CPI後投行紛紛「撕報告」：年內不加息陣營「投降」，鷹派押注到明年1月加三次

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道明證券預測轉向最鷹，從預計全年利率不變改為到明年1月共加息三次。摩根大通改為預計9月、12月各加一次，10月暫緩。三菱日聯預計9月加息後暫緩，12月再加息機率最高60%。花旗：9月加息後一直按兵不動，明年6月重新減息。

美國8月CPI公佈後，華爾街投行迅速調整聯準會利率預測。雖然整體CPI同比上漲3.4%、環比上漲0.4%均符合預期，但核心CPI環比上漲0.3%、高於預期的0.2%，成為多家機構改變判斷的直接觸發因素。

最明顯的變化是，此前預計聯準會今年剩餘時間按兵不動的機構，紛紛改為押注9月加息；但對於9月之後是否繼續加息，華爾街已經出現明顯分歧。

道明證券的轉向幅度最大。

此前，該行預計聯準會將在2026年剩餘時間維持利率不變；但在8月CPI公佈後，包括Oscar Munoz和Gennadiy Goldberg在內的策略師改為預計，聯準會將在9月啓動本輪加息周期，並總計加息三次。

具體來看，道明證券預計：

策略師認為，8月CPI顯示通膨缺乏進一步進展，因此聯準會有必要在9月啓動加息周期。

對於9月會議後的政策指引，道明證券預計聯準會可能不會給出明確的前瞻指引，但點陣圖應會偏鷹。

這意味著，在目前幾家大型投行中，道明證券對於加息周期的判斷最為激進：不僅把9月加息納入基準情景，還認為緊縮行動可能持續到明年初。

摩根大通也放棄了此前更偏向等待的判斷，將預測調整為9月和12月各加息25個點子。

該行首席美國經濟學家Michael Feroli表示，下周加息的理由很簡單：核心PCE通膨今年每個月都高於3%，而且近期向2%目標靠攏的進展非常有限。

摩根大通此前曾預計聯準會12月加息，但認為如果通膨數據過熱，央行可能提前到9月行動。如今，8月核心CPI高於預期，使其正式把9月加息納入預測。

不過，摩根大通並不認為聯準會會連續每次會議加息。

Feroli認為，10月暫停加息有一個合理理由——需要時間觀察加息對經濟的影響。因此，該行的基準路徑是9月加息、10月暫停、12月再加息。

同時，摩根大通認為當前通膨看起來仍然主要由供給衝擊驅動，因此加息周期不會延續到2027年。

三菱日聯同樣徹底放棄了此前「2026年維持利率不變」的預測。

該行策略師George Goncalves和Agron Nicaj現在預計，9月加息25個點子，10月維持利率不變。

他們給出的理由包括華許在傑克遜霍爾會議上的偏鷹表態、8月就業數據保持穩健，以及最新CPI高於預期。

不過，三菱日聯認為這次加息本身存在成為「政策錯誤」的可能性。策略師指出，在市場已經高度預期下周加息的情況下，聯準會現在很難選擇按兵不動。

他們尤其強調，既然華許此前反覆強調「通膨是選項之一」，如果在最新數據之後什麼都不做，反而會產生政策溝通上的問題。

對於之後的路徑，三菱日聯預計10月暫停，並認為12月再次加息的可能性為55%至60%。

因此，與道明證券相比，三菱日聯的預測更接近「一次加息、觀察效果，再決定是否行動」的路徑。

此外，該行還將大多數期限美債收益率預測上調25至50個點子，目前預計年底2年期美債收益率為4.25%、10年期為4.625%、30年期為5%。

花旗的最新預測則更加接近「9月一次性加息」。

花旗經濟學家Andrew Hollenhorst和Veronica Clark預計，聯準會9月加息25個點子，此後一直維持利率不變至2027年6月。

兩人認為，8月核心通膨高於預期，加上能源價格重新上漲，「很可能剛好足以促成共識」，支援聯準會在下周會議上加息。

但花旗並未因此判斷聯準會將重新進入持續加息周期。相反，該行預計隨著通膨逐步回落，聯準會將從2027年6月開始減息，並在2027年底前累計減息三次。

這意味著花旗最新路徑是：

9月加息 → 長時間按兵不動 → 2027年6月開始減息。

此前，花旗曾預計勞動力市場走弱將推動聯準會今年開始減息；該行此前已經因為8月就業數據強於預期，把首次減息預期推遲至2027年，如今又因為CPI進一步加入了9月加息預期。

經過這輪調整，華爾街目前對聯準會未來幾個月的預測大致形成四種不同路徑：

因此，8月CPI帶來的並不只是「9月加不加息」這一層面的變化，更重要的是，華爾街正在重新評估聯準會未來數月的政策路徑。

目前最鷹的道明證券預計連續三次加息，摩根大通預計年內兩次，三菱日聯認為9月加息後可能暫停，而花旗則預計9月加息後一直等到明年6月才重新調整政策。

共同點是9月加息正在成為越來越多機構的基準情景；真正的分歧，則已經轉向這次加息究竟是「單次糾偏」，還是新一輪加息周期的起點。市場目前也明顯提高了對下周加息的押注，最新定價約為85%。 (華爾街見聞)