韓國央行呼籲加強對與韓國晶片製造商相關的海外衍生品的監管，並警告稱其快速增長可能會加劇國內市場的波動。韓國央行指出，避險基金 Situational Awareness 的槓桿押注是近期市場波動的驅動因素，並提到海外避險基金在韓國晶片股中建立了大量槓桿頭寸，並在 7 月份的暴跌中平倉。
智通財經APP獲悉，就在韓國股市的投資邏輯同時受到記憶體晶片產業鏈景氣度再度攀升與外國機構資金重新湧入共同積極推進之際，韓國央行警告，海外避險基金、槓桿ETF以及國際銀行與資管圍繞全收益互換進行的避險交易，正在擴大境外資金對韓國現貨市場的影響。
據瞭解，韓國央行周四發佈的一份聲明報告顯示，該央行的核心擔憂在於，當全球資金對於韓國股市的投資愈發集中於三星電子、SK海力士等少數權重股時，槓桿開倉與集中平倉可能放大整個指數的漲跌。因此，在該央行看來，記憶體晶片行業的基本面層面盈利強勁增長與股票市場的長期劇烈波動，有可能在一段時間內同時存在。
韓國股市已從7月低谷明顯反彈，重新達到通常所說的「較低點上漲至少20%」的技術性牛市標準。9月7日，有著「AI算力風向標」稱號的韓國股市基準股指——即KOSPI指數大幅上漲4.6%，外資淨買入韓國股票規模高達1291億韓元，配合美韓記憶體股的同步走強，其中三星電子與SK海力士分別上漲5.7%和8.1%;9月8日與9月9日，指數進一步上升，一度上行至7129.34點，較7月30日約5593點的低位累計反彈約27.5%，三星與海力士當時分別再漲2.59%和3.98%。兩家記憶體龍頭持續引領指數修復，技術性牛市意味著從低位顯著回升，但並不代表韓國股市已經收復此前不久的全部跌幅——事實上距6月創下的9385歷史最高點仍有一段距離。
AI算力需求井噴式擴張帶來記憶體晶片狂浪
華爾街大型投行之一的伯恩斯坦近日發佈研報稱，半導體行業如市場所預期的那樣出現季節性回落態勢，但AI算力基礎設施建設相關半導體需求——尤其是與AI基建密切相關聯的新一代HBM記憶體系統以及數據中心服務器級別DRAM/NAND記憶體晶片定價與需求仍然無比強勁。
伯恩斯坦表示，7月乃傳統半導體銷售淡季但同比仍增長131.4%，7月全球範圍記憶體晶片銷售額同比瘋狂增長451.7%，剔除記憶體後，全球半導體行業銷售額則同比增長約35%。
更深層的變化是，記憶體正在成為半導體收入增長的主要來源。伯恩斯坦報告顯示，今年前七個月全球半導體銷售額約為8610億美元，高於去年同期的4080億美元，同比增長約111%;記憶體貢獻約3550億美元的新增銷售額。其中，報告歸入記憶體價格及產品組合變化的貢獻約為3060億美元，相當於全行業新增銷售額的約68%。
在另一華爾街金融巨頭高盛看來，記憶體晶片開始走出夏季盤整技術面指標，以及去槓桿後留下的重新配置空間非常廣闊。高盛表示，經歷7月AI去槓桿風暴以及去看漲倉位極端擁擠度之下大舉拋售導致的全球記憶體主題持續暴跌，以及在今年夏季全球股票市場大部分時間處於橫盤盤整與箱體震盪狀態後，記憶體晶片股及與AI數據中心建設狂潮相關的記憶體產品線投資標的開始顯著突破近期的疲軟下行趨勢，邁向新一輪牛市上攻軌跡。
高盛統計數據顯示，美國基本面多空避險基金的總槓桿和淨槓桿分別處於過去一年第27和第4百分位，半導體引伸波幅指標則由7月約65降至36，這些都意味著基金整體風險敞口仍偏低，市場對劇烈波動的定價已經收斂;高盛還表示，美光、閃迪等重要記憶體晶片股票持續突破盤整區間，為資金重新佈局提供了技術信號。
