通膨只是這輪美國債市大跌的次要因素，穩健的經濟增長、巨額國債規模以及對利率走高的預測，才是主要推手。
市場期待已久的聯準會升息，恐怕難以拯救遭受重創的美國國債市場。
以iShares 20年期以上美國國債ETF為衡量標準，長期美債今年按總回報口徑已錄得4.4%的虧損。大部分跌幅出現在夏季。
通膨只是這輪美國債市大跌的次要因素，穩健的經濟增長、巨額國債規模以及對利率走高的預測，才是主要推手——這意味著，即便聯準會在對抗通膨的戰爭中獲勝，收益率也很可能仍將維持在高位。
可以參考這組資料：衡量未來通膨預期的10年期盈虧平衡通膨率，今年截至周三僅上升了0.09個百分點；但10年期美債收益率卻攀升了接近整整1個百分點，達到5.02%，創19年來新高。其中大部分來自“實際收益率”的上行，也就是剔除通膨影響的部分。
好消息是，這意味著投資者相信從長期來看，通膨有望得到控制。但這也意味著，未來聯準會的升息即便能夠壓低通膨，也未必能緩解長期收益率的上行。
伯恩斯坦私人財富管理高級投資策略師馬修·帕拉佐洛（Matthew Palazzolo）寫道，倘若聯準會周三沒有採取行動，“市場很可能會開始計入更高的通膨預期，美債收益率會比近期水平更高。”
他補充說，當前利率上行是由“經濟增速加快，而非通膨預期抬升所驅動，AI也助推了經濟增長預期。因此，我們認為本次聯準會政策行動，既不會加速這一趨勢，也無法遏制它。”
換句話說，聯準會主席凱文·華許兌現了他要採取行動壓低通膨的承諾。但美債市場面臨的問題更大。
除了增長預期上調之外，政府債務高企以及企業債務持續增加也在推高收益率。摩根大通表示，今年財務狀況穩健的企業發行的債券中，10年期以上品種佔比達到18%，而2025年這一比例僅為12%，進一步給長端利率施壓。
在此背景下，除非投資者對整體經濟增長的擔憂顯著加重，或者突然出現控制債務走勢的真實政治意願，否則收益率可能不會明顯低於近期高點。
財政部長斯科特·貝森特在8月20日接受CNBC採訪以及周二在國會作證時，曾暗示將推出一項“財政整頓”計畫。但該計畫尚未出台，而且市場需要相信該方案確實有效。
周四，在投資者消化聯準會自2023年以來首次升息之際，各期限國債收益率全線走低。儘管如此，短期收益率較聯準會決議前的水平仍有所上升，而30年期收益率則略有下降。 (Barrons巴倫)