綜合法媒報導，法國國家統計與經濟研究所（Insee）9月29日公佈的資料顯示，截至2026年第二季度末，法國公共債務達到35955億歐元，佔國內生產總值（GDP）的比重升至119%，創1946年以來最高水平。債務規模擴大、借款成本上升，正在加重法國的財政負擔。與此同時，法國中央政府可交易債券中，超過一半由境外投資者持有。這些“大債主”究竟是誰，法國又如何償還這些債務？
01 三個月增加596億歐元，債務率超過疫情峰值
法國公共債務涵蓋中央政府、地方政府和社會保障機構等公共部門尚未償還的債務。第二季度，其總額增加596億歐元，主要來自中央政府債務增加530億歐元，以及社會保障機構債務增加84億歐元；地方公共部門債務則減少17億歐元。
同期，債務佔GDP的比重由117.5%升至119%，超過了2021年第一季度疫情期間117.8%的峰值。
持續存在的財政赤字，是債務積累的重要原因。赤字反映一定時期內公共支出超過收入的差額，而債務則是尚未償還的負債存量，兩者並非同一概念。
據《巴黎人報》報導，法國政府預計，2026年公共赤字佔GDP的比重為5.4%，高於2025年的5.1%；2027年的目標是降至5%。赤字縮小意味著年度收支缺口縮小，但並不意味著政府停止新增借款。
債務率能否穩定，還取決於經濟增長。如果債務總額的增長快於名義GDP增長，債務佔GDP的比重仍會上升。
02 利息帳單繼續增加，財政空間受到擠壓
《世界報》指出，法國面臨的壓力不僅來自債務總額增加，也來自借款成本上升。
按照該報報導中的估算，法國公共債務利息支出2026年約為790億歐元，2027年可能升至910億歐元，一年增加約120億歐元。
這些支出用於支付債權人的利息，並不減少債務本金。利息帳單增加，也意味著政府需要在預算中安排更多資金用於償債付息。
過去低利率時期發行的債券陸續到期，政府需要通過發行新債償還部分到期本金，而新債的利率更高。這種替換不會一次完成，但會逐步推高整體利息支出。
債務率能否穩定，也取決於經濟增長。債務總額持續增加時，如果名義GDP增長不足以抵消這一增幅，債務佔GDP的比重就會繼續上升。因此，降低赤字並不意味著債務率能夠立即回落。
03 超過一半可交易國債由境外投資者持有
法國的債權人分佈在境內外，既包括公共機構，也包括各類金融機構。
法國國庫署（Agence France Trésor，AFT）9月月報引用法國央行資料稱，截至2026年第一季度末，按市場價值計算，法國中央政府可交易債券的57.5%由非居民投資者持有。
法國境內持有人中，信貸機構佔10.5%，保險公司佔9.6%，集合投資機構佔1.8%，其他法國持有人佔20.6%。這組比例針對中央政府可交易債券，與前述35955億歐元的全部公共債務並非同一統計範圍。
“非居民投資者”並不等於外國政府。購買法國國債的境外機構，包括商業銀行、資產管理機構、保險公司、養老基金、主權財富基金和外國央行等。
法國普通儲戶也可能間接持有國債。例如，居民購買人壽保險產品後，保險公司會將部分資金配置於國債等資產。法國央行則通過歐洲央行體系的債券購買計畫，持有一部分法國公共債務。
04 盧森堡、德國、愛爾蘭：持有法國大量外債
《費加羅報》9月29日報導援引國際貨幣基金組織的跨境證券投資調查稱，在該報引用的截至2025年6月底的資料中，盧森堡、德國和愛爾蘭位居法國證券境外持有地的前列。
不過，這並不能直接轉化為法國政府的“債主排名”。相關調查的統計框架涵蓋股票、基金份額和長短期債務證券，不能將其整體資料等同於政府債券持倉。
此外，投資機構的所在地，也不一定是最終資金所有者所在國。盧森堡和愛爾蘭集中了大量投資基金，其管理的資金可能來自其他國家的機構和個人。因此，一筆被統計為來自盧森堡的投資，背後可能彙集了多個國家儲戶的資金。
國債發行後，還會在二級市場上不斷轉手，經過銀行、基金等金融中介交易。持有人資訊披露限制及複雜的交易鏈條，使法國難以列出一份完整、精確的最終債權人名單。
境外投資者持有比例較高，已引發法國政界對金融主權的討論。共和黨議員菲利普·朱萬（Philippe Juvin）9月初表示，當政府主要依靠外國投資者的借款完成預算融資時，其主權就會受到影響。
該報援引法國國民議會財政委員會2024年的報告稱，依賴境外投資者可能帶來風險，因為其利益未必與法國的主權利益一致。不過，該報告當時並未認為短期風險令人擔憂。
經濟學家埃瑞克·多爾（Éric Dor）則曾向《費加羅報》表示，境外投資者購買法國國債，也體現了其吸引力：儘管法國存在預算問題，市場上仍有買家。
05 法國如何償還這些債務？
法國公共債務並不需要一次性全部償還。不同債券有不同的到期日，政府在債券存續期間按約定支付利息，到期後償還本金。
法國政府通過國庫署持續發行債券，募集的資金既用於彌補當年的財政赤字，也用於償還到期債務。因此，一筆舊債得到償還，並不意味著債務總額就會相應減少：如果同時發行了新債，負債仍會延續。
這種滾動融資方式，使政府無需在短期內籌齊全部債務本金，但需要持續獲得市場資金。投資者的購買意願和要求的回報水平，會影響政府能以怎樣的成本完成融資。
法國國庫署在9月月報中表示，儘管國際不確定性較高、市場波動加劇且利率上行，2026年以來，投資者對法國及歐元區主權債務的需求仍然穩健。 (歐時大參)