國際大行瑞銀集團(UBS)提供了支撐反彈的另一項依據，瑞銀資深分析師蒂莫西·阿庫裡在9月8日的報告中預計，今年第三季度記憶體晶片整體平均售價將在第二季度創紀錄級別高基數基礎上環比上漲超過20%，並且預計DRAM與NAND供應嚴重不及AI算力擴張帶來強勁記憶體需求的局面將至少延續至2027年。
持倉與技術面的改善，再疊加企業加速佈局AI智能體與代理式AI推理工具的大背景之下AI算力需求井噴式擴張帶來記憶體晶片需求持續激增，共同支援記憶體晶片股重新獲得資金流支撐的邏輯。
韓國央行警示與韓國晶片製造商掛鉤的衍生品風險，跨境槓桿可能成為行情放大器
毋庸置疑的是，記憶體晶片股票正在形成「價格上漲支撐盈利、低持倉提供強勁補倉空間」的新一輪牛市上行輪廓;但是韓國央行則警告稱，境外發起的高槓桿與高頻避險交易也可能令這輪反彈再次出現劇烈回撤。
韓國央行呼籲加強對與韓國晶片製造商掛鉤的境外衍生品的監測，警告稱，這類產品快速增長可能持續且長期放大國內股票市場波動，並將避險基金Situational Awareness的槓桿押注列為近期市場波動的推動因素之一。
韓國央行周四在向國會提交的半年度《貨幣政策報告》中表示，韓國市場高度集中於記憶體類半導體股票，加上外國投資者們在高槓桿倉位基礎上調整投資組合，以及國內市場槓桿的累積與解除，共同推動了韓國綜合股價指數在1月至7月期間出現的前所未有的波動。
報告指出，海外避險基金通過在韓國晶片股上建立大規模槓桿頭寸，並在7月的猛烈拋售期間解除這些頭寸，也加劇了市場波動。韓國央行以總部位於美國且專注於人工智慧投資的Situational Awareness基金為例——即有著著「AI投資先知」稱號的最年輕避險基金掌舵者Leopold Aschenbrenner親自操盤的避險基金，韓國央行援引外國媒體報導稱，該熱門避險基金在建立和解除全球記憶體晶片企業的持倉時，使用的槓桿最高達到4倍。。也正是在AI先知倒下之後，一些華爾街分析師認為，隨著空頭回補、機構與散戶逢低買盤力量以及AI算力基本面持續強勁擴張展望，全球AI科技股去槓桿進程基本上來到尾聲。
在7月份，由於與AI算力基礎設施密切相關聯的半導體股票面臨劇烈拋售，導致韓國股市以及美股費城半導體指數直接跌入熊市，加上高槓桿AI押注土崩瓦解，Leopold Aschenbrenner掌舵並全程操盤的避險基金Situational Awareness7月份創紀錄虧損67%，迫使該基金將大部分公開市場持倉出售給華爾街億萬富翁肯·格里芬掌舵的避險基金巨頭Citadel，並完全解除所有槓桿。
上述的韓國央行警告聲明發布之際，與韓國記憶體晶片製造巨頭掛鉤的境外高槓桿ETF產品以及高度集中SK海力士和三星的海外ETF投資需求正急劇增長。貝萊德在美國股票市場上市交易的一隻韓國股市ETF，其投資組合約四分之一配置於SK海力士，該基金在7月的一周內吸引了創紀錄的28億美元資金流入。韓國央行表示，這類產品的增長正在為境外資金流動影響韓國國內市場創造更多管道。
韓國央行表示，在中國香港上市交易且積極追蹤三星電子和SK海力士的槓桿ETF，其市值在上半年激增逾20倍。韓國央行補充表示，國際避險基金機構以及國際資管巨頭們為避險與ETF管理機構開展的高槓桿全收益互換交易而買賣韓國股票現貨、期貨和期權，似乎放大了韓國國內股價的波動。
儘管韓國央行沒有列舉具體案例，但7月圍繞SK海力士股票的一筆異常交易曾在一個離岸加密貨幣市場引發近6000萬美元頭寸被強制平倉，凸顯出與韓國晶片製造商們掛鉤的槓桿產品所帶來的跨市場風險正在上升。 (智通財經)