美國大模型第一股要IPO了！
智東西10月26日報導，剛剛，美國AI獨角獸Anthropic正式向美國證券交易委員會（SEC）提交S-1註冊檔案，申請首次公開發行（IPO）A類普通股，計畫在納斯達克全球精選市場上市，股票程式碼為“ANT”。此次Anthropic尚未披露計畫發行的股票數量、發行價格區間及具體上市日期。
另據《華爾街日報》報導，知情人士透露，該公司的目標是在11月16日這一周上市，不過時機可能會改變。知情人士還稱，該公司可能會在首次公開募股中籌集多達1000億美元或更多估值可能在1.50兆美元至2兆美元之間。
招股書顯示，Anthropic在2025年實現營收45.85億美元，同比增長約1088%；2026年上半年營收進一步達到162.86億美元，同比增長約1300%。
與此同時，Anthropic的淨虧損也在持續擴大。
2025年，Anthropic淨虧損419.65億美元；2026年上半年淨虧損達到807.48億美元。
除了財務資料，Anthropic還在招股書中詳細披露了其特殊的股權治理結構。
上市後，Anthropic聯合創始人兼CEO達里歐·阿莫迪（Dario Amodei）將通過持有的特殊股份控制50.1%的股東投票權，而長期利益信託則擁有選舉董事會多數成員的權力。
Anthropic希望在進入公開資本市場後，繼續保留創始團隊與AI安全治理機構對公司的重要控制權。
此次遞表正值Anthropic與OpenAI在資本市場的競爭加劇。
據路透社10月23日報導，OpenAI正加速推進一輪規模約300億美元的融資，希望在Anthropic預計11月中旬IPO之前，鎖定部分潛在投資者。
01. 半年營收超160億美元 淨虧損達到807億美元
根據Anthropic披露的財務資料，這家成立於2021年的AI公司在過去三年實現了高速營收增長。
Anthropic 2023年營收僅為4100萬美元。2024年增長至3.86億美元，2025年進一步增至45.85億美元。2026年上半年，其營收達到162.86億美元，較2025年同期的11.63億美元增長約1300%。
但高速增長並未讓Anthropic實現盈利。2026年上半年，Anthropic的淨虧損達到807.48億美元，遠遠高於同期營收。
招股書顯示，2026年上半年，Anthropic因可轉換票據、衍生負債及未來股權簡單協議（SAFE）公允價值變動確認了723.88億美元的損失，佔同期淨虧損的近90%。Anthropic解釋，這些變動主要與公司估值上升，導致未償可轉換票據公允價值增加有關。
相比之下，其經營層面的虧損已明顯縮小。2025年上半年，Anthropic的經營虧損為21.35億美元；2026年上半年經營虧損降至6.93億美元。
與此同時，2026年上半年，Anthropic算力與基礎設施費用仍高達89.45億美元。這部分費用覆蓋模型研發、推理服務及其他算力需求，AI基礎設施仍是Anthropic的重要支出項目。
根據招股書，截至2026年6月30日，Anthropic持有的現金、現金等價物及短期投資合計1316.51億美元，總資產為1473.58億美元。
02. 年貢獻百萬美元客戶超1900家 Claude向企業市場擴張
在招股書中，Anthropic將企業客戶作為重要的增長來源。其目前主要通過Claude模型、開發平台和應用產品向客戶提供服務，商業模式包含按Token使用量計費以及訂閱收費。其產品線覆蓋Claude API、Claude Code及面向知識工作的AI應用。Anthropic還在招股書中披露了四項客戶規模指標。
截至2026年9月30日，Anthropic過去12個月貢獻收入≥10萬美元的客戶超11900家；過去12個月貢獻收入≥100萬美元的客戶超1900家；過去12個月貢獻收入≥1000萬美元的客戶約為250家；過去12個月年貢獻少於<10萬美元的長尾客戶約4000萬個。而一年前，貢獻收入超過10萬美元的客戶數量僅為950多家。
客戶支出的快速增長也反映在留存資料上。
Anthropic披露，截至2026年9月30日，其淨收入留存率（NRR）約為900%。
但這一指標反映了符合統計條件的存量客戶在收入擴張、收縮及流失後的綜合變化，並不完全意味著所有客戶的消費額均增長了9倍。
Anthropic認為，隨著Claude能力提升，企業正逐漸將其嵌入業務工作流程，擴大AI模型的使用範圍。例如，在程式設計領域，Claude Code能夠輔助開發者處理軟體開發任務；在知識工作領域，Claude Cowork能夠讀取檔案、操作應用程式，並處理多步驟工作。
招股書還披露，2026年9月，Anthropic已著手整合Claude Cowork與Claude.ai，希望讓使用者在同一個應用中完成日常對話和複雜的AI任務。
根據招股書，2026年前9個月，Anthropic前五大客戶合計貢獻了約25%的營收，但沒有任何單一客戶貢獻超過10%的營收。
2026年第三季度，來自前五大客戶以外的營收佔比約為79%，高於2026年第一季度的約64%。與此同時，前五大客戶在第三季度為Anthropic貢獻的單季營收也分別創下歷史新高。
Anthropic同時提示，部分大客戶並未簽訂長期合同，或者合同即將到期，因此客戶可能隨時調整支出規模。
與此同時，Claude Code等AI Agent產品也在推動現有客戶增加支出。
根據招股書，2026年第三季度，未使用Claude Code的Claude Enterprise使用者月均消費不足75美元；而在使用Claude Code的Claude Enterprise使用者中，消費金額排名前5%的使用者，月均消費約為前者的20倍。
