1萬台，同比增長83.7%，繼續穩佔城市NOA市場第三方供應商第一名。
此外，Momenta累計量產定點達到219個，相比2025年底增加49個，目前在手尚未交付的定點還有114個。
業務狂飆的背後，是Momenta內部稱為“鋪天蓋地”的商業策略，本質目標是儘可能擴大業務覆蓋面，接入數量更多的整車廠，覆蓋更加多元的車型矩陣。Momenta聯合創始人兼高級副總裁孫環在業績交流會上提到，汽車行業競爭日趨白熱化，單純押注某一款車型、寄希望於打造一次性爆款，不足以支撐企業長期生存，即便是整車廠也很難精準預判單一車型的銷量表現。
因此，Momenta將“大數法則”作為戰略底層邏輯，通過廣泛接入整車廠與覆蓋多元車型矩陣，來有效避險單一車企或車型帶來的市場風險。
02. 智能駕駛“神話”褪色
儘管業績強勁增長，但資本市場並不買帳。Momenta在7月8日上市後，股價一直震盪下跌，早已跌破了295.60港元的發行價。9月1日，在上半年財報發佈的次日，Momenta股價大跌10.85%，報收於230港元，市值較前一日縮水了約66億港元。
隨著行業競爭的加劇，智能駕駛的故事在資本市場漸漸失去吸引力。
工業與資訊化部資料顯示，目前，中國乘用車L2級組合駕駛輔助功能滲透率已經高達70.5%，領航駕駛輔助（NOA）功能滲透率達到34.2%。從新車資料來看，表現更加明顯。高工智能汽車研究院監測資料顯示，2026年上半年，中國乘用車前裝標配NOA車型交付量同比增長51.23%，這還是在同期乘用車整體交付量下滑近20%的背景下實現的。
智能駕駛從選配變成標配，這對智能駕駛供應商而言，不完全是好事。一旦某種產品進入普及階段，其稀缺性就會嚴重打折。與此同時，智能駕駛技術路線也在收斂，端到端架構、VLA模型和世界模型已成為全行業共識，不同供應商之間的智能駕駛方案體驗越來越接近。加上主機廠自身降本需求愈發迫切，智能駕駛供應商為獲得更多定點，不得不打起價格戰。
零跑憑藉其百萬級年交付量，成為今年智能駕駛供應商的爭搶對象。有行業人士透露，某智能駕駛供應商能拿下零跑，靠的就是白盒交付加低價。這位人士稱，該供應商給零跑的授權費報價低至單車百元級，遠低於行業普遍1000～2000元/車的高階輔助駕駛授權費。這個案例，是當下行業價格戰一個真實的縮影。
智能駕駛供應商的單車收入被持續壓低，便很難依靠其商業模式撐起高估值，今年以來，Momenta和地平線的股價都出現了大幅回呼。
不僅如此，除了華為、地平線、卓馭等第三方智能駕駛供應商，比亞迪、吉利等眾多車企也在通過自研爭取更極致的成本最佳化和話語權。
主機廠和智能駕駛供應商的關係已經從過去的供需關係演變成競爭關係，這在一定程度上削弱了地平線、Momenta的估值敘事。
面對當前的市場格局，地平線創始人余凱和Momenta創始人曹旭東表達了相似的觀點。余凱判斷，產業發展的終局是只有20%的“塔尖”主機廠才能保持自研能力。曹旭東認為，第三方公司擁有更高的研發效率。二人的結論都是，從長期看，第三方供應會是市場主流。
當傳統賣方案、賣授權的估值空間不斷縮小，Momenta和地平線選擇了相同的路，就是將自動駕駛的底層技術延伸至更多領域。
Momenta試圖用同一套技術架構打通乘用車到Robotaxi、Robovan等應用場景。目前，Momenta的Robovan V1.5量產版車輛已投入營運，完成國內兩座重點城市的商業閉環驗證，預計2028年實現國內全面規模化營運，同步完成中東、歐洲、日韓、東南亞的海外深度佈局。在Robotaxi領域，公司目標是到2026年底在全球拿到超過10座城市的測試牌照，車隊規模達到數百台等級；2027年，拓展至全球30座以上城市。
市場格局在變化，投資者的情緒也在轉變。對於智能駕駛供應商，資本市場更關注的不單純是技術故事、高增速敘事，而是盈利時間表。
智能駕駛行業屬於典型的技術密集型行業，長期高額的研發開支始終制約著企業的盈利進度。2021年到2026年上半年，地平線累計研發投入達到164.54億元，同期公司營收為111.22億元。2023年到2026年上半年，Momenta累計研發費用為58.21億元，同期公司營收為60.83億元。
今年7月Momenta上市後，曹旭東勾勒出了公司的盈利時間表：2027年盈虧平衡，2028年盈利。“我們的研發投入還在漲，比如GPU的投入，今年可能是2億美元，明年4億美元，後年可能到16億美元。但我們也不會一直虧，這會損害投資人的利益。”
雖然Momenta在2026年上半年交出了一份接近盈利的“成績單”，但面對大模型迭代及算力基礎設施的高昂投入，它依然難言輕鬆。如何在持續增長的研發開支下，真正實現穩健的自我造血，是決定其後續估值沉浮的關鍵鑰匙。 (財經天下WEEKLY)