Google、英特爾與Meta分別於今年6月、8月和本周一進行大規模股權融資。截至周五收盤，參與認購的投資者已經分別虧損21%、31%和1.6%。同時標普下調Meta評級展望，稱其AI支出或令現金流在2028年之後仍處於負值。分析指出，近期市場波動或加大科技巨頭未來繼續通過股權融資籌集資金的難度，Anthropic IPO前景也面臨較大不確定性。
AI基礎設施投資熱潮下，科技巨頭接連通過股票發行募集巨額資金，但近期股價大幅回落，令參與認購的投資者紛紛陷入浮虧。Meta、Alphabet和英特爾股價周五繼續下跌，三家公司近期增發的發行價格均已高於二級市場價格。
這輪拋售始於Alphabet周三公佈業績後，公司搜尋及其他管道廣告收入不及市場預期。隨後，英特爾披露數據中心組件供應鏈問題，第四季度業績指引遠遜預期，進一步打擊市場情緒。兩家公司的表現凸顯出市場對科技巨頭持續擴大AI投資、但商業化回報尚未充分兌現的擔憂。
在大型科技公司密集融資、市場重新評估AI投資回報之際，股價下跌不僅讓近期參與增發的投資者蒙受帳面損失，也可能增加科技巨頭未來繼續通過股權融資籌集資金的難度。與此同時，AI初創公司Anthropic計劃通過IPO募集巨額資金的前景也面臨更多不確定性，其目標是達到或超過今年SpaceX創紀錄上市時的募資規模。
01. 三大科技巨頭增發認購者悉數浮虧
Alphabet、英特爾和Meta近期的大規模股票發行，均遭遇了不同程度的市場衝擊。
Alphabet今年6月宣佈大規模股權融資計劃，涉及強制可轉換優先股以及按市價逐步出售普通股的計劃。隨後，公司將整體融資規模上調至最高850億美元。其中，A類股和C類股發行價格分別為355.20美元和351.80美元。
但隨著股價持續回落，Alphabet A類股和C類股周五收盤均已較發行價低21%。這意味著參與此次發行的投資者已經承受了較大帳面損失。
英特爾8月通過擴大股票發行規模，募集約230億美元，發行價格為每股95美元。在此後的大部分時間裡，英特爾股價維持在發行價上方。但隨著本月AI概念股行情開始走弱，英特爾股價迅速回落，周五收盤較發行價低31%。
Meta的情況同樣不容樂觀。公司本周一完成250億美元股票發行，發行價格為每股625美元。發行後，股價幾乎立即跌破這一水平，儘管隨後有所反彈，但周五收盤仍較發行價低1.6%。
值得注意的是，Meta股價此前曾因公司9月8日前後發佈個人AI智能體產品Muse而大幅上漲，期間最大漲幅達到26%，但隨後漲幅悉數回吐。
02. AI投資回報與融資壓力引發市場擔憂
Meta此次融資受到的市場衝擊，可能不僅是對AI投資前景的重新定價，也與融資時機密切相關。
InvestorPlace首席技術分析師Luke Lango表示，考慮到科技公司披露的業務進展及其對投資回報的預期，他認可Meta此次融資的必要性。不過，在市場波動加劇、AI股票受到負面關注的背景下，承銷銀行採取更保守的定價策略或許更加合適。
美國銀行分析師Justin Post此前在客戶報告中指出，投資者可能擔憂Meta資本開支規模擴大且持續時間長於預期，同時，公司最高600億美元的按市價發行普通股計劃也可能對股價形成持續壓力。
Post認為，如果AI投資支出增長速度超過商業化變現能力，Meta短期現金流和利潤率可能面臨壓力。
對於大型科技公司而言，融資需求仍在上升。隨著數據中心、晶片和AI基礎設施建設持續推進，企業需要尋找更多資金來源，股權融資和債務融資都可能成為重要選項。
微軟首席財務官Amy Hood周三在業績電話會上並未排除公司未來發行股票的可能性。就在本周，微軟還完成了250億美元債券發行，認購需求超過發行規模的四倍。
Bloomberg Intelligence全球科技研究主管Mandeep Singh表示，科技巨頭希望進一步提高資本開支，顯然需要通過發行股票和增加債務來籌集資金，目前兩種融資方式都在使用。
Singh進一步指出，如果微軟希望進一步提高明年的資本開支，就可能轉向股權市場融資。
對於AI基礎設施投資熱潮而言，當前市場面臨的核心問題轉向巨額投入能否轉化為持續的收入增長和投資回報。近期三家科技巨頭增發後的股價表現，也為後續大型科技公司融資敲響了警鐘。
03. 標普下調Meta評級展望，AI支出或令現金流持續承壓
AI投資回報的不確定性也開始引發評級機構關注。標普全球評級（S&P Global Ratings）周五將Meta的評級展望從穩定調整為負面，理由是公司資本開支和自由經營現金流（FOCF）面臨較大不確定性。
標普指出，Meta將AI投資轉化為商業收入的能力不及部分同行，同時，未來資本開支將維持高位多久仍不明朗。標普認為，Meta的自由經營現金流可能在2028年之後仍處於負值狀態，公司預計將完全依靠債務融資來彌補2028年的自由經營現金流缺口。
標普還表示，鑑於Meta未來資本開支計劃缺乏足夠透明度，且公司制定了雄心勃勃的多年期AI投資計劃，目前尚難確定其能否按照預期削減支出。標普預計，Meta經調整槓桿率最早可能在2027年升至1.0倍以上，觸及其對Meta當前「AA-」發行人信用評級的下調門檻。
這一調整進一步凸顯了Meta擴大AI基礎設施投資所面臨的財務壓力。隨著資本開支援續增長，市場關注的焦點不僅在於AI業務何時能夠創造足夠收入，也在於公司能否在維持投資規模的同時控制現金流缺口和債務負擔。 (華爾街見聞)