索羅斯有過這麼一個觀點，市場參與者的認知，會反過來影響市場現實，而市場現實又會反過來影響參與者認知。
日元近期波動持續放大，價格趨勢開始出現逆轉。
從貶值，轉向升值。
所有人都覺得日元暴漲，可能意味著風險來了的時候，市場真實的表現可能是恰恰相反。
不是壓力更大了，而是如釋重負。
01.
所有人都覺得日本要升息了，日元要升值了，這樣想沒問題。
日本下一次議息會議將在9月17日到18日舉行，市場普遍預期日本將政策利率提高25個基點至1.25%。
甚至，市場已經在討論，日本9月升息只是剛剛開始，新一輪升息將會就此開啟。
市場也越來越相信，日元將會持續大漲。
那麼，會發生什麼結果？
日本不用再拋售美債了。
美債的供需關係可能就此趨緩，收益率就此緩慢著陸。美國也許會升息，但是起碼持續地、大幅度地升息預期可能就會減弱。
意思是，全球金融市場壓在美債收益率上的一個石頭正在緩緩地軟著陸。
美債壓力驟減。
過去數年，全球金融市場上槓桿時，有一個經典策略。
借日元，換美元，上槓桿。
日元因為利率很低，
發行規模龐大， 並且，外匯自由兌換，
所以，華爾街喜歡借日元，然後去買美債、美股、黃金、數字貨幣等等。
邏輯很簡單，日元便宜。
華爾街直接借美元，利息是5%，而日元，利息不足1.0%。
所以，很多資金在套利，
借到日元，轉手賣出日元，兌換成美元。
但是，問題是日元壓力會很大，日元持續地被賣出，就代表著外匯市場裡有無窮無盡的拋盤，日元被動貶值。
日元的貶值又使得華爾街將來換日元時，成本更低了。
比如，
150萬日元時借了1萬美元，過一段時間日元跌到了160點，這時1萬美元可能已經在美元資產的交易上盈利了0.1萬美元，變為了1.1萬美元。
華爾街準備歸還日元借貸，發現原來需要1萬美元還掉借來的日元，現在因為日元貶值，只需要償還約0.93萬美元即可。
不僅賺了美元資產交易的利潤，還賺到了日元貶值的利潤。
賺錢效應，又進一步地加強了套息行為，也就進一步地增加了日元貶值壓力。
形成了一個無休止的螺旋。
日本當然很著急，
日元螺旋下跌，極其容易形成系統性金融風險。
所以，日本要外匯干預。
怎麼干預？
拋售外匯儲備里美債，換成美元，然後在市場裡買入日元，穩定匯率。
如此一來，壓力就給到了美國。
結果就是，你們看到的全球股市動輒巨震，美債頻繁暴跌。
美國已經因為中東衝突，原油暴漲，通膨黏性，貿易逆差各種頭疼，這時美債再暴跌，就真的是在走鋼絲了。
怎麼辦？
美國找到日本，日元持續貶值確實得解決，
但是更好的解決方法不是拋美債，而是日本升息。
邏輯在於，
日本升息就代表著華爾街需要支付更高的日元融資成本，並且預期一旦改變，日元可能會掉頭升值。
整個遊戲規則反過來了。
原來借100日元，換成美元去投資，最後還100日元。
很好辦。
但如果日元突然升值了，融資成本也增加了，你還回去的100日元，可能意味著你需要拿出更多美元。
於是華爾街為代表的全球資金開始幹一件事情，
日元平倉。
02.
現實是，日元市場早已經腥風血雨。
9月1日至9月8日，日元連續跌破160、159、158、157、156、155、154整整7個整數關口。
日元空頭踩踏的同時，也創下2月以來的最高點。
所有人看到這一幕時，都覺得要發生大事時。
但是事實上，可能恰恰相反，大事已經悄悄石頭落地。
簡要拆分下背後邏輯。
日元升值，有三點重要影響。
第一，日元升值意味著，日本不用再拋售美債了。
美債的壓力小了，美債收益率就會緩慢回落。
全球金融資產的融資成本下降，股票市場估值就可以激進一些。
第二，日元升值意味著，美元強勢趨勢放緩。
日元升值意味著美元並不用表現地太強勢，美國的出口也許更有競爭力，而進口成本也許會上漲，使得需求更多地轉向本土替代。
也就意味著美國貿易逆差的壓力減小。
第三，日元升值意味著，資金重新從防禦轉向進攻。
日元升值，全球宏觀資金需要考慮配置的再平衡，意味著市場又到了選擇方向的時候。
無論是美國貿易逆差壓力的減少，美債拋售力度的減弱，還是通膨壓力的減少，都將使得全球資金重新審視下一步的選擇。
說白了，就是日元升值之後，美國利率也許還會升息，
但是大機率不會持續升息了。
問題在於，市場早已經充分定價了美國升息，甚至連續升息的預期。
比如美債暴跌，美股震盪。
日元升值，一旦解除了美國升息的壓力，市場會快速地把過早押注的籌碼全部平掉，並重新反向押注。
也就是美債價格、美股價格等全球金融資產重新回到正常的趨勢當中。
一句話概括就是，
日元升息，如果按照劇本的初衷走下去，就意味著全球資產的調整告一段落了。
從調整，重回趨勢。
而市場最容易搞反的地方，恰恰就在這裡。
日元上漲，未必意味著全球金融風險正在增加。
因為日本貨幣政策正常化，迫使套息交易降槓桿，並減緩美元上漲壓力，美國貿易逆差減小，美債收益率回落。
那麼，它帶來的可能不是金融風險擴大，
而是，重新走向正常化。
最後總結一下就是，日元上漲，不一定是在製造風險，它也可能是在釋放風險。 (起點財經)