摩根大通認為，9月美國綜合PMI飆升至58.4，創2021年7月新高，暗示Q3 GDP增速高達4%-5%，遠超其3.5%的預測。但高盛和摩根大通均指出，能源、運輸、勞動力成本急劇攀升；供應鏈瓶頸為疫情外近20年最嚴重；企業售價漲幅遠落後於成本，利潤率遭實質性擠壓，業績期或迎衝擊。
華爾街的共識再次被打破，9月美國標普全球PMI初值不僅沒有如預期般小幅下滑，反而呈現出爆炸性的全面增長。
據追風交易台消息，摩根大通在9月23日的研報中稱，美國9月綜合產出PMI飆升至58.4，創下2021年7月以來的最高水平，暗示美國第三季度GDP增速可能高達4%至5%。然而，在這份看似完美的經濟增長成績單背後，高盛和摩根大通均認為，潛藏著令市場警惕的暗流：需求已嚴重超出企業產能，導致除疫情期外近二十年來最嚴重的供應鏈瓶頸。更關鍵的是，投入成本通脹正以2020年以來最快的單月速度飆升，創下2022年底以來的新高。
分析指出，當前數據傳遞了一個明確的信號——美國經濟不僅沒有衰退，反而熱度驚人。但這種由強勁國內需求驅動的增長，正伴隨著能源、運輸和勞動力成本的劇烈上升。由於企業產出價格（售價）的上漲幅度不及投入成本的飆升幅度，企業利潤率正面臨實質性的擠壓（Margin Compression）。
價格壓力急劇升溫，企業利潤率面臨擠壓
本份報告中最危險的信號在於通脹的猛烈反撲。摩根大通指出，9月份的通脹信號明顯強於近幾個月。
投入成本飆升：全行業投入價格指數錄得自2020年以來的最大單月漲幅，並加速至2022年底以來的最高水平。高盛數據顯示，服務業投入價格分項大漲7.2個點至66.1（創2022年11月以來新高）；製造業投入價格在連續三個月下降後大幅反彈3.0個點至68.1。
- 成本驅動因素：價格上漲主要歸因於近期能源價格上漲帶來的燃料和運輸成本增加，同時工資壓力也有所加劇。製造業企業還特別提到了原材料成本高企和供應短缺。
- 利潤率擠壓（Margin Compression）：儘管9月份產出價格（企業售價）通脹也有所上升（高盛數據顯示服務業產出價格+1.2至57.0，但製造業產出價格微降0.2至59.2），但其漲幅遠不及投入成本的飆升幅度。摩根大通明確指出，這種不對稱表明企業的利潤率正在受到擠壓。
分析指出，總體而言，9月PMI數據描繪了一幅需求旺盛但供給受限的經濟圖景。在強勁的訂單和招聘背後，飆升的成本和受壓的利潤率將成為投資者在未來幾個月必須直面的核心風險。
需求遠超產能，供應鏈與勞動力瓶頸再現
經濟的火熱直接導致了供需失衡的加劇。摩根大通認為，當前的需求正持續超過企業的運營產能。
供應鏈極度緊張：積壓工作量以2022年5月以來的最快速度增加，供應商交貨時間延長幅度達到2022年中期以來的最大值。標普新聞稿指出，如果排除疫情期間，當前的增長正伴隨著近二十年調查歷史上最嚴重的供應鏈瓶頸。
- 勞動力市場火熱但招聘困難：9月全行業就業指數升至2022年6月以來的最高水平。其中，製造業就業創下2021年2月以來的最強勁增長，服務業招聘也以2022年6月以來的最快速度增長。儘管企業因工作量和積壓訂單增加而大力招聘，但許多企業報告稱越來越難以找到合適的員工。
經濟活動全面爆發，遠超華爾街預期
9月份的PMI數據徹底擊碎了市場對經濟放緩的擔憂。高盛指出，服務業和製造業PMI雙雙逆勢上揚，打破了市場預期的小幅下降共識。
- 服務業PMI：9月錄得58.7（大幅高於預期中值56.0和前值56.5），創下2022年3月以來的最高水平。其中，新業務分項指數（+3.0至58.3）表現極為強勁。
- 製造業PMI：9月錄得57.0（遠超預期中值53.5和前值53.9），創下2022年5月以來的最高水平。產出（+3.6至56.7）和新訂單（+3.0至57.3）分項均出現急劇上升。
摩根大通強調，標普新聞稿估計，最新的調查數據與約5%的年化GDP增速相符，並預示整個第三季度的GDP增速約為4%，這甚至高於摩根大通近期上調後的3.5%的預測。
標普評論更是直言：
“如果排除新冠疫情封鎖後經濟重新開放帶來的需求激增，最新的商業活動改善是自2015年初以來記錄的最大增幅。”
不過，高盛也提醒投資者注意數據背後的「名義偏差（Nominal bias）」——部分商業調查的強勁表現可能是由於受訪者以美元（名義）而非實際數量來衡量出貨量和訂單，從而受到了價格上漲因素的干擾。 (華爾街見聞)