在大型企業市場，Anthropic的覆蓋率已經達到較高水平。
截至2026年9月30日，《財富》500強企業（Fortune 500）已有超過50%成為Anthropic過去12個月貢獻收入至少10萬美元的客戶，全球2000強企業（Global 2000）中這一比例超過30%。其中，財富10強企業已全部達到上述付費門檻。
不過，Anthropic在這些大型企業內部的滲透深度仍然有限。2026年第三季度，Anthropic從上述財富500強客戶獲得的營收，平均不足這些客戶同期總支出的0.1%。即使是Anthropic收入貢獻最高的10家財富500強客戶，向Anthropic支付的費用平均也不到各自總支出的1%。
Anthropic以此說明，其在現有客戶內部仍有進一步擴大部署範圍、提升收入規模的空間。
隨著Claude Code、Claude Cowork等產品向更多企業業務流程滲透，Anthropic希望持續提高現有客戶的使用量和消費金額。
03. 累計融資1575.1億美元 Google、亞馬遜持續注資
Anthropic的高速增長離不開外部資本與算力合作夥伴的支援。
自成立以來，Anthropic已經完成了A輪至H輪多輪股權融資，累計融資1575.1億美元。另有62億美元可轉換票據未轉股。
其中，2026年上半年，Anthropic僅通過G輪和H輪融資就籌集了1104億美元。
根據招股書，2023年3月至6月，Anthropic通過C輪融資籌集約4.45億美元；2024年1月至5月，通過D輪優先股發行籌集約12億美元。2025年1月至3月，Anthropic通過E-1輪融資籌集約35.68億美元；同年8月至9月，其F-1輪融資規模進一步達到約130億美元。
進入2026年，Anthropic的融資規模進一步擴大。
2026年第一季度，Anthropic完成302億美元的G輪優先股融資；第二季度又通過G輪追加融資150億美元，並完成652億美元的H輪融資。
招股書顯示，Google和亞馬遜與Anthropic之間均存在大額股權投資及可轉換票據安排。
其中，Google在2026年5月向Anthropic的H輪優先股融資投資了100億美元。
根據招股書，雙方此前於2026年3月簽署協議，Anthropic可在滿足相關條件的情況下，於2030年底前通過可轉換票據或無投票權普通股獲得最高300億美元的資金。在Google完成100億美元股權投資後，該協議下剩餘的可發行規模降至200億美元。
同樣在2026年5月，亞馬遜向Anthropic的H輪優先股融資投入50億美元。此前雙方也簽有最高200億美元規模的相關融資安排，在此次股權投資後，協議項下剩餘額度降至150億美元。
但這些協議額度不能直接視為Anthropic已經收到的資金。
在技術基礎設施方面，Anthropic採取多晶片架構，同時使用AWS Trainium、GoogleTPU、輝達GPU和AMD GPU支援不同的模型訓練及推理工作負載。其希望通過統一調配來自不同合作夥伴的算力，提高基礎設施使用效率。
不過，大規模算力投入也意味著長期支出壓力。Anthropic在招股書中稱，未來仍將持續進行大規模算力投資，而新算力投入營運所產生的費用，可能早於相關收入的充分實現，進而給利潤率造成階段性壓力。
與此同時，Anthropic此次上市還將採用較為特殊的股權治理結構。
根據招股書，在IPO完成前，Anthropic計畫向一家由七名聯合創始人組建的有限責任公司Founder LLC發行1股F類普通股。
這股特殊股份將對應該公司總投票權50.1%的投票權，用於股東一般表決事項，包括選舉部分董事。
另一方面，Anthropic的長期利益信託（Long-Term Benefit Trust，LTBT）通過T類股份，原則上擁有選舉和罷免T類董事的權力，而T類董事將佔公司董事會授權席位的多數。F類和T類特殊股份均不享有經濟權益。
此外，Anthropic還設定了面向戰略商業合作夥伴的N類無投票權普通股，以及計畫面向非聯合創始人員工發行的E類特殊普通股。
按照納斯達克的公司治理規則，Anthropic上市後將被視為一家受控公司（Controlled Company）。這一結構旨在讓Anthropic上市後仍保留其創始團隊和公共利益治理機制的核心地位。
Anthropic還在招股書中披露了核心管理層的薪酬情況。
2025年，Anthropic聯合創始人兼CEO達里歐·阿莫迪（Dario Amodei）的總薪酬約為1795.83萬美元，其中基本工資約為65.42萬美元，股票獎勵約為926.49萬美元，期權獎勵約為402.86萬美元，其餘部分主要包括安保服務等福利及相關項目。
其妹妹、Anthropic聯合創始人兼總裁丹妮拉·阿莫迪（Daniela Amodei）2025年總薪酬約為1640.90萬美元，其中基本工資同樣約為65.42萬美元。
2026年，兩人的基本年薪進一步上調。根據招股書，自2026年7月1日起，兩人的基本年薪均提高至138萬美元。
04. 結語：Anthropic上市 AI巨頭迎來公開市場檢驗
Anthropic正式遞交招股書，意味著全球頭部大模型公司的資本化處理程序又向前推進一步。從披露的資料來看，Claude的商業化規模已經迅速擴大，尤其在企業客戶領域，Anthropic展現出了較強的收入增長能力。
但其財務報表也反映出大模型公司的複雜性：一方面，營收快速增長正在改善經營虧損；另一方面，金融工具估值變動、大規模基礎設施投入，以及未來持續增加的算力需求，仍將影響公司的財務表現。 (智東